Begitu deflasi masuk, diperlukan waktu puluhan tahun bagi ekonomi untuk melepaskan diri dari cengkeraman besinya-Jepang masih berusaha keluar dari spiral deflasi yang dijuluki Lost Decades yang dimulai pada tahun 1990. Namun Apa yang dapat dilakukan bank sentral untuk melawan efek defensif yang merusak dan menghancurkan? Dalam beberapa tahun terakhir, bank sentral di seluruh dunia telah menarik semua pemberhentian, menggunakan tindakan ekstrem dan alat inovatif untuk memerangi deflasi di ekonomi mereka. Di bawah ini, kita akan membahas bagaimana bank sentral melawan deflasi.

Efek deflasi

Deflasi didefinisikan sebagai penurunan tingkat harga yang berkelanjutan dan luas dalam suatu ekonomi selama periode waktu tertentu. Deflasi adalah kebalikan dari inflasi dan juga berbeda dengan disinflasi, yang merupakan periode ketika tingkat inflasi positif namun turun.

Jangka waktu singkat dengan harga yang lebih rendah, seperti di lingkungan disinflasier, tidak buruk bagi perekonomian. Lagi pula, siapa yang akan mengeluh jika seseorang harus membayar lebih sedikit untuk pakaian, komputer, mobil, atau perawatan anak? Membayar lebih sedikit untuk barang dan jasa membuat konsumen memiliki lebih banyak uang yang tersisa untuk pengeluaran diskresioner, yang seharusnya mendorong ekonomi. Dalam periode penurunan inflasi, bank sentral tidak mungkin terutama "hawkish" (dengan kata lain, siap untuk secara agresif menaikkan suku bunga) terhadap kebijakan moneter, yang sekali lagi akan merangsang ekonomi.

Tapi deflasi adalah cerita lain sama sekali. Masalah terbesar yang diciptakan oleh deflasi adalah bahwa hal itu menyebabkan konsumen menunda konsumsi, tidak berkenaan dengan kebutuhan hidup sehari-hari seperti belanjaan, tapi untuk barang-barang besar seperti peralatan, mobil, dan rumah. Bagaimanapun, kemungkinan bahwa harga naik adalah motivator besar untuk membeli barang-barang besar-tiket (itulah sebabnya mengapa penjualan dan diskon sementara lainnya sangat efektif).

Di Amerika Serikat, belanja konsumen menyumbang 70 persen ekonomi Amerika dan ekonom menganggapnya sebagai salah satu mesin ekonomi global yang paling andal. Bayangkan dampak negatif pada ekonomi jika konsumen ini mulai menunda pengeluaran karena menurut mereka barang mungkin akan lebih murah tahun depan.

Begitu belanja konsumen mulai melambat, ia memiliki efek riak pada sektor korporasi, yang mulai menunda atau mengurangi belanja modal - pengeluaran untuk properti, bangunan, peralatan, proyek baru, dan investasi. Korporasi juga mungkin mulai mengurangi jumlah tenaga kerja untuk mempertahankan profitabilitas. Ini menciptakan lingkaran setan, dengan PHK perusahaan membahayakan belanja konsumen, yang pada gilirannya menyebabkan lebih banyak PHK dan meningkatnya pengangguran. Kontraksi seperti itu dalam belanja konsumen dan perusahaan dapat memicu resesi, dan dalam skenario terburuk, depresi penuh.Efek lain yang sangat negatif dari deflasi adalah dampaknya pada beban hutang. Sementara chip inflasi mendekati nilai utang riil (i., Inflasi-disesuaikan), deflasi memiliki efek sebaliknya. Ini menambah beban utang yang sebenarnya. Kenaikan beban utang pada saat kondisi resesi menyebabkan meningkatnya default hutang dan kebangkrutan oleh rumah tangga dan perusahaan yang berhutang. Kekhawatiran Deflasi Terakhir

Selama seperempat abad terakhir, kekhawatiran tentang deflasi telah meningkat setelah krisis keuangan yang besar dan / atau ledakan gelembung aset, seperti krisis Asia 1997, "kecelakaan teknologi" tahun 2000- 02, dan Resesi Besar tahun 2008-09. Kekhawatiran ini telah diasumsikan tahap tengah dalam beberapa tahun terakhir karena pengalaman Jepang setelah gelembung asetnya meledak di awal tahun 1990an.

Untuk melawan kenaikan yen Jepang sebesar 50 persen pada tahun 1980an dan resesi yang dihasilkan pada tahun 1986, Jepang memulai program stimulus moneter dan fiskal. Ini memiliki efek menyebabkan gelembung aset besar-besaran seiring harga saham Jepang dan harga tanah perkotaan meningkat tiga kali lipat pada paruh kedua tahun 1980an. Gelembung pecah pada tahun 1990 karena indeks Nikkei kehilangan sepertiga nilainya dalam setahun, dimulai dari penurunan yang berlangsung hingga Oktober 2008 dan menurunkannya 80 persen dari puncaknya pada bulan Desember 1989. Ketika deflasi menjadi mengakar, ekonomi Jepang - yang merupakan salah satu pertumbuhan tercepat di dunia dari tahun 1960an sampai 1980an - melambat secara dramatis. Pertumbuhan PDB riil rata-rata hanya 1. 1 persen per tahun dari tahun 1990 dan seterusnya. Pada 2013, PDB nominal Jepang sekitar 6 persen di bawah levelnya di pertengahan tahun 1990an. (

Untuk informasi lebih lanjut tentang ekonomi Jepang, lihat

Dari Ibu Watanabe sampai Abenomik - perjalanan liar Yen).

Resesi Besar tahun 2008-09 memicu kekhawatiran akan deflasi berkepanjangan di Amerika Serikat dan di tempat lain, karena keruntuhan bencana harga berbagai aset - saham, sekuritas berbasis mortgage, real estat, dan komoditas. Sistem keuangan global juga diliputi gejolak oleh kebangkrutan sejumlah bank besar dan lembaga keuangan di Amerika Serikat dan Eropa, yang dicontohkan oleh kebangkrutan Lehman Brothers pada bulan September 2008 ( lihat Studi Kasus - The Keruntuhan Lehman Brothers). Ada kekhawatiran luas bahwa sejumlah bank dan lembaga keuangan yang hampir di bawah akan melakukannya dalam efek domino, yang menyebabkan keruntuhan sistem keuangan, sentakan kepercayaan konsumen, dan deflasi langsung.

Bagaimana Federal Reserve Melawan Deflasi Untungnya, Federal Reserve memiliki orang yang tepat untuk pekerjaan di Ketua Ben Bernanke. Bernanke telah memperoleh moniker "Helicopter Ben" setelah dia membuat referensi yang lewat dalam pidato tahun 2002 dengan garis ekonom terkenal Milton Friedman bahwa deflasi dapat diatasi dengan menjatuhkan uang dari sebuah helikopter. Meskipun Bernanke untungnya tidak harus menggunakan jatuhnya helikopter, Federal Reserve menggunakan beberapa metode yang sama yang digariskan dalam pidato tahun 2002 dari tahun 2008 dan seterusnya untuk memerangi resesi terburuk sejak tahun 1930an. Pada bulan Desember 2008, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC, badan kebijakan moneter Federal Reserve) memotong target tingkat dana federal pada dasarnya menjadi nol. Tingkat suku bunga fed fund adalah instrumen kebijakan moneter Federal Reserve yang konvensional, namun dengan tingkat suku bunga sekarang berada pada "zero lower bound" - disebut demikian karena tingkat bunga nominal tidak dapat berjalan di bawah nol - Federal Reserve harus menggunakan kebijakan moneter yang tidak konvensional untuk memudahkan kondisi kredit dan merangsang ekonomi.

Federal Reserve beralih ke dua jenis utama alat kebijakan moneter tidak konvensional: (1) panduan kebijakan ke depan dan (2) pembelian aset skala besar (lebih dikenal dengan quantitative easing / QE)).

Federal Reserve memperkenalkan panduan kebijakan secara eksplisit ke depan dalam pernyataan FOMC Agustus 2011, untuk mempengaruhi suku bunga jangka panjang dan kondisi pasar keuangan. The Fed secara khusus mengatakan bahwa hal itu memperkirakan kondisi ekonomi untuk menjamin tingkat yang sangat rendah untuk suku bunga federal funds setidaknya sampai pertengahan 2103. Panduan ini menyebabkan turunnya imbal hasil Treasury, karena investor merasa nyaman bahwa the Fed akan menunda kenaikan suku bunga untuk dua tahun ke depan. The Fed kemudian memperpanjang panduan ke depannya dua kali pada tahun 2012, karena pemulihan yang hangat menyebabkannya mendorong keluar cakrawala karena mempertahankan suku bunga rendah.

Tapi itu alat lain, pelonggaran kuantitatif, yang telah menjadi berita utama dan menjadi identik dengan kebijakan uang mudah The Fed. QE pada intinya melibatkan bank sentral yang menciptakan uang baru dan menggunakannya untuk membeli sekuritas dari bank-bank nasional sehingga dapat memompa likuiditas ke dalam ekonomi dan menurunkan suku bunga jangka panjang. Perputaran ini melonjak ke tingkat bunga lain di seluruh ekonomi, dan tingkat suku bunga yang meluas mendorong permintaan pinjaman dari konsumen dan bisnis. Bank-bank dapat memenuhi permintaan pinjaman yang lebih tinggi ini karena dana yang mereka terima dari bank sentral sebagai ganti kepemilikan keamanan mereka.

Garis waktu program QE Fed adalah sebagai berikut:

Antara bulan Desember 2008 dan Agustus 2010, Federal Reserve membeli $ 1. 75 triliun obligasi, terdiri dari $ 1. 25 triliun surat berharga berbasis mortgage yang diterbitkan oleh instansi pemerintah seperti Fannie Mae dan Freddie Mac, $ 200 miliar dalam bentuk obligasi, dan $ 300 miliar dalam bentuk obligasi pemerintah jangka panjang. Inisiatif ini kemudian dikenal sebagai QE1.

Pada bulan November 2010 Fed mengumumkan QE2, di mana ia akan membeli $ 600 miliar lagi Treasuries jangka panjang dengan kecepatan $ 75 miliar per bulan.

Pada bulan September 2012, Fed meluncurkan QE3, pada awalnya membeli sekuritas berbasis mortgage dengan kecepatan $ 40 miliar per bulan, dan memperluas program pada bulan Januari 2013 dengan membeli $ 45 miliar obligasi negara jangka panjang per bulan, dengan jumlah total bulanan komitmen pembelian sebesar $ 85 miliar.

• Pada bulan Desember 2013, the Fed mengumumkan bahwa mereka akan mengurangi laju pembelian aset dalam langkah-langkah yang diukur, dan menyimpulkan pembelian tersebut pada bulan Oktober 2014.
• Bagaimana Bank Sentral lainnya Melawan Deflasi
• Bank sentral lainnya juga telah menggunakan terhadap kebijakan moneter yang tidak konvensional untuk merangsang ekonomi mereka dan mencegah deflasi.
• Pada bulan Desember 2012, Perdana Menteri Jepang Shinzo Abe meluncurkan kerangka kerja kebijakan yang ambisius untuk mengakhiri deflasi dan merevitalisasi ekonomi. Dijuluki "Abenomik," program ini memiliki tiga panah atau elemen utama - (1) pelonggaran moneter, (2) kebijakan fiskal fleksibel, dan (3) reformasi struktural. Pada bulan April 2013, Bank of Japan mengumumkan sebuah program QE catatan, mengatakannya akan membeli obligasi pemerintah Jepang dan menggandakan basis moneter menjadi 270 triliun yen pada akhir 2014, dengan tujuan untuk mengakhiri deflasi dan mencapai inflasi 2 persen pada tahun 2015. Tujuan kebijakan untuk mengurangi defisit fiskal pada tahun 2015, dari Tingkat 6 tahun 2010. 6 persen dari PDB, dan mencapai surplus pada tahun 2020, dimulai dengan kenaikan pajak penjualan Jepang menjadi 8 persen dari bulan April 2014, dari 5 persen sebelumnya. Elemen reformasi struktural mungkin yang paling sulit untuk dilakukan karena perlu langkah tegas untuk mengimbangi dampak populasi yang menua, seperti mengizinkan tenaga kerja asing dan mempekerjakan wanita dan pekerja lanjut usia.

Pada bulan Januari 2015, Bank Sentral Eropa (ECB) memulai versi QE sendiri, dengan berjanji untuk membeli setidaknya 1. 1 triliun euro dari obligasi, pada kecepatan bulanan 60 miliar euro, sampai September 2016. ECB meluncurkan program QE enam tahun setelah Federal Reserve melakukannya, dalam upaya untuk mendukung pemulihan yang rapuh di Eropa dan mencegah deflasi, setelah yang belum pernah terjadi sebelumnya bergerak untuk memotong suku bunga acuan di bawah 0 persen pada akhir 2014 hanya dengan keberhasilan terbatas.

Sementara ECB adalah bank sentral utama pertama yang bereksperimen dengan suku bunga negatif, sejumlah bank sentral di Eropa, termasuk Swedia, Denmark dan Swiss, telah mendorong suku bunga acuan mereka di bawah batas nol. Apa akibat dari tindakan tidak konvensional semacam itu?

Konsekuensi yang Ditujukan dan yang Tidak Disengaja

Ada sedikit keraguan bahwa arus kas yang mengalir dalam sistem keuangan global sebagai hasil program QE dan tindakan tidak konvensional lainnya telah terbayar dalam sekop pasar saham. Kapitalisasi pasar global melampaui $ 70 triliun untuk pertama kalinya pada bulan April 2015, meningkat 175 persen dari level palungan $ 25. 5 triliun pada bulan Maret 2009. S & P 500 telah meningkat tiga kali lipat selama periode ini, sementara banyak indeks ekuitas di Eropa dan Asia saat ini berada pada posisi tertinggi sepanjang masa.

Tapi dampaknya terhadap ekonomi riil kurang jelas. Di Amerika Serikat, ekonomi diperkirakan akan tumbuh pada 3. 1 persen pada tahun 2015 dan 2016, naik dari laju pertumbuhan 2,3 persen pada tahun 2014, menurut perkiraan Dana Moneter Internasional. Tapi meski tingkat pengangguran turun menjadi 5. 5 persen, setelah mendekati angka dua digit di kedalaman resesi, dan perumahan telah pulih secara solid, ekonomi tampaknya masih tergagap dari waktu ke waktu. Di Jepang, kenaikan pajak April 2014 menyebabkan kontraksi 0. 1 persen yang tak terduga dalam perekonomian.

Sementara itu, langkah terpadu untuk menekan deflasi secara global memiliki beberapa konsekuensi aneh:

Neraca bank sentral membengkak

: Pembelian aset skala besar oleh Federal Reserve, Bank of Japan, dan ECB adalah pembengkakan sampai neraca mereka sampai tingkat rekor.Neraca The Fed telah tumbuh dari kurang dari $ 1 triliun pada Agustus 2008 menjadi $ 4. 5 triliun pada bulan April 2015. Menyusutkan neraca bank sentral ini mungkin memiliki konsekuensi negatif di jalan.

QE dapat menyebabkan perang mata uang terselubung

• : Program QE telah menyebabkan mata uang utama terjun ke seluruh papan terhadap dolar U. S.. Dengan kebanyakan negara yang telah kehabisan hampir semua pilihan mereka untuk merangsang pertumbuhan, depresiasi mata uang mungkin satu-satunya alat yang tersisa untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, yang dapat menyebabkan perang mata uang terselubung ( lihat
• "Apakah perang mata uang dan bagaimana Apakah itu bekerja?"). Hasil obligasi Eropa telah berubah negatif : Lebih dari seperempat dari utang pemerintah yang dikeluarkan oleh pemerintah Eropa, atau sekitar $ 1. 5 triliun, saat ini memiliki imbal hasil negatif. Ini mungkin merupakan hasil dari program pembelian obligasi ECB, namun bisa juga menandakan perlambatan ekonomi yang tajam di masa depan. Garis Bawah
• Langkah-langkah yang diambil oleh bank sentral tampaknya akan memenangkan pertarungan melawan deflasi pada saat ini (Mei 2015), namun terlalu dini untuk mengetahui apakah mereka telah memenangkan perang. Ketakutan yang tak terucapkan adalah bahwa bank sentral mungkin telah menghabiskan sebagian besar, jika bukan dari semua amunisi mereka, dalam mengalahkan deflasi kembali. Jika ini memang terbukti terjadi di tahun-tahun mendatang, deflasi bisa menjadi musuh yang sangat sulit untuk dikalahkan.