Sepertinya selalu ada trade du jour yang kondisi pasar tertentu, produk baru atau masalah likuiditas keamanan bisa sangat menguntungkan. Perdagangan dasar negatif telah mengalami jenis masa kejayaan, khususnya untuk perdagangan yang melibatkan emiten korporat tunggal. Pada artikel ini kita akan membahas mengapa peluang ini ada dan garis besar cara dasar untuk melakukan perdagangan dasar yang negatif.

Tutorial: Dasar-dasar Obligasi

Apa itu "Dasar"? Dasar secara tradisional berarti selisih antara harga spot (tunai) suatu komoditas, dan harga masa depannya (derivatif). Konsep ini dapat ditransfer ke pasar derivatif kredit, dimana basisnya merupakan selisih antara credit default swaps (CDS) dan obligasi untuk penerbit hutang yang sama dan dengan jatuh tempo yang sama, jika tidak persis sama. Di pasar derivatif kredit, basis bisa positif atau negatif. Dasar negatif berarti penyebaran CDS lebih kecil dari spread obligasi.

Bila seorang pedagang pendapatan tetap atau manajer portofolio menyebutkan "menyebar," apa sebenarnya yang mereka maksud? Penyebaran yang mereka bicarakan adalah perbedaan antara harga bid dan ask atas kurva yield treasury (treasury umumnya dianggap sebagai aset tanpa risiko). Untuk bagian obligasi dari persamaan dasar CDS, ini mengacu pada nominal obligasi yang tersebar di treasury yang serupa, atau mungkin spread Z. Karena suku bunga dan harga obligasi berbanding terbalik, spread yang lebih besar berarti keamanan lebih murah.

Peserta berpendapatan tetap mengacu pada porsi CDS dari basis perdagangan negatif sebagai sintetis (karena CDS adalah derivatif), dan bagian obligasi sebagai uang tunai. Jadi Anda mungkin mendengar seorang pedagang pendapatan tetap menyebutkan perbedaan spread antara obligasi sintetis dan uang tunai saat mereka membicarakan peluang dasar negatif.

Melaksanakan Perdagangan Dasar Negatif Untuk memanfaatkan selisih antara pasar uang dan pasar derivatif, Anda perlu membeli aset "murah" dan menjual aset "mahal", seperti pepatah lama "beli rendah, jual tinggi." Jika ada dasar negatif, berarti obligasi tunai adalah aset murah dan credit default swap adalah aset mahal (ingat dari atas bahwa aset murah memiliki spread yang lebih besar). Anda dapat menganggapnya sebagai sebuah persamaan:

CDS basis = spread spread spread CDS

Diasumsikan bahwa pada atau mendekati jatuh tempo obligasi, basis negatif pada akhirnya akan menyempit (menuju nilai alami nol) . Karena dasar menyempit, basis perdagangan negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Investor dapat membeli kembali aset mahal dengan harga lebih rendah, dan menjual aset murah dengan harga lebih tinggi, mengunci keuntungan.

Perdagangan biasanya dilakukan dengan obligasi yang diperdagangkan setara atau dengan harga diskon, dan CDS satu nama (berlawanan dengan indeks CDS) dengan tenor sama dengan jatuh tempo obligasi (tenor CDS mirip dengan kedewasaan).Ikatan tunai dibeli, sementara secara bersamaan CD sintetis (single-name CDS) disingkat. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang nominal dan diskon, baca Konsep Obligasi Lanjutan .

Bila Anda menetapkan credit default swap, ini berarti Anda telah membeli perlindungan, seperti premi asuransi. Meskipun hal ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, ingatlah bahwa perlindungan pembelian berarti Anda memiliki hak untuk menjual obligasi dengan nilai nominal kepada penjual perlindungan jika terjadi kegagalan atau peristiwa kredit negatif lainnya. Jadi, membeli proteksi sama dengan pendek. (Teruslah membaca tentang shorting dalam Short Selling: Apa itu Short Selling? dan Ketika Untuk Singkat Saham .

Sementara struktur dasar dari basis perdagangan negatif cukup sederhana, Komplikasi muncul ketika mencoba untuk mengidentifikasi peluang perdagangan yang paling layak, kemudian memantau perdagangan itu untuk mendapatkan kesempatan terbaik untuk memperoleh keuntungan.

Kondisi Pasar Menciptakan Peluang Ada kondisi teknis (market-driven) dan fundamental yang menciptakan peluang basis negatif. Perdagangan dasar negatif biasanya dilakukan berdasarkan alasan teknis karena diasumsikan bahwa hubungan tersebut sementara dan pada akhirnya akan kembali ke basis nol.

Banyak orang menggunakan produk sintetis sebagai bagian dari strategi lindung nilai mereka, yang dapat menyebabkan perbedaan penilaian vs pasar uang yang mendasari, terutama pada saat tekanan pasar. Pada saat ini para pedagang lebih memilih pasar sintetis karena lebih likuid daripada pasar tunai. Pemegang obligasi tunai mungkin tidak mau atau tidak dapat menjual obligasi yang mereka pegang sebagai bagian dari strategi investasi jangka panjang mereka. Oleh karena itu, mereka mungkin melihat ke pasar CDS untuk membeli perlindungan pada perusahaan atau penerbit tertentu daripada hanya menjual obligasi mereka. Memperbesar efek ini selama krisis di pasar kredit, dan Anda dapat melihat mengapa peluang ini ada selama dislokasi pasar.

Tidak ada yang bertahan selamanya Karena dislokasi pasar atau "credit sit-up" membuat kondisi untuk perdagangan basis negatif menjadi mungkin, sangat penting bagi pemegang perdagangan ini untuk terus memantau pasar secara terus menerus. Perdagangan dasar negatif tidak akan bertahan selamanya. Begitu kondisi pasar kembali ke norma historis, spread juga kembali ke "normal" dan likuiditas kembali ke pasar uang, basis perdagangan negatif tidak akan lagi menarik. Tapi seperti sejarah telah mengajarkan kita, peluang perdagangan lain selalu ada di tikungan. Tidak akan memakan waktu lama bagi pasar untuk memperbaiki inefisiensi, atau menciptakan yang baru.