Ada pro dan kontra terhadap penggunaan obligasi konversi sebagai alat pembiayaan oleh perusahaan. Salah satu dari beberapa kelebihan metode pembiayaan ekuitas yang tertunda ini adalah dilusi saham biasa dan laba bersih per saham (EPS). Lain adalah bahwa perusahaan dapat menawarkan obligasi dengan tingkat kupon yang lebih rendah - kurang dari yang harus dibayarkan pada obligasi langsung. Aturannya biasanya adalah semakin kaya fitur konversi, semakin rendah imbal hasil yang harus ditawarkan untuk menjual issue tersebut; Fitur konversi adalah pemanis. Baca terus untuk mengetahui bagaimana perusahaan memanfaatkan obligasi konversi dan apa artinya bagi investor yang membelinya. (Untuk membaca latar belakang, lihat Obligasi Konversi: Pengantar .)

Tutorial: Konsep Obligasi Lanjutan

Keuntungan Pembiayaan Utang
Terlepas dari seberapa menguntungkan perusahaan tersebut, pemegang obligasi konversi hanya menerima pendapatan tetap dan terbatas sampai konversi. Ini adalah keuntungan bagi perusahaan karena lebih banyak pendapatan operasional tersedia bagi pemegang saham biasa. Perusahaan hanya harus membagi pendapatan operasional dengan pemegang saham yang baru dikonversi jika berhasil. Biasanya, pemegang obligasi tidak berhak memilih direktur; kontrol pemungutan suara berada di tangan pemegang saham biasa.

Jadi, ketika perusahaan mempertimbangkan cara pembiayaan alternatif, jika kelompok manajemen yang ada khawatir kehilangan kontrol pemungutan suara atas bisnis tersebut, maka menjual obligasi konversi akan memberi keuntungan, walaupun mungkin hanya sementara, lebih dari pembiayaan dengan saham biasa. Selain itu, bunga obligasi adalah biaya yang dapat dikurangkan untuk perusahaan penerbit, jadi untuk perusahaan yang memiliki kaos pajak 30%, pemerintah federal berlaku 30% dari biaya bunga atas hutang. Dengan demikian, obligasi memiliki kelebihan dibandingkan saham biasa dan preferen kepada korporasi yang berencana untuk meningkatkan modal baru. (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca Apa yang orang maksudkan ketika mereka mengatakan bahwa hutang adalah bentuk pembiayaan yang relatif lebih murah daripada ekuitas?

Apa yang Harus Diperhatikan oleh Investor Obligasi
Perusahaan dengan peringkat kredit yang buruk sering mengeluarkan convertible untuk menurunkan yield yang diperlukan untuk menjual sekuritas hutang mereka. Investor harus menyadari bahwa beberapa perusahaan yang secara finansial lemah akan mengeluarkan barang konvertibel hanya untuk mengurangi biaya pembiayaan mereka, tanpa adanya masalah yang pernah dikonversi. Sebagai aturan umum, semakin kuat perusahaan, semakin rendah yield yang disukai relatif terhadap yield obligasi.
Ada juga perusahaan dengan peringkat kredit lemah yang juga memiliki potensi pertumbuhan yang besar. Perusahaan semacam itu akan dapat menjual masalah hutang konversi dengan harga mendekati normal, bukan karena kualitas obligasi, namun karena daya tarik fitur konversi untuk saham "pertumbuhan" ini.Ketika uang ketat dan harga saham tumbuh, perusahaan bernilai kredit sekalipun pun akan menerbitkan sekuritas konversi dalam upaya mengurangi biaya perolehan modal langka mereka. Sebagian besar emiten berharap jika harga saham mereka naik, obligasi akan dikonversi menjadi saham biasa dengan harga yang lebih tinggi dari harga saham biasa saat ini. Dengan logika ini, obligasi konversi memungkinkan penerbit menjual saham biasa secara tidak langsung dengan harga lebih tinggi dari harga saat ini. Dari perspektif pembeli, obligasi konversi menarik karena menawarkan kesempatan untuk memperoleh pengembalian yang berpotensi besar terkait dengan saham, namun dengan keamanan sebuah obligasi. (Pelajari lebih lanjut tentang investasi obligasi korporasi di Obligasi Korporasi: Pengantar Risiko Kredit .

Kekurangan Obligasi Konversi
Ada beberapa kerugian bagi penerbit obligasi konversi juga. Salah satunya adalah bahwa pembiayaan dengan efek konversi berisiko mengencerkan tidak hanya EPS dari saham biasa perusahaan, tetapi juga pengendalian perusahaan. Jika sebagian besar masalah dibeli oleh satu pembeli, biasanya bankir investasi atau perusahaan asuransi, konversi dapat mengalihkan kontrol pemungutan suara perusahaan dari pemilik aslinya dan ke konverter. Potensi ini bukanlah masalah yang signifikan bagi perusahaan besar dengan jutaan pemegang saham, namun ini adalah pertimbangan yang sangat nyata bagi perusahaan kecil, atau perusahaan yang baru go public. (Untuk bacaan terkait, lihat Pengambilan Pengambilalihan Perusahaan: Perspektif Pemegang Saham .

Banyak kelemahan lainnya serupa dengan kerugian penggunaan hutang langsung pada umumnya . Bagi korporasi, obligasi konversi memerlukan risiko lebih besar dari ruptur bank daripada saham preferen atau saham biasa. Selanjutnya, semakin pendek jatuh tempo, semakin besar risikonya. Akhirnya, perhatikan bahwa penggunaan sekuritas pendapatan tetap memperbesar kerugian bagi pemegang saham biasa bilamana terjadi penurunan penjualan dan pendapatan; Ini adalah aspek yang tidak menguntungkan dari leverage keuangan.

Ketentuan indenture (pembatasan perjanjian) pada obligasi konversi umumnya jauh lebih ketat daripada obligasi jangka pendek atau untuk saham biasa atau saham preferen. Oleh karena itu, perusahaan mungkin akan tunduk pada pembatasan yang jauh lebih mengganggu dan crip-pling berdasarkan pengaturan hutang jangka panjang daripada jika peminjamannya dilakukan secara jangka pendek atau jika telah mengeluarkan saham biasa atau saham preferen.

Akhirnya, penggunaan hutang yang berat akan berdampak negatif pada kemampuan perusahaan untuk membiayai operasi pada saat tekanan ekonomi. Sebagai kekayaan perusahaan memburuk, akan mengalami kesulitan besar dalam meningkatkan modal. Selanjutnya, pada saat seperti itu, investor semakin memperhatikan keamanan investasi mereka, dan mereka mungkin menolak memajukan dana ke perusahaan kecuali berdasarkan pinjaman dengan aman. Perusahaan yang membiayai hutang konversi selama masa-masa baik sampai pada titik di mana rasio hutang / asetnya berada di batas atas untuk industrinya mungkin tidak dapat memperoleh pembiayaan sama sekali selama masa stres.Dengan demikian, bendahara perusahaan ingin mempertahankan beberapa "kapasitas pinjaman cadangan". Ini menahan penggunaan pembiayaan hutang mereka selama masa normal. (Untuk informasi lebih lanjut mengenai hutang perusahaan, lihat Mengevaluasi Struktur Modal Perusahaan dan Hutang Hutang .)

Mengapa Perusahaan Mengeluarkan Hutang Konversi
Keputusan untuk mengeluarkan ekuitas baru, konversi dan Efek pendapatan tetap untuk mengumpulkan dana modal diatur oleh sejumlah faktor. Salah satunya adalah tersedianya dana yang dihasilkan secara internal relatif terhadap total kebutuhan pembiayaan. Ketersediaan tersebut, pada gilirannya, merupakan fungsi dari kebijakan profitabilitas dan dividen perusahaan.

Faktor kunci lainnya adalah harga pasar saat ini dari saham perusahaan, yang menentukan biaya pembiayaan ekuitas. Selanjutnya, biaya sumber dana eksternal alternatif (i. E, suku bunga) sangat penting. Biaya dana pinjaman, relatif terhadap dana ekuitas, diturunkan secara signifikan oleh penguraian pembayaran bunga (tapi bukan dividen) untuk tujuan pajak penghasilan federal.

Selain itu, investor yang berbeda memiliki preferensi tradeoff return yang berbeda. Untuk menarik pasar seluas mungkin, perusahaan harus menawarkan sekuritas yang diminati investor sebanyak mungkin. Juga, berbagai jenis sekuritas paling sesuai pada berbagai titik waktu.

Kesimpulan
Digunakan dengan bijak, sebuah kebijakan untuk menjual sekuritas yang berbeda (termasuk obligasi konversi) untuk mengambil keuntungan dari kondisi pasar dapat menurunkan biaya modal keseluruhan perusahaan di bawah apakah akan terjadi jika hanya mengeluarkan satu kelas hutang dan persediaan. Namun, ada pro dan kontra penggunaan obligasi konversi untuk pembiayaan; investor harus mempertimbangkan apa arti masalahnya dari sudut pandang perusahaan sebelum membeli.