Dengan mantapnya pertukaran dana yang diperdagangkan (ETFs) selama beberapa dekade terakhir, telah terjadi media dan fokus akademis yang konstan pada semua aspek kendaraan investasi populer ini. Melalui lensa sejarah, kita melihat pendakian ETF tidak ada hubungannya dengan penciptaan aktual dan perkembangan selanjutnya, dan lebih berkaitan dengan latar belakang evolusi teori keuangan. Perkembangan teori keuangan selama abad ke-20 dan perubahan investor terhadap pasar keuangan menciptakan lingkungan di mana ETF dapat berkembang dan menjadi kendaraan investasi masa depan.

AD:

Penemuan Indeks

Indeks saham paling terkenal di dunia adalah Dow Jones Industrial Average (DJIA). Dibuat oleh Charles Dow dan Edward Jones, DJIA merupakan produk buletin pasar Dow, Jones, & Company. Awalnya dimaksudkan untuk mengurangi kegelapan pasar, DJIA melacak dua belas saham pada tahun 1896 dan memberi investor indikasi kinerja harga untuk suatu hari perdagangan tertentu. Selain pengetahuan berharga yang diberikan pedagang saham pada saat itu, indeks pertama ini memunculkan analisis teknis, transparansi pasar yang lebih besar, dan perbandingan kinerja manajer investasi dengan indeks. Ini akhirnya memulai perjalanan panjang selama abad ke ETF.

Meskipun penawaran indeks, awal abad ke-20 di bidang keuangan didominasi oleh Depresi Besar dan juga karya Benjamin Graham dan kemajuan dalam analisis fundamental. Baru pada tahun 1952, ketika mahasiswa doktoral Universitas Chicago Harry Markowitz menerbitkan "Seleksi Portofolio" dalam edisi Maret

Journal of Finance

bahwa perkembangan signifikan berikutnya dalam perkembangan menuju ETF terjadi. Dalam membuktikan bahwa pengembalian dan risiko dalam portofolio saling terkait erat, dan mengemukakan gagasan diversifikasi, Markowitz kurang mengetahui Teori Portofolio Modern (MPT) dan di dalamnya secara signifikan mengemukakan prinsip bahwa toleransi risiko investor seharusnya menjadi kekuatan pendorong dalam membangun sebuah portofolio Ini adalah saat yang sangat kuat dalam evolusi ETF: untuk pertama kalinya dalam sejarah pasar, investor menjadi lebih fokus pada alokasi aset dalam portofolio mereka daripada saham individual dan harga relatifnya.

AD:

Indeks Berinvestasi Menguntungkan Support

Berbekal indeks seperti DJIA dan pengetahuan baru tentang tradeoff antara risiko dan return dalam portofolio, meningkatnya jumlah teoretikus keuangan di paruh kedua 20 abad mulai mendiskontokan pemetikan saham dan lebih banyak meneliti pergerakan indeks pasar utama. Pada tahun 1965 dan sepanjang tahun 1970an, Eugene Fama mempresentasikan dan mendukung Efficient Market Hypothesis (EMH).Teori ini berpendapat bahwa harga saham mencerminkan semua informasi yang tersedia pada waktu tertentu; Tidak mungkin untuk mengetahui sesuatu pasar tidak - jika informasi tersedia, maka segera diperhitungkan dengan harga saham. Menurut EMH, pemetikan saham tanpa pamrih.

Perkembangan semacam itu hanya memajukan keinginan untuk kendaraan investasi seperti ETF - yang memungkinkan investor berinvestasi di pasar yang efisien itu sendiri. Dow dan Jones menciptakan indeks, dan Markowitz mengambil penekanan dari pemetikan saham berdasarkan harga dan memilih aset berdasarkan risiko dan permintaan kembali dalam portofolio. Kemudian Fama dan EMH, dalam menghitungnya tidak mungkin mengakali pasar, secara efektif mengukuhkan abad ke-20 sebagai era investasi indeks yang diciptakan. Yang dibutuhkan hanyalah sarana (i. Produk investasi) yang memungkinkan investor untuk membeli dan menjual seluruh pasar sekaligus.

The Bottom Line

Teori keuangan fundamental abad yang lalu seperti Hipotesis Pasar Efisien dan Teori Portofolio Modern membentuk cara kita mendekati investasi dan memungkinkan ETF muncul sebagai kendaraan investasi terdepan. Penting juga untuk dicatat bahwa, sejajar dengan perkembangan teori keuangan abad ke-20, psikologi perilaku juga mengalami perkembangan yang signifikan.

Kesadaran akan neuroscience yang semakin meningkat dan bagaimana emosi mempengaruhi pengambilan keputusan yang rasional mendorong bahkan mereka yang tidak setuju dengan efisiensi pasar terhadap pendekatan indeks investasi non-manusia menggunakan ETF; apakah pasar efisien atau tidak, pemetikan stok cacat bawaan bila salah satu faktor sifat emosi yang selalu hadir dalam setiap keputusan yang kita buat. Dan walaupun pemetikan saham masih terdiri dari mayoritas perilaku investor, pembiayaan perilaku menghasilkan pukulan knockout bagi bisnis manajemen portofolio konvensional. Pada waktunya, dengan seabad teori pasar untuk mendukung penggunaannya, ETF harus terus meningkat dalam popularitas, dan akan semakin sulit bagi pemetik saham untuk menemukan dukungan untuk keahlian mereka.