a:

A Z-bond adalah tranche terendah dalam sebuah collateralized mortgage obligation (CMO). Obligasi Z, yang juga disebut obligasi akrual atau akrual, tidak berhak atas pembayaran kupon. Sebaliknya, bunga yang akan dibayarkan pada obligasi Z digunakan untuk melunasi pokok pada tahap yang lebih tinggi di CMO. Z-obligasi hanya dibayar pokok dan bunga terutang setelah tranche lainnya telah dilunasi. Hal ini membuat Z-bond menjadi tingkat tranche yang paling tidak stabil karena nilai pasarnya dapat berfluktuasi sangat. Z-obligasi memiliki rentang kehidupan rata-rata 18 sampai 22 tahun. Mereka memberikan stabilitas arus kas untuk tahap lainnya.

CMO adalah keamanan berbasis hipotek yang dibentuk sebagai entitas tujuan khusus untuk menerima pembayaran hipotek yang disimpan ke dalam kolam. Pembayaran pokok dan bunga didistribusikan dari pool ke tranche. Hipotek memberikan jaminan untuk CMO. Tahapan dalam CMO diciptakan oleh tingkat risiko yang terkait dengan tranche tersebut. Kebanyakan CMO terstruktur sehingga tranches dibayar secara berurutan. Tranche tertinggi dilunasi sebelum tahap berikutnya menerima pembayaran. Tahapan tingkat yang lebih tinggi memiliki durasi yang lebih pendek daripada tingkat yang lebih rendah. Z-bond, sebagai tranche terendah, memiliki jangka waktu terlama.

Efek hipotek memiliki risiko pembayaran di muka dimana peminjam akan melakukan prabayar hipotek terlebih dahulu. Risiko prabayar membuat arus kas masa depan tidak menentu. Jika pemegang hipotek mengeluarkan pinjaman mereka, mereka akhirnya membayar bunga yang kurang, yang menghasilkan arus kas lebih rendah ke dalam kolam CMO. Beberapa CMO telah memasukkan opsi panggilan yang memberi penerbit hak untuk menukarkan obligasi sebelum tanggal jatuh tempo. Investor CMO menerima hasil yang lebih tinggi dengan memberikan hak panggilan kepada penerbit.