Sistem di mana suku bunga acuan ditetapkan untuk suku bunga, mata uang dan emas adalah yang misterius dan kuno. Ada dua elemen umum dalam hal penetapan tarif seperti itu: Satu, penetapan dilakukan di London, dan dua, perbaikannya dilakukan oleh kelompok yang sangat terpilih.

Pertimbangkan untuk memperbaiki London Interbank Offered Rate (LIBOR), tingkat suku bunga acuan yang digunakan sebagai referensi untuk triliunan dolar dalam bentuk pinjaman dan swap. LIBOR mencerminkan biaya dana jangka pendek untuk bank-bank besar yang aktif di London. Sebelum 1 Februari 2014, LIBOR dikelola oleh British Bankers 'Association (BBA). Setiap hari, BBA akan mensurvei panel lebih dari selusin bank, dan meminta masing-masing bank penyumbang untuk mendasarkan kiriman LIBOR sebagai tanggapan atas pertanyaan berikut - "Berapa tarif yang dapat Anda pinjamkan dengan dana, apakah Anda melakukannya dengan meminta dan kemudian menerima tawaran antar bank dengan ukuran pasar wajar sebelum pukul 11 ​​a. m. Waktu London "Pengajuan yang diterima kemudian digolongkan dalam urutan menurun, dengan kiriman di kuartil atas dan bawah dikecualikan sebagai outlier dan rata-rata aritmatika dari kontribusi yang tersisa digunakan untuk sampai pada tingkat LIBOR. Suku bunga LIBOR terpisah untuk 15 jangka waktu yang berbeda dari 10 mata uang utama kemudian dilaporkan pada 11: 30 a. m. (Lihat juga "Apa itu LIBOR ICE dan Apa itu Digunakan untuk?")

Di pasar valuta asing, mata uang penutupan "fix" mengacu pada tingkat suku bunga acuan forex yang ditetapkan di London pada level 4 p. m. harian. Dikenal sebagai suku bunga acuan WM / Reuters, suku bunga ini ditentukan berdasarkan transaksi beli dan jual aktual yang dilakukan oleh pedagang valas di pasar antar bank selama jendela 60 detik (30 detik di kedua sisi 4 p. M.). Suku bunga acuan untuk 21 mata uang utama didasarkan pada tingkat rata-rata semua perdagangan yang dieksekusi dalam periode satu menit ini.

Harga emas ditetapkan dengan menggunakan ritual berusia seabad yang dimulai pada tahun 1919. Pada tahun 2014, ada lima bank yang terlibat dalam penyelesaian emas - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings dan Societe Generale. Harga emas ditetapkan dua kali sehari pada pukul 10:30. m. dan 3 hal. m. Waktu London Perbaikan dilakukan melalui telekonferensi antar lima bank, dengan ketua saat ini (ketua diputar setiap tahun) mengumumkan harga pembukaan kepada empat anggota lainnya, yang kemudian menyampaikan harga ini kepada pelanggan mereka. Berdasarkan pesanan pelanggan dan perdagangan mereka sendiri, bank-bank tersebut kemudian menyatakan berapa banyak batangan emas yang ingin mereka beli atau jual dengan harga saat ini. Harga emas kemudian disesuaikan ke atas atau ke bawah sampai permintaan dan penawaran kira-kira sama, i. e. Ketidakseimbangan adalah 50 bar atau kurang, dimana harga emas dinyatakan tetap.

Praktik kuno yang digunakan untuk menetapkan tolok ukur ini merupakan kontributor signifikan terhadap penyalahgunaan angka yang baru-baru ini ditemukan. Tolok ukur ini digunakan untuk menghargai triliunan dolar dalam kontrak dan perdagangan, dan kolusi di antara beberapa pemain untuk mengaturnya pada tingkat buatan mendistorsi efisiensi pasar, menghancurkan kepercayaan investor terhadap pasar yang adil, dan memperkaya segelintir dengan mengorbankan jutaan orang.

Bagaimana Dosis Suspicion

Tingkat suku bunga LIBOR dan emas mendapat sorotan khusus setelah dua pasar beruang utama pada dekade pertama Milenium ini. Akhir dari setiap "beruang" ditandai oleh semangat baru di antara regulator dan pelaku pasar untuk mengantar kebijakan yang akan mencegah pengulangan siklus boom-and-bust sebelumnya. Dengan demikian, setelah pasar beruang 2000-02 - yang korbannya termasuk Enron, WorldCom dan sejumlah perusahaan lain terlibat dalam penyimpangan akuntansi - undang-undang Sarbanes-Oxley diberlakukan untuk memperbaiki tata kelola perusahaan, sementara peraturan yang ditujukan untuk melestarikan independensi investasi penelitian juga diperkenalkan.

Setelah pasar beruang global 2008-09, pengambilan risiko yang berlebihan oleh lembaga keuangan berada di bawah sorotan peraturan. Salah satu efek dari penelitian yang menguat ini adalah untuk mengekspos praktik manipulasi yang digunakan oleh bank dan institusi berpengaruh untuk memperbaiki suku bunga acuan untuk suku bunga, mata uang, dan bahkan emas.

Motivasi utama untuk memanipulasi suku bunga acuan adalah untuk mendongkrak keuntungan. Motivasi sekunder, khususnya berkenaan dengan LIBOR, adalah untuk mengecilkan tingkat tekanan keuangan yang dihadapi bank-bank tertentu pada puncak krisis kredit global 2007-2009. Bank-bank ini dengan sengaja menurunkan pengajuan LIBOR mereka selama ini untuk menyampaikan kesan bahwa pihak lawan memiliki tingkat kepercayaan yang lebih tinggi terhadap mereka daripada yang sebenarnya mereka lakukan.

Tindakan Remedial

Masalah ini dapat dihindari di masa depan, melalui tindakan seperti tolok ukur administrasi oleh badan independen dan peraturan yang lebih efektif.

• Administrasi oleh badan independen : Profesor Bisnis Stern Stern dari New York University Rosa Abrantes-Metz dan suaminya, Albert Metz, telah menerbitkan penelitian terdepan yang menyoroti masalah dengan LIBOR dan memperbaiki emas. Abrantes-Metz telah menyatakan keprihatinannya bahwa beberapa individu yang tampaknya tidak memiliki pengawasan apa pun memiliki hak untuk menetapkan harga patokan (untuk aset atau instrumen keuangan) di mana mereka memiliki banyak kepentingan lainnya. Dalam artikel Januari 2014 di Financial Times, dia menyarankan bahwa tolok ukur masa depan harus didasarkan pada perdagangan aktual jika memungkinkan, dan dikelola oleh badan independen tanpa kepentingan keuangan langsung dalam nilai patokan. Pengaturan LIBOR telah mengikuti jalur ini, karena dikelola oleh unit. (IBA) Intercontinental Exchange mulai 1 Februari 2014, dan sekarang dikenal sebagai LIBOR ICE (dahulu dikenal sebagai BBA LIBOR).Sementara metodologinya sedikit berubah, beberapa perubahan telah dilakukan untuk membantu memastikan tingkat integritas LIBOR, seperti pengiriman individual yang tidak dipublikasikan sampai tiga bulan setelah tanggal pengiriman.
• Aturan yang lebih efektif : Dalam skandal memperbaiki LIBOR dan memperbaiki forex, ada kekhawatiran tentang kolusi dan manipulasi selama bertahun-tahun sebelum akhirnya terpapar. Dalam kedua kasus tersebut, regulator pindah hanya setelah wartawan (dan periset seperti Metzes) sudah melakukan pekerjaan awal. Misalnya, skandal pemasangan LIBOR digali setelah beberapa wartawan mendeteksi kesamaan yang tidak biasa pada tingkat yang dipasok oleh bank selama krisis keuangan tahun 2008. Sedangkan untuk tingkat suku bunga acuan forex, pertama kali mendapat sorotan pada bulan Juni 2013 setelah Bloomberg News melaporkan lonjakan harga yang mencurigakan di sekitar 4 p. m. memperbaiki. Pola serupa berkembang dengan memperhatikan perbaikan emas, dengan Abrantes-Metz dan Albert Metz menulis dalam draf makalah penelitian yang dirilis pada bulan Februari 2014 bahwa pola perdagangan yang tidak biasa sekitar waktu siang hari memperbaiki perilaku kolusif dan memerlukan penyelidikan lebih lanjut. Peraturan yang lebih efektif diperlukan untuk mendeteksi anomali perdagangan semacam itu. Pasar forex raksasa mungkin juga memerlukan peraturan yang lebih baik untuk mencegah pelecehan terang-terangan seperti berlari depan dan berkolusi untuk mendorong nilai tukar dalam satu arah atau ke tingkat yang spesifik. (Untuk informasi lebih lanjut tentang kontroversi ini, lihat "Bagaimana Fix Forex Bisa Dihukum.")

Otoritas peraturan telah bertindak cepat dalam memperbaiki LIBOR dan memperbaiki skandal forex. Sejumlah kepala terkemuka telah berguling sehubungan dengan bencana yang memperbaiki LIBOR, khususnya di Barclays, di mana tiga eksekutif puncak mengundurkan diri pada 2012. Pada bulan Desember 2013, Uni Eropa menghukum enam bank terkemuka dan lembaga keuangan dengan rekor EUR 1. 71 miliar baik untuk peran mereka dalam skandal LIBOR. Dalam kegagalan forex-fix, setidaknya selusin regulator di kedua sisi Atlantik sedang menyelidiki dugaan manipulasi dan manipulasi tingkat pedagang valas, dan lebih dari 20 pedagang telah diskors atau dipecat sebagai hasil penyelidikan internal.

Garis Dasar

Pada akhir hari, proses kuno yang telah digunakan untuk menetapkan suku bunga acuan selama beberapa dekade mungkin memerlukan perombakan menyeluruh untuk mempromosikan transparansi yang lebih besar dan mencegah penyalahgunaan di masa depan. Meninggalkan penggunaan istilah "perbaiki," dengan konotasi jelas di pasar keuangan, akan menjadi tempat yang baik untuk memulai.