Berinvestasi dalam portofolio diversifikasi melibatkan pertimbangan karakteristik gaya berbasis valuasi dan kapitalisasi. Pada artikel ini, kita akan melihat beberapa elemen dasar dari gaya berinvestasi dan memeriksa fenomena anomali sistematis yang tampak, seperti efek nilai dan efek topi kecil, yang didokumentasikan dengan baik dalam pengalaman manajemen portofolio. Akhirnya kami memberikan beberapa saran dasar tentang konstruksi dan pemeliharaan portofolio berbasis gaya.

AD:

Apa itu Gaya Berinvestasi? "Gaya" mengacu pada kelompok aset dalam kategori luas (seperti ekuitas atau pendapatan tetap) yang menampilkan karakteristik fundamental yang serupa. Dua ukuran ekuitas yang paling umum adalah penilaian dan kapitalisasi. Gaya valuasi membagi saham menjadi nilai, pertumbuhan dan inti. Nilai ditandai dengan kelipatan penilaian rendah seperti harga buku (P / B) dan harga terhadap pendapatan (P / E). Pertumbuhan diyakini memiliki prospek pertumbuhan penjualan dan pendapatan yang lebih tinggi dari rata-rata. Inti adalah perpaduan antara nilai dan pertumbuhan.

AD:

Misalnya, Russell Investments mengoperasikan serangkaian indeks gaya dengan dua ukuran penilaian: rasio P / B, perkiraan jangka menengah Institutional Brokers (I / B / E / S) jangka menengah perkiraan pertumbuhan (dua tahun), yang merupakan kompilasi perkiraan pendapatan yang diberikan oleh analis investasi dari lebih dari 850 organisasi investasi global, dan pertumbuhan historis penjualan per saham. Variabel ini digabungkan menjadi nilai nilai gabungan, dimana 70% saham diklasifikasikan sebagai defensif atau dinamis semua dengan 30% sisanya baik dalam indeks pertumbuhan atau nilai.

AD:

Ukuran ekuitas tradisional lainnya adalah kapitalisasi pasar. Russell, sebagai contoh, memberi peringkat 4.000 perusahaan AS yang diperdagangkan sebagai berikut: Indeks Russell 1000 berisi 1.000 saham teratas berdasarkan pasar, Indeks Midcap terdiri dari 800 nama terkecil di Russell 1000, dan Russell 2000 Small Cap Index memiliki saham dengan tingkat pasar yang mengurutkannya dari 1, 001 sampai 3.000. Pada bookends dari spektrum kapitalisasi adalah Russell Top 200 Index saham mega-cap dan Indeks Microcap (3, 001 sampai 4.000).

Apakah Gaya Gaya? Alokasi Gaya dan Aset Gaya merupakan bagian integral dari banyak strategi alokasi aset dan, oleh karena itu, merupakan elemen kunci pengelolaan portofolio modern. Studi yang dilakukan selama bertahun-tahun menunjukkan bukti bahwa keputusan alokasi aset adalah atribut kinerja portofolio yang signifikan lebih penting dari waktu ke waktu daripada, katakanlah, pemilihan investasi individual atau waktu pasar. Sebagai contoh, penelitian Brinson Hood Beebower yang dikenal secara luas berjudul "Determinan Kinerja Portofolio" ( Analis Keuangan 'Journal , 1986) menunjukkan bahwa 93. 6% kinerja disebabkan oleh atribusi alokasi. Alokasi aset melibatkan keputusan risiko - gabungan antara ekuitas, hutang dan aset alternatif berdasarkan toleransi risiko khusus investor - dan keputusan gaya, atau campuran nilai, pertumbuhan, topi kecil dan kecil yang khas dan jenis gaya lainnya < Kasus Curious of Style Effects

Selama bertahun-tahun, praktisi investasi telah mengamati bahwa gaya tertentu tampaknya menunjukkan kinerja yang terus-menerus selama periode waktu yang lama. Mungkin yang paling terkenal dari apa yang disebut efek gaya ini berkaitan dengan nilai saham dan saham topi kecil. Sebagai contoh, buku James O'Shaughnessy, "What Works On Wall Street," yang aslinya diterbitkan pada tahun 1996, mendokumentasikan kinerja portofolio kembali ke tahun 1963 dan menegaskan efek nilai dan efek topi kecil. O'Shaughnessy menerbitkan sebuah artikel lanjutan pada tahun 2007 di mana dia mencatat, dengan beberapa keraguan, meskipun jumlah literatur yang ditulis dan dipublikasikan tentang efek ini, mereka tampak utuh seperti biasanya; Dengan kata lain, performa yang lebih baik tidak diimbangi seperti yang kita harapkan.

Bagan di bawah ini menunjukkan total imbal hasil tahunan untuk empat gaya selama periode 34 tahun dari tahun 1979 sampai 2013 yang diukur dengan indeks Russell. Russell 3000 Value and Growth adalah all-cap valuation style indexes sedangkan Russell 1000 dan 2000 adalah indeks gaya kapitalisasi valuasi semua. Hak Cipta © 2013 Investopedia. com. Sumber dari Zephyr Associates, Inc

Hasilnya menunjukkan bukti efek nilai dan efek topi kecil yang lebih sederhana. Selama periode 34 tahun, nilai saham mengungguli pertumbuhan pertumbuhan mereka. Indeks saham kecil, seperti Russell 2000, kembali sedikit di bawah daripada angka cap Russell 1000 dan S & P 500.

Hal yang sangat menarik dari bagan ini, bagaimanapun, adalah bahwa kinerja nilai lebih dicapai dengan risiko yang jauh lebih rendah (standar deviasi ). Ini berlawanan dengan gagasan umum yang diterima bahwa tingginya return sama dengan risiko tinggi. Bukti yang agak aneh yang ditunjukkan di sini dan dalam studi efek nilai lainnya tampaknya menjadi pasar modal yang setara dengan makan siang gratis.

Psikologi Gaya

Bagaimana pasar modal yang seharusnya efisien secara terus-menerus memberi penghargaan pada gaya tertentu dengan cara ini? Salah satu jawabannya berasal dari praktisi keuangan perilaku. Mereka berpendapat bahwa emosi manusia sangat mempengaruhi keputusan investasi dan menyebabkan hasil yang sistematis dan tampaknya tidak masuk akal. Efek nilai, menurut para behavioris, muncul karena investor secara emosional tertarik pada daya tarik saham pertumbuhan karena jumlah perhatian dan liputan media yang lebih besar yang dimiliki oleh saham pertumbuhan dibandingkan dengan nilai saham. Pada akhirnya, ini berkontribusi pada keputusan untuk berinvestasi dalam hal ini daripada pada nilai nama yang lebih murah dan lebih membosankan. Dengan kata lain, emosi manusia menghalangi nilai rasional memaksimalkan dan menjaga efek anomali ini dari koreksi diri seperti yang mungkin kita duga.

Praktik Gaya Berinvestasi Membangun portofolio gaya relatif mudah.Hal pertama yang harus dilakukan adalah mengalokasikan bobot ke setiap gaya - umumnya mengikuti pendekatan "kotak gaya" yang digunakan oleh Russell, Morningstar dan lainnya - sepanjang matriks 3x3 nilai, perpaduan dan pertumbuhan pada satu sumbu dan tutup besar dan menengah dan kecil yang lain:

Hak Cipta © 2007 Investopedia. com Gaya pembobotan adalah sarana untuk bertindak berdasarkan pandangan tertentu, seperti bias nilai atau bobot bobot kecil yang lebih tinggi, misalnya.

Mari kita lihat contoh hipotetis di bawah ini. Demi kesederhanaan, kita akan membatasi contoh kita pada empat kelompok gaya: nilai cap besar (LCV), cap cap growth (LCG), nilai cap kecil (small cap value / SCV) dan small cap growth (SCG).

Gaya B

: Rata-rata tertimbang: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25%

• Gaya B : Nilai bias: LCV 35%, SCV 35%, LCG 15 %, SCG 15%
• Gaya C : bias topi kecil: LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35%
• Gaya D : Nilai & bias cap kecil: LCV 30 %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20%
• Setelah bobot gaya ditentukan, langkah selanjutnya adalah memilih alat pemaparan, dengan mengingat bahwa indeks tidak dapat diinvestasikan secara langsung. Ada banyak dana indeks pasif dan exchange traded fund (ETFs) yang mencerminkan kinerja indeks gaya ekuitas. Untuk empat gaya di atas, kami telah memilih empat etch iclan eterbes sebagai alat pemaparan kami. IShares Russell 1000 Value Index (IWB) adalah proxy untuk Russell 1000 Value, yang merupakan indeks nilai cap besar; Hal yang sama berlaku untuk iShares Russell 1000 Growth (IWF), yang merupakan indeks pertumbuhan besar; Russell 2000 Value (IWN), yang merupakan indeks nilai cap kecil kami; dan Russell 2000 Growth (IWO), yang merupakan indeks pertumbuhan kecil kami.

Tabel di bawah menunjukkan kinerja backtested (total return tahunan dan deviasi standar) dari empat portofolio gaya selama periode 1 Agustus 2000 (tanggal mulai ETFs iShares) sampai 31 Juli 2007.

Periode : 1 Agustus 2000 - 31 Juli 2007

Kinerja Portofolio

-	Return Tahunan (%)
Deviasi Standar (%)	iShares Russell 1000 Value (IWB)	8. 29
12. 26	iShares Russell 1000 Growth (IWF)	-4. 18
18. 00	iShares Russell 2000 Value (IWN)	13. 59
15. 69	iShares Russell 2000 Growth (IWO)	1. 18
22. 66	-	-
-	Portofolio Gaya A: Sama dengan Berat	5. 20
15. 47	Portofolio Gaya B: Nilai Bias	7. 60
14. 39	Portofolio Gaya C: Bias Kecil-Cap	6. 28
16. 46	Gaya Portofolio D: Bias Nilai & Kecil-Cap	8. 13
14. 89	Untuk periode ini, efek nilai dan efek cap kecil terbukti. Portofolio D, dengan nilai dan bobot topi kecil, mencapai tingkat pengembalian tahunan rata-rata yang hampir 3% lebih tinggi selama periode ini daripada Portofolio A yang sama beratnya, dan dengan volatilitas yang rendah.	Rebalancing

Semua portofolio gaya dalam contoh di atas akan diseimbangkan kembali setiap tahunnya. Seiring berjalannya waktu, bobot portofolio aktual akan berubah sesuai dengan kinerja relatif setiap kelas aset, dengan outperformer memperoleh saham dan underperformer kehilangan perwakilan proporsional mereka.Rebalancing adalah aksi menjual para pemenang dan membeli pecundang untuk mengembalikan bobot target semula. Biasanya, manajer akan menyeimbangkan setidaknya satu tahunan dan terkadang lebih sering. Alokasi aset para praktisi merujuk pada penyeimbangan ulang sebagai disiplin yang membuat strategi tetap utuh dalam jangka waktu yang lama.

Manajer gaya aktif sering memanfaatkan latihan menyeimbangkan kembali untuk mengalokasikan kembali bobot gaya. Jika sering dilakukan - katakan sekali seperempat - ini disebut alokasi aset taktis karena manajer mencari keuntungan berlebih dari pandangan siklisnya mengenai kinerja kelas aset. Misalnya, manajer gaya yang beralih ke pertumbuhan besar dan menengah karena ledakan teknologi pada akhir tahun 1990an meningkatkan kinerjanya, sementara para manajer yang meningkatkan pembobotan dengan nilai topi kecil selama periode 2003-2006 juga menikmati kinerja luar biasa.

Akhirnya, kelas gaya tidak statis. Nilai topi besar atau saham pertumbuhan kecil tidak bertahan seperti itu selamanya. Penilaian kelipatan dan market caps berubah setiap hari. Misalnya, saham dengan nilai kecil yang disukai mungkin akan meningkat dengan cepat dalam harga. Seiring kenaikan harga, semua hal lain sama, rasio P / B dan P / E akan cenderung meningkat dan selanjutnya, maka akan menjadi cap pasarnya. Jadi, saham nilai kapital kecil saat ini bisa menjadi saham pertumbuhan besar besok, dan sebaliknya. Manajer gaya akan memperhatikan "migrasi" antara nilai dan pertumbuhan ini, tutup besar dan kecil saat mereka memperbaiki dan menyeimbangkan eksposur portofolio mereka. Garis Dasar

Gaya adalah komponen fundamental dari manajemen portofolio. Kami telah melihat bahwa seiring waktu, saham dengan karakteristik gaya yang serupa berdasarkan penilaian dan ukuran kapitalisasi menunjukkan return dan kinerja risiko yang berbeda. Gaya investasi merupakan salah satu komponen utama strategi alokasi aset. Selain itu, penelitian yang dilakukan dalam jangka waktu yang lama telah menunjukkan bukti bahwa nilai saham - mereka dengan nilai kelipatan yang relatif rendah - telah mengungguli rekan mereka dengan kelipatan lebih tinggi, dan juga bahwa saham topi kecil cenderung melakukan yang lebih baik dalam jangka waktu yang lama daripada saham besar . Portofolio gaya dapat mengalokasikan bobot untuk mencerminkan pandangan investor terhadap kinerja kelas gaya yang berbeda selama jangka waktu jangka panjang (strategis) atau siklus (taktis).