Pada tanggal 15 September 2008, Lehman Brothers mengajukan kebangkrutan. Dengan aset $ 639 miliar dan hutang $ 619 miliar, pengajuan kebangkrutan Lehman adalah yang terbesar dalam sejarah, karena asetnya jauh melampaui raksasa-raksasa bangkrut sebelumnya seperti WorldCom dan Enron. Lehman adalah bank investasi U. S. terbesar keempat saat runtuhnya, dengan 25.000 karyawan di seluruh dunia.

Kematian Lehman juga menjadikannya korban terbesar dari krisis keuangan subprime mortgage AS yang melanda pasar keuangan global di tahun 2008. Keruntuhan Lehman merupakan peristiwa seminalis yang sangat mengintensifkan krisis 2008 dan menyebabkan erosi mendekati $ 10 triliun kapitalisasi pasar dari pasar ekuitas global pada bulan Oktober 2008, merupakan penurunan bulanan terbesar yang tercatat pada saat itu.

Sejarah Lehman Brothers berasal dari orang-orang yang sederhana, menelusuri akarnya kembali ke sebuah toko umum kecil yang didirikan oleh imigran Jerman Henry Lehman di Montgomery, Alabama pada tahun 1844. Pada tahun 1850, Henry Lehman dan saudara-saudaranya, Emanuel dan Mayer, mendirikan Lehman Brothers.

Sementara perusahaan tersebut makmur selama beberapa dekade berikutnya karena ekonomi U. S. tumbuh menjadi pusat kekuatan internasional, Lehman harus menghadapi banyak tantangan selama ini. Lehman berhasil menyelamatkan mereka semua - kebangkrutan kereta api di tahun 1800an, Depresi Besar tahun 1930an, dua perang dunia, kekurangan modal saat diputar oleh American Express Co. (AXP

AXPAmerican Express Co96. %

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) pada tahun 1994, dan keruntuhan Manajemen Modal Jangka Panjang dan default utang Rusia pada tahun 1998. Namun, terlepas dari kemampuannya untuk bertahan dari bencana masa lalu, jatuhnya pasar perumahan AS akhirnya membawa Lehman Brothers berlutut, karena terburu-buru yang terburu-buru ke pasar hipotek subprime terbukti menjadi langkah malang. Pada tahun 2003 dan 2004, dengan boom perumahan AS (baca, gelembung) berjalan dengan baik, Lehman mengakuisisi lima kreditur hipotek, termasuk pemberi pinjaman subprime BNC Mortgage and Aurora Loan Services, yang mengkhususkan diri pada pinjaman Alt-A (dibuat untuk peminjam tanpa dokumentasi lengkap). Akuisisi Lehman pada mulanya tampak benar; mencatat pendapatan dari bisnis real estat Lehman memungkinkan pendapatan di pasar modal meningkat 56% dari tahun 2004 sampai 2006, tingkat pertumbuhan yang lebih cepat daripada bisnis lain di perbankan investasi atau pengelolaan aset. Perusahaan tersebut memperoleh sekuritas $ 146 miliar hipotek pada tahun 2006, meningkat 10% dari tahun 2005. Lehman melaporkan rekor keuntungan setiap tahun dari tahun 2005 sampai 2007. Pada tahun 2007, perusahaan tersebut melaporkan laba bersih sebesar $ 4. 2 miliar pada pendapatan $ 19. 3 miliar.

Perhitungan Kolateral Lehman

Pada bulan Februari 2007, saham tersebut mencapai rekor $ 86.18, memberi Lehman kapitalisasi pasar mendekati $ 60 miliar. Namun, pada kuartal pertama tahun 2007, retakan di pasar perumahan U. S. sudah mulai terlihat seperti default pada hipotek subprime naik ke level tertinggi tujuh tahun. Pada 14 Maret 2007, sehari setelah saham tersebut mengalami penurunan satu hari terbesar dalam lima tahun karena kekhawatiran bahwa kenaikan default akan mempengaruhi profitabilitas Lehman, perusahaan tersebut melaporkan pendapatan dan laba untuk kuartal pertama fiskal. Dalam panggilan konferensi pasca-pendapatan, chief financial officer (CFO) Lehman mengatakan bahwa risiko yang ditimbulkan oleh meningkatnya kenakalan rumah terkandung dengan baik dan akan berdampak kecil terhadap pendapatan perusahaan. Dia juga mengatakan bahwa dia tidak meramalkan masalah di pasar subprime yang menyebar ke pasar perumahan lainnya atau merugikan ekonomi U. S..

Awal Akhir

Seiring krisis kredit meletus pada bulan Agustus 2007 dengan kegagalan dua hedge fund Bear Stearns, saham Lehman turun tajam. Selama bulan itu, perusahaan tersebut menghapuskan 2, 500 pekerjaan terkait hipotek dan menutup unit BNC-nya. Selain itu, ia juga menutup kantor pemberi pinjaman Alt-A Aurora di tiga negara bagian. Bahkan saat koreksi di pasar perumahan U. S. mendapat momentum, Lehman terus menjadi pemain utama di pasar hipotek. Pada tahun 2007, Lehman memberikan lebih banyak sekuritas berbasis mortgage daripada perusahaan lain, mengumpulkan portofolio senilai $ 85 miliar, atau empat kali ekuitas pemegang saham. Pada kuartal keempat tahun 2007, saham Lehman rebound, karena pasar ekuitas global mencapai level tertinggi baru dan harga untuk aset pendapatan tetap melakukan rebound sementara. Namun, perusahaan tersebut tidak mengambil kesempatan untuk memangkas portofolio hipoteknya yang besar, yang jika dipikir ulang, akan berubah menjadi kesempatan terakhirnya.

Hurtling Toward Failure

Tingkat leverage Lehman yang tinggi - rasio total aset terhadap ekuitas pemegang saham - adalah 31 pada tahun 2007, dan portofolio sekuritas hipoteknya yang besar membuatnya semakin rentan terhadap kondisi pasar yang memburuk. Pada 17 Maret 2008, menyusul runtuhnya Bear Stearns - penjamin emisi terbesar kedua dari sekuritas berbasis mortgage - saham Lehman turun sebanyak 48% karena kekhawatiran akan menjadi perusahaan Wall Street berikutnya yang gagal. Keyakinan di perusahaan kembali ke tingkat tertentu pada bulan April, setelah mengumpulkan $ 4 miliar melalui penerbitan saham preferen yang dapat dikonversi menjadi saham Lehman dengan harga premium 32% pada harga saat itu. Namun, saham tersebut kembali mengalami penurunan karena manajer hedge fund mulai mempertanyakan penilaian portofolio hipotek Lehman.

Pada tanggal 9 Juni, Lehman mengumumkan kerugian kuartal kedua sebesar $ 2. 8 miliar, kerugian pertamanya sejak dipecat oleh American Express, dan melaporkan bahwa pihaknya telah mengumpulkan $ 6 miliar lainnya dari investor. Perusahaan tersebut juga mengatakan bahwa pihaknya telah meningkatkan kapasitas likuiditasnya menjadi sekitar $ 45 miliar, penurunan aset kotor sebesar $ 147 miliar, mengurangi eksposurnya terhadap hipotek perumahan dan komersial sebesar 20%, dan mengurangi leverage dari faktor 32 menjadi sekitar 25. < Namun, tindakan ini dianggap terlalu sedikit, terlalu terlambat.Selama musim panas, manajemen Lehman membuat tawaran yang tidak berhasil ke sejumlah mitra potensial. Saham tersebut anjlok 77% pada minggu pertama September 2008, di tengah anjloknya pasar ekuitas di seluruh dunia, karena investor mempertanyakan rencana CEO Richard Fuld untuk menjaga agar perusahaan tetap independen dengan menjual sebagian unit pengelolaan asetnya dan memangkas aset real estat komersial. Harapan bahwa Bank Pembangunan Korea akan mengambil saham di Lehman dilucuti pada 9 September, karena bank milik pemerintah Korea Selatan menunda pembicaraan.

Berita itu merupakan pukulan maut bagi Lehman, menyebabkan penurunan 45% pada saham dan lonjakan credit-default sebesar 66% pada hutang perusahaan. Klien hedge fund perusahaan mulai menarik diri, sementara kreditur jangka pendeknya memotong jalur kredit. Pada tanggal 10 September, Lehman mengumumkan hasil kuartalan fiskal ketiga yang mengecewakan yang menggarisbawahi kerapuhan posisi finansialnya. Perusahaan tersebut melaporkan kerugian sebesar $ 3. 9 miliar, termasuk write-down $ 5. 6 miliar, dan juga mengumumkan restrukturisasi strategis sweeping bisnisnya. Pada hari yang sama, Moody's Investor Service mengumumkan bahwa mereka meninjau kembali peringkat kredit Lehman, dan juga mengatakan bahwa Lehman harus menjual saham mayoritas ke mitra strategis untuk menghindari penurunan peringkat. Perkembangan ini menyebabkan penurunan 42% pada saham pada 11 September.

Dengan hanya $ 1 miliar yang tersisa tunai pada akhir minggu itu, Lehman cepat kehabisan waktu. Upaya terakhir selama akhir pekan 13 September antara Lehman, Barclays PLC dan Bank of America Corp. (BAC

BACBank of America Corp27. 67-0. 56%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 >), yang bertujuan untuk memfasilitasi pengambilalihan Lehman, tidak berhasil. Pada hari Senin tanggal 15 September, Lehman menyatakan kebangkrutan, mengakibatkan saham tersebut merosot 93% dari penutupan sebelumnya pada 12 September.

The Bottom Line

Keruntuhan Lehman mengguncang pasar keuangan global selama berminggu-minggu, mengingat ukuran perusahaan dan status sebagai pemain utama di AS dan internasional. Banyak yang mempertanyakan keputusan pemerintah AS untuk membiarkan Lehman gagal, dibandingkan dengan dukungan diam-diam untuk Bear Stearns, yang diakuisisi oleh JPMorgan Chase & Co (JPM

JPMJPMorgan Chase & Co100. 90-0. 50%

Created dengan Highstock 4. 2. 6 ) pada bulan Maret 2008. Kebangkrutan Lehman menyebabkan lebih dari $ 46 miliar dari nilai pasarnya dihapuskan. Keruntuhannya juga menjadi katalisator pembelian Merrill Lynch oleh Bank of America dalam sebuah kesepakatan darurat yang juga diumumkan pada 15 September.