Saham yang membagikan dividen merupakan komponen utama dari banyak portofolio investor, dan dengan alasan yang bagus. Sejak tahun 1932, dividen telah menyumbangkan hampir sepertiga dari total pemerataan untuk saham U. S., sementara capital gain telah menyumbang dua pertiga, menurut Standard & Poor's. Pembayar dividen menganggap kepentingan yang lebih besar di lingkungan yang mencatat tingkat suku bunga rendah, seperti tingkat yang berlaku di sebagian besar dunia mulai 2009 sampai 2015. Tetapi apakah perubahan tingkat suku bunga mempengaruhi pembayar dividen? Mari kita mulai dengan melihat sekilas rasio dividen dan pembayaran.

Dividen dan rasio pembayaran

Dividen adalah distribusi yang dibuat dari laba setelah pajak oleh perusahaan kepada pemegang sahamnya. Sementara pilihan jumlah dividen yang dibayarkan, dan frekuensinya, sepenuhnya tergantung pada perusahaan, banyak perusahaan mengikuti kebijakan untuk membayar dividen kuartalan yang terus meningkat seiring berjalannya waktu.

Definisi rasio pembayaran dividen yang paling umum adalah rasio dividen per saham (DPS) terhadap laba bersih per saham (EPS), yang dinyatakan sebagai persentase. Rasio pembayaran juga dapat dinyatakan sebagai rasio total dividen yang dibayarkan terhadap laba bersih yang diperoleh selama suatu periode. Sementara rasio pembayaran dapat dihitung setiap tiga bulan atau setiap tahun, rasio pembayaran tahunan menemukan aplikasi yang lebih besar karena kelancaran fluktuasi biasanya terlihat pada hasil kuartalan. (Lihat "Bagaimana cara menghitung rasio pembayaran dividen dari neraca?")

Definisi rasio payout yang kurang ketat menggunakan arus kas dari operasi daripada EPS dalam penyebut. Untuk membuatnya tetap sederhana, kami menghitung rasio pembayaran dengan menggunakan EPS selama diskusi ini.

Rasio pembayaran dividen sangat bervariasi antar industri. Rasio pembayaran mungkin lebih dari 80% di sektor tertentu seperti utilitas dan jaringan pipa, dan mungkin di bawah 20% di industri lain. Secara umum, semakin rendah dividend payout ratio, semakin baik keberlanjutan dividen seiring berjalannya waktu. Rasio pembayaran yang jauh di atas 100% menyiratkan bahwa perusahaan membayarkan dividen lebih banyak daripada keuntungan sebagai keuntungan; Jika ini terus berlanjut untuk periode yang diperpanjang, pembayaran dividen mungkin dalam bahaya.

Saham sensitif suku bunga

Perusahaan yang biasanya memiliki hasil dividen tertinggi (dividend yield adalah rasio dividen tahunan terhadap harga saham, yang dinyatakan sebagai persentase) umumnya di sektor dengan beban utang terberat, seperti utilitas, telekomunikasi dan kepercayaan investasi real estat (REITs). Sektor-sektor ini juga dikenal sebagai sektor "suku bunga sensitif" karena sensitivitasnya terhadap perubahan suku bunga. Jika tingkat suku bunga naik, harga saham perusahaan di sektor ini turun; Sebaliknya, jika tingkat suku bunga turun, harga saham perusahaan-perusahaan ini naik.(Lihat juga REIT yang Membayar Dividen Tertinggi?)

Fenomena ini secara intuitif mudah dimengerti. Ketika tingkat suku bunga meningkat, perusahaan dengan beban hutang yang tinggi akan melihat biaya layanan pembayaran hutang meningkat secara signifikan karena harus membayar bunga yang lebih besar, yang akan memiliki dampak buruk pada profitabilitasnya. Dampak lainnya adalah pengaruh suku bunga yang lebih tinggi terhadap arus kas diskonto. Sederhananya, arus pendapatan masa depan sebesar $ 100 memiliki nilai sekarang lebih kecil bila didiskontokan pada tingkat 4% dan bukan 3%.

Contoh

Pertimbangkan utilitas hipotetis MegaPower Inc., yang memiliki 100 juta saham beredar. Saham diperdagangkan pada $ 50, memberi MegaPower kapitalisasi pasar sebesar $ 5 miliar. MegaPower juga memiliki $ 4 miliar hutang berbagai jatuh tempo - suku bunga jangka pendek dan jangka panjang dengan suku bunga yang berbeda; Tingkat bunga rata-rata tertimbang pada hutangnya adalah 5%. Tagihan bunga tahunan MegaPower adalah $ 200 juta. Sebagai tambahan, MegaPower membayar dividen kuartalan sebesar $ 0. 50 per saham, untuk hasil dividen 4% (i. E. ($ 0. 50 x 4) / $ 50 = 4%); Ini berarti perusahaan membayar $ 200 juta per tahun sebagai dividen.

Katakanlah bahwa MegaPower menghasilkan EBIT (Laba sebelum Bunga dan Pajak) sebesar $ 550 juta pada tahun tertentu. Dengan asumsi tarif pajak 35%, inilah rasio pembayaran dividennya:

(dalam $ jutaan)

EBIT $ 550. 0

Bunga $ 200. 0

Pendapatan pra-pajak $ 350. 0

Pajak @ 35% $ 122. 5

Laba bersih (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Dividen (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Rasio pembayaran

(A / B) atau (a / b) 87. 9%

Asumsikan bahwa di tahun berikutnya, karena tingkat suku bunga telah meningkat sedikit, MegaPower harus meluncur melebihi hutangnya yang jatuh tempo pada tingkat yang lebih tinggi, sehingga tingkat bunga rata-rata tertimbang pada hutangnya naik menjadi 6%. Tagihan bunga tahunannya sekarang $ 240 juta. Dengan asumsi tingkat EBITDA yang sama, inilah rasio pembayaran dividen yang telah direvisi:

(dalam $ juta)

EBIT $ 550. 0

Bunga $ 240. 0

Penghasilan sebelum pajak $ 310. 0

Pajak @ 35% $ 108. 5

Laba bersih (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Dividen (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Rasio pembayaran

(A / B) atau (a / b) 99. 3%

Jika MegaPower diperdagangkan pada $ 50 dan menghasilkan $ 4. 55 di EPS, rasio harga-pendapatan (P / E) saham akan sekitar 11. Jika terus diperdagangkan pada rasio P / E yang sama, namun sekarang menghasilkan $ 4. 03 di EPS - yang merupakan penurunan pendapatan sebesar 11,4% - saham secara teoritis diperdagangkan pada $ 44. 33 (i. $ 4. 03 x 11). Meskipun ini adalah penjelasan yang agak sederhana, pada kenyataannya, saham yang ramalannya diperkirakan akan mengalami penurunan dari waktu ke waktu mungkin diperdagangkan pada kelipatan P / E yang lebih rendah di masa depan, sebuah fenomena yang dikenal sebagai beberapa kompresi.

Pengaruh perubahan suku bunga pada pembayar dividen

Ada dua alasan utama mengapa perubahan tingkat suku bunga berpengaruh pada pembayar dividen:

1. Dampak terhadap profitabilitas perusahaan - Seperti yang terlihat di bagian sebelumnya, perubahan tingkat suku bunga dapat berdampak pada profitabilitas perusahaan dan membatasi kemampuan untuk membayar dividen, terutama untuk perusahaan yang sarat hutang di sektor seperti utilitas.Bagaimana jika perusahaan yang membayar dividen memiliki sedikit atau tidak ada hutang kecuali operasi luar biasa? Dalam kasus ini, prospek kenaikan suku bunga yang baru di AS - seperti misalnya, pada paruh pertama tahun 2015 - dapat memiliki dampak tidak langsung terhadap profitabilitas melalui dua jalan:

(a) Dolar AS yang lebih kuat, yang mengurangi kontribusi dari pendapatan luar negeri dan dengan demikian berdampak buruk pada bottom line (lihat "Bagaimana greenback yang kuat mempengaruhi perekonomian"), dan

(b) Menurunkan harga komoditas berkat korelasi negatif mereka dengan dolar AS, yang secara signifikan dapat mempengaruhi profitabilitas produsen komoditas.

2. Persaingan dari sumber yield lain - Bila tingkat suku bunga naik, sumber imbal hasil lainnya seperti tagihan Treasury jangka pendek dan sertifikat deposito mulai terlihat lebih menarik bagi investor, terutama jika saham mengalami volatilitas yang lebih tinggi. Saham juga akan menghadapi persaingan dari obligasi jangka panjang, yang imbal hasil akan meningkat seiring penurunan harga obligasi seiring dengan kenaikan suku bunga. Investor sering membandingkan hasil dividen dari indeks benchmark seperti S & P 500 terhadap yield Treasury U. S. 10 tahun untuk menilai daya tarik relatif saham versus obligasi. Pada bulan Juli 2015, S & P 500 memiliki dividend yield sekitar 2%, dibandingkan dengan yield Treasury 10-tahun hanya 2. 19%. Sebenarnya, antara tahun 2009 dan 2015, ada kalanya hasil Treasury 10 tahun turun di bawah imbal hasil S & P 500. Mengingat bahwa saham menawarkan prospek apresiasi modal disamping dividen, obligasi menawarkan persaingan yang sangat terbatas ketika imbal hasil mereka mendekati rekor terendah.

Beberapa pengecualian

Ada beberapa pengecualian penting dalam peraturan bahwa perubahan suku bunga berpengaruh pada saham dengan hasil dividen di atas rata-rata.

Misalnya, bank umumnya membayar dividen yang cukup besar. Namun, mereka cenderung melakukannya dengan baik saat tingkat suku bunga naik, karena suku bunga biasanya cenderung lebih tinggi saat ekonomi berjalan dengan baik. Bank adalah pemain utama di sebagian besar ekonomi, karena ekonomi menguat dan kurva imbal hasil curam, marjin bunga bersih mereka (perbedaan antara suku bunga pinjaman dan pinjaman mereka) meningkat, yang memiliki dampak positif terhadap profitabilitas mereka.

Perusahaan-perusahaan yang dikelola dengan baik juga berhasil meningkatkan dividen bahkan ketika tingkat suku bunga meningkat. Standard & Poor's memiliki indeks Aristocrat Dividen yang mencakup perusahaan S & P 500 yang telah menaikkan dividen setiap tahun selama 25 tahun berturut-turut atau lebih. Hingga Juli 2015, sebanyak 52 perusahaan di S & P 500 telah menaikkan dividen setiap tahun dari setidaknya 1990 sampai 2015, periode yang mencakup tiga fase kenaikan suku bunga yang berbeda. Dividen Aristokrat ini mencakup banyak nama rumah tangga seperti 3M Co. (MMM MMM3M Co230. 31-0. 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117. 04 + 1 78% Dibuat dengan bahan baku 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. 47-1. 09% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170, 07 + 0. 84% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0. 61% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Toko Inc88 70-1. 09% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0. 69% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ).

Garis Dasar

Perubahan tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga saham kaya dividen di sektor sensitif suku bunga seperti utilitas, jaringan pipa, telekomunikasi dan REIT. Bank dan Dividen Standard & Poor Aristocrat adalah pengecualian terhadap peraturan ini.