Seiring perlombaan merger dan akuisisi strategis (M & A) berlanjut, persaingan hanya akan semakin ketat di antara berbagai kelompok pengakuisisi yang bersaing untuk membeli perusahaan arus kas. Ada berbagai jenis kelompok investor yang memburu akuisisi dan sumber modal mempengaruhi struktur kesepakatan, cakrawala investasi dan arahan strategis. Pada artikel ini, kami membahas akuisisi yang dipimpin oleh manajer, ekuitas swasta, perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) dan perusahaan strategis.

Tutorial: Merger dan Akuisisi 101

Pembelian yang Dipimpin oleh Manajemen Pembelian yang dipimpin oleh manajemen (MBO) adalah akuisisi yang diselesaikan oleh sekelompok eksekutif senior dan mantan operator tingkat tinggi yang membawa keahlian operasional dan strategis yang signifikan. Gaji mereka mungkin telah dibatasi oleh "band" gaji dan rentang oleh perusahaan majikan sebelumnya, yang membuat mereka mencari padang rumput hijau. Berhasil membeli dan menjalankan perusahaan sering memberikan kompensasi yang jauh lebih tinggi, sebagian karena kontribusi ekuitas mereka dalam kesepakatan.

Seringkali, mantan eksekutif ini bermitra dengan pemodal untuk membantu mendanai sebuah transaksi. Mitra ekuitas semacam itu umumnya mengendalikan sebagian besar saham yang beredar. Kelompok manajemen baru dapat memperoleh gaji dalam menumbuhkan perusahaan; Yang terpenting, mereka memiliki insentif yang kuat untuk meningkatkan nilai ekuitas mereka yang terkunci. (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca How The Big Boys Buy .)

Akumulasi drama telah menjadi standar untuk peningkatan nilai. Ini adalah "strategi defragmentasi", yang melibatkan perolehan banyak perusahaan kecil di industri yang sama atau serupa. Menggabungkan mereka ke dalam satu entitas yang lebih besar meningkatkan nilai ekuitas bagi pemegang saham, karena perusahaan yang lebih besar mencapai kelipatan valuasi lebih tinggi daripada yang lebih kecil. MBO memiliki cakrawala investasi yang fleksibel dan bergantung pada preferensi manajer / pemegang saham dan pihak pembiayaan mitra. Cakrawala investasi bisa sesingkat dua atau tiga tahun, atau kelompok tersebut mungkin memiliki perusahaan tersebut selama 20 tahun atau lebih. Biasanya ada banyak manajer yang terlibat dalam tahap awal, sehingga mitra pembiayaan atau pemegang saham lainnya dapat membeli saham tersebut untuk investor yang ingin melikuidasi bagian ekuitasnya. (Untuk bacaan terkait, lihat Investor Institusional dan Fundamental: Apa kaitannya? )

Dalam kebanyakan kasus, jenis operator ini membawa tingkat keahlian tertinggi dalam industri tertentu. MBO dipimpin oleh manajer yang telah berhasil menjalankan bisnis, dan karena mereka sering diminta oleh mitra ekuitas untuk berkontribusi pada persentase kekayaan bersih mereka, para manajer ini memiliki dorongan kuat untuk membuat bisnis tersebut sukses. Sebagai sarana bujukan lebih lanjut, banyak mitra pembiayaan menetapkan kesepakatan yang memungkinkan para manajer mendapatkan lebih banyak uang dan / atau bonus tunai, jika perusahaan mencapai tolok ukur kinerja tertentu.(Untuk bacaan lebih lanjut, periksa Mengevaluasi Kompensasi Eksekutif .

Ekuitas Swasta Kelompok investor kedua yang ingin mengakuisisi perusahaan adalah ekuitas pribadi. Pengakuisisi ini memiliki kumpulan modal yang diperoleh dari individu dengan kekayaan bersih tinggi, dana dana ekuitas swasta (pemodal yang hanya berinvestasi di perusahaan ekuitas swasta lainnya), wadiah universitas, dan pensiun pemerintah dan perusahaan.

Sementara berbagai struktur kompensasi membayar pengelola kekayaan ini untuk mendapatkan tingkat pengembalian bagi investor, perusahaan ekuitas swasta biasanya memperoleh biaya pengelolaan sebesar 2% dari modal yang diberikan per tahun, serta membawa bunga 20% dari keuntungan. Menariknya, yang terakhir dikenai pajak pada tingkat pajak capital gain saat ini sebesar 15%, berbeda dengan tarif pajak penghasilan biasa yang jauh lebih tinggi.

Manajer ekuitas swasta menghadapi insentif yang kuat untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang tinggi, dengan meningkatkan nilai aset portofolio. Dalam hal bakat, mereka mencari yang terbaik dan paling cerdas, dan ketika mereka berhasil mendefragmentasi industri dan menciptakan perusahaan platform, strategi keluar sering meminta penjualan ke perusahaan publik yang mengakuisisi yang dapat membayar kelipatan lebih tinggi. Rilis penggalangan dana di kemudian hari seringkali menghasilkan jumlah modal komitmen yang jauh lebih tinggi bagi para manajer dengan track record yang kuat, sehingga memungkinkan mereka meningkatkan kompensasi individual mereka, karena meningkatnya jumlah modal yang dipaksakan. (Untuk informasi lebih lanjut tentang hal ini, Ekuitas Swasta Membuka untuk Investor Kecil .

Perusahaan semacam itu biasanya memiliki cakrawala investasi lima sampai tujuh tahun; Divestasi sukses dari perusahaan portofolio memungkinkan investor untuk mewujudkan pengembalian. Karena persaingan yang ketat dari dana lain, perusahaan-perusahaan ini sering bermitra dengan "afiliasi eksekutif," mantan operator industri senior dan eksekutif yang membantu perusahaan yang baik, dan juga menjalankannya dengan sukses.

Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus SPAC memungkinkan investor umum mengakses pasar pembelian. SPAC menjual saham mereka dalam denominasi dolar yang lebih rendah dan merupakan perusahaan shell publik, yang sering dibuat oleh bank investasi untuk tujuan bergabung dengan perusahaan swasta. Akibatnya, ini adalah kendaraan untuk membawa perusahaan swasta ke publik, namun pada horizon waktu yang lebih pendek dan lebih murah daripada penawaran umum perdana (initial public offering / IPO).

SPAC mengumpulkan popularitas sebagai sarana bagi pemegang saham publik untuk mengakuisisi perusahaan. Lembaga keuangan menciptakan perusahaan shell publik ini untuk menghasilkan biaya, karena SPAC biasanya mencadangkan 10 sampai 15% dari modal yang dihasilkan untuk berbagai biaya dan akuntansi dan biaya hukum yang terkait dengan merger. Kendaraan ini juga menyediakan sumber uang siap untuk mendanai akuisisi eksekutif senior yang ingin menjalankan perusahaan publik. Selain itu, para manajer ini menerima saham ekuitas yang lumayan besar di perusahaan publik. Investor yang mendanai kendaraan ini, pada dasarnya, bertaruh bahwa para manajer akan dapat berhasil memperoleh bisnis dalam waktu 12 sampai 18 bulan, dan berhasil menjalankannya.Perusahaan shell ini sangat agresif dalam hal akuisisi; Jika mereka tidak berhasil mengakuisisi bisnis, investor kehilangan persentase dari modal komitmen mereka. Akhirnya, perusahaan akuisisi ini bisa membayar kelipatan lebih tinggi saat mengakuisisi perusahaan swasta karena sifat publik sumber modal.

Lainnya Perusahaan strategis bergabung dengan kegilaan pembelian saat mereka melihat sinergi usaha, peluang untuk meraih pangsa pasar, dan tumpang tindih strategis pelengkap lainnya di perusahaan target. Ekuitas swasta telah membantu mengkonsolidasikan industri dan membangun perusahaan platform dan telah menciptakan pesaing mini untuk strategi publik terbesar. Ketika bank investasi mengambil perusahaan swasta untuk dijual di lingkungan lelang penuh, pengakuisisi strategis sering kali membayar kelipatan tertinggi karena peti perang akuisisi besar mereka.

Perusahaan swasta kecil menawarkan penyertaan siap masuk ke perusahaan yang mengakuisisi, karena sistem profesional di bidang keuangan, sumber daya manusia, pengadaan, hukum dan operasi langsung disalin ke perusahaan yang diakuisisi. Banyak manajer dan karyawan lain di perusahaan yang diakuisisi sering dilepas secara massal setelah transaksi, karena organisasi induk yang lebih profesional.

Mungkin contoh klasik dari pengakuisisi strategis adalah General Electric, terutama di bawah pengelolaan CEO legendaris Jack Welch. Di bawah kepemimpinannya, G. E. mengakuisisi 993 perusahaan dari industri yang sangat beragam. Karena sifat konglomerat strategi publik, perusahaan strategis yang lebih kecil mencoba untuk menangkis pengambilalihan bermusuhan dengan memasukkan persediaan pil racun di dalam piagam perusahaan mereka, yang menghancurkan nilai bagi investor yang mengakuisisi.

The Bottom Line Ada banyak pemain di lanskap buyout dan mereka bisa masuk dalam berbagai bentuk. Penting untuk memahami struktur pemain kunci ini, karena pengaruhnya terhadap pasar akan tetap bagus dan kemungkinan akan meningkat di masa depan. (Untuk informasi lebih lanjut tentang topik ini, lihat Merger dan Akuisisi: Memahami Pengambilalihan .)