"Dengan hasil kuartal ini," mulailah surat David Einhorn kepada investor Greenlight Capital, "ini adalah saat yang tepat untuk mendiskusikan proses kami." Greenlight Capital adalah hedge fund Einhorn yang didirikan pada tahun 1996, dan yang masih dia kelola. Dana tersebut kembali turun 14,3%, setelah dikurangi biaya dan pengeluaran, selama kuartal ketiga 2015. Total pendapatan year-to-date (YTD) telah mencapai 17,1%, menjadikannya tahun yang sangat baik.

Einhorn adalah salah satu investor yang paling dihormati di dunia dan salah satu manajer hedge fund jangka panjang / yang paling sukses dalam sejarah baru-baru ini. Nama pengakuan dan reputasinya melonjak setelah ia benar korslet Lehman Brothers saham sebelum 2008 kebangkrutan, dan dana berulang kali mengalahkan return rata-rata pasar.

Surat investornya adalah alat pengajaran yang berharga tentang bagaimana menganalisis saham dan membaca laporan keuangan. Seperti banyak investor profesional lainnya, Einhorn melihat melampaui data mentah dan menarik kesimpulannya sendiri. Ini tidak selalu benar, tapi mereka selalu mendapat informasi dengan baik.

Nilai Investor Dig Deep

"Pertama," surat itu berlanjut, "kita adalah investor nilai. Ini berarti kita membeli apa yang kita yakini salah paham perusahaan dengan valuasi rendah dibandingkan dengan aset dasarnya dan arus kas masa depan mereka." Einhorn sebelumnya menyebut laporan keuangan sebagai teka-teki yang perlu dipecahkan. Dia menyarankan agar investor yang baik memiliki rasa bagaimana menangani informasi yang tidak lengkap.

Memilah-milah laporan keuangan bukanlah pekerjaan yang mengasyikkan, tapi itu harus menjadi titik awal dan titik referensi berulang saat mengevaluasi persediaan portofolio Anda. Peluang keuntungan ada saat ada kesalahan harga di pasar, dan menggali jauh adalah cara terbaik untuk menemukannya.

Saat meninjau laporan keuangan untuk mengisi potongan yang hilang, hindari mengandalkannya sebagai kebenaran absolut. Perusahaan tidak selalu menjelaskan dirinya dengan benar. "Terkadang kita menentukan bahwa aset yang terdaftar atau yang dirasakan sebenarnya adalah sebuah kewajiban," Einhorn menulis, mengemukakan jenis kesalahan ini menciptakan kesenjangan antara nilai dan harga.

Perusahaan yang Disalahpahami

Einhorn sering menyebut "perusahaan yang salah paham" sebagai titik tolaknya. Ia mengklaim ini berbeda dengan banyak nilai investor, yang start dengan hanya mencari perusahaan murah. Alih-alih bertanya mengapa sesuatu bisa murah, Einhorn memulai "dengan mengidentifikasi alasan mengapa sesuatu mungkin salah paham."

Proses ini menyiratkan investor harus mempertimbangkan ekonomi bisnis sebelum meninjau laporan keuangan. Jika ekonomi bisnis itu rumit atau baru, ada kemungkinan laporan keuangan juga akan rumit dan membingungkan. Secara umum, keuangan yang lebih rumit lebih sulit dibaca dan menyebabkan lebih banyak kesalahpahaman.

Bila perusahaan yang disalahpahami hadir dengan sendirinya, gunakan itu sebagai tanda bahwa penggalian lebih banyak diperlukan. Greenlight Capital telah menghasilkan keuntungan besar dari saham perusahaan yang sebelumnya diminati sehingga investor lain kurang mengerti. "Beberapa investor hanya melihat pisau yang jatuh dan tidak terlihat lagi," Einhorn menjelaskan. "Analisis keuangan yang tidak dangkal tidak menginspirasi kepercayaan." > SunEdison Mencontohkan Strategi Einhorn

SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) adalah contoh yang sangat baik. Ini adalah perusahaan yang sulit dimengerti dalam industri baru dan memiliki keuangan yang rumit, jadi Einhorn sangat tertarik. Dalam suratnya kepada para investor, Einhorn menjelaskan mengapa banyak kewajiban perusahaan sebenarnya adalah aset. Ini adalah jendela besar ke dalam pikiran jenius investasi.

Einhorn meningkatkan posisi SunEdison ketika harga sahamnya menurun. "Laporan keuangan SUNE yang sulit diurai memberi kejatuhan saham," katanya. "Ketika SUNE menjual sebuah proyek," yang mencakup produk angin atau bertenaga surya untuk perusahaan utilitas, "itu menanggung biaya operasi namun tidak sampai membukukan pendapatan dari penjualan tersebut. Hasilnya adalah munculnya kerugian operasional." Einhorn percaya bahwa SunEdison hampir tidak dipadamkan atau dioperasikan dengan buruk seperti yang disarankan oleh laporan keuangannya. Dia menentukan bahwa SunEdison kekurangan dan hampir meningkatkan modal untuk berkembang secara menguntungkan.

Namun, Einhorn salah. SunEdison bukanlah kesempatan yang bagus, dan perusahaan mengajukan Bab 11 pada tanggal 21 April 2016. Kompleksitas kasus ini membingungkan bagi hampir semua orang. Bloomberg melaporkan struktur keuangan perusahaan "sangat buram sehingga karyawannya sendiri mengajukan pertanyaan, dan perusahaan tersebut sedang diselidiki oleh Departemen Kehakiman AS."

Einhorn menjual sebagian besar posisi Sunda pada tanggal 19 April 2016, dua hari sebelum kebangkrutan. Ini adalah pelajaran bagus bagi investor. Jika Anda melakukan investasi, teruslah membaca dan mengevaluasi. Jika Anda bertaruh sangat buruk, jangan berkecil hati sehingga Anda berhenti sama sekali.