Saat menganalisis investasi atau proyek untuk profitabilitas, arus kas didiskontokan ke nilai sekarang untuk memastikan nilai sebenarnya dari usaha tersebut diambil. Biasanya, tingkat diskonto yang digunakan dalam aplikasi ini adalah tingkat pasar. Namun, berdasarkan keadaan yang berkaitan dengan proyek atau investasi, mungkin perlu memanfaatkan tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko.

Teori Dibalik Risiko dan Pengembalian

Konsep tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko mencerminkan hubungan antara risiko dan return. Secara teori, investor yang bersedia terkena risiko lebih banyak akan mendapat imbalan yang berpotensi lebih tinggi, karena kemungkinan kerugian lebih besar juga mungkin terjadi. Hal ini ditunjukkan pada tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko karena penyesuaian tersebut mengubah tingkat diskonto berdasarkan risiko yang dihadapi. Pengembalian investasi yang diharapkan meningkat karena ada peningkatan risiko dalam proyek.

Alasan Menggunakan Tingkat Diskonto yang Disesuaikan Risiko

Penyesuaian yang paling umum berkaitan dengan ketidakpastian terhadap waktu, jumlah dolar atau durasi arus kas. Untuk proyek jangka panjang, ada juga ketidakpastian yang berkaitan dengan kondisi pasar masa depan, profitabilitas tingkat investasi dan inflasi. Tingkat diskonto disesuaikan dengan risiko berdasarkan proyeksi likuiditas perusahaan, serta risiko gagal bayar dari pihak lain. Untuk proyek di luar negeri, risiko mata uang dan risiko geografis adalah hal yang perlu dipertimbangkan. Perusahaan dapat menyesuaikan tingkat diskonto untuk mencerminkan Investasi yang berpotensi merusak reputasi perusahaan, menyebabkan tuntutan hukum atau mengakibatkan masalah peraturan. Akhirnya, tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko diubah berdasarkan pada persaingan yang diproyeksikan dan sulitnya mempertahankan keunggulan kompetitif.

Contoh Discounting dengan Adjusted Rate

Sebuah proyek yang membutuhkan arus keluar modal sebesar $ 80.000 akan mengembalikan arus masuk tunai sebesar $ 100.000 dalam tiga tahun. Sebuah perusahaan dapat memilih untuk mendanai proyek yang berbeda yang akan mendapatkan 5%, jadi tingkat ini digunakan sebagai tingkat diskonto. Faktor nilai sekarang dalam situasi ini adalah ((1 + 5%) ³), atau 1. 1577. Oleh karena itu, nilai sekarang dari arus kas masa depan adalah ($ 100, 000/1 1577), atau $ 86, 383. 76 Karena nilai sekarang dari kas masa depan lebih besar daripada arus kas keluar saat ini, proyek akan menghasilkan arus masuk bersih, dan proyek tersebut harus diterima.

Namun, hasilnya mungkin berubah sebagai hasil penyesuaian tingkat diskonto untuk mencerminkan risiko. Misalkan proyek ini berada di negara asing dimana nilai mata uangnya tidak stabil dan ada risiko pengambilalihan yang lebih tinggi. Untuk alasan ini, tingkat diskonto disesuaikan menjadi 8%, artinya perusahaan yakin sebuah proyek dengan profil risiko serupa akan menghasilkan return 8%.Faktor bunga nilai sekarang adalah (1 + 8%) ³), atau 1. 2597. Oleh karena itu, nilai sekarang dari arus masuk arus kas adalah ($ 100, 000, 2597), atau $ 79, 383. 22. Bila tingkat diskonto disesuaikan untuk mencerminkan risiko ekstra proyek, ini mengungkapkan bahwa proyek tidak boleh dilakukan karena nilai arus masuk arus kas tidak melebihi arus keluar tunai.

Hubungan Antara Tingkat Diskonto dan Nilai Sekarang

Bila tingkat diskonto disesuaikan untuk mencerminkan risiko, tingkat kenaikannya. Tingkat diskonto yang lebih tinggi menghasilkan nilai sekarang lebih rendah. Hal ini karena tingkat diskonto yang lebih tinggi menunjukkan bahwa uang akan tumbuh lebih cepat dari waktu ke waktu karena tingkat pendapatan tertinggi. Misalkan dua proyek yang berbeda akan menghasilkan arus masuk $ 10.000 dalam satu tahun, namun satu proyek lebih berisiko daripada yang lain. Proyek yang berisiko lebih tinggi memiliki tingkat diskonto yang lebih tinggi yang meningkatkan penyebut dalam penghitungan nilai sekarang, yang menghasilkan penghitungan nilai sekarang lebih rendah, karena proyek berisiko akan menghasilkan marjin keuntungan yang lebih tinggi. Nilai sekarang yang lebih rendah untuk proyek berisiko berarti semakin sedikit uang yang dibutuhkan dimuka untuk membuat jumlah yang sama dengan usaha yang kurang berisiko.

Model Harga Aset Modal

Alat umum yang digunakan untuk menghitung tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko adalah model penentuan harga aset modal. Dengan model ini, tingkat bunga bebas risiko disesuaikan dengan premi risiko berdasarkan beta proyek. Premi risiko dihitung sebagai selisih antara tingkat pengembalian pasar dan tingkat pengembalian bebas risiko, dikalikan dengan versi beta. Misalnya, sebuah proyek dengan beta 1. 5 direncanakan pada periode ketika tingkat bebas risiko adalah 3% dan tingkat pengembalian pasar adalah 7%. Meskipun tingkat pengembalian pasar adalah 7%, proyek ini lebih berisiko daripada pasar karena beta-nya lebih besar dari satu. Dalam situasi ini, premi risiko adalah ((7% - 3%) x1, 5), atau 6%.

Menghitung Beta

Untuk menggunakan model penetapan harga aset modal, beta proyek atau investasi harus dihitung. Beta dihitung dengan membagi kovarians antara pengembalian aset dan tingkat pengembalian di pasar dengan varians di imbal hasil di pasar. Rumus ini menghitung hubungan antara imbal hasil investasi dan imbal hasil pasar. Investasi dengan hubungan serupa dengan pasar akan melaporkan beta satu, sementara investasi lebih berisiko daripada pasar akan menghasilkan nilai yang lebih besar dari satu.