Berhasil berinvestasi di pasar saham berasal dari perkiraan harga saham masa depan yang akurat. Seperti kita ketahui, tidak mungkin memprediksi masa depan, namun analis dan investor yang mengembangkan pendekatan yang baik dapat menumbuhkan kekayaan mereka secara substansial dari waktu ke waktu. Dua teknik penilaian utama - DCF dan Comparables - berasal dari mencoba memprediksi arus kas perusahaan dan membandingkan kelipatan perdagangan dengan perusahaan sejenis lainnya di pasar. Berikut adalah ikhtisar masing-masing dan beberapa contohnya adalah yang terbaik untuk digunakan, dan kapan.

Arus Kas Discounted - an Overview

Discounted cash flow, atau DCF, analisis terdiri dari estimasi arus kas masa depan perusahaan. Ini dianggap sebagai model absolut, yang akan dikontraskan dengan model relatif di bawah ini. Istilah absolut menandakan bahwa kita melihat sebuah perusahaan tertentu, daripada membandingkannya dengan pesaingnya. Kedua, arus kas masa depan ini didiskontokan kembali ke nilai sekarang pada tingkat diskonto tertentu. Untuk menilai ekuitas perusahaan, biaya ekuitas, adalah tingkat diskonto yang wajar untuk digunakan. Jumlah arus kas tersebut merupakan taksiran nilai ekuitas. Warren Buffett telah menghabiskan banyak waktu untuk menulis tentang konsep ini, yang telah dijelaskannya sebagai perkiraan nilai intrinsik perusahaan, atau nilai perusahaan yang mengasumsikan arus kas masa depannya dapat diprediksi dengan pasti.

Tentu saja, tak seorang pun dari kita saat ini mampu memprediksi masa depan. Sampai mesin waktu ditemukan, kita harus mengandalkan perkiraan untuk melakukan yang terbaik untuk memproyeksikan arus kas masa depan dan menemukan tingkat diskonto yang sesuai. Oleh karena itu, pendekatan ini paling baik bila kita berpikir ada kemungkinan yang wajar bahwa perkiraan kami bisa terbukti akurat. Menganalisis perusahaan dengan arus kas historis yang stabil, seperti perusahaan makanan atau perawatan kesehatan yang tidak terpengaruh oleh pasang surut dalam perekonomian, dapat mempermudah untuk memperkirakan tren masa depan yang stabil ini ke masa depan. Perusahaan yang menguntungkan dengan arus kas yang cukup memiliki probabilitas lebih tinggi bahwa arus kas mereka akan berlanjut ke masa depan, atau tetap positif jika terjadi penurunan dalam bisnis.

Masalah dengan menggunakan model ini dapat terjadi pada perusahaan dengan arus kas yang tidak menentu, yang membuat sulit memprediksi masa depan. Perusahaan yang lebih baru dengan tren keuntungan yang belum terbukti atau yang belum matang juga lebih sulit dinilai menggunakan pendekatan DCF. Industri dimana hal ini bisa terjadi antara startup bioteknologi dan teknologi.

Memperkirakan tingkat diskonto ekuitas yang sesuai juga agak subjektif dan perlu mendapat masukan yang andal. Salah satu pendekatannya adalah mengambil hasil arus kas perusahaan (arus kas dibagi dengan harga saham saat ini) dan menambahkan perkiraan tingkat pertumbuhan arus kas masa depan. Pendekatan kedua adalah menggunakan Capital Asset Pricing Model, atau CAPM.Masukan untuk pendekatan ini termasuk memperkirakan tingkat bebas risiko dan beta perusahaan, dan memproyeksikan perkiraan risiko pasar yang tepat, yang merupakan perkiraan pengembalian pasar dikurangi tingkat bebas risiko. Metode ini jauh lebih menantang dan butuh sedikit kerja untuk meneliti pendekatan terbaik untuk memperkirakan masukan ini.

Analisis Perbandingan

Mengingat tantangan dengan memprediksi arus kas secara akurat dan tingkat diskonto yang sesuai dengan pendekatan DCF, analisis yang sebanding dapat menjadi pendekatan tambahan yang berguna. Dalam kasus lain, pendekatan ini dapat menjadi pendekatan penilaian utama. Ada dua pendekatan yang sebanding.

Pendekatan yang sebanding pertama adalah melihat kelipatan perdagangan dari pesaing perusahaan. Hal ini dapat bermanfaat untuk melihat perusahaan baru dengan tren arus kas yang tidak ada atau tidak menentu. Dengan membandingkannya dengan saingan yang lebih mapan, seorang analis mungkin bisa lebih akurat menghasilkan valuasi.

Misalnya, dengan menggunakan nilai perusahaan dari penjualan ke beberapa penjualan di suatu industri, dapat membantu menentukan jumlah yang masuk akal. Sebuah perusahaan dengan potensi pertumbuhan yang lebih besar mungkin memerlukan beberapa di atas rata-rata industri. Sebaliknya, perusahaan dengan outlook pertumbuhan yang kurang kuat dapat dianugerahi lebih rendah. Dan dengan berfokus pada penjualan, ada sedikit ketergantungan pada arus kas, yang dibutuhkan untuk pendekatan DCF.

Pendekatan lain yang sebanding adalah dengan melihat aktivitas pembelian. Dengan menganalisis apa yang diperoleh perusahaan, seorang analis dapat menghasilkan perkiraan harga pasar wajar yang wajar, yang merupakan tujuan untuk menilai perusahaan pada awalnya. Pembelian juga bisa memanfaatkan nilai perusahaan terhadap pendekatan penjualan, yang dapat diterapkan pada perusahaan yang dinilai. Kelipatan lainnya termasuk laba dari harga ke operasi atau price-to-earning. Arus kas dapat digunakan sebagai pengganti pendapatan, seperti pendekatan DCF.

Selain manfaat komparabilitas di lebih dari satu perusahaan, analisis yang sebanding juga dapat membantu seorang analis melihat tren dari waktu ke waktu. Misalnya, melihat harga untuk pendapatan banyak selama periode lima, 10, atau 20 tahun terakhir dapat membantu melihat tren dari waktu ke waktu dan di mana saham mungkin diperdagangkan di bawah berbagai iklim ekonomi. Tentu saja, perkiraan pada beberapa masa depan tetap harus dilakukan, namun kerangka waktu yang lebih lama dapat membantu meningkatkan akurasi. Metode yang sebanding juga relatif mudah, dengan dua input utama menjadi harga saham dan memilih item dari laporan laba rugi perusahaan.

Potensi hang-up dengan pendekatan yang sebanding lagi mencakup subjektivitas dalam menghasilkan angka-angka tersebut. Tidak semua perusahaan sama, dan tidak ada yang akan melakukan perdagangan dengan jumlah yang sama. Harus ada kelipatan yang berbeda yang ditetapkan berdasarkan ukuran, potensi pertumbuhan, profitabilitas, dan di mana perusahaan berkantor pusat. Ada juga masalah slippery-slope dimana pasar bisa dinilai terlalu tinggi. Jika ini masalahnya, maka semua kelipatan perdagangan bisa meningkat dan bukan merupakan indikasi nilai intrinsik perusahaan.Ini adalah alasan utama mengapa pendekatan ini disebut model penilaian relatif, yaitu karena valuasi relatif terhadap perusahaan pesaing dalam industri atau sektor.

Garis Dasar

Cara memilih pendekatan penilaian yang paling tepat sangat subjektif. Begitu juga masukan yang dibutuhkan untuk tampil dengan model ini. Tapi latihan bisa membuat sempurna, atau paling tidak membiarkan seorang investor mencoba dan memprediksi masa depan seakurat mungkin.