Credit Binary Options (CEBOs) pertama kali diperkenalkan oleh Chicago Board Options Exchange (CBOE) pada paruh kedua tahun 2007 sebagai alat untuk berpartisipasi dalam pasar derivatif kredit yang sedang booming. Turunan kredit yang paling aktif pada saat itu adalah credit default swaps (CDSs), pasar yang telah tumbuh secara eksponensial, dari nilai nosional sebesar $ 180 miliar pada tahun 1998 menjadi $ 57 triliun pada tahun 2007, menurut Bank for International Settlements. CEBOs mewakili usaha CBOE untuk menerjemahkan CDS, dan indeks CDS ke pertukaran yang diatur dan terpusat.

Namun, CEBO tidak pernah memiliki kesempatan untuk lepas landas, karena perkembangan pasar yang kuat untuk mereka terhambat oleh krisis kredit global tahun 2008. Dewan Chicago kemudian meluncurkan kontrak CEBO yang didesain ulang pada bulan Maret 2011 Tapi tiga tahun kemudian, usaha kedua ternyata tidak lebih berhasil daripada yang pertama, karena permintaan turunan kredit terhambat oleh ledakan ekonomi global dan pasar bull yang mengaum.

Fitur dasar

CEBO dirancang untuk menawarkan perlindungan dari apa yang disebut "Peristiwa Kredit", dan karenanya sangat berbeda dari pilihan panggilan standar dan opsi. Kejadian kredit biasanya mengacu pada tiga perkembangan buruk yang dapat mempengaruhi peringkat kredit perusahaan - default hutang atau kebangkrutan, kegagalan membayar bunga atau pokok pinjaman, atau restrukturisasi hutang. Namun, Dewan Chicago hanya menetapkan satu acara kredit untuk CEBO-nya, i. e. kebangkrutan, untuk mengurangi ambiguitas dalam mendefinisikan acara kredit.

CEBOs juga memiliki hasil biner, membayar jumlah nosional maksimum tetap sebesar $ 1.000 pada saat konfirmasi peristiwa kredit (yaitu bahwa perusahaan yang mendasari telah menyatakan kebangkrutan) dan berakhir tidak berharga jika perusahaan tersebut tidak menyatakan kebangkrutan selama masa pilihan.

Penafsiran harga

CEBOs dikutip dalam kenaikan penny mulai dari harga minimum perdagangan sebesar $ 0. 01 ke harga tradeable maksimum $ 1. 00. Setiap CEBO memiliki multiplier 1000, memberikan nilai dolar antara $ 0 dan $ 1, 000. Nilai kutu minimum untuk CEBO adalah $ 10 (i e. Pengganda 1000 x ukuran kutu minimum $ 0. 01).

Harga atau premium CEBO didasarkan pada jumlah probabilitas diskonto dari kejadian kredit yang terjadi selama masa kontrak pilihan. Oleh karena itu, premi tersebut mencerminkan kemungkinan kebangkrutan di perusahaan yang mendasari terjadi sebelum opsi tersebut berakhir. Jadi, premium $ 0. 20 mencerminkan probabilitas kebangkrutan 20% selama masa opsi, sementara premi sebesar $ 0. 35 menunjukkan probabilitas kebangkrutan 35%.

Jenis CEBO

Ada dua jenis CEBO:

Single-Names

• : Ini adalah CEBO pada perusahaan (dikenal sebagai "entitas referensi") yang telah menerbitkan atau menjamin hutang publik yang tersisa luar biasaCEBO tidak mempertimbangkan semua kewajiban hutang perusahaan; Sebaliknya, masalah hutang khusus yang diidentifikasi sebagai "kewajiban referensi" digunakan oleh CBOE untuk mengidentifikasi terjadinya peristiwa kredit bagi perusahaan. Misalnya, pada bulan Maret 2014, Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27 82-0. 18% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) 3. 625% 2016 Senior Notes adalah kewajiban referensi untuk CEBO bulan Desember 2014 di Bank of America. Keranjang-CEBO
• : Ini adalah paket dari beberapa "entitas referensi. "Basket-CEBO dapat direferensikan baik untuk efek hutang perusahaan di sektor ekonomi yang sama, atau efek hutang perusahaan dengan kualitas kredit yang sama. Pada tanggal pencatatan, CBOE menentukan berbagai parameter keranjang seperti komponen dan bobotnya. Tingkat pemulihan, yang merupakan nilai sisa suatu perusahaan setelah kebangkrutan, juga ditentukan. Contoh Keranjang Keranjang-CEBO Misalnya, pertimbangkan keranjang dengan nilai nosional sebesar $ 1.000, yang berisi 10 komponen berbobot rata-rata di sektor energi (masing-masing 10% berat), dan dengan tingkat pemulihan 30 % ditentukan untuk masing-masing perusahaan. Sebagian besar keranjang CEBO disusun untuk beberapa pembayaran, artinya pembayaran secara otomatis dipicu setiap kali terjadi peristiwa kredit untuk komponen keranjang, i. e. sebuah perusahaan penyusun menyatakan kebangkrutan.

Pembayaran dihitung sebagai: Nilai nosional Basket x berat komponen x (1 - tingkat pemulihan). Jadi, dalam contoh ini, jika satu perusahaan menyatakan kebangkrutan, pembayarannya akan menjadi $ 70; itu akan dihapus dari keranjang dan kontrak CEBO akan terus diperdagangkan. Jika dua perusahaan menyatakan kebangkrutan, pembayarannya akan menjadi $ 140, dan seterusnya. Pembayaran maksimum sebesar $ 700 akan terjadi jika ada bencana finansial global dan semua 10 perusahaan di keranjang mengumumkan kebangkrutan sebelum berakhirnya CEBO.

Penerapan CEBO

Hedge corporate debt

: Posisi panjang dalam nama tunggal CEBO dapat digunakan secara efektif untuk melindungi risiko kredit dari hutang perusahaan, sementara keranjang emas CEBO dapat digunakan untuk mengurangi kredit risiko sektor tertentu. CEBOs juga dapat digunakan untuk menyesuaikan risiko kredit dari portofolio obligasi sesuai kebutuhan.

• Ekspektasi ekuitas Hedge : CEBO memiliki korelasi yang sangat tinggi dengan volatilitas opsi opsi. Oleh karena itu, mereka dapat digunakan sebagai alternatif untuk menempatkan guna melindungi eksposur ekuitas.
• Fluktuasi Hedge : Korelasi antara harga saham, spread kredit dan volatilitas biasanya melonjak selama periode tekanan keuangan, seperti yang terjadi selama krisis keuangan global tahun 2008. Posisi panjang dalam keranjang berbasis luas - CEBO dapat memberikan lindung nilai yang efektif terhadap volatilitas ekstrim pada saat-saat seperti itu.
• Pros Dari CEBOs: Karena mereka adalah instrumen yang diperdagangkan di bursa, CEBO memiliki kelebihan untuk bersikap transparan, memiliki persyaratan standar, dan hampir menghilangkan risiko counterparty.

Ukuran nosional yang lebih kecil dari CEBO yang didesain ulang - $ 1.000, berlawanan dengan $ 100.000 pada inkarnasi sebelumnya - membuat mereka cocok untuk digunakan oleh investor ritel yang canggih.

• CEBOs, seperti opsi, dapat diperdagangkan dari rekening surat berharga, sehingga merupakan cara mudah bagi pedagang ekuitas untuk melakukan perdagangan kredit.
• Kontra
• CEBOs:

Kelemahan terbesar CEBO adalah bahwa permintaan yang diantisipasi untuk produk ini telah gagal terwujud. CBOE awalnya meluncurkan CEBO pada 10 perusahaan pada bulan Maret 2011 dan sebulan kemudian menambahkan CEBO pada lima perusahaan keuangan terkemuka - Bank of America, Citigroup

(NYSE: C CCitigroup Inc74 05-0. 92% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101 41-0 18% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0. 79% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ). Namun, pada bulan Maret 2014, satu-satunya CEBO yang tersedia ada di lima raksasa keuangan ini, dan hanya tersedia kadaluarsa pada bulan Desember 2014. Garis Bawah Transisi swap kredit yang diusulkan menjadi pertukaran seperti Intercontinental Exchange (ICE) dan Chicago Mercantile Exchange (CME) mungkin akan mengurangi daya tarik yang terbatas dari CEBO kepada investor institusi. Namun, CEBO tampaknya sangat berguna bagi investor ritel yang canggih, karena mereka memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam pasar kredit - yang sampai sekarang merupakan wilayah eksklusif pemain institusional - dan juga memberi mereka alternatif untuk lindung nilai portofolio hutang dan ekuitas mereka. Meskipun ada sedikit permintaan untuk CEBO per Maret 2014, permulaan pasar beruang yang tak terelakkan di tahun-tahun depan dapat merevitalisasi permintaan untuk mereka dan mungkin mengarah pada CBOE menawarkan CEBO pada lebih banyak emiten.