Sejarah menawarkan pelajaran yang menarik - abad ke-20 tidak terkecuali. Dalam buku "Triumph Of The Optimists: 101 Years of Global Investment Returns" (2002), Elroy Dimson, Paul Marsh dan Mike Staunton menawarkan studi paling lengkap mengenai pengembalian pasar global historis. Dokumen buku memasarkan pasar untuk 16 negara dari tahun 1900 sampai 2000. Dari penelitian ini, terbukti bahwa tiga perubahan penting terjadi di pasar saham global pada abad terakhir: U. S. mencapai dominasi pasar; pertukaran dikonsolidasikan; dan rotasi sektor sekuler terjadi. Sayangnya, memahami masa lalu tidak serta merta membuat prediksi masa depan pasar lebih mudah. Baca terus untuk mengetahui apa yang terjadi di abad yang lalu dan mengapa beberapa ahli mengatakan sejarah mungkin tidak ditakdirkan untuk mengulanginya sendiri.

Kepada Pemenang Go the Spoils
Sayangnya, sampai "Triumph Of The Optimists" diterbitkan, sebagian besar data pasar saham historis yang tersedia untuk tahun-tahun sebelum tahun 1970 hanya untuk pasar AS. . Ini tidak mengherankan, karena pasar saham U. S. adalah pemenang besar abad ke-20. Bobotnya meningkat menjadi 47% dari total dunia dan, secara umum, kinerjanya lebih baik daripada pasar dunia lainnya. Hal ini terjadi karena sejumlah alasan, namun di antara mereka ada investasi yang lebih besar dalam modal fisik dan manusia, kemajuan teknologi yang lebih besar dan pertumbuhan produktivitas yang lebih baik. Dengan permintaan investasi dan keunggulan teknologinya yang besar, industri investasi U. S. adalah pemimpin dunia. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Apakah Skala Ekonomi? .)

Sebaliknya, negara lain memiliki sejarah yang kurang dikenal. Sebagai contoh, dibutuhkan waktu lebih lama untuk pulih dari perang dunia. Perannya yang berkurang setelah runtuhnya Kerajaan Inggris dan birokrasi rumit sistem kolonial memperlambat pertumbuhan U. K. tak terkira. Menurut penulis, masalah dengan pengeluaran pertahanan, tenaga kerja, produktivitas dan investasi melanda ekonomi dan pasar Inggris sampai pertengahan 1970an.

Sebaliknya, U. S. mengalami gangguan yang relatif kecil terhadap pasar sahamnya selama perang dunia dan tidak mengalami penurunan yang berkepanjangan yang dialami pasar Eropa dan Asia. Sebenarnya, ekonomi Amerika Serikat sebagian besar diuntungkan dari perang - perusahaan sukses seperti General Motors dan IBM berkembang pesat. Pada saat bersamaan, banyak negara lain menderita kerugian besar. Misalnya, menurut Phillipe Jorion dan William N. Goetzmann dalam artikel mereka "Pasar Saham Global di Abad ke-20" (1999), pasar saham Jepang melihat penurunan 95% dalam tingkat pengembalian riil antara tahun 1944 dan 1949! Pasar Jerman juga mengalami kerugian yang sangat buruk.Dalam konteks ini, keberhasilan pasar U. S. tampaknya merupakan pengecualian, yang sebelumnya tidak memiliki data untuk negara lain mungkin telah dikaburkan.

Kesuksesan dan Kinerja Masa Lalu

Banyak pelajaran berharga dapat dipelajari dari sejarah, namun ekstrapolasi kembali sejarah ke masa depan sulit dan rumit. Misalnya, beberapa investor pada tahun 1900 dapat meramalkan perubahan monumental yang akan terjadi di dunia setelah tahun 1913. Dua perang dunia, revolusi sosialis, Depresi Besar dan Perjanjian Bretton Woods semuanya memiliki dampak besar pada ekonomi global dan saham. pasar sampai tahun 1970an. Dampak dari kejadian ini menunjukkan bahwa walaupun kita dapat mempelajari masa lalu, peristiwa sosial dan ekonomi yang mungkin mempengaruhi pasar di masa depan seringkali tidak dapat diprediksi. (Untuk lebih banyak wawasan, lihat
Penjelasan Dolar Dijelaskan dan Apakah Dana Moneter Internasional itu? ) Lebih jauh lagi, terlepas dari keberhasilan pasar AS yang jelas sejak tahun 1900, investor perlu mengingatnya kinerja yang luar biasa ini mungkin saja: pengecualian, bukan peraturan untuk abad kedua puluh. "Triumph Of The Optimists" berpendapat bahwa kinerja pasar ekonomi dan saham di AS belum menjadi ciri khas negara lain dan oleh karena itu, seharusnya tidak harus Jadilah ekstrapolasi ke masa depan.

Grafik di bawah menunjukkan pemecahan pasar dunia pada tahun 1900 dan 2000 dan pertumbuhan anomali pasar U. S. selama masa ini.

Globalisasi dan Konsolidasi

Pasar saham tahun 1900 memiliki bursa regional lebih banyak daripada hari ini. Misalnya, Dimson, Marsh dan Staunton menyatakan bahwa U. S. dan U. K. masing-masing memiliki 20 sampai 30 pertukaran regional yang berbeda. Sebagian besar pertukaran ini - seperti Los Angeles Exchange, yang menangani industri perminyakan - berfokus pada industri yang lazim di wilayah mereka.
Perbedaan antara jumlah pertukaran di awal abad ke-20 dan jumlah yang ada saat ini sebagian besar disebabkan oleh kemajuan di bidang telekomunikasi dan inovasi di pasar keuangan. Dalam "Mitos Globalisasi" (1996), Paul Bairoch dan Richard Kozul-Wright menjelaskan bagaimana, antara tahun 1930 dan 1990, biaya telepon tiga menit dari New York ke London turun dari $ 245 sampai $ 3. Kemajuan seperti ini telah mendorong globalisasi ekonomi kita dan pasar keuangannya. Saat ini, New York, London dan Tokyo secara luas dianggap sebagai pusat keuangan dunia, dan kemajuan teknologi memungkinkan mereka untuk saling berhubungan meskipun jarak di antara keduanya. Akibatnya, ekonomi global abad kedua puluh satu didefinisikan oleh pusat keuangan daripada pertukaran regional yang lebih kecil. (Untuk membaca lebih lanjut, lihat

Mengenal Bursa Efek dan Kisah Dua Pertukaran: NYSE Dan Nasdaq .) Rotasi Sektor Seperti Belum Pernah Anda Lihat Sebelum

Banyak investor saat ini fokus pada rotasi sektor jangka pendek untuk memberi nilai tambah pada portofolio mereka. Menurut penelitian Dimson, Marsh dan Staunton, rotasi jenis ini penting jika dibandingkan dengan perubahan yang dapat terjadi dalam jangka panjang.Analisis sektoral pasar U. S. antara tahun 1900 dan 2000 menunjukkan kepada kita sebuah gambar yang menarik.
Sama seperti pengaruh sebuah negara terhadap ekonomi global, begitu juga sektor ekonomi. Seperti ditunjukkan oleh dua tabel ini, ekonomi tahun 1900 dan 2000 hanya memiliki sedikit kesamaan. Catatan khusus adalah sektor-sektor yang kecil pada tahun 1900 dan 2000. Misalnya, 84% sektor saat ini (diwakili oleh kapitalisasi pasar) tidak material atau tidak ada pada awal abad yang lalu. Perubahan sweeping ini juga membuat ekstrapolasi kinerja pasar masa depan dari kejadian masa lalu yang sulit. (Lihat

Rotasi Sektor: The Essentials dan Tahapan Pertumbuhan Industri . Jelas, kemajuan teknologi memiliki dampak besar pada pasar saham. Sama seperti rel kereta api yang menghabiskan investasi publik di akhir abad kesembilan belas, komputer dan internet melakukan hal yang sama pada akhir abad ke-20. Untuk semua yang kita tahu, sektor yang dominan pada akhir abad kedua puluh satu mungkin bahkan tidak ada sampai sekarang. Teknologi apa yang akan memiliki dampak paling besar terhadap produktivitas dunia di masa depan? Agar berhasil berinvestasi dalam teknologi ini, Anda perlu memprediksi perubahan ini sebelum mempengaruhi pasar - sebuah tugas yang jauh lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Kesimpulan

Dapatkah U. S. melanjutkan dominasinya untuk abad yang lain? Perubahan tidak bisa dihindari, tapi satu hal yang pasti: pasar saham tahun 2100 akan terlihat sangat berbeda dari pada hari ini. Kemajuan luar biasa di bidang telekomunikasi telah meninggalkan bekas mereka di pasar saham dunia, dan pusat-pusat utama seperti New York, London dan Tokyo sekarang mendominasi pasar yang terfragmentasi. Mudah untuk merujuk pada masa lalu, namun jika menyangkut masalah keuangan Anda sendiri, pastikan portofolio Anda terstruktur untuk masa depan - mengingat semua perubahan yang telah dialami pasar selama ini, mendasarkan pada apa yang telah terjadi di masa depan. masa lalu mungkin tidak masuk akal