Amerika Serikat, Jepang dan beberapa negara anggota Uni Eropa telah beralih ke cara yang tidak biasa untuk merangsang aktivitas ekonomi di tahun-tahun setelah Resesi Besar. Para ekonom percaya bahwa kebijakan moneter agresif merupakan bagian integral dari proses pemulihan setelah terjadi krisis keuangan. Setelah dua dekade pertumbuhannya lambat, Bank of Japan memutuskan untuk menggunakan kebijakan suku bunga nol (zero interest rate policy / ZIRP) untuk memerangi deflasi dan mendorong pemulihan ekonomi. Kebijakan serupa telah diterapkan oleh Amerika Serikat dan Inggris.

ZIRP adalah metode untuk merangsang pertumbuhan sambil mempertahankan suku bunga mendekati nol. Berdasarkan kebijakan ini, bank sentral pemerintah tidak dapat lagi mengurangi suku bunga, membuat kebijakan moneter konvensional tidak efektif. Akibatnya, kebijakan moneter tidak konvensional seperti quantitative easing digunakan untuk meningkatkan basis moneter. Namun, seperti yang terlihat di zona euro, kebijakan perpanjangan suku bunga nol secara berlebihan juga dapat menghasilkan tingkat bunga negatif. Dengan demikian, banyak ekonom telah menantang nilai kebijakan suku bunga nol, yang menunjuk pada perangkap likuiditas di antara beberapa kendala lainnya.

Jepang

ZIRP pertama kali digunakan pada tahun 1990an setelah keruntuhan harga aset Jepang runtuh. Jepang menerapkan ZIRP sebagai bagian dari kebijakan moneternya selama 10 tahun ke depan - yang biasa disebut dengan Lost Decade - sebagai respons terhadap penurunan harga aset. Konsumsi dan investasi tetap optimis sampai tahun 1991, tingkat pertumbuhan PDB lebih tinggi dari 3 persen , dan suku bunga stabil pada 6 persen. Namun, karena harga saham anjlok pada tahun 1992, pertumbuhan PDB mengalami stagnasi dan terjadi deflasi. Indeks harga konsumen, yang sering digunakan sebagai ukuran proxy untuk tingkat inflasi, turun dari 2 persen di tahun 1992 menjadi 0 persen pada tahun 1995, dan suku bunga periode turun drastis, mendekati 0 persen pada tahun yang sama.

Akibat ketidakmampuan ZIRP untuk mengatasi stagnasi dan deflasi, ekonomi Jepang jatuh ke dalam jebakan likuiditas. Meskipun relatif tidak efektifnya suku bunga nol, Jepang terus menggunakan kebijakan ini.

Amerika Serikat

Krisis keuangan 2008 menyebabkan ketegangan finansial yang dalam di U. S., yang memimpin Federal Reserve untuk mengambil tindakan agresif untuk menstabilkan ekonomi. Dalam upaya untuk mencegah keruntuhan ekonomi, Federal Reserve menerapkan sejumlah kebijakan yang tidak konvensional, termasuk suku bunga nol untuk mengurangi suku bunga jangka pendek dan jangka panjang. Peningkatan investasi selanjutnya diperkirakan akan berdampak positif pada tingkat pengangguran dan konsumsi.

Pada tahun 2009, U. S. mencapai titik terendah ekonomi menyusul krisis keuangan dengan inflasi -2. 1 persen, pengangguran di 10.2 persen dan pertumbuhan PDB anjlok ke -2. 8 persen. Suku bunga turun mendekati nol selama periode ini. Pada Januari 2014, setelah sekitar lima tahun ZIRP dan pelonggaran kuantitatif, inflasi, pengangguran dan pertumbuhan PDB mencapai 1, 8 persen, 6,6 persen dan 3, 2 persen. Meski ekonomi U. S. terus membaik, pengalaman Jepang menunjukkan penggunaan jangka panjang ZIRP dapat merugikan.

Resiko

Terlepas dari kemajuan U. S., para ekonom mengutip negara-negara Jepang dan Uni Eropa sebagai contoh kegagalan ZIRP. Suku bunga rendah dikaitkan dengan perkembangan perangkap likuiditas, yang terjadi ketika tingkat suku bunga menjadi tinggi dan membuat kebijakan moneter menjadi tidak efektif. Implementasi zero interest rate sebagian besar terjadi setelah resesi ekonomi ketika deflasi, pengangguran dan pertumbuhan yang lambat terjadi. Kurangi kepercayaan investor atau kekhawatiran atas deflasi juga bisa menyebabkan jebakan likuiditas. Selain itu, meskipun suku bunga nol dan ekspansi moneter, pinjaman dapat mengalami stagnasi ketika perusahaan membayar hutang dari pendapatan daripada memilih untuk berinvestasi kembali di perusahaan.

ZIRP juga dapat menyebabkan gejolak keuangan di pasar selama periode stabilitas ekonomi. Bila suku bunga rendah, investor mencari instrumen imbal hasil yang lebih tinggi yang umumnya terkait dengan aset berisiko. Pada awal tahun 2000an, investor U. S. yang menghadapi kondisi serupa memilih berinvestasi besar-besaran di sekuritas berbasis subprime mortgage backed (MBS). Karena keterlibatan Fannie Mae dan Freddie Mac dengan MBS, investor menganggap sekuritas ini aman dengan tingkat pengembalian yang relatif tinggi. Namun, seperti ditunjukkan oleh sejarah, sekuritas berbasis mortgage merupakan bagian integral yang menuju Resesi Hebat.

Suku bunga memainkan peran kunci di pasar keuangan, mungkin mendikte menyelamatkan kebiasaan investasi dalam jangka pendek dan jangka panjang. Biasanya, investasi jangka panjang datang dalam bentuk rencana pensiun dan dana pensiun. Ketika suku bunga jangka panjang mendekati nol, pendapatan pensiunan dan tarif pensiun yang mendekati lebih buruk.

Manfaat

Meskipun ZIRP dapat merugikan, pembuat kebijakan di negara maju terus menggunakan pendekatan ini sebagai upaya pasca-resesi. Manfaat utama dari suku bunga rendah adalah kemampuan mereka untuk merangsang aktivitas ekonomi. Meskipun tingkat suku bunga rendah, suku bunga mendekati nol menurunkan biaya pinjaman, yang dapat membantu memacu pengeluaran untuk modal usaha, investasi dan pengeluaran rumah tangga. Belanja modal meningkat bisnis kemudian dapat menciptakan peluang kerja dan konsumsi.

Demikian juga, suku bunga rendah memperbaiki neraca bank dan kapasitas untuk memberikan pinjaman. Bank dengan modal kecil untuk dipinjamkan sangat terpukul oleh krisis keuangan. Suku bunga rendah juga bisa menaikkan harga aset. Harga aset yang lebih tinggi dikombinasikan dengan pelonggaran kuantitatif dapat meningkatkan basis moneter, yang mengakibatkan peningkatan pendapatan discretionary rumah tangga.

Bottom Line

ZIRP telah diimplementasikan setelah beberapa resesi ekonomi selama dua dekade terakhir.Pertama kali digunakan oleh Jepang pada 1990-an, ZIRP telah banyak dikritik dan dianggap umumnya tidak berhasil. Namun, terlepas dari kesalahan kebijakan moneter Jepang, U. S., U. K. dan negara-negara Uni Eropa telah beralih ke ZIRP dan pelonggaran kuantitatif untuk merangsang aktivitas ekonomi. Bahkan dengan beberapa keberhasilan dalam jangka pendek, penggunaan jangka panjang suku bunga sangat rendah dapat menyebabkan efek buruk, termasuk perangkap likuiditas yang ditakuti.