Individu mulai berinvestasi dengan membeli satu saham, dan sedikit demi sedikit menambahkan lebih banyak. Hal ini pada akhirnya mengarah pada portofolio yang bisa mengandung banyak saham, obligasi, dan aset lainnya seperti emas. Portofolio kecil, menengah dan berukuran besar dipertahankan tidak hanya oleh investor perorangan tetapi juga oleh manajer uang profesional. Portofolio, yang pada intinya merupakan gabungan beberapa sekuritas yang disatukan, menawarkan keuntungan sekaligus risiko. Amsal umum - "Jangan menaruh semua telur Anda dalam satu keranjang" atau "Jangan percaya semua barang Anda di satu kapal" - jelaskan konsep diversifikasi yang mengurangi risiko spesifik aset. Idenya adalah bahwa dalam portofolio 10 saham, jika tiga saham di bawah performa, tujuh sisanya dapat menutupi mereka. Risiko tersebut, yang dapat dikurangi dengan diversifikasi, dikenal sebagai risiko yang tidak sistematis atau risiko residual portofolio.

Namun, diversifikasi saja tidak bisa menghilangkan semua risiko dari investasi. Korelasi antara saham dapat menyebabkan kerugian, bahkan dengan portofolio terdiversifikasi dengan baik. Dalam kasus yang ekstrim, pasar secara keseluruhan mungkin disebabkan oleh faktor ekonomi makro seperti perubahan suku bunga oleh Bank Federal Reserve AS (the Fed), resesi atau perlambatan, atau ketidakpastian ekonomi karena perkembangan seperti perang, sehingga diversifikasi tidak efektif. Ini merupakan risiko sistematis atau risiko pasar. (Terkait: Memahami Risiko Sistematik dan Tidak Aman)

Artikel ini membahas beberapa skenario dengan contoh bagaimana seseorang dapat melindungi keseluruhan portofolio dengan menggunakan futures (dan opsi) dengan tujuan untuk mengurangi risiko spesifik sistematik atau pasar.

Beta (Indikator Risiko Pasar)

Karena fokusnya adalah pada pengurangan risiko sistematik atau spesifik pasar, indikator risiko pasar yang efisien diperlukan untuk studi kuantitatif. Beta portofolio adalah ukuran risiko sistematis atau volatilitas relatif terhadap keseluruhan pasar yang menjadi acuan benchmark. Misalnya, jika seorang investor menciptakan portofolio 80 saham yang dia patokan terhadap NASDAQ 100, maka beta-nya akan mewakili bagaimana portofolio 80 sahamnya beraksi melawan indeks NASDAQ 100. Jika Mary menciptakan portofolio 400 saham dan benchmark terhadap S & P 500, beta portofolionya akan mewakili bagaimana kinerjanya terhadap Indeks S & P 500.

Beta dihitung dengan menggunakan analisis regresi. (Investopedia menyediakan dua artikel terperinci tentang bagaimana beta dapat dihitung - Menghitung Beta: Portofolio Matematika untuk Investor Rata-rata dan Bagaimana menghitung Beta di Excel?)

Menafsirkan Beta

Jika beta portofolio mendekati satu terhadap benchmarknya (seperti indeks pasar), ini menunjukkan bahwa kinerja portofolio dan volatilitas akan sangat mencerminkan kinerja dan volatilitas indeks benchmark.Langkah 2% naik atau pergerakan turun 3% dalam indeks akan menghasilkan pergerakan 2% naik serupa atau turun 3% ke dalam portofolio.

Jika beta portofolio adalah 1. 3, maka portofolio diperkirakan 30% lebih mudah berubah arahnya daripada benchmark. Jika beta adalah 0. 5, maka portofolio adalah setengah volatile seperti pasar. Pergerakan naik / turun 20% di indeks pasar akan berarti portofolio bergerak 10% ke atas / turun masing-masing.

Bagian berikut dimulai dengan contoh portofolio berbasis indeks standar yang paling sederhana, diikuti oleh lebih banyak varian portofolio kompleks. Masing-masing menggambarkan bagaimana menggunakan futures dapat membantu mengurangi risiko.

Dalam setiap kasus, anggap bahwa investor mengetahui adanya penurunan potensial karena kenaikan suku bunga yang diharapkan, namun dia tidak ingin menjual sekuritas dalam portofolio karena alasan seperti manfaat pajak, kelayakan dividen, atau jangka panjang. memegang

Skenario 1

Investasi berbasis indeks telah mendapatkan momentum dalam dekade terakhir, seperti yang terlihat dari peningkatan jumlah investasi yang terus berlanjut dalam produk berbasis indeks seperti dana traded exchange exchange (ETF) dan dana indeks. Seorang investor dapat memiliki portofolio saham yang beragam seperti indeks populer seperti S & P 500, Russell 2000, atau NASDAQ 100 Index, atau dia mungkin hanya memegang ETF atau dana indeks yang meniru indeks pilihannya. Intinya, portofolionya adalah cermin indeks (beta value = 1), namun tidak terbebas dari risiko sistematis. Mari kita cermati bagaimana risiko pasar ini bisa dikurangi.

Karena portofolio tersebut persis meniru indeks patokan, seseorang dapat dengan mudah membeli sejumlah kontrak berjangka NASDAQ 100 yang sesuai untuk menghindari risiko pasar.

Nilai kontrak berjangka NASDAQ 100 adalah $ 100 kali nilai indeks. Asumsikan bahwa nilai portofolio adalah $ 270.000 dan NASDAQ 100 Juni 2015 berjangka diperdagangkan pada $ 4, 400. Jumlah kontrak berjangka menjadi short sell = ($ 270.000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 kontrak.

Karena tidak mungkin untuk menjual kontrak pecahan pendek, kontrak NASDAQ 100 e-mini dapat dipertimbangkan, yang menawarkan ukuran kontrak yang lebih rendah sebesar $ 20 * indeks NASDAQ 100. Jumlah kontrak e-mini untuk short sell = ($ 270.000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 atau sekitar 3 kontrak e-mini.

Bagaimana ini melindungi portofolio? Penambahan short futures ke portofolio secara efektif akan menetralkan keuntungan atau kerugian akibat fluktuasi harga. Mari kita asumsikan nilai portofolio turun dari $ 270.000 menjadi $ 200.000, sehingga kehilangan $ 70.000 (sekitar 25. 93% kerugian). Posisi futures pendek akan menjadi menguntungkan dengan proporsi yang sama, karena beta portofolio adalah satu. Harga futures NASDAQ 100 akan turun sekitar 26%, dari sebelumnya $ 4, 400 menjadi $ 3, 256, yang memungkinkan investor memperoleh keuntungan pada posisi short dengan selisih $ 1, 144. Karena dia memegang tiga kontrak mini, masing-masing bernilai $ 20 kali. , keuntungan keseluruhan pada short futures akan menjadi $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 kira-kira. Ini hampir sepenuhnya akan menghapus kerugian $ 70.000 terhadap portofolio. Dengan menggunakan short futures position, investor dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko portofolio secara luas, dengan sisa kerugian fraksional.

Posisi short futures membutuhkan margin uang untuk dipertahankan. Jika NASDAQ 100 mulai memanjat, maka lebih banyak uang marjinal akan dibutuhkan. Secara keseluruhan, akan bervariasi selama periode holding.

Proteksi serupa dapat dicapai dengan membeli opsi put yang panjang untuk menutupi nilai portofolio. Alih-alih memilah-milah kebutuhan uang margin untuk posisi futures pendek, seseorang dapat membayar biaya satu kali untuk membeli opsi opsi untuk perlindungan serupa. Dalam skenario di atas, membeli tiga pilihan mini-Nasdaq 100 put dengan harga strike $ 4, 400 seharga $ 180 masing-masing akan memberikan perlindungan yang sama. Total biaya = $ 180 * 3 = $ 540. Dengan asumsi penurunan yang sama sekitar 26%, pembeli (pemegang portofolio) akan memenuhi syarat untuk pembayaran (strike price - current underlying) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Karena dia memegang tiga pilihan mini masing senilai $ 20 kali, keseluruhan hasil dari opsi dalam skenario penurunan akan menjadi $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, yang cukup untuk menutupi kekurangan $ 70.000 pada portofolionya. Opsi pembelian melibatkan biaya premi pilihan satu kali yang tidak dapat dikembalikan ($ 180 * 3 = $ 540 = biaya fraksional dari nilai portofolio), namun menghilangkan kerumitan persyaratan uang margin untuk shorting futures.

Sekarang mari kita cepat-cepat mengarungi skenario lain dan bagaimana penghitungannya akan bekerja untuk masing-masingnya.

Skenario 2:

Bagaimana melindungi portofolio dengan nilai beta tidak sama dengan satu? Misalkan portofolio senilai $ 400.000 memiliki nilai beta 0. 5 terhadap indeks S & P 500 patokan, yang saat ini berada di 2, 100. Tujuannya adalah untuk lindung nilai nilai portofolio ini terhadap penurunan.

Setiap ukuran kontrak berjangka S & P 500 yang saat ini diperdagangkan pada $ 2, 080 adalah $ 50 kali nilai indeks. Jumlah kontrak futures e-mini untuk short sell = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 kontrak e-mini.

Namun, beta portofolio adalah 0,5, menyiratkan bahwa portofolio bervariasi 50% relatif terhadap kinerja indeks. Jumlah kontrak juga akan disesuaikan dengan faktor beta, yang akan mengambil jumlah kontrak berjangka e-mini menjadi (3. 86 * 0. 5 = kira-kira dua kontrak mini futures).

Jika terjadi penurunan nilai portofolio dari $ 400.000 menjadi $ 360.000 ($ 40.000 atau 10% penurunan), indeks patokan idealnya akan turun sebesar 20%, karena beta adalah 0. 5. Seperti itu Penurunan harga kontrak berjangka juga akan turun sekitar 20%, dari $ 2, 080 sampai $ 1, 664 (diferensial $ 416)), sehingga menghasilkan ($ 416 * 2 kontrak * $ 50 kali nilai indeks) = $ 41, 600 piutang bersih. Ini akan mencakup penurunan nilai portofolio sebesar 10%. Karena perhitungan yang melibatkan nilai pecahan kontrak beta dan futures, lindung nilai yang sempurna mungkin tidak dapat dilakukan, namun perkiraan posisi ditutup.

Skenario 3:

Hedge Parsial

Karena angka pecahan dalam perhitungan lindung nilai, mungkin tidak mungkin untuk secara sempurna melakukan lindung nilai terhadap portofolio. Contoh di Skenario 2 adalah representasi yang baik, namun terkadang penutup pelindungnya bisa sangat bervariasi (plus atau minus dengan jumlah yang signifikan).Selain itu, investor mungkin tidak menyukai perlindungan portofolio yang lengkap dan mungkin bagus dengan perlindungan parsial, katakanlah dengan nada sebesar 50% dari nilai portofolio. Hal ini bisa terjadi ketika seorang investor yakin mengenai nilai portofolionya tidak melampaui batas yang ditetapkan sebesar 50% pada sisi negatifnya, dan karenanya dia tidak ingin mengeluarkan uang dan memblokir modal untuk mengambil posisi hedging yang besar. Dengan menggunakan perhitungan yang serupa dengan yang di atas, dibagi untuk lindung nilai sebagian, seseorang dapat membeli sejumlah kontrak yang sesuai. Skenario 4:

Hedge Progresif

Sebuah varian pada lindung nilai sebagian, lindung nilai progresif diprakarsai dengan mengambil posisi futures dengan faktor tetap lindung nilai parsial (katakanlah 50%). Bergantung pada perkembangan pasar, cakupannya meningkat secara progresif, misalnya meningkatkan posisi berjangka sebesar 10% dari penurunan nilai portofolio sebesar 20%, dan seterusnya. Demikian pula, pada tren terbalik pergerakan harga naik, posisi futures protektif dapat diimbangi secara bertahap secara bertahap. Seperti yang disebutkan dalam skenario pertama, terlepas dari posisi futures pendek, perlindungan portofolio juga dapat dicapai dengan membeli peluru. Korslet futures membutuhkan uang margin untuk dipertahankan sepanjang durasi, sementara jangka panjang memerlukan biaya dimuka yang tidak dapat dikembalikan tanpa adanya kerepotan dengan persyaratan uang margin yang bervariasi. Dalam kedua kasus tersebut, tujuannya adalah untuk melindungi nilai portofolio pada penurunan, dengan biaya pecahan kecil.

Kendala Proteksi Portofolio dengan menggunakan masa depan:

Perhatian harus diberikan mengenai berbagai skenario yang dapat terjadi selama periode lindung nilai.

Dasar dari semua strategi yang disebutkan di atas adalah faktor beta. Sayangnya, ini bervariasi seiring berjalannya waktu, dan dapat menyebabkan dampak signifikan terhadap cakupan portofolio. Manajer portofolio yang berpengalaman biasanya mengikuti lindung nilai progresif dengan menggunakan futures dan tetap memperhatikan faktor-faktor yang bervariasi. Mungkin tidak mungkin untuk mendapatkan perlindungan yang sempurna karena perkiraan dan faktor pembulatan dalam penghitungan. Ruang yang cukup harus disimpan untuk defisit atau surplus tersebut.

• Proteksi portofolio hanya dapat dilakukan untuk jangka waktu tertentu, biasanya terikat oleh masa depan (dan opsi) kadaluwarsa. Di satu sisi, memungkinkan manajer portofolio untuk memperbarui lindung nilai portofolio mereka, namun di sisi lain, ini memungkinkan biaya transaksional.
• Kebutuhan uang marjin dapat bervariasi saat shorting futures.
• Bottom Line
• Menggunakan futures (dan opsi) adalah cara yang efisien untuk mencapai lindung nilai portofolio untuk jangka waktu tertentu. Dengan biaya pecahan dibandingkan dengan nilai portofolio, investor dapat mempertahankan perlindungan untuk portofolio, asalkan ia terus memantau parameter yang bervariasi dan melakukan penyesuaian pada interval yang sering.