Bank-bank sentral dunia telah melukiskan diri mereka ke sebuah sudut. Dengan berlipat ganda atau bahkan berlipat tiga pada kebijakan moneter eksperimental dan tingkat suku bunga rendah, pembuat kebijakan membangun rumah kartu yang tidak stabil melalui uang murah. Masalah ini hanya dibesar-besarkan oleh pemerintah-pemerintah besar dunia, yang telah menggunakan biaya pinjaman yang rendah untuk meledakkan defisit fiskal dengan upaya yang jauh tidak berhasil untuk merangsang produktivitas ekonomi. Sekarang setelah pemerintah menimbun catatan tingkat hutang, wajar bila bertanya-tanya apakah dunia terjebak di batas nol ke bawah (ZLB) - atau bahkan di bawah ZLB dalam beberapa kasus.

Produser Stuck In Netral

Dalam sebuah wawancara dengan Fox Business, mantan ketua Federal Reserve Alan Greenspan menawarkan bahwa "Kami memiliki masalah global yang kekurangan pertumbuhan produktivitas." Greenspan mengkredit kurangnya tabungan dan investasi modal, serta program pemberian hak yang terlalu murah hati, untuk perbaikan stunting pada tanaman dan peralatan.

Analisis Greenspan didukung oleh bukti bahwa pertumbuhan produktivitas tidak ada atau negatif di masing-masing ekonomi terbesar di dunia antara tahun 2013 dan 2015. Masalahnya sangat akut di Eropa, di mana produktivitas menurun menghantui Jerman, Prancis, Italia dan Inggris. Di Amerika Serikat, pertumbuhan produktivitas kurang dari separuh tingkat sebelum krisis. Pada kuartal kedua (Q2) tahun 2016, produktivitas usaha non produktif U. S. menurun sebesar 0, 5%.

Zero Selama Ini Membatasi Tabungan, Investasi

Selama bertahun-tahun, suku bunga sangat rendah telah mengurangi laba untuk penabung dan investor konservatif, terutama di masa pensiun yang mungkin tidak mampu menanggung risiko yang terkait. dengan ekuitas kembali yang lebih tinggi. Ini juga menjadi masalah bagi investor muda yang ingin menabung untuk pensiun.

Jika investor yang saat ini memperoleh bunga 1% pada rekening tabungan dapat beralih ke akun yang menghasilkan 6%, total pendapatan investasinya akan melonjak 1, 263% selama 30 tahun. Untuk menempatkan bahwa dalam perspektif, investasi $ 10.000 pada 1% per tahun selama 30 tahun akan menghasilkan pendapatan di bawah $ 3, 500. Pada tingkat 6%, total pendapatan akan meningkat menjadi hampir $ 47, 500.

Tingkat tabungan yang lebih baik akan mendorong orang untuk berinvestasi dan menghemat lebih banyak, yang pada gilirannya mendorong pertumbuhan ekonomi masa depan dengan memperbaiki modal fisik mereka dan menawarkan pembiayaan yang efisien bagi perusahaan yang kuat. Stok modal yang berkembang merupakan fitur penting untuk meningkatkan produktivitas, itulah yang menentukan upah dan taraf hidup. Turunkan tingkat suku bunga secara aktif menahan pertumbuhan di masa depan dan bahkan mencegah perusahaan mengganti peralatan modal yang ada.

Dapatkah Pemerintah Memperkuat Suku Bunga yang Lebih Tinggi?

Sayangnya bagi penabung dan investor, pemerintah mungkin tidak dapat membayar kenaikan bunga sebesar 5%. Pada akhir tahun 2015, pemerintah U. S. berutang $ 18. 1 triliun, yang lebih besar dari produk domestik bruto (PDB) negara tersebut. Proyeksi dari Kantor Anggaran Kongres (RDO) menyarankan belanja pemerintah akan naik 5% per tahun sepanjang tahun 2025 dan melampaui pertumbuhan pendapatan.

CBO memperkirakan tingkat kenaikan akan meningkat. Ini memproyeksikan tingkat bunga rata-rata yang dibayarkan pada hutang Treasury meningkat dari 1. 7% di tahun 2015 menjadi 3. 5% di tahun 2026. Mereka memperkirakan tingkat kenaikan sekitar tiga kali lipat biaya pembayaran bunga atas hutang, dari $ 261 miliar pada 2016 sampai $ 755 miliar pada tahun 2025. Tingkat kenaikan juga menekan nilai pasar Treasurys yang dimiliki oleh Federal Reserve, yang berarti pengiriman uang ke Departemen Keuangan lebih sedikit.

CBO memproyeksikan pembayaran bunga atas hutang tersebut akan merugikan pemerintah U. S. lebih dari semua pengeluaran pertahanan atau semua pengeluaran diskresioner nondefense pada tahun 2023. Ada efek spillover terhadap ekonomi swasta juga. Peningkatan defisit publik dan pembayaran bunga mengherankan peminjam lain dan investor dan cenderung berarti pajak masa depan yang lebih tinggi.

Pilihan Sulit The Fed

Ini menyajikan The Fed dengan dilema serius. Ini bisa membiarkan tingkat suku bunga melayang di atas batas nol dan kembali ke tingkat kliring pasar, yang dapat memicu aksi jual di pasar keuangan dan melukai harga aset dalam jangka pendek, bahkan jika langkah semacam itu akan mendorong jenis long- pertumbuhan ekonomi jangka panjang yang telah hilang dari ekonomi AS. Langkah seperti itu hampir pasti akan membuat pemerintah federal terikat, sebagaimana ditunjukkan oleh data CBO.

Namun, menjaga tingkat suku bunga sangat rendah hanya mendorong aktivitas anggaran yang tidak sehat dari pemerintah. Jika tingkat rendah menekan pertumbuhan di masa depan dan uang mudah mendorong inflasi harga aset seperti gelembung, Amerika Serikat dapat menemukan dirinya dalam kebiasaan tak berujung yang serupa dengan yang dialami Jepang sejak tahun 1990an.