Profesional investasi yang memanfaatkan strategi yang dikelola secara aktif menggunakan proses yang memperhitungkan kelebihan, kualitas, substansi dan nilai perusahaan sebelum mengambil keputusan investasi. Manfaat langsung dari jenis due diligence ini adalah kenyataan bahwa modal dialokasikan secara hati-hati di antara sekuritas yang diperdagangkan di pasar modal sekunder. Sebagai hasil dari proses ini, pendukung manajemen investasi aktif percaya bahwa pekerjaan mereka memastikan integritas dan kredibilitas sistem.

Alokasi Modal yang Bijaksana

Berbeda dengan strategi investasi yang dikelola secara aktif, strategi yang dikelola secara pasif secara sistematis mengalokasikan uang dengan cara yang mereplikasi susunan proxy indeks yang diberikan. Secara keseluruhan, strategi indeks ini tidak berbahaya bagi sistem, asalkan jumlah total aset yang dikelola relatif kecil. Namun, karena dana indeks memperoleh pangsa pasar yang lebih besar, konsekuensi negatif pada pasar modal sekunder menjadi signifikan, karena due diligence yang tepat berkurang, yang pada gilirannya menghambat integritas dan kredibilitas sistem.

Bila masalah ini dipertimbangkan pada tingkat keseluruhan, kasus yang kuat dapat dibuat bahwa metodologi free-rider yang digunakan oleh penggunaan dana indeks adalah pelanggaran terhadap pedoman investor yang berhati-hati, dan jika digunakan Untuk tingkat yang besar, ini merugikan pasar modal sekunder. Berdasarkan premis ini, perwakilan perusahaan publik, pembuat kebijakan publik, otoritas pengatur dan investor perorangan harus mulai mempertimbangkan dampak jangka panjang negatif yang dimiliki oleh strategi indeks di pasar modal sekunder, dan mempertimbangkan pengesahan sebuah proses yang membatasi penggunaan manajemen pasif atas manajemen aktif.

Tolok ukur Umum yang Digunakan oleh Investor

Bila membandingkan kinerja strategi investasi yang dikelola secara aktif dengan indeks, penting untuk memastikan bahwa proxy acuan yang valid digunakan. Mari kita mulai dengan mencantumkan tujuh tolok ukur utama yang dipekerjakan oleh investor, dan kemudian diskusikan khasiatnya sebagai proxy kuotasi yang valid.
Absolute benchmark proxies seperti tingkat aktuarial return

• Manager universe proxy
• Indeks pasar yang luas
• Indeks gaya
• Indeks berbasis model berbasis
• Indeks berbasis pengembalian
• Custom indeks keamanan berbasis
• Kriteria Benchmark yang Valid

Manajemen investasi yang aktif menerima sejumlah kritik yang signifikan dari para investor yang percaya bahwa kinerja yang disesuaikan dengan risiko lebih buruk untuk dana yang dikelola secara aktif daripada untuk dana indeks. Sayangnya, kesimpulan ini mungkin salah karena proxy benchmark yang salah telah digunakan untuk membandingkan kinerja dan dapat mengakibatkan misrepresentasi hasil.
Untuk mengatasi kompleksitas yang terkait dengan perbandingan kinerja investasi antara kendaraan investasi dan proxy benchmark, lembaga CFA telah menerbitkan daftar kriteria yang harus dipenuhi oleh patokan agar dianggap sahih. Menurut CFA, tolok ukur harus:

Measurable

Tolok ukur yang terukur dapat dihitung secara numerik selama horizon waktu. Masing-masing dari tujuh tolok ukur yang tercantum di atas memenuhi kriteria ini. Namun, ada tolok ukur di mana aset dasar yang membentuk indeks jarang diperdagangkan. Dalam kasus tersebut, tolok ukur proxy tidak dapat diukur secara akurat. Akibatnya, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif terkait dengan jenis benchmark ini tidak valid. Berinvestasi

Tolok ukur yang dapat diinvestasikan berarti bahwa memungkinkan untuk tidak menggunakan pengelolaan investasi aktif dan mengandalkan dana indeks untuk mereplikasi kinerja. Indeks kinerja absolut, tolok ukur jenjang atasan, dan tolok ukur berbasis model faktor melanggar kriteria ini, karena tidak ada kendaraan investasi sebanding dengan jenis strategi ini. Akibatnya, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif terhadap jenis tolok ukur ini tidak valid. Sesuai

Kriteria kelayakan memastikan bahwa patokan tersebut benar mengukur kinerja strategi investasi. Indeks pasar luas biasanya melanggar kriteria ini, karena sebagian besar strategi investasi memiliki fokus yang disesuaikan. Akibatnya, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif terkait dengan indeks pasar luas tidak valid, kecuali manajer investasi menggunakan strategi investasi pasar luas yang dikelola secara aktif yang sebanding dengan indeks. Tidak ambigu

Paten yang tidak ambigu adalah tempat di mana konstituennya yang mendasarinya diketahui, dan pembobotan mereka dalam susunan indeks sudah jelas. Indeks gaya biasanya melanggar kriteria ini, karena kinerjanya cenderung bergantung pada definisi gaya yang digunakan oleh penyedia indeks. Sebagai rsult, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif terkait dengan indeks gaya tidak valid, kecuali jika diverifikasi bahwa baik penyedia indeks maupun manajer investasi menentukan gaya dengan cara yang sama. Reflektif Opini Investasi Saat Ini

Patokan yang mencerminkan pendapat investasi saat ini adalah investasi manajer investasi yang memiliki pengetahuan investasi terkini terhadap sekuritas atau eksposur faktor yang membentuk tolok ukur. Model berbasis faktor biasanya melanggar kriteria ini, karena manajer investasi tidak berpikir dalam hal eksposur faktor saat merancang strategi investasi mereka. Akibatnya, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif terkait model berbasis faktor tidak valid. Dijelaskan di Muka

Spesifikasi berarti susunan acuan tersebut diungkapkan sebelum dimulainya periode evaluasi. Proxy benchmark manajer median melanggar kriteria ini, karena manajer median hanya dapat dibentuk secara ex-post, dan karena manajer median akan berbeda dari satu periode waktu ke periode berikutnya.Selain itu, indeks berbasis pengembalian telah melanggar kriteria ini, karena relasi regresi yang digunakan untuk menentukan koefisien beta untuk setiap kelas aset yang membentuk patokan alam semesta tidak konstan, yang pada gilirannya berarti bahwa hal itu tidak dapat ditentukan sebelumnya. Akibatnya, kinerja strategi yang dikelola secara aktif, dalam kaitannya dengan indeks manajer median, atau indeks berbasis pengembalian tidak valid. Mampu Dimiliki

Kemampuan untuk memiliki indeks berarti patokan tersebut harus menjadi bagian integral dari proses dan prosedur investasi manajer investasi. Indeks berbasis pengembalian biasanya melanggar ketentuan ini, karena indeks berbasis kembali yang tidak dibatasi biasanya menghasilkan tingkat pemaparan yang tidak dapat diterima ke berbagai kelas aset. Akibatnya, perbandingan kinerja strategi yang dikelola secara aktif dengan kinerja indeks berbasis pengembalian tidak valid. Benchmarks yang memenuhi kriteria validitas

Ada tiga jenis indeks yang memenuhi semua tujuh kriteria validitas benchmark. Pertama, indeks berbasis luas dapat menjadi patokan yang tepat, asalkan digunakan sebagai proxy untuk manajer yang menggunakan strategi berbasis luas serupa. Kedua, indeks berbasis gaya dapat menjadi patokan yang tepat, asalkan susunan indeks gaya didefinisikan dengan cara yang sama seperti strategi yang digunakan oleh manajer investasi aktif. Tentu saja, kinerja kedua jenis indeks ini harus mencakup sedikit penurunan kinerja untuk mencerminkan biaya pengelolaan sederhana yang diperlukan untuk mengelola uang.
Selain itu, indeks berbasis keamanan khusus memenuhi tujuh kriteria benchmark. Tolok ukur berbasis keamanan khusus hanyalah semesta penelitian yang digunakan oleh tim manajemen investasi yang tertimbang dengan cara tertentu untuk menghitung kinerja komposit. Bobot sekuritas yang membentuk indeks dapat didistribusikan secara merata, didistribusikan dalam kaitannya dengan kapitalisasi pasar, atau didistribusikan secara disesuaikan.

Bottom Line

Meskipun ada banyak orang yang menolak potensi pengelolaan aktif, investor harus menyadari bahwa manajemen investasi aktif memastikan bahwa modal dialokasikan dengan benar dan sesuai dengan pedoman investor yang berhati-hati. Selain itu, dapat terjadi konsekuensi negatif jangka panjang ke pasar modal sekunder jika dana indeks mendapatkan pangsa pasar yang lebih besar. Akhirnya, investor harus mengerti bahwa ada pedoman yang tepat yang perlu diikuti saat membandingkan kinerja strategi investasi yang dikelola secara aktif dengan proxy benchmark.