Sementara sebagian besar investor berpengalaman dalam seluk-beluk ekuitas dan pembiayaan hutang perusahaan publik, hanya sedikit informasi tentang rekan-rekan mereka yang dipegang secara pribadi. Perusahaan swasta membentuk sebagian besar bisnis di Amerika dan seluruh dunia; Namun, rata-rata investor kemungkinan besar tidak dapat memberi tahu Anda bagaimana memberi nilai kepada perusahaan yang tidak memperdagangkan sahamnya secara publik. Artikel ini adalah pengantar bagaimana seseorang dapat menempatkan nilai pada perusahaan swasta dan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai tersebut.
TUTORIAL: Analisis DCF

Perumusan yang paling jelas antara perusahaan swasta dan perusahaan publik adalah bahwa perusahaan publik telah menjual setidaknya sebagian dari mereka selama penawaran umum perdana (initial public offering / IPO) . Hal ini memberi kesempatan kepada pemegang saham luar untuk membeli saham kepemilikan (atau ekuitas) di perusahaan dalam bentuk saham. Perusahaan swasta, di sisi lain, telah memutuskan untuk tidak mengakses pasar umum untuk pembiayaan dan karena itu kepemilikan di bisnis mereka tetap berada di tangan beberapa pemegang saham terpilih. Daftar pemilik biasanya mencakup pendiri perusahaan bersama dengan investor awal seperti investor malaikat atau pemodal ventura.

Keuntungan terbesar dari go public adalah kemampuan untuk memanfaatkan pasar keuangan publik untuk modal dengan menerbitkan saham publik atau obligasi korporasi. Memiliki akses terhadap modal semacam itu dapat memungkinkan perusahaan publik mengumpulkan dana untuk menjalankan proyek baru atau mengembangkan bisnis. Kerugian utama dari perusahaan publik adalah bahwa Securities and Exchange Commission meminta perusahaan semacam itu untuk mengajukan banyak pengajuan, seperti laporan pendapatan triwulanan dan pemberitahuan tentang penjualan dan pembelian insider stock. Perusahaan swasta tidak terikat oleh peraturan ketat tersebut, yang memungkinkan mereka untuk melakukan bisnis tanpa harus terlalu khawatir tentang kebijakan SEC dan persepsi pemegang saham publik. Inilah alasan utama mengapa perusahaan swasta memilih untuk tetap mandiri daripada memasuki ranah publik.

Meskipun perusahaan swasta biasanya tidak dapat diakses oleh investor rata-rata, contohnya timbul di mana perusahaan swasta akan berusaha untuk meningkatkan peluang modal dan kepemilikan hadir. Misalnya, banyak perusahaan swasta akan menawarkan saham kepada karyawan sebagai kompensasi atau membuat saham tersedia untuk dibeli. Selain itu, perusahaan swasta juga dapat mencari modal dari investasi ekuitas swasta dan modal ventura. Dalam kasus seperti itu, mereka yang melakukan investasi di perusahaan swasta harus dapat membuat estimasi harga perusahaan yang masuk akal untuk menghasilkan investasi yang berpendidikan dan terinvestigasi dengan baik. Berikut adalah beberapa metode penilaian yang bisa digunakan. (Untuk bacaan terkait, lihat

Mengapa Perusahaan Publik Go Private

.)

Analisis Perusahaan yang Sebanding Metode paling sederhana untuk memperkirakan nilai perusahaan swasta adalah dengan menggunakan analisis perusahaan yang sebanding (CCA). Untuk menggunakan pendekatan ini, lihatlah ke pasar umum untuk perusahaan yang paling mirip dengan perkiraan tingkat perusahaan (dan target) swasta dan basis berdasarkan nilai di mana rekan-rekannya yang diperdagangkan secara publik diperdagangkan. Untuk melakukan ini, Anda memerlukan setidaknya beberapa informasi keuangan yang relevan dari perusahaan yang dipegang secara pribadi. Misalnya, jika Anda mencoba menempatkan nilai pada saham ekuitas di peritel pakaian menengah, Anda akan melihat ke ranah publik untuk perusahaan dengan ukuran dan perawakan yang sama yang bersaing (sebaiknya langsung) dengan perusahaan target Anda. . Begitu "kelompok sebaya" terbentuk, hitung rata-rata industri. Ini mencakup metrik spesifik perusahaan seperti margin operasi, arus kas bebas dan penjualan per kaki persegi (metrik penting dalam penjualan eceran). Metrik penilaian ekuitas juga harus dikumpulkan, termasuk price to earning, price to sales, price to book, arus kas bebas biaya dan EV / EBIDTA antara lain. Kelipatan berdasarkan nilai perusahaan harus memberikan interpretasi terbaik terhadap nilai perusahaan. Dengan mengkonsolidasikan data ini, Anda harus dapat menentukan di mana perusahaan target jatuh dalam kaitannya dengan kelompok sebaya yang diperdagangkan secara publik, yang memungkinkan Anda membuat perkiraan nilai ekuitas dari perusahaan ekuitas secara terdidik. Selain itu, jika perusahaan target beroperasi di industri yang telah melihat akuisisi, merger korporat atau IPO baru-baru ini, Anda akan dapat menggunakan informasi keuangan dari transaksi ini untuk memberikan perkiraan yang lebih dapat diandalkan terhadap nilai perusahaan, karena investasi bankir dan tim keuangan perusahaan telah menentukan nilai pesaing terdekat target. Meskipun tidak ada dua perusahaan yang sama, pesaing berukuran sama dengan pangsa pasar yang sebanding akan dihargai secara dekat pada banyak kesempatan. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat

Perbandingan Peer Mengungkap Stok yang Undervalued

.)

Memperkirakan Arus Kas yang Dibayar

Mengambil analisis yang sebanding satu langkah lebih jauh, seseorang dapat mengambil informasi keuangan dari rekan-rekan yang diperdagangkan dengan target dan memperkirakan valuasi berdasarkan estimasi arus kas diskonto target. Langkah pertama dan terpenting dalam penilaian arus kas terdiskonto adalah menentukan pertumbuhan pendapatan. Hal ini seringkali menjadi tantangan bagi perusahaan swasta karena tahap perusahaan dalam metode akuntansi siklus dan manajemennya. Karena perusahaan swasta tidak memiliki standar akuntansi ketat yang sama dengan perusahaan publik, pernyataan akuntansi perusahaan swasta seringkali berbeda secara signifikan dan mungkin mencakup beberapa pengeluaran pribadi bersamaan dengan biaya bisnis (tidak jarang terjadi pada bisnis keluarga kecil) bersama dengan gaji pemilik, yang juga akan mencakup pembayaran dividen atas kepemilikan. Dividen adalah bentuk pembayaran sendiri yang umum untuk pemilik bisnis swasta, karena melaporkan gaji akan meningkatkan penghasilan kena pajak pemilik, sementara menerima dividen akan meringankan beban pajak. Yang penting untuk diingat adalah memperkirakan pendapatan di masa depan hanya perkiraan perkiraan terbaik dan satu perkiraan mungkin berbeda secara liar dari yang lain. Itulah sebabnya mengapa menggunakan keuangan perusahaan publik dan perkiraan masa depan adalah cara yang baik untuk meningkatkan perkiraan Anda, memastikan bahwa pertumbuhan penjualan target tidak sepenuhnya tidak sejalan dengan rekan sebanding. Begitu pendapatan diperkirakan, arus kas bebas dapat diekstrapolasikan dari perkiraan perubahan biaya operasi, pajak dan modal kerja.

Langkah selanjutnya adalah memperkirakan beta perusahaan yang tidak leluasa dengan mengumpulkan rata-rata beta industri, rasio pajak dan rasio hutang / ekuitas.

Selanjutnya, perkirakan rasio hutang dan tarif pajak target untuk menerjemahkan rata-rata industri ke perkiraan wajar untuk perusahaan swasta. Setelah taksiran beta yang tidak laik, biaya ekuitas dapat diestimasi dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Setelah menghitung biaya ekuitas, biaya hutang seringkali ditentukan dengan memeriksa jalur bank target untuk tingkat di mana perusahaan dapat meminjam. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat

Model Harga Aset Modal: Suatu Tinjauan

.)

Menentukan struktur modal target bisa menjadi sulit, namun sekali lagi kita akan tunduk pada pasar umum untuk menemukan norma-norma industri. Kemungkinan biaya ekuitas dan hutang untuk perusahaan swasta akan lebih tinggi daripada yang diperdagangkan di bursa, jadi sedikit penyesuaian mungkin diperlukan pada struktur perusahaan rata-rata untuk menjelaskan kenaikan biaya ini. Selain itu, struktur kepemilikan target harus diperhitungkan dan juga akan membantu memperkirakan struktur modal pilihan manajemen. Seringkali premi ditambahkan ke biaya ekuitas untuk perusahaan swasta untuk mengkompensasi kurangnya likuiditas dalam memegang posisi ekuitas di perusahaan.

Terakhir, setelah struktur modal yang sesuai telah diperkirakan, hitung biaya rata-rata tertimbang modal (WACC). Begitu tingkat diskonto telah ditetapkan, hanya masalah diskon perkiraan arus kas target untuk menghasilkan estimasi nilai wajar untuk perusahaan swasta. Premi likuiditas, seperti yang disebutkan sebelumnya, juga dapat ditambahkan ke tingkat diskonto untuk mengkompensasi calon investor untuk investasi swasta. Garis Dasar Seperti yang Anda lihat, valuasi perusahaan swasta penuh dengan asumsi, perkiraan tebakan terbaik dan rata-rata industri. Dengan kurangnya transparansi yang terlibat dalam perusahaan swasta, adalah tugas yang sulit untuk menempatkan nilai yang dapat diandalkan pada bisnis semacam itu. Beberapa metode lain ada yang digunakan di industri ekuitas swasta dan oleh tim penasihat keuangan perusahaan untuk membantu memberi nilai pada perusahaan swasta. Dengan keterbatasan transparansi dan kesulitan dalam memprediksi apa yang akan dibawa ke masa depan, valuasi perusahaan swasta masih dianggap lebih seni daripada sains. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat

Bagi Perusahaan, Tetaplah Menjadi Pilihan Khusus

.)