Tidak peduli berapa banyak kita melakukan diversifikasi investasi kita, tidak mungkin menyingkirkan semua risiko itu. Sebagai investor, kita layak mendapatkan tingkat pengembalian yang mengkompensasi kita untuk mengambil risiko. Model penetapan harga aset modal (capital asset pricing model / CAPM) membantu kita untuk menghitung risiko investasi dan tingkat pengembalian investasi yang harus kita harapkan. Di sini kita melihat lebih dekat bagaimana cara kerjanya. Model model penetapan harga aset adalah karya ekonom keuangan (dan kemudian, peraih Nobel ekonomi) William Sharpe, yang diterbitkan dalam buku "Teori Portofolio dan Pasar Modal tahun 1970" -nya. Modelnya dimulai dengan gagasan bahwa investasi individual mengandung dua jenis risiko:

Risiko Sistematik

- Ini adalah risiko pasar yang tidak dapat terdiversifikasi. Suku bunga, resesi dan perang adalah contoh dari risiko sistematis.

1. Resiko tidak sistematis - Juga dikenal sebagai "risiko spesifik," risiko ini spesifik untuk saham individual dan dapat terdiversifikasi seiring investor meningkatkan jumlah saham dalam portofolionya. Dalam istilah yang lebih teknis, ini merupakan komponen pengembalian saham yang tidak berkorelasi dengan pergerakan pasar secara umum.

2. Teori portofolio modern menunjukkan bahwa risiko spesifik dapat dihapus melalui diversifikasi. Masalahnya, diversifikasi masih belum bisa memecahkan masalah risiko sistematis; Bahkan portofolio semua saham di pasar saham pun tidak bisa menghilangkan risiko itu. Oleh karena itu, ketika menghitung pengembalian yang layak, risiko sistematis adalah yang paling banyak ditakuti investor. CAPM, oleh karena itu, berkembang sebagai cara untuk mengukur risiko sistematis ini.

Sharpen menemukan bahwa pengembalian saham individual, atau portofolio saham, harus sama dengan biaya modalnya. Formula standarnya adalah CAPM, yang menggambarkan hubungan antara risiko dan expected return.

Inilah rumusnya:

Titik awal CAPM adalah tingkat bebas risiko - biasanya yield obligasi pemerintah 10 tahun. Untuk ini ditambahkan premi yang diminta oleh investor ekuitas untuk memberi kompensasi atas risiko ekstra yang mereka terima. Premi pasar ekuitas ini terdiri dari tingkat pengembalian yang diharapkan dari pasar secara keseluruhan yang kurang tingkat pengembalian bebas risiko. Premi risiko ekuitas dikalikan dengan koefisien yang disebut Sharpe "beta."

Beta

Menurut CAPM, beta adalah satu-satunya ukuran risiko saham yang relevan. Ini mengukur volatilitas relatif saham - yaitu, ini menunjukkan berapa harga saham tertentu naik dan turun dibandingkan dengan berapa banyak pasar saham secara keseluruhan melonjak naik turun. Jika harga saham bergerak tepat sesuai dengan pasar, maka beta sahamnya adalah 1. Stok dengan beta 1. 5 akan meningkat 15% jika pasar naik 10% dan turun 15% jika pasar turun 10%.

Beta ditemukan dengan analisis statistik mengenai harga saham individual dan harga saham, dibandingkan dengan pengembalian harian pasar selama periode yang sama persis.Dalam studi klasik 1972 mereka, "Model Penetapan Harga Modal: Beberapa Tes Empiris," ekonom keuangan Fischer Black, Michael C. Jensen dan Myron Scholes mengkonfirmasi hubungan linier antara keuntungan finansial portofolio saham dan beta mereka. Mereka mempelajari pergerakan harga saham di New York Stock Exchange antara tahun 1931 dan 1965.

Beta, dibandingkan dengan premi risiko ekuitas, menunjukkan jumlah kompensasi yang dibutuhkan investor untuk mengambil risiko tambahan. Jika beta saham adalah 2. 0, tingkat bebas risiko adalah 3%, dan tingkat pengembalian pasar adalah 7%, return over pasar adalah 4% (7% - 3%). Dengan demikian, return saham adalah 8% (2 X 4%, mengalikan return pasar dengan beta), dan total return yang dibutuhkan saham adalah 11% (8% + 3%, return saham kembali ditambah dengan tingkat bebas risiko) .

Apa ini menunjukkan bahwa investasi berisiko harus mendapatkan premi atas tingkat bebas risiko - jumlah di atas tingkat bebas risiko dihitung dengan harga pasar ekuitas dikalikan dengan beta-nya. Dengan kata lain, mungkin saja, dengan mengetahui masing-masing bagian CAPM, untuk mengukur apakah harga saham saat ini konsisten dengan kemungkinan pengembaliannya - apakah investasi tersebut layak atau terlalu mahal.

Apa yang dimaksud dengan CAPM untuk Anda

Model ini menyajikan teori yang sangat sederhana yang memberikan hasil yang sederhana. Teori tersebut mengatakan bahwa satu-satunya alasan mengapa seorang investor harus menghasilkan rata-rata lebih banyak, dengan berinvestasi dalam satu saham daripada saham lainnya adalah bahwa satu saham lebih berisiko. Tidak mengherankan jika model tersebut mendominasi teori keuangan modern. Tapi apakah itu benar-benar bekerja?

Tidak sepenuhnya jelas. Titik lengket yang besar adalah beta. Ketika profesor Eugene Fama dan Kenneth French melihat pembagian saham di New York Stock Exchange, American Stock Exchange dan Nasdaq antara tahun 1963 dan 1990, mereka menemukan bahwa perbedaan dalam beta selama periode yang panjang tersebut tidak menjelaskan kinerja saham yang berbeda. Hubungan linier antara beta dan return saham individual juga mengalami penurunan selama periode waktu yang lebih singkat. Temuan ini nampaknya menunjukkan bahwa CAPM mungkin salah.

Sementara beberapa penelitian meningkatkan keraguan tentang validitas CAPM, model ini masih banyak digunakan di komunitas investasi. Meskipun sulit untuk memprediksi dari beta bagaimana saham individu mungkin bereaksi terhadap pergerakan tertentu, investor mungkin dapat dengan aman menyimpulkan bahwa portofolio saham beta tinggi akan bergerak lebih banyak daripada pasar di kedua arah, dan portofolio saham beta rendah akan bergerak. kurang dari pasar

Ini penting bagi investor - terutama manajer investasi - karena mereka mungkin tidak mau atau mencegah menahan uang jika merasa pasar cenderung jatuh. Jika demikian, mereka bisa memegang saham beta rendah. Investor dapat menyesuaikan portofolio dengan persyaratan pengembalian risiko spesifik mereka, yang bertujuan untuk memiliki sekuritas dengan jumlah di atas 1 sementara pasar meningkat, dan sekuritas dengan beta kurang dari 1 saat pasar turun.

Tidak mengherankan, CAPM berkontribusi terhadap kenaikan penggunaan indeks - merakit portofolio saham untuk meniru pasar tertentu - oleh investor yang menghindari risiko. Hal ini terutama disebabkan oleh pesan CAPM bahwa hanya mungkin memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi daripada pasar secara keseluruhan dengan mengambil risiko lebih tinggi (beta).

Garis Dasar

Model penetapan harga aset modal sama sekali bukan teori yang sempurna. Tapi semangat CAPM benar. Ini memberikan ukuran risiko yang dapat digunakan yang membantu investor menentukan pengembalian yang pantas dilakukan karena menempatkan uang mereka pada risiko.