Investor terkemuka telah menggembar-gemborkan potensi pertumbuhan sekuritas yang tampaknya tak terbatas di pasar negara berkembang setidaknya selama satu dekade setengah. Ingin mereplikasi pertunjukan Jepang dan yang disebut "Macan Asia" dari masa lalu, analis pasar menimbun perhatian pada ekonomi BRIC yang baru datang seperti Brazil, Rusia, India, China dan, kadang-kadang, Afrika Selatan. Faktanya, istilah BRIC diciptakan oleh Goldman Sachs pada awal tahun 2000an untuk menyoroti negara-negara kaya sumber daya dengan angkatan kerja besar.

Selama beberapa tahun, sepertinya Goldman Sachs dan semua pakarnya benar. Indeks MSCI Emerging Markets lebih dari tiga kali lipat dalam periode 2000-2009. Jika investor menghitung pasar dengan benar, mereka mungkin akan berhasil mengembalikannya. Sebagian besar, sayangnya, melihat pasar negara berkembang sebagai pertunjukan sepanjang dekade, ala Singapura dan Hong Kong. Ekspektasi tersebut seharusnya terjepit pada tahun 2014, dan 2015 bahkan lebih buruk lagi setelah tantangan struktural China dihadapkan pada dunia untuk dilihat.

Yang bullish di pasar negara berkembang menunjukkan masalah yang diharapkan di negara maju dan tingkat pertumbuhan prediksi yang lebih tinggi untuk negara-negara berkembang pada tahun 2016. Bagaimanapun, banyak ekonomi pasar yang sedang berkembang memperkirakan produk domestik bruto 4 sampai 5% (GDP ) pada 2016, dibandingkan dengan 2% atau lebih buruk lagi di Eropa, Jepang dan Amerika Serikat. Masalahnya adalah investor tidak berinvestasi dalam pertumbuhan PDB, melainkan pada saham asing, atau instrumen utang luar negeri jika mereka sangat disayangkan.

Masalah Struktural, Moneter dan Mata Uang

Tantangan struktural mengotori lanskap pasar negara berkembang. Rusia dan Brasil memasuki 2016 dalam resesi yang mendalam, dengan bekas ekonomi paling lemah dan paling bermasalah di dunia berkat pembersihan harga minyak. Perekonomian China berantakan setelah menyaksikan ledakan di sektor manufaktur, real estat, pertambangan dan energi, belum lagi runtuhnya bursa saham utamanya. Dengan adanya ketidakpastian ini, ada alasan untuk percaya bahwa uang investor paling baik tertinggal pada mata uang yang dikembangkan. Hal ini terutama berlaku bagi pemegang obligasi, yang mungkin mendapatkan kupon dan pembayaran jatuh tempo pada tingkat pengembalian riil yang sebenarnya jika mereka tidak berhati-hati.

Sepanjang tahun 2000an, pasar negara berkembang menerima bantuan dari Federal Reserve, Bank of Japan dan Bank Sentral Eropa, yang kesemuanya mempertahankan suku bunga yang sangat rendah. Investor tidak bisa lagi mengandalkan kendaraan investasi dalam negeri yang lebih aman untuk pertumbuhan yang substansial, sehingga uang berbondong-bondong ke potensi ekonomi terbelakang.

Efek pasar yang sedang berkembang tidak pernah sesuai dengan janji, dan harapan untuk kebijakan moneter sangat berbeda sekarang. Federal Reserve menaikkan suku bunga pada bulan Desember 2015, dan tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi di tahun-tahun depan.Bank of Japan dan ECB mulai menggoda dengan suku bunga negatif di awal 2016, yang dapat mendorong likuiditas emerging market.

Antara tahun 2012 dan 2015, yuan China turun sekitar 10%. Untuk semua teriakan tentang devaluasi dari otoritas moneter China, itu sebenarnya adalah mata uang BRIC berkinerja terbaik selama periode tersebut, menurut data Bloomberg. Rupee India kehilangan 20%, rand Afrika Selatan turun lebih dari 35%, dan rubel Brazil dan Rusia yang sebenarnya menempati posisi terakhir di -42 dan -52%. Pemegang hutang BRIC merosot selama periode tersebut, dan prospek inflasi tidak terlihat jauh lebih baik untuk tahun 2016.

Peran yang Tepat untuk Menghasilkan Investasi Pasar

Pada bulan Oktober 2010, Strategi Pasar BlackRock Global Ked Hogan berpendapat bahwa investor perlu memanfaatkan ekuitas pasar yang sedang berkembang dan mengalihkan perhatian dari alam semesta pasar yang dikembangkan. Seperti banteng hari ini, Hogan berpendapat: "Ini semua tentang pertumbuhan makroekonomi. Selama dekade terakhir telah terjadi korelasi kuat antara pertumbuhan PDB dan tingkat pengembalian tahunan rata-rata di pasar ekuitas." Hogan tidak sendiri, karena banyak yang diharapkan China dan India tumbuh lebih cepat daripada Amerika Serikat dan Jerman.

Sejak 2011, China dan India melakukan pertumbuhan PDB yang lebih mengesankan daripada Amerika Serikat dan Jerman. Tapi, sekali lagi, investor tidak memasukkan uang mereka ke angka PDB. Harga saham perusahaan di China, Rusia, Brazil dan negara-negara berkembang lainnya turun sekitar 40% dari 2011 sampai Januari 2015, dibandingkan dengan kenaikan 44% untuk ekuitas Amerika. Korelasi itu tidak bertahan.

Namun, India tetap merupakan titik terang yang relatif dengan defisit pemerintah yang menurun dan reformasi pasar pro-pasar yang potensial dari partai BJP. Ada risiko bahwa saham India akan membengkak tidak perlu karena dolar pasar berkembang melimpah menjadi satu-satunya ekonomi BRIC yang masih bertahan. Pasar yang sedang berkembang masih bisa melakukan diversifikasi portofolio dan meningkatkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, jadi mungkin perusahaan India dan Meksiko pantas mendapat kemiringan.

Banyak model penilaian menunjukkan bahwa ekuitas pasar yang sedang berkembang diperdagangkan dengan harga diskon ekstrim dibandingkan dengan ekuitas domestik. Namun, pertanyaannya adalah kapan dan dimana harus berbalik bullish. Mungkin yang terbaik adalah menonton dari sela-sela sampai para pemegang saham yakin tentang bagaimana pemerintah asing akan merespons tantangan makroekonomi dan struktural.