Penurunan beberapa mata uang Asia setelah kejutan China Agustus devaluasi yuan telah memicu kekhawatiran perang mata uang yang menyebabkan kondisi serupa dengan yang didahului Krisis Keuangan Asia 1997-1998. Uang panas yang mengalir ke ekonomi negara berkembang di Asia sejak krisis keuangan global 2008 memicu kekhawatiran bahwa gelembung aset sekali lagi didorong oleh kenaikan hutang. Kenaikan hutang korporasi di antara anggota Perhimpunan Bangsa-Bangsa Asia Tenggara (ASEAN) membuktikan bahwa kekhawatiran tersebut tidak beralasan, namun ada beberapa perbedaan antara kondisi saat ini dan kondisi akhir 1990an. Pada akhirnya, perbedaan ini mengungkapkan bahwa ekonomi pasar negara berkembang di Asia Tenggara berada dalam situasi yang jauh lebih baik hari ini.

Awal tahun 1997-98 Krisis Keuangan Asia

Pada tahun sembilan puluhan, pertumbuhan yang lambat dan suku bunga rendah di Eropa dan Jepang menyebabkan investor internasional mencari keuntungan yang lebih tinggi di pasar negara berkembang di Asia Tenggara. Liberalisasi keuangan baru-baru ini terhadap ekonomi ini mengakomodasi arus masuk modal asing yang besar ini, yang menyebabkan kenaikan pinjaman bank dan hutang korporasi yang signifikan. Namun, sementara mereka membantu mendorong tingkat pertumbuhan yang sangat besar, ekonomi mulai terlalu panas karena investor meremehkan risiko dan nilai aset dengan cepat meningkat.

Partai tersebut berakhir pada musim panas 1997 ketika sebuah serangan spekulatif terhadap baht Thailand menghabiskan cadangan mata uang asing Thailand, memaksa Bank of Thailand untuk memilih mata uang mengambang. Devaluasi mata uang baht diikuti oleh devaluasi mata uang ASEAN lainnya. (Untuk yang lebih, lihat

Pada Hari Ini Di Bidang Finansial: 2 Juli - Krisis Keuangan Asia

. Karena sebagian besar utang itu didenominasi dalam mata uang asing, devaluasi tersebut menyebabkan nilai hutang melonjak. Perusahaan dengan cepat menemukan diri mereka bangkrut, dan likuiditas cepat kering saat modal asing mengalir keluar dari negara-negara tersebut. Keajaiban Asia Tenggara tampaknya telah berakhir seiring masuknya modal yang memicu lonjakan arah yang berbalik, yang menyebabkan krisis penuh.

Hot Money Flows on Heels of 2008 Crisis

Setelah krisis keuangan global 2008, banyak bank sentral Barat mereda kebijakan moneter dalam upaya untuk merangsang ekonomi stagnan mereka. Suku bunga yang rendah mendorong investor internasional untuk mencari keuntungan yang lebih tinggi di tempat lain, dan arus modal mengalir ke pasar negara berkembang, termasuk di Asia Tenggara. Pada 2013, uang panas ini telah menciptakan kekhawatiran akan gelembung kredit dengan cepat menggembungkan harga aset utama, seperti properti.(Untuk yang lebih, lihat

5 Langkah Dari Gelembung

. Sementara hutang konsumen meningkat secara dramatis, sebagian besar kenaikan hutang Asia Tenggara adalah korporasi. Laporan Financial Times

melaporkan bahwa pada akhir tahun 2012, kecuali Jepang, rata-rata rasio utang terhadap PDB perusahaan di Asia meningkat menjadi 97% dari 76% hanya dalam lima tahun. Selain itu, menjelang akhir tahun 2014, yayasan Warisan melaporkan bahwa perkiraan Standard & Poor bahwa hutang perusahaan di seluruh wilayah Asia akan melampaui tingkat kedua Amerika Utara dan Eropa pada tahun 2016. Kualitas kredit di kawasan ASEAN secara khusus telah memburuk , dengan utang 100 perusahaan ASEAN teratas meningkat enam kali lipat sejak tahun 1998. Selanjutnya, di Malaysia, Filipina dan Indonesia, sebagian besar kenaikan hutang perusahaan antara tahun 2010 dan 2014 didenominasi dalam mata uang asing dan diperluas dua sampai tiga kali lebih cepat daripada utang lokal. Utang mata uang asing sekarang membentuk 30% sampai 50% dari total hutang di negara-negara tersebut di atas. Tidak mengherankan devaluasi yuan yang telah memicu kekhawatiran bahwa krisis serupa dengan krisis yang terjadi hampir dua dekade yang lalu mungkin sedang berlangsung. ASEAN Lebih Baik Siapkan Waktu Ini Sekitar

Sementara pembuat kebijakan harus bergerak untuk meredam lonjakan baru-baru ini yang memanfaatkan sektor korporasi Asia Tenggara, sejumlah faktor menetapkan situasi saat ini selain dari krisis di masa lalu. Perbedaan ini membuat negara-negara ASEAN lebih kuat hari ini dalam menghadapi kemungkinan arus keluar modal.

Bagi seseorang, meskipun terjadi kenaikan hutang dalam mata uang asing, rasio utang luar negeri terhadap PDB saat ini jelas lebih rendah daripada sebelum krisis 1997-198. Selain itu, mata uang ASEAN tidak lagi dipatok ketat pada dolar U. S., sehingga memberi mereka fleksibilitas lebih banyak untuk berfluktuasi jika arus keluar modal terjadi. Selain itu, cadangan devisa telah dibangun dengan posisi yang jauh lebih kuat untuk membantu ekonomi mempertahankan nilai mata uang mereka jika diperlukan.

Perbedaan lebih lanjut mencakup pengaturan dan kesepakatan keuangan yang lebih ketat antara negara-negara untuk saling membantu mengatasi masalah likuiditas jangka pendek serta transparansi dan pengecekan yang lebih besar terhadap kebijakan moneter dan fiskal. Selain itu, rekening giro negara-negara ASEAN berada pada posisi yang jauh lebih kuat, dengan surplus transaksi berjalan yang berjalan berlawanan dengan defisit yang terlihat menjelang krisis sebelumnya.

The Bottom Line

Sementara devaluasi yuan China telah menyebabkan kekhawatiran bahwa Asia, dan Asia Tenggara pada khususnya, mungkin berada di ambang kehancuran keuangan yang serupa dengan Krisis Keuangan Asia 1997-1-1998, kekhawatiran tersebut tidak perlu diubah. penuh kepanikan. Meskipun tingginya tingkat hutang dan nilai properti meningkat, wilayah ini berada dalam posisi keuangan yang jauh lebih baik daripada menjelang krisis tersebut. Namun demikian, pembuat kebijakan harus mencari cara untuk melepaskan de-leverage secara aman, membawa hutang turun ke tingkat yang lebih masuk akal.