Bagaimana Anda membangun sesuatu dari nol? Awal 1990-an menyaksikan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya - menciptakan ekonomi pasar bebas di wilayah geografis yang sangat luas tanpa budaya pasar untuk dibicarakan: bekas negara Tirai Besi Eropa Tengah dan Timur dan bekas Uni Soviet. Baca terus untuk memeriksa salah satu bagian transisi yang paling menarik dan kontroversial: privatisasi massal ekonomi negara dan upaya menciptakan mekanisme pasar keuangan yang berkelanjutan.

Dindingnya Jatuh - Sekarang Apa?
Gambar Tembok Berlin yang ikonik pada bulan Desember 1989 tak terlupakan, namun segera mereka memberi jalan untuk memikirkan apa yang akan terjadi di masa depan. Model ekonomi Soviet beroperasi di bawah perencanaan pusat, dengan tidak adanya mekanisme pasar organik untuk memfasilitasi perdagangan tanpa hambatan antara pembeli dan penjual barang dan jasa. Sebagian besar dari apa yang dianggap biasa terjadi di ekonomi pasar - harga berfluktuasi sebagai respons terhadap penawaran dan permintaan, pasar modal yang memfasilitasi investasi tabungan nasional yang efisien menjadi bisnis mencari keuntungan - sama sekali tidak ada di Hungaria, Rusia atau Uzbekistan sebelum fajar 1990-an.

Tantangannya adalah membangun budaya investasi - bisnis swasta yang dimiliki oleh investor dan saluran keuangan seperti bank, bursa efek dan broker-dealer untuk memungkinkan arus modal. Negara - satu-satunya pemegang saham dari aset penghasil pendapatan negara - adalah menjual kepentingannya ke tangan pribadi.

Dua pertanyaan segera muncul. Pertama, ke tangan siapa? Di bawah sistem sosialis, negara secara hukum dianggap sebagai wali amanat properti nasional atas nama warganya yang, menurut teori Marxis, adalah memiliki alat produksi (menurut teori Marxis, sumber daya dan aparatus oleh barang dan jasa yang dibuat). Entah bagaimana, pengalihan kepemilikan harus mempertimbangkan hal ini.

Pertanyaan kedua adalah harga. Aset apa yang layak Mengingat warisan perencanaan pusat, tolok ukur penilaian tradisional - arus kas, nilai aset yang dinilai, pendapatan atau kelipatan nilai buku - tidak ada artinya. Apalagi, ini hanya menilai nilai satu atau dua aset. Setiap negara memiliki ribuan entitas ekonomi yang berbeda, masing-masing memerlukan beberapa strategi untuk mentransfer kepemilikan. Waktu adalah hakikatnya, tapi begitu juga melakukannya dengan benar. (Pelajari lebih lanjut tentang penilaian aset di artikel terkait kami Penilaian Relatif: Jangan Dipetakan .)

Masukkan Konsultan
Masalah ini menggembleng perhatian pemerintah Barat, yang melihat kelayakan ekonomi sepenting demokrasi dan integrasi ke dalam masyarakat global. Pada awal 1990an, U.S. dan Europeanearmarked miliaran dari anggaran federal mereka untuk memberikan bantuan teknis untuk memecahkan masalah transisi ke ekonomi pasar. Badan Pembangunan Internasional AS (USAID), Bank Dunia, British Know-How Fund dan organisasi TACIS dari Uni Eropa menonjol di antara organisasi yang memberikan bantuan donor. (Untuk bacaan lebih lanjut, pastikan membaca Apa Itu Bank Dunia? )

Secara praktis, ini berarti bahwa Marriott baru, Hiltons dan Sheratons bangkit di antara kantor bergaya Soviet yang berjejer dan bangunan bersejarah yang lebih tua di pusat kota di kawasan itu segera dipenuhi konsultan Barat yang berpakaian tajam - para ahli di satu bidang keuangan, hukum dan ekonomi - penuh gagasan tentang bagaimana melakukan transisi besar-besaran dari kepemilikan negara ke perusahaan swasta.

Privatisasi Massa
Sementara setiap negara dari Kroasia ke Kazakhstan memiliki cara sendiri untuk melihat masalah ini, sebuah model umum muncul. Model ini memiliki dua komponen dasar. Pertama, privatisasikan sebanyak mungkin, secepat mungkin. Kedua, siapkan infrastruktur yang dibutuhkan, sekali lagi, secepat mungkin. Kontrak bantuan teknis diberikan kepada perusahaan konsultan global besar seperti KPMG, Booz Allen Hamilton dan PriceWaterhouseCoopers memiliki tugas dan tenggat waktu.

• Privatisasi 4, 000 perusahaan dalam 12 bulan ke depan.
• Buat regulator pasar sekuritas dan satu set lengkap undang-undang yang mengatur pasar modal. Bangun bursa saham. Lakukan penawaran umum perdana.
• Buatlah organisasi pengaturan diri untuk pialang lokal, di mana pialang bahkan tidak ada. (Lihat Dasar-Dasar Dasar IPO untuk bacaan terkait.)

Lelang Skala Kecil
Sebelum hal itu bisa terjadi, negara dan penasehat mereka harus membungkus lengan mereka di sekitar yang sebenarnya untuk diprivatisasi, dan bagaimana caranya. Privatisasi massa memperhitungkan tiga pendekatan yang berbeda, masing-masing untuk jenis usaha tertentu. Di bagian bawah ada banyak toko kecil, jasa dan bisnis yang memiliki sedikit aset atau pendapatan. Ini merupakan program privatisasi berskala kecil dan oleh sebagian besar dilelang untuk pertimbangan apapun (finansial atau barter) pihak yang berkepentingan akan membayar.

Aset Penting Secara Strategis
Di ujung lain skala aset dianggap memiliki kepentingan strategis. Sumber daya alam seperti minyak dan gas, utilitas energi dan perusahaan telekomunikasi mendominasi kelompok ini. Dalam banyak kasus, ini sama sekali tidak diprivatisasi sama sekali atau negara mempertahankan kepentingan pengendalian sambil menerbitkan saham minoritas kepada investor. Karena aset-aset ini menghasilkan jumlah usaha yang relatif kecil dan karena bisnisnya dapat dimengerti - produksi dan distribusi minyak mentah, misalnya, atau penyediaan layanan telepon lokal - program privatisasi strategis, yang disebut juga privatisasi kasus per kasus, lebih banyak mirip dengan metodologi privatisasi yang berlaku di tempat lain di dunia.Investor yang membeli saham minoritas di, misalnya, monopoli telekomunikasi Rusia Svyazinvest, memiliki kepentingan mereka dalam bentuk saham biasa biasa ekuitas. (Struktur ini bisa sangat efektif, tapi juga diketahui karena penyalahgunaan kekuasaannya. Baca Monopoli Dini: Penaklukan dan Korupsi untuk informasi lebih lanjut.)

Privatisasi Voucher Di antara kedua metode ini adalah jantung privatisasi massal: perusahaan menengah dan besar yang terlalu besar untuk program berskala kecil namun tidak cukup penting untuk privatisasi kasus per kasus. Metode yang paling umum untuk ini, variasi yang terjadi di CzechRepublic, Romania, Rusia, Ukraina, Kazakhstan dan tempat lain, adalah program kupon atau kupon yang disebut. Semua warga negara dapat berpartisipasi dengan membeli, dengan harga nosional, sebuah buku kupon yang memberi hak kepada pembawa untuk berpartisipasi dalam tender privatisasi massal. Pemegang kupon akan mengajukan kupon mereka untuk kepentingan kepemilikan di perusahaan yang ditawarkan. Instansi pemerintah yang dibuat khusus untuk tujuan privatisasi massal akan mengatur dan melakukan tender dengan bantuan konsultan Western Sheraton yang tinggal di dalam program donor internasional.

Alasan di balik program voucher adalah membangun fondasi masyarakat investor, di mana warga dengan cepat mempelajari tali ekonomi pasar bebas karena mereka sendiri diinvestasikan. Pengembang program ini juga melihat voucher sebagai cara yang rapi untuk memecahkan masalah valuasi. Nilai hanya berasal dari nilai nosional voucher. Begitu benda-benda itu berada di tangan investor swasta ini, pemikiran itu berlanjut, tangan pasar yang tak terlihat akan bekerja dan "pemilik" baru dari perusahaan mana pun dapat dengan bebas membeli dan menjual di antara satu sama lain, yang memungkinkan penemuan nilai dan harga di sepanjang cara. (Untuk mempelajari lebih banyak ekonomi pasar bebas, pastikan untuk memeriksa Dasar-Dasar Ekonomi tutorial kami.

Tantangan dan Kontroversi
Masalah muncul saat program voucher dimulai pada awal tahun 1990an. Yang utama adalah kurangnya infrastruktur pendukung. Yang lain adalah bahwa orang-orang yang telah menghabiskan seluruh karier mereka bekerja untuk negara, tinggal di apartemen yang disediakan oleh pemerintah, tidak memahami tabungan pribadi, tidak diposisikan secara ideal untuk menjadi pemilik aset pencarian keuntungan yang efektif. Yang ketiga adalah bahwa tidak adanya infrastruktur atau penatalayanan yang efektif ini membuka pintu untuk penipuan dan eksploitasi.

Untuk mengatasi dua masalah pertama ini, promotor mendorong pembentukan perantara keuangan, sehingga menimbulkan apa yang dikenal sebagai dana privatisasi investasi (investment switata fund / IPFs). Secara teori, IPFs bertindak sebagai agregator aset yang serupa dengan reksadana. IPF bisa membeli voucher dari pemegang warganegara, menawarkan pengembalian di atas nilai nominal nosional apa pun yang mereka miliki. Segar dari program pelatihan investasi yang dipimpin oleh konsultan Barat, para profesional IPF berpotensi membantu memacu penemuan harga dengan secara aktif menawar kepentingan di perusahaan yang baru diprivatisasi.Pengamat percaya bahwa begitu berbagai macam infrastruktur keuangan dan peraturan diberlakukan, organisasi-organisasi ini pada akhirnya akan berkembang menjadi organisasi sekuritas penuh dengan kemampuan agen broker, investment banking dan aset.

Meskipun teori di balik IPF dan privatisasi kupon sangat menarik, tampaknya sedikit memperhatikan praktik penerapannya. Kenyataannya, warga ekonomi sosialis tidak banyak berurusan dengan menjalankan sesuatu di luar sekelompok kecil individu yang terhubung secara politik yang dikenal sebagai nomenklatura . Berlawanan dengan tujuan asli privatisasi untuk mendapatkan aset di luar kendali negara sesegera mungkin, wajah asli negara lama - nomenklatura - muncul kembali melalui kontrol terhadap IPF, agen privatisasi dan pihak-pihak lain yang terkait langsung dengan proses tersebut. Dengan tidak adanya sistem pemantauan yang efektif dan pemahaman terperinci tentang struktur kekuasaan sesungguhnya, kelompok-kelompok ini dapat memperoleh keuntungan dari program-program ini dengan cara yang belum direncanakan perencana asli sebelumnya. Dengan mengalami semua masalah, negara-negara ini berhasil mengatasi dekade pertama mereka sebagai ekonomi pasar. Meskipun inflasi kronis, default utang Rusia 1998, kerapuhan politik dan korupsi endemik, wilayah tersebut muncul ke dalam ekonomi global. Aksesi ke Uni Eropa dimulai pada tahun 2004 dan sekarang mencakup 10 negara pakta Warsawa: Bulgaria, CzechRepublik, Estonia, Hongaria, Latvia, Lituania, Polandia, Rumania, Slowakia dan Slovenia. Ukraina memiliki pasar obligasi korporasi yang aktif. Pada bulan Mei 2007 manajer investasi Van Eck Global meluncurkan New Vectors Russia, sebuah dana perdagangan yang diperdagangkan NYSE (ETF). Jelas, pasar telah menempuh perjalanan jauh dalam waktu yang relatif singkat.

Kesimpulan
Privatisasi massa di Eropa Timur dan bekas Uni Soviet adalah studi kasus ekonomi yang unik dan menarik. Tugas - untuk menciptakan ekonomi pasar yang tidak ada dalam waktu sesingkat mungkin - belum pernah terjadi sebelumnya dan penuh tantangan dalam terjemahan dari teori ke praktik. Meskipun mengalami kesulitan, kawasan ini telah muncul sebagai bagian integral dari ekonomi global, walaupun negara ini memiliki warna dan karakteristik lokal yang mungkin akan ada untuk beberapa waktu ke depan.