Sampai beberapa tahun yang lalu, kebanyakan pedagang tidak terlalu memperhatikan perbedaan antara dua suku bunga penting, London Interbank Offered Rate (LIBOR) dan tingkat Overnight Indexed Swap (OIS). Itu karena, sampai 2008, celah, atau "spread," antara keduanya sangat minim.

Tetapi ketika LIBOR secara singkat meroket dalam kaitannya dengan OIS selama krisis keuangan yang dimulai pada tahun 2007, sektor keuangan mencatat. Saat ini, penyebaran LIBOR-OIS dianggap sebagai ukuran kunci risiko kredit di sektor perbankan. (Untuk melihat sekilas kemungkinan evolusi dari dua tingkat ini, baca "Will OIS Replace LIBOR?")

Untuk menghargai mengapa variasi dalam dua tingkat ini penting, penting untuk memahami bagaimana perbedaannya. LIBOR adalah tingkat suku bunga rata-rata yang dikenakan bank satu sama lain untuk pinjaman jangka pendek tanpa jaminan. Tingkat untuk jangka waktu pemberian pinjaman berbeda - dari semalam sampai satu tahun - dipublikasikan setiap hari. Tagihan bunga atas banyak hipotek, pinjaman mahasiswa, kartu kredit dan produk keuangan lainnya terkait dengan salah satu tingkat LIBOR ini.

Sementara itu, OIS mewakili tingkat Fed Fund yang diasumsikan - tingkat bunga utama yang dikendalikan oleh Federal Reserve - selama periode tertentu. Jika bank umum atau korporasi ingin melakukan konversi dari variabel ke pembayaran bunga tetap - atau sebaliknya - ia dapat "menukar" kewajiban bunga dengan counterparty. Sebagai contoh, entitas U. S. dapat memutuskan untuk menukar suku bunga mengambang, the Fed Funds Effective Rate, untuk yang tetap (OIS).

Karena para pihak dalam swap suku bunga dasar tidak bertukar prinsip, namun perbedaan dari dua aliran bunga, risiko kredit bukanlah faktor utama dalam menentukan tingkat OIS. Selama hubungan ekonomi normal, ini juga tidak berpengaruh besar bagi LIBOR. Tapi sekarang kita tahu bahwa perubahan dinamis ini terjadi pada masa kekacauan, ketika kreditur yang berbeda mulai khawatir tentang solvabilitas masing-masing.

Sebelum terjadi keruntuhan keuangan pada tahun 2007 dan 2008, spread antara kedua tingkat tersebut hanya sebesar 0,1 poin persentase. Pada puncak krisis, gap melonjak setinggi 3. 65%.

Gambar 1

Bagan berikut menunjukkan penyebaran LIBOR-OIS sebelum dan selama keruntuhan keuangan. Kesenjangan tersebut meluas untuk semua tingkat suku bunga LIBOR selama krisis, namun terlebih lagi untuk suku bunga jangka panjang.

(Sumber: Federal Reserve Bank of St. Louis)

Garis Bawah

Penyebaran LIBOR-OIS mewakili perbedaan antara tingkat suku bunga dengan beberapa risiko kredit yang ada dan yang hampir bebas dari bahaya tersebut. . Oleh karena itu, ketika kesenjangan melebar, itu pertanda baik bahwa sektor keuangan sedang dalam posisi sulit.