Pertukaran vanila polos, seperti kebanyakan instrumen derivatif, memiliki nilai nol saat inisiasi. Nilai ini berubah seiring berjalannya waktu, bagaimanapun, karena perubahan faktor yang mempengaruhi nilai tingkat bunga yang mendasarinya. Seperti semua derivatif, swap adalah instrumen zero sum, jadi setiap kenaikan nilai positif ke satu pihak adalah kerugian yang lain.

Penilaian Swap Suku Bunga

Swap suku bunga adalah instrumen derivatif yang memungkinkan pihak-pihak yang terlibat untuk menukarkan arus kas tetap dan mengambang. Para pihak mungkin ingin melakukan transaksi pertukaran semacam itu karena beberapa alasan. Salah satu alasannya adalah mengubah sifat aset atau kewajiban untuk melindungi dari pergerakan suku bunga yang tidak diharapkan.

Misalnya, pada tahun 2014 Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) terjual $ 2. 5 miliar dari 3. 45 persen, obligasi 10 tahun, dan Apple mungkin ingin mengubah tingkat suku bunga tetap menjadi kewajiban tingkat bunga mengambang untuk mengantisipasi penurunan suku bunga di masa depan. Kenyataannya, Apple melakukan hal itu sebagai bentuk pengajuan 10-K SEC Form-nya: "Pada kuartal ketiga 2014, Perusahaan melakukan swap suku bunga dengan jumlah nosional sebesar $ 9. 0 miliar, yang secara efektif mengubah nilai tukar tetap karena 2017, 2019, 2021 dan 2024 menjadi floating-rate notes ".

Untuk mengubah tingkat suku bunga tetap menjadi kewajiban tingkat bunga mengambang, perusahaan harus memasukkan kontrak swap suku bunga dimana ia menerima arus kas tetap dan membayar arus kas terapung yang mungkin terkait dengan, misalnya , Tingkat suku bunga LIBOR

Bagaimana Tingkat Tetap Menentukan?

Inilah contoh hipotetisnya. Seperti yang telah disebutkan di atas nilai swap pada tanggal inisiasi akan menjadi nol bagi kedua belah pihak. Agar pernyataan ini benar, nilai aliran arus kas yang akan ditukar pihak swap sama. Biarkan nilai kaki tetap dan kaki mengambang dari swap masing-masing

V fix _dan V fl _{. Jadi, saat inisiasi:}

V

fix ₌ V fl _{Jumlah notional tidak ditukarkan dengan swap suku bunga karena jumlah ini sama dan tidak masuk akal untuk pertukaran mereka Jika kita berasumsi bahwa pihak-pihak tersebut juga memutuskan untuk menukarkan nosional pada akhir periode, prosesnya akan serupa dengan pertukaran obligasi dengan tingkat bunga tetap ke obligasi tingkat bunga mengambang dengan jumlah nosional yang sama. Oleh karena itu kita bisa menilai kontrak swap dalam bentuk obligasi fixed dan floating rate.}

Mari kita bayangkan bahwa Apple Inc. memutuskan untuk memasukkan kontrak swap penerima fixed-rate 1 tahun dengan cicilan triwulanan dengan nilai nosional sebesar $ 2. 5 miliar, dan Goldman Sachs adalah counterparty untuk transaksi ini yang menyediakan arus kas tetap, yang pada gilirannya menentukan tingkat bunga tetap.Asumsikan tingkat bunga LIBOR USD adalah sebagai berikut:

Misalkan tingkat bunga tetap tahunan dari swap oleh

c, jumlah tetap tahunan sebesar C dan jumlah nosional sebesar N. Dengan demikian, bank investasi harus membayar

c / 4 * N atau C / 4 setiap triwulan dan akan menerima tingkat Libor * N. c adalah tingkat yang menyamakan nilai arus arus kas tetap terhadap nilai arus arus kas terapung. Ini sama dengan mengatakan bahwa nilai obligasi fixed-rate dengan tingkat kupon c harus sama dengan nilai obligasi tingkat bunga mengambang. Dimana

B fix _{adalah nilai nosional dari obligasi dengan tingkat bunga tetap yang sama dengan nilai nosional swap - $ 2. 5 miliar, dan} B fl _{adalah nilai nosional dari obligasi dengan tingkat bunga tetap yang setara dengan jumlah nosional swap - $ 2. 5 miliar.} Ingatlah bahwa pada saat penerbitan dan segera setelah setiap pembayaran kupon nilai obligasi tingkat bunga mengambang sama dengan jumlah nominalnya. Itulah sebabnya sisi kanan persamaan sama dengan jumlah nosional swap.

Kita dapat menulis ulang persamaan sebagai:

Di sisi kiri faktor diskon persamaan

(DF) untuk jatuh tempo yang berbeda diberikan. Ingatlah bahwa:

jadi jika kita menunjukkan kematangan

DF i _untuk i-th , kita akan memiliki persamaan berikut: yang pada gilirannya dapat ditulis ulang sebagai:

Dimana

q adalah frekuensi pembayaran swap dalam setahun. Kita mengetahui bahwa dalam swap swap suku bunga, pertukaran arus kas tetap dan arus kas mengambang berdasarkan nilai nosional yang sama. Jadi rumus akhir untuk menemukan tingkat bunga tetap adalah:

Sekarang mari kembali ke tingkat LIBOR yang kami amati dan gunakan untuk menemukan tingkat bunga tetap untuk pertukaran hipotetis.

Berikut adalah faktor diskon yang sesuai dengan tingkat LIBOR yang diberikan:

Jadi, jika Apple ingin masuk ke dalam perjanjian swap dengan jumlah nosional sebesar $ 2. 5 miliar di mana ia berusaha untuk menerima tingkat bunga tetap dan membayar tingkat bunga mengambang, tingkat swap tahunan akan sama dengan 0, 576%. Ini berarti bahwa pembayaran fixed swap kuartalan yang akan diterima Apple akan sama dengan $ 3. 6 juta (0. 576% / 4 * $ 2, 500 juta).

Sekarang mari kita asumsikan bahwa Apple memutuskan untuk melakukan swap pada tanggal 1 Oktober 2014. Pembayaran pertama akan ditukarkan pada tanggal 1 Januari

st ^{, 2015. Berdasarkan hasil harga swap, Apple akan menerima $ 3. 6 juta pembayaran tetap setiap triwulan. Hanya pembayaran terapung pertama Apple yang dikenal sebelumnya karena sudah diatur pada tanggal inisiasi swap dan berdasarkan tingkat LIBOR 3 bulan pada hari itu: 0. 233% / 4 * $ 2500 = $ 1. 46 juta. Jumlah mengambang berikutnya yang harus dibayar pada akhir kuartal kedua akan ditentukan berdasarkan suku bunga LIBOR 3 bulan efektif pada akhir kuartal pertama. Gambar berikut menggambarkan struktur pembayaran.} Misalkan 60 hari berlalu setelah keputusan ini dan hari ini tanggal 1 Desember

st ^{, 2014; hanya tersisa satu bulan sampai pembayaran berikutnya, dan semua pembayaran lainnya sekarang 2 bulan lebih dekat.Berapakah nilai swap untuk Apple pada tanggal ini? Kami membutuhkan struktur istilah selama 1, 4, 7 dan 10 bulan. Misalkan struktur struktur berikut diberikan:} Kita perlu merevaluasi kaki tetap dan mengambang kontrak swap setelah suku bunga berubah dan membandingkannya untuk mendapatkan nilai posisi. Kita bisa melakukannya dengan melakukan re-pricing masing-masing obligasi fixed dan floating rate.

Dengan demikian, nilai obligasi tingkat bunga tetap adalah:

Dan nilai obligasi tingkat mengambang adalah:

Dari sudut pandang Apple nilai swap hari ini adalah $ -0. 45 juta (hasilnya dibulatkan) yang sama dengan selisih antara obligasi dengan suku bunga tetap dan tingkat bunga mengambang.

Nilai tukar negatif untuk Apple dalam keadaan tertentu. Ini logis, karena penurunan nilai arus kas tetap lebih tinggi dari pada penurunan nilai arus kas terapung.