Penggabungan atau akuisisi perusahaan dapat memiliki dampak yang mendalam terhadap prospek pertumbuhan perusahaan dan prospek jangka panjang. Tapi sementara akuisisi dapat mengubah perusahaan yang mengakuisisi secara harfiah dalam semalam, ada tingkat risiko yang signifikan, karena merger dan akuisisi (M & A) secara keseluruhan diperkirakan hanya memiliki peluang 50% untuk sukses. Pada bagian di bawah ini, kami membahas mengapa perusahaan melakukan transaksi M & A, alasan kegagalan mereka, dan menyajikan beberapa contoh transaksi M & A yang terkenal.

Mengapa perusahaan terlibat dalam M & A?

Beberapa alasan paling umum bagi perusahaan untuk terlibat dalam merger dan akuisisi antara lain:

• Menjadi lebih besar : Banyak perusahaan menggunakan M & A untuk tumbuh dalam ukuran dan melompati pesaing mereka. Meskipun butuh beberapa tahun atau dekade untuk melipatgandakan ukuran perusahaan melalui pertumbuhan organik, ini dapat dicapai dengan lebih cepat melalui merger atau akuisisi.
• Pre-empt competition : Ini adalah motivasi yang sangat kuat untuk merger dan akuisisi, dan merupakan alasan utama mengapa aktivitas M & A terjadi dalam siklus yang berbeda. Dorongan untuk membuat sebuah perusahaan dengan portofolio aset yang menarik sebelum saingannya pada umumnya menghasilkan kegilaan makan di pasar yang panas. Beberapa contoh aktivitas M & A ingar-bingar di sektor tertentu meliputi dot-com dan telekomunikasi di akhir 1990-an, produsen komoditas dan energi pada 2006-07, dan perusahaan bioteknologi di tahun 2012-14.
• Sinergi dan skala ekonomi : Perusahaan juga bergabung untuk memanfaatkan sinergi dan skala ekonomi. Sinergi terjadi ketika dua perusahaan dengan bisnis serupa bergabung, karena mereka kemudian dapat mengkonsolidasikan (atau menghilangkan) sumber duplikat seperti kantor cabang dan regional, fasilitas manufaktur, proyek penelitian dll. Setiap juta dolar atau pecahannya sehingga menghemat langsung ke garis bawah, meningkatkan laba per saham dan membuat transaksi M & A menjadi "accretive".
• Mencapai dominasi : Perusahaan juga terlibat dalam M & A untuk mendominasi sektor mereka. Namun, karena kombinasi dua raksasa akan menghasilkan monopoli potensial, transaksi semacam itu harus menjalankan tantangan pengawasan ketat dari pengawas persaingan anti-persaingan dan otoritas pengatur.
• Tujuan pajak : Perusahaan juga menggunakan M & A untuk tujuan perpajakan, walaupun ini mungkin merupakan motif implisit dan bukan motif eksplisit. Misalnya, karena U. S. memiliki tingkat pajak perusahaan tertinggi di dunia, beberapa perusahaan Amerika yang paling terkenal telah menggunakan "inversi" perusahaan. "Teknik ini melibatkan perusahaan U. S. yang membeli pesaing asing yang lebih kecil dan memindahkan pajak entitas gabungan ke luar negeri ke yurisdiksi pajak yang lebih rendah, untuk mengurangi secara substansial tagihan pajaknya.

Mengapa merger dan akuisisi gagal? Beberapa risiko utama yang mungkin menyebabkan kegagalan transaksi M & A adalah -

Integration risk

• : Dalam banyak kasus, mengintegrasikan operasi dua perusahaan terbukti menjadi tugas yang jauh lebih sulit dalam praktik daripada itu. tampak dalam teori. Hal ini dapat mengakibatkan perusahaan gabungan tidak dapat mencapai target yang diinginkan dalam hal penghematan biaya dari sinergi dan skala ekonomi. Transaksi berpotensi accretive karenanya bisa berubah menjadi dilutif. Lebih bayar
• : Jika perusahaan A terlalu bullish mengenai prospek perusahaan B - dan ingin mencegah kemungkinan tawaran B dari saingan - mungkin menawarkan premi yang sangat besar untuk B. Setelah mengakuisisi perusahaan B, Skenario terbaik yang diantisipasi A mungkin gagal terwujud. Misalnya, obat kunci yang dikembangkan oleh B dapat berubah menjadi efek samping yang sangat buruk, yang secara signifikan membatasi potensi pasarnya. Manajemen Perusahaan (dan pemegang saham) mungkin dibiarkan menyesali fakta bahwa uang tersebut membayar lebih untuk B daripada harganya. Kelebihan bayar tersebut bisa menjadi hambatan utama pada kinerja keuangan masa depan. Clash Budaya
• : Transaksi M & A terkadang gagal karena budaya korporat dari calon mitra sangat berbeda. Pikirkan teknologi tenang yang mengakuisisi media sosial yang bagus dan Anda bisa mendapatkan fotonya. Efek M & A - Struktur Modal dan Posisi Keuangan

Aktivitas M & A jelas memiliki konsekuensi jangka panjang bagi perusahaan yang mengakuisisi atau entitas dominan dalam merger, daripada terhadap perusahaan target dalam akuisisi atau perusahaan yang tergabung dalam merger.

(Bacaan lebih lanjut: Bagaimana mendapatkan keuntungan dari M & A melalui arbitrase.)

Bagi perusahaan target, sebuah transaksi M & A memberi para pemegang saham kesempatan untuk mencairkan premi yang signifikan, terutama jika transaksi tersebut merupakan kesepakatan tunai semua . Jika perusahaan pengakuisisi membayar sebagian secara tunai dan sebagian lagi memiliki sahamnya sendiri, pemegang saham perusahaan target akan memegang saham di perusahaan pengakuisisi tersebut, dan dengan demikian memiliki kepentingan dalam kesuksesan jangka panjangnya.

Bagi pengakuisisi, dampak dari transaksi M & A bergantung pada ukuran kesepakatan relatif terhadap ukuran perusahaan. Semakin besar target potensial, semakin besar pula risiko bagi pengakuisisi. Sebuah perusahaan mungkin dapat menahan kegagalan akuisisi berukuran kecil, namun kegagalan pembelian yang besar dapat sangat membahayakan kesuksesan jangka panjangnya.

Setelah transaksi M & A ditutup, pengaruhnya terhadap pengakuisisi biasanya akan signifikan (sekali lagi tergantung pada ukuran kesepakatan). Struktur modal pengakuisisi akan berubah, tergantung pada bagaimana kesepakatan M & A dirancang. Kesepakatan semua uang secara substansial akan menguras persediaan tunai pengakuisisi. Tapi karena banyak perusahaan jarang memiliki penimbunan uang tunai yang tersedia untuk melakukan pembayaran penuh kepada perusahaan target secara tunai, semua transaksi tunai sering dibiayai melalui hutang. Sementara hutang tambahan ini meningkatkan hutang perusahaan, beban hutang yang lebih tinggi dapat dibenarkan oleh arus kas tambahan yang disumbangkan oleh perusahaan target.

Banyak transaksi M & A juga dibiayai melalui saham pengakuisisi. Bagi seorang pengakuisisi untuk menggunakan sahamnya sebagai mata uang untuk akuisisi, sahamnya harus sering dijual dengan harga premium, jika tidak melakukan pembelian akan menjadi tidak perlu dilutif. Selain itu, manajemen perusahaan target juga harus diyakinkan bahwa menerima saham pengakuisisi daripada uang tunai adalah ide bagus. Dukungan dari perusahaan target untuk transaksi M & A semacam itu kemungkinan besar akan diumumkan jika perusahaan pengakuisisi adalah perusahaan Fortune 500 daripada jika itu adalah ABC Widget Co.

M & A Effects - Reaksi Pasar dan Pertumbuhan Masa Depan

Reaksi pasar terhadap berita tentang transaksi M & A mungkin menguntungkan atau tidak menguntungkan, tergantung pada persepsi pelaku pasar tentang manfaat dari kesepakatan tersebut. Dalam kebanyakan kasus, saham perusahaan target akan naik ke tingkat yang mendekati penawaran dari perusahaan pengakuisisi, dengan asumsi tentu saja penawaran tersebut merupakan premi yang signifikan terhadap harga saham sebelumnya. Sebenarnya, saham target mungkin diperdagangkan di atas harga penawaran jika persepsi adalah bahwa pengakuisisi telah menurunkan tawaran untuk target dan mungkin terpaksa menaikkannya, atau bahwa perusahaan target cukup didambakan untuk menarik tawaran saingan.

Ada situasi di mana perusahaan target dapat berdagang di bawah harga penawaran yang diumumkan. Hal ini umumnya terjadi ketika bagian dari pertimbangan pembelian dilakukan di saham pengakuisisi dan saham merosot saat kesepakatan diumumkan. Misalnya, asumsikan harga beli $ 25 per saham TargetedXYZCo terdiri dari dua saham pengakuisisi senilai masing-masing $ 10 dan $ 5 secara tunai. Tapi jika saham pengakuisisi sekarang hanya bernilai $ 8, TargetedXYZCo kemungkinan besar diperdagangkan pada $ 21 dan bukan $ 25.

Ada sejumlah alasan mengapa saham pengakuisisi mungkin turun saat mengumumkan kesepakatan M & A. Mungkin pelaku pasar berpikir bahwa label harga untuk pembeliannya terlalu curam. Atau kesepakatan itu dianggap tidak sesuai dengan EPS (earning per share). Atau mungkin investor percaya bahwa perusahaan pengakuisisi terlalu banyak berhutang untuk membiayai akuisisi tersebut.

Prospek dan keuntungan pertumbuhan perusahaan pengakuisisi idealnya harus ditingkatkan dengan akuisisi yang dimilikinya. Karena serangkaian akuisisi dapat menutupi kemerosotan dalam bisnis inti perusahaan, para analis dan investor sering berfokus pada tingkat pertumbuhan pendapatan dan marjin operasi "organik" - yang mengecualikan dampak M & A - untuk perusahaan semacam itu.

Dalam kasus dimana pengakuisisi telah mengajukan tawaran bermusuhan untuk perusahaan target, manajemen yang terakhir dapat merekomendasikan agar pemegang sahamnya menolak kesepakatan tersebut. Salah satu alasan paling umum yang dikutip untuk penolakan tersebut adalah bahwa manajemen target percaya bahwa tawaran pengakuisisi secara substansial menurunkan nilainya. Tapi penolakan terhadap tawaran yang tidak diminta terkadang bisa menjadi bumerang, seperti yang ditunjukkan oleh kasus Yahoo-Microsoft yang terkenal.

Pada tanggal 1 Februari 2008, Microsoft mengumumkan tawaran bermusuhan untuk Yahoo Inc (YHOO) sebesar $ 44. 6 miliar. Microsoft Corp (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39%

Dibuat dengan penawaran saham Highstock 4. 2. 6 ) sebesar $ 31 per saham Yahoo terdiri dari satu setengah uang tunai dan satu setengah saham Microsoft, dan mewakili premi sebesar 62% terhadap harga penutupan Yahoo pada hari sebelumnya . Namun, dewan direksi Yahoo - yang dipimpin oleh co-founder Jerry Yang - menolak tawaran Microsoft, dengan mengatakan bahwa hal itu secara substansial menurunkan nilai perusahaan. Sayangnya, krisis kredit yang mencengkeram dunia akhir tahun ini juga berdampak pada saham Yahoo, yang mengakibatkan perdagangan saham di bawah $ 10 pada bulan November 2008. Jalan berikutnya menuju pemulihan adalah investasi yang lama, dan saham tersebut hanya melampaui tawaran awal Microsoft sebesar $ 31 lima setengah tahun kemudian pada bulan September 2013. Beberapa contoh M & A America Online - Time Warner

: Pada bulan Januari 2000, America Online - yang telah berkembang menjadi layanan online terbesar di dunia hanya dalam waktu 15 tahun - mengumumkan sebuah tawaran berani untuk membeli raksasa media Time Warner dalam kesepakatan stok penuh. Saham AOL Inc. melonjak 800 kali sejak IPO perusahaan pada tahun 1992, memberikan nilai pasar sebesar $ 165 miliar pada saat itu membuat penawaran untuk Time Warner. Namun, hal-hal tidak sesuai dengan perkiraan AOL saat Nasdaq memulai slide dua tahun hampir 80% pada bulan Maret 2000, dan pada bulan Januari 2001, AOL menjadi satu unit Time Warner. Time Warner Inc (TWX

• TWXTime Warner Inc94 46 + 1. 27% kemudian diputar ulang dari AOL pada bulan November 2009 dengan nilai sekitar $ 3. 4 miliar, sebagian kecil dari nilai pasar AOL di masa jayanya. $ 186. 2 miliar kesepakatan asli antara AOL dan Time Warner tetap menjadi transaksi M & A terbesar sampai hari ini (per Oktober 2014). Ilmu Gilead - Pharmasset : Pada bulan November 2011, Gilead Sciences (GILD GILDGilead Sciences Inc72 38-1.47%
• Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) - dunia produsen obat HIV terbesar - mengumumkan tawaran senilai $ 11 miliar untuk Pharmasset, pengembang perawatan eksperimental untuk hepatitis C. Gilead menawarkan uang tunai sebesar $ 137 untuk setiap pangsa Pharmasset, premi 89% kekalahan pada harga penutupan sebelumnya. Kesepakatan itu dianggap sebagai tindakan berisiko bagi Gilead, dan sahamnya turun 9% pada hari mengumumkan kesepakatan Pharmasset. Tapi beberapa perjudian korporat telah terbayar secara spektakuler seperti yang dilakukan orang ini. Pada bulan Desember 2013, Sovengo Gilead menerima persetujuan FDA untuk mengobati hepatitis C setelah terbukti sangat efektif dalam mengobati penyakit yang menyerang 3. 2 juta orang Amerika. Sementara label harga Sovaldi sebesar $ 84.000 untuk perawatan selama 12 minggu menimbulkan beberapa kontroversi, pada bulan Oktober 2014, Gilead memiliki nilai pasar sebesar $ 159 miliar - kenaikan lebih dari lima kali lipat dari $ 31 miliar sesaat setelah menutup pembelian Pharmasset - menjadikannya perusahaan terbesar ke 36 di dunia dengan kapitalisasi pasar. : Kontrak senilai GBP 71 miliar (sekitar $ 100 miliar) ini luar biasa karena menyebabkan hampir tiga dari tiga anggota konsorsium pembelian. Pada tahun 2007, Royal Bank of Scotland, bank Belgia-Belanda Fortis dan Banco Santander dari Spanyol, memenangkan sebuah perang penawaran dengan Barclays Bank untuk bank Belanda ABN Amro.Namun saat krisis kredit global mulai meningkat sejak musim panas 2007, harga yang harus dibayar pembeli tiga kali nilai buku ABN Amro tampak seperti kebodohan belaka. Harga saham RBS kemudian ambruk dan pemerintah Inggris harus masuk dengan bailout GBP 46 miliar pada tahun 2008 untuk menyelamatkannya. Fortis juga dinasionalisasi oleh pemerintah Belanda pada tahun 2008 setelah berada di ambang kebangkrutan. The Bottom Line Transaksi M & A dapat memiliki efek jangka panjang pada perusahaan yang mengakuisisi. Kesibukan transaksi M & A juga bisa menjadi sinyal pasar yang akan datang, terutama saat mereka melakukan transaksi rekam seperti kesepakatan AOL-Time Warner tahun 2000 atau kesepakatan ABN Amro-RBS tahun 2007.
• Pengungkapan: Penulis memiliki saham dari Yahoo pada saat publikasi.