Ketika perusahaan "go public", jumlah saham yang ditawarkan dalam initial public offering (IPO) biasanya merupakan porsi yang relatif kecil dari keseluruhan kepemilikan. Saldo saham dipegang oleh orang dalam, yang meliputi manajemen, pendiri dan pemodal ventura (VC) yang mendanai perusahaan tersebut sementara perusahaan itu bersifat pribadi.

Orang Dalam Terkunci
Meskipun jumlah saham yang ditawarkan berbeda dari satu IPO dengan yang lain, hampir semua IPO memiliki semacam masa lock-up. Masa lock-up adalah peringatan yang diajukan pada orang dalam dan pemegang pra-IPO yang mencegah mereka menjual saham mereka untuk jangka waktu tertentu setelah perusahaan tersebut go public. Periode lock-up yang khas adalah empat sampai enam bulan. Misalnya, IPO Twitter, yang memulai debutnya pada 7 November 2013, memiliki masa lock-up 180 hari. Ini berarti bahwa eksekutif dan direktur Twitter tidak akan dapat menjual saham mereka sampai 180 hari setelah tanggal IPO tanggal 7 November.

Tidak ada undang-undang federal atau persyaratan Securities and Exchange Commission yang memaksa orang dalam atau pemegang saham pra-IPO untuk "dikurung," namun bank investasi yang menjuluki IPO hampir selalu meminta agar orang dalam melakukan tidak membanjiri pasar dengan saham tepat setelah penawaran umum perdana perusahaan. Kunci dalam prospektus (Form 424B4) adalah kontrak antara orang dalam dan pembeli IPO, jadi sangat tidak mungkin hal itu akan dilanggar.

Informasi ini diungkapkan di S-1 saat dokumen IPO diajukan ke SEC. Sumber terbaik untuk informasi kunci adalah situs SEC dan beberapa layanan berbayar termasuk Edgar Online. Periode lock-up akan ditetapkan dalam prospektus, yang disebut S-1, namun sangat penting bahwa investor melihat setiap revisi dokumen ini, yang disebut S-1 / As, karena mungkin ada perubahan pada lock-up istilah.

Alasan untuk Lock-up

Sebagai perusahaan go public, underwriter ingin dapat melihat apa yang dipercaya oleh investor luar bahwa entitas baru layak berdasarkan informasi seperti yang ditemukan di neraca. , laporan laba rugi (keuntungan dan kerugian) dan ikhtisar eksekutif bisnis (risiko bisnis).
Jika investor dalam diizinkan untuk menjual segera pada saat IPO, mungkin akan mengaburkan harga yang dipasarkan pasar pada perusahaan dengan memberikan tekanan jual pada saham pada hari pertama perdagangan.

Positif Penjualan Insider

Akhir periode lock-up sama pentingnya dengan laporan pendapatan atau acara besar lainnya di perusahaan publik. Ada beberapa faktor yang harus diperhatikan investor untuk menentukan apakah penjualan pasca lock-up adalah tanda peringatan.
Pertama, tentukan berapa lama investor berada di dalam saham. Beberapa pendiri mungkin telah bersama beberapa perusahaan selama beberapa tahun, sehingga penjualan saham mereka mungkin merupakan satu-satunya cara agar menghasilkan uang dari pekerjaan mereka.Baik layanan S-1 dan proxy menunjukkan layanan untuk petugas.

Faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah apakah seorang kapitalis ventura memiliki salah satu mitranya di dewan direksi perusahaan. Jika demikian, perusahaan VC mungkin cenderung tidak menjual karena ada kekhawatiran bahwa anggota dewan dapat memiliki informasi dari dalam mengenai aktivitas perusahaan. Hal ini juga berlaku bagi petugas. Cukup sering periode lock-up akan berakhir, namun orang dalam tidak dapat menjual saham karena mereka memiliki informasi tentang pendapatan atau memiliki akses ke data penting lainnya yang pemegang saham publik tidak.

Orang dalam mungkin lebih cenderung menjual jika sahamnya naik tajam sejak IPO. Tidak ada data yang sulit mengenai hal ini, namun pemegang saham di perusahaan dengan harga saham jatuh pasca IPO tidak ingin menambah kekhawatiran investor dengan menjual saham.

Ingat, penjualan orang dalam setelah masa lock-up tidak selalu buruk. Seperti dikatakan di atas, seringkali manajemen perusahaan telah bekerja selama beberapa tahun untuk membangun bisnis, dan seluruh kekayaan bersihnya terkait dengan nilai perusahaan. Ada juga fakta bahwa pemodal ventura mungkin sudah memiliki uang di perusahaan itu selama beberapa tahun juga. Jika orang dalam mulai menjual sebagian besar kepemilikan mereka, itu harus dipandang dengan perhatian, tapi tidak khawatir. Akan sulit untuk melihat ini sebagai mosi percaya, tapi seharusnya juga tidak menimbulkan banyak peringatan.

Catatan

: Orang dalam harus mengajukan Formulir 4 saat mereka menjual, sehingga investor publik dapat melacak aktivitas ini. Jika orang dalam memiliki 15% perusahaan publik, menjual 1% sampai 2% (terutama jika harganya berjalan dengan baik) biasanya bukan sinyal peringatan. Faktor-faktor untuk Menentukan Dampak Pengakhiran Akhir

Menurut sebuah penelitian yang berjudul, "Periode Kunci IPO: Implikasi untuk Efisiensi Pasar dan Kurva Permintaan Kemiringan ke Bawah" (New York University, 2000), di Mengakhiri sekitar 1, 000 penguncian dalam sampel yang dianalisis oleh Stern Business School di New York University, volume perdagangan perusahaan publik secara permanen meningkat sekitar 30% setelah lock-up berakhir, sementara harga turun 1% menjadi 3%.
Salah satu faktor paling penting dalam penjualan lock-up IPO adalah rata-rata volume perdagangan harian saham setelah hari IPO. Jika volume perdagangan sangat rendah dibandingkan dengan jumlah saham di lock-up, harga mungkin memiliki lebih banyak masalah saat menahan karena ada beberapa pembeli di pasar. Pemegang saham luar lebih memperhatikan jika sebuah perusahaan memiliki 20 juta saham dalam volume saham lock-up dan rata-rata 10.000 saham daripada jika volume perusahaan adalah satu juta saham per hari.

Tanda lain dari kekhawatiran tentang penjualan lock-up adalah posisi short di saham sebelum lock-up berakhir. Apakah penjual pendek bertaruh bahwa saham akan turun tajam saat periode lock-up berakhir? Bursa utama semua mempublikasikan data singkat sebulan sekali dan pemilik saham IPO harus melihat ini sebagai periode lock-up akhir.

Garis Bawah

Sulit untuk melihat penjualan oleh orang dalam sebagai langkah positif. Di sisi lain, pendiri dan pemodal ventura yang telah membangun perusahaan hampir tidak dapat dipaksa untuk memegang saham tanpa batas waktu.Investor harus menyimpan daftar periksa yang mencakup persentase seluruh saham yang dikurangkan, volume perdagangan rata-rata perusahaan IPO pada bulan-bulan antara penawaran dan berakhirnya keanggotaan dewan pengurus perusahaan, pemegang saham insider yang mungkin membatasi kemampuan mereka untuk menjual, dan keseluruhan kinerja keuangan perusahaan dan sahamnya. Bahkan dengan orang dalam menjual, saham di perusahaan seperti Google telah melakukannya dengan sangat baik.