U. S. perusahaan meningkatkan persediaan lebih cepat daripada konsumen yang membeli barang mereka, menyiapkan bisnis untuk tantangan yang mendekati tahun 2016. Dalam sebuah makalah kebijakan pada bulan Juni 2016 yang berjudul "Arus Kas Mirage," analis ekuitas dari Goldman Sachs menemukan bahwa "pertumbuhan persediaan melampaui pertumbuhan penjualan di sebagian besar sektor yang kita lacak. " Masalahnya adalah yang paling menonjol di sektor padat modal - pertumbuhan persediaan tahun ke tahun melampaui pertumbuhan penjualan rata-rata sebesar 9, 4% untuk sektor mobil, pertahanan, TI, sektor semikonduktor dan agribisnis.

Ini adalah tanda yang mengkhawatirkan bagi perekonomian. Sektor barang modal ini membangun kapasitas produktif mereka selama beberapa tahun terakhir dan, dalam banyak kasus, diperluas melalui pembiayaan hutang yang murah. Jika permintaan konsumen tidak mencukupi untuk menyerap persediaan ekstra, perusahaan mungkin tidak menghasilkan pendapatan yang cukup untuk melunasi pemegang obligasi dan meminta investor.

Goldman melaporkan bahwa banyak perusahaan sudah mulai mencatat persediaan, atau menjual produk yang ada tanpa menggantinya dengan produk manufaktur baru. Hal ini secara artifisial dapat meningkatkan arus kas dan laba bersih karena uang tidak segera hilang melalui proses produksi. Jika permintaan riil tetap lebih rendah dari perkiraan, perusahaan mungkin perlu lebih kreatif untuk melikuidasi atau menuliskan inventaris, dan mungkin juga berhemat. Sangat sulit untuk mempertahankan valuasi ekuitas yang tinggi saat terpaksa memperlambat produksi saat ini.

Likuidasi Persediaan Setelah Malinvestasi

Ketika perusahaan membuat proyeksi untuk operasi masa depan, mereka harus menyeimbangkan biaya produksi saat ini dengan nilai masa depan dari barang dan jasa akhir mereka. Proses produksi yang lebih lama lebih berisiko, karena lebih sulit memproyeksikan beberapa tahun ke depan. Jika perusahaan mendapatkan sinyal yang salah mengenai biaya sekarang atau permintaan masa depan, seluruh ekonomi dapat merosot. Masalahnya belum tentu terlalu berlebih atau terlalu banyak berinvestasi, melainkan tingkat produksi atau investasi yang salah di sektor yang salah (i. E "malinvestment").

Industri barang modal cenderung menjadi yang terpukul dalam siklus tersebut. Ini karena dibutuhkan lebih banyak waktu untuk mengungkapkan malinvestments bagi perusahaan dengan proses produksi yang lebih lama atau lebih padat modal. Berkat suku bunga super rendah sejak 2009, nilai relatif arus kas masa depan menjadi berlebihan, karena biaya investasi jangka pendek (i. Biaya dana) jauh lebih rendah daripada di tingkat normal. Jauh lebih mudah untuk membenarkan pembangunan pabrik manufaktur lain untuk mobil atau semikonduktor saat biaya pinjaman berada pada posisi terendah dalam sejarah.

Perhitungan tersebut dilakukan dengan mengasumsikan bahwa persediaan masa depan dapat bergerak dari rak dan menjual dengan harga pasar yang wajar.Sayangnya, persediaan sudah menumpuk pada tahun 2015. Pada bulan September 2015, Departemen Perdagangan U. S. melaporkan bahwa rasio inventori penjualan sangat tinggi sejak bulan-bulan terakhir resesi besar. Jika bukan karena penargetan persediaan yang meluas, margin arus kas untuk rata-rata perusahaan Amerika mungkin datar pada tahun 2015.

Itu bukan arus pendapatan yang berkelanjutan, dan seharusnya membuat beberapa pemegang obligasi dan pemegang saham merasa tidak nyaman jika angka penjualan tidak diambil lagi. . Jika misalignment antara produsen dan konsumen cukup parah, diperkirakan terjadi kenaikan default perusahaan dan tekanan ke bawah pada ekonomi U. S..

Analisis Arus Kas yang Disesuaikan dengan Utang

Laba bersih dan arus kas bebas sangat penting bagi investor fundamental, namun seringkali bereaksi berlebihan atau tidak bereaksi terhadap perubahan struktur modal atau pajak perusahaan. Ketika perusahaan biasanya memiliki rasio hutang dan / atau pajak tinggi yang tinggi, investor dapat menggunakan arus kas yang disesuaikan dengan hutang (debt-adjusted cash flow / DACF). DACF melihat arus kas yang terlepas dari pertimbangan pembiayaan, yang membuat lebih mudah untuk membandingkan perusahaan dengan struktur modal kerja yang sangat berbeda. Investor mungkin ingin memasukkan metode DACF sebagai cara untuk melihat penarikan persediaan masa lalu atau masalah pembiayaan hutang sementara.