Saham biasanya disebut-sebut aman (pengembalian riil lebih besar dari 0) dalam jangka panjang. Jika Anda hanya melihat Amerika Serikat selama abad yang lalu, ini telah terjadi pada periode apapun yang lebih dari 20 tahun. Namun, di banyak negara lain, saham perlu diadakan untuk jangka waktu yang lebih lama agar pernyataan ini benar. Selanjutnya, kondisi sosial dan ekonomi di U. S. saat ini sangat berbeda dengan yang ada di awal abad yang lalu. Ke depan, U. S. mungkin memiliki lebih banyak kesulitan untuk mengklaim bahwa saham aman dalam jangka panjang - sebuah isu yang memiliki implikasi penting untuk membangun portofolio di abad kedua puluh satu. Pada artikel ini, kami memeriksa alasan di balik perubahan ini dan mendiskusikan apa artinya premi ekuitas (didefinisikan sebagai imbal hasil ekuitas - pengembalian tunai). (Untuk bacaan lebih lanjut, lihat Premi Risiko Ekuitas - Bagian 1 dan Bagian 2 .)

Banyaknya investor melihat U. S. historis kembali sebagai alat ukur untuk keuntungan di masa depan. Mengingat bahwa U. S. melihat pertumbuhan ekonomi dan pasar terbesar di negara manapun di abad ke-20, ini mungkin bukan strategi yang bijaksana, seperti negara, seperti sektor, yang akhirnya berputar masuk dan keluar dari pilihan. Karena keberhasilannya, bagaimanapun, U. S. telah menjadi pasar yang paling banyak diteliti; lebih banyak data keuangan berkualitas jangka panjang ada di atasnya daripada di pasar lain. Bias keberhasilan yang dihasilkan ini sangat mempengaruhi hasil proyeksi investor. Pasar bull tahun 1982 sampai 2000 juga berpengaruh pada ekspektasi investor, namun mengingat pasar bull bull gabungan terbesar (ekuitas dan pendapatan tetap) dalam sejarah, sulit untuk mengulanginya dalam waktu dekat. Pada awal abad kedua puluh satu, tingkat valuasi pada saham lebih tinggi dan, oleh karena itu, tidak sekuat pada awal abad sebelumnya, dan investor yang terluka selama gelembung terakhir mungkin jauh lebih kecil kemungkinannya untuk membayar bunga yang begitu tinggi. premi di masa depan (Untuk info latar belakang, baca

Menggali Deeper Into Bull And Bear Markets
.)

Negara lain tidak berbagi tingkat keberhasilan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang dinikmati oleh U. S. selama abad ke-20. Menurut Elroy Dimson, Paul Marsh dan Mike Staunton dalam bukunya "Triumph Of The Optimists: 101 Years of Global Investment Returns" (2002), U. S. telah melihat hasil ekuitas riil yang positif untuk setiap periode 20 tahun pada abad terakhir. Hal yang sama tidak bisa dikatakan untuk pasar lain; negara-negara seperti Jepang, Prancis dan Italia membutuhkan 50 sampai 75 tahun sebelum pernyataan yang sama dapat berlaku, sementara pasar Rusia, China dan Jerman mengalami keruntuhan total melalui penyitaan, nasionalisasi dan hiperinflasi pada periode yang sama. (Lihat

Apakah Ekonomi Pasar Yang Muncul?

) Meskipun negara-negara ini dilanda oleh peristiwa yang tidak umum pada awal abad kedua puluh satu, kita tidak dapat berasumsi bahwa bencana global di masa depan (yaitu perang, depresi atau pandemi) tidak dapat secara serius mengganggu pasar dunia lagi (Untuk wawasan, baca Pasar Terbesar dalam Sejarah .

Grafik di bawah ini menggambarkan risiko dan pengembalian relatif untuk berbagai negara di abad ke-20:

Semuanya Datang ke Premi Ekuitas

Menimbang informasi historis, apa yang akan terjadi pada ekuitas premium ke depan? Kasus yang kuat dapat dilakukan dengan premi ekuitas yang lebih rendah di masa depan. Penilaian saham pada abad kedua puluh satu, yang jauh melebihi yang ada pada awal abad yang lalu, memberikan beberapa bukti mengenai hal ini. Misalnya, menurut Dimson, Marsh dan Staunton, hasil dividen global pada tahun 1900 adalah 4. 5% - sangat berbeda dengan 1. 5% yang tercatat pada akhir tahun 2005. Meskipun beberapa hal ini dapat dikaitkan dengan pergeseran dari perusahaan yang membayar dividen, perbedaan valuasi ini bisa menjelaskan tingginya tingkat premi yang direalisasikan pada abad terakhir, karena valuasi yang lebih tinggi berhasil masuk ke tingkat pengembalian tersebut. Ada juga kemungkinan bahwa valuasi dapat merayap kembali ke tingkat historis yang lebih rendah, yang akan menghancurkan masa depan.

Secara statistik, kesalahan sampling ada saat data pengembalian dibatasi hanya 100 tahun. Misalnya, hanya ada lima periode 20 tahun yang tidak tumpang tindih yang diambil sampelnya selama abad yang lalu, dan karena data hanya mencatat satu periode 100 tahun, tidak ada data lain yang dapat kita bandingkan dengannya. Dengan kata lain, data 100 tahun mungkin tidak cukup meyakinkan secara statistik tentang penggunaan prediktif pengembalian jangka panjang dari abad terakhir. Akhirnya, melanjutkan dengan premi ekuitas yang lebih rendah dan jumlah volatilitas historis yang sama akan berarti periode yang lebih lama sebelum saham dapat dianggap aman dalam jangka panjang.
Menurut Dimson, Marsh dan Staunton, premi ekuitas pada paruh kedua abad kedua puluh dua kali lipat dari paruh pertama. Tahun-tahun pasca perang melihat pertumbuhan dan perdagangan ekonomi global yang belum pernah terjadi sebelumnya, sementara para bankir sentral memahami lebih baik seluk beluk kebijakan moneter. Selama masa ini, investasi global adalah "makan siang gratis" sejati, di mana Anda bisa mendapatkan keuntungan tambahan dengan sedikit risiko tambahan. Hal ini disebabkan oleh korelasi buruk antara return pasar keuangan. Pasar keuangan dan ekonomi dunia tidak begitu terintegrasi seperti sekarang; Ini telah berubah secara dramatis sejak tahun 1970an, dan tingkat pengembalian pasar global telah menjadi lebih erat berkorelasi. Oleh karena itu, "makan siang gratis" ini mungkin lebih sulit untuk disadari sekarang. (Untuk bacaan lebih lanjut lihat,

Memperluas Batas-Batas Portofolio Anda

dan Berinvestasi di Luar Batas Anda . Beberapa berpendapat bahwa pengembalian ekuitas jangka panjang bahkan dapat lebih pasti daripada pengembalian obligasi . Menurut Peter L. Bernstein dalam artikelnya "What Rate Of Return Dapatkah Anda Cukup Mengharapkan … Atau Apa yang Bisa Jangka Panjang Beri Tahu Tentang Jangka Pendek?"(1997), return pasar saham secara historis berarti reverting (pada akhirnya kembali ke rata-rata jangka panjang), sementara obligasi tidak berarti kembali pada tingkat nominal atau nyata. Misalnya, pasar obligasi di tahun kedua puluh abad pada dasarnya adalah dua pasar bull sekuler dan pasar beruang - tidak ada perubahan berarti mengenai hal itu.

Meskipun ada argumen ini, imbal hasil terhadap sekuritas yang dilindungi inflasi (dasar lain untuk menghitung ekuitas premi) sebenarnya dikompres secara dramatis pada awal abad ini, karena segumpal penghematan global meningkat di seluruh dunia. Sejak saat itu, dunia pada umumnya telah menjadi tempat yang jauh lebih aman untuk diinvestasikan. Seharusnya keselamatan relatif ini tidak tercermin dalam tingkat yang lebih rendah. Premi ekuitas yang dibutuhkan oleh investor? Bagaimanapun, ini tentu membantu menjelaskan kenaikan valuasi pada paruh terakhir abad kedua puluh. Dengan asumsi premi ekuitas yang lebih rendah di masa depan , orang perlu mengganti wa mereka berinvestasi. Penghematan pribadi harus meningkat untuk mengimbangi imbal hasil riil yang lebih rendah dan aset riil mungkin menawarkan alternatif aset keuangan yang lebih layak. Akhirnya, pemilihan sektor dan stok menjadi semakin penting.

Kesimpulan

Dalam hal tingkat pengembalian pasar, abad ke-20 lebih menguntungkan U. S. daripada kebanyakan negara lain. Bagi negara-negara ini, tradeoff saham yang berisiko kembali untuk saham belum begitu menarik, dan lebih sulit bagi mereka untuk membuat klaim yang didukung dengan baik tentang keberhasilan memegang saham dalam jangka panjang. Kondisi yang ada untuk U. S. pada awal abad yang lalu tidak ada pada awal abad ini. Ini mungkin berarti premi ekuitas yang lebih rendah, yang memerlukan perubahan pada seberapa banyak Anda menabung dan bagaimana Anda menginvestasikan uang Anda.

Untuk membaca lebih lanjut, lihat

Pasar Saham: A Look Back .