Pada saat laporan keuangan dicermati, pilihan metrik apa yang digunakan untuk membuat valuasi perusahaan menjadi semakin penting. Analis Wall Street menekankan analisis berbasis arus kas untuk membuat penilaian mengenai kinerja perusahaan.

Alat penilaian utama yang digunakan analis adalah analisis arus kas yang didiskontokan (discounted cash flow / DCF). Analis menggunakan DCF untuk menentukan nilai perusahaan saat ini sesuai dengan perkiraan arus kas masa depannya.

Prakiraan arus kas bebas yang diprakirakan (laba operasi + penyusutan + amortisasi goodwill - pengeluaran barang modal - pajak tunai - perubahan modal kerja) didiskontokan ke nilai sekarang dengan menggunakan biaya rata-rata tertimbang rata-rata modal perusahaan. Bagi investor yang ingin memperoleh wawasan tentang apa yang mendorong nilai saham, beberapa alat dapat menandingi analisis DCF.

Skandal akuntansi terakhir dan perhitungan pendapatan dan biaya modal yang tidak tepat memberi DCF hal penting baru. Dengan meningkatnya kekhawatiran akan kualitas pendapatan dan keandalan metrik penilaian standar seperti rasio P / E, lebih banyak investor beralih ke arus kas bebas, yang menawarkan metrik yang lebih transparan untuk mengukur kinerja daripada pendapatan. Lebih sulit membodohi kasir. Mengembangkan model DCF menuntut lebih banyak pekerjaan daripada hanya membagi harga saham dengan pendapatan atau penjualan. Namun sebagai gantinya, investor mendapatkan gambaran bagus tentang pendorong utama nilai saham: pertumbuhan pendapatan operasional, efisiensi modal, struktur modal neraca, biaya ekuitas dan hutang, dan perkiraan pertumbuhan yang diharapkan. Bonus tambahan adalah bahwa DCF cenderung tidak dimanipulasi oleh praktik akuntansi yang agresif.

Analisis DCF menunjukkan bahwa perubahan tingkat pertumbuhan jangka panjang memiliki dampak terbesar pada valuasi saham. Perubahan suku bunga juga membuat perbedaan besar. Pertimbangkan angka yang dihasilkan oleh model DCF yang ditawarkan oleh Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, yang baru saja diperdagangkan di pasar pada $ 3. 25, bernilai hampir $ 5. 50, yang membuat harganya $ 3. 25 mencuri Model ini mengasumsikan tingkat pertumbuhan jangka panjang sebesar 13. 0%. Jika kita memotong asumsi tingkat pertumbuhan sebesar 25%, valuasi saham Sun turun menjadi $ 3. 20. Jika kita menaikkan variabel tingkat pertumbuhan sebesar 25%, sahamnya naik menjadi $ 7. 50. Demikian pula, menaikkan suku bunga sebesar satu persen mendorong nilai saham menjadi $ 3. 55; Penurunan satu persen suku bunga mendorong nilainya menjadi sekitar $ 7. 70.

Investor juga dapat menggunakan model DCF sebagai cek kenyataan. Alih-alih mencoba menghasilkan harga saham target, mereka dapat memasukkan harga saham saat ini dan, bekerja ke belakang, menghitung seberapa cepat perusahaan perlu tumbuh untuk membenarkan valuasi. Semakin rendah tingkat pertumbuhan tersirat, pertumbuhan yang kurang berkembang karenanya telah "dihargai".

Yang terbaik, tidak seperti metrik perbandingan seperti rasio P / Es dan rasio harga terhadap penjualan, DCF menghasilkan nilai saham yang bonafide. Karena tidak mempertimbangkan semua input yang disertakan dalam model DCF, penilaian berbasis rasio lebih sesuai dengan kontes kecantikan: saham dibandingkan satu sama lain daripada dinilai berdasarkan nilai intrinsik. Jika perusahaan yang digunakan sebagai perbandingan semuanya berharga, investor bisa bertahan memegang saham dengan harga saham yang siap jatuh. Model DCF yang dirancang dengan baik harus, sebaliknya, membuat investor keluar dari saham yang terlihat murah hanya terhadap rekan-rekan yang mahal.

Model DCF sangat kuat, namun memiliki kekurangan. DCF hanyalah alat penilaian mekanis, yang membuatnya tunduk pada aksioma "sampah masuk, sampah keluar". Perubahan kecil dalam input dapat mengakibatkan perubahan besar dalam nilai suatu perusahaan. Investor harus terus menebak-nebak valuasi; Masukan yang menghasilkan valuasi ini selalu berubah dan rentan terhadap kesalahan.

Penilaian yang berarti bergantung pada kemampuan pengguna untuk membuat proyeksi arus kas yang solid. Sementara peramalan arus kas lebih dari beberapa tahun ke depan sulit, menghasilkan hasil keabadian (yang merupakan masukan penting) hampir tidak mungkin terjadi. Sebuah kejadian tak terduga tunggal bisa segera membuat model DCF usang. Dengan menebak pada berapa satu dasawarsa arus kas bernilai sekarang, sebagian besar analis membatasi pandangan mereka sampai 10 tahun. Investor harus waspada terhadap model DCF yang dianggap terlalu konyol. Samantha Gleave, analis Credit Suisse First Boston yang berbasis di London, menerbitkan sebuah model DCF untuk Eurotunnel yang berjalan sampai tahun 2085!

Ini bukan satu-satunya masalah. Dengan fokus pada investasi jangka panjang, model DCF tidak sesuai untuk investasi jangka pendek. Sebuah model yang menunjukkan bahwa Sun Microsystems bernilai $ 5. 50 tidak berarti bahwa itu akan diperdagangkan untuk itu dalam waktu dekat; Lebih jauh lagi, ketergantungan berlebihan pada DCF dapat menyebabkan investor mengabaikan peluang yang tidak biasa. DCF dapat mencegah investor untuk membeli gelembung pasar. DCF juga dapat meminta investor untuk menjual, yang mungkin berarti mereka merindukan run-up harga saham besar yang bisa sangat menguntungkan (asalkan sahamnya dijual di puncaknya).

Jangan mendasarkan keputusan Anda untuk membeli saham hanya berdasarkan analisis arus kas yang didiskontokan. Ini adalah target yang bergerak, penuh tantangan. Jika perusahaan gagal memenuhi ekspektasi kinerja keuangan, jika salah satu pelanggan besarnya melonjak ke pesaing, atau jika tingkat suku bunga berbalik, angka model harus dijalankan kembali. Setiap harapan waktu berubah, nilai yang dihasilkan DCF akan berubah.