Dalam apa yang dilaporkan merupakan penggabungan minyak dan gas terbesar kedua yang tercatat setelah pengambilalihan Exxon terhadap Mobil Oil pada tahun 1999, pemegang saham Royal Dutch Shell plc dan BG Group plc (BG) akan bertemu pada tanggal 27 Januari dan 28 untuk menyetujui kombinasi yang direkomendasikan dari kedua perusahaan tersebut. Analis pasar secara luas mengantisipasi bahwa pemegang saham kedua perusahaan akan menyetujui merger tersebut, namun apakah kombinasi semacam itu masih masuk akal mengingat prospek pasar minyak yang tidak pasti?

Ini untuk CEO Shell Ben van Beurden yang mengatakan dalam pesan video kepada para pemegang saham, "Kami yakin bahwa kekuatan finansial kelompok akan lebih ditingkatkan oleh transaksi ini, meningkatkan arus kas bebas dan kapasitas untuk dividen dan investasi bagi para pemegang saham. "

Pada bulan April 2015, dewan Shell dan BG mengumumkan bahwa mereka mencapai kesepakatan mengenai persyaratan penawaran tunai dan penawaran saham yang direkomendasikan untuk dibuat oleh Shell untuk keseluruhan yang dikeluarkan dan menjadi menerbitkan modal saham BG. Saat ini, kesepakatan tersebut bernilai sekitar GBP 35. 3 miliar, premium sekitar 10% terhadap harga saham BG. Angka ini bervariasi karena komponen ekuitas dari kesepakatan dan setinggi 15% selama musim panas. Bahkan pada premi yang lebih rendah, beberapa investor masih khawatir Shell membayar lebih untuk BG, menurut Financial Times.

BG adalah LNG dan Deep-water Play

Shell telah mengindikasikan bahwa menggabungkan kedua perusahaan itu masuk akal karena Shell dapat memanfaatkan dua lini bisnis BG di masa depan: produksi lepas pantai dalam di Brazil dan Liquefied Natural Gas Australia (LNG). Sayangnya, bisnis pun terlihat sangat menarik saat ini. Biaya produksi sebanding lepas pantai Brazil berada pada kisaran $ 80 per barel menurut knoema. com. LNG Australia juga patut dipertanyakan. BG berencana untuk menargetkan pasar Asia untuk gas ini, namun Jepang sedang dalam proses memulai kembali pembangkit listrik tenaga nuklirnya, menurut Institut Energi Nuklir Jepang. Hal ini akan mengurangi permintaan gas dan mendorong kelebihan pasokan ke pasar Asia. Selain itu, Rusia ingin memasok gas alam pipa murah ke China pada tahun 2018, menurut Gazprom, yang selanjutnya meningkatkan pasokan. Akhirnya, Rusia telah memutuskan untuk berhenti membeli gas dari Turkmenistan. Hal ini dapat mendorong volume tambahan ke Asia karena Turkmenistan mencari pasar alternatif. Fakta ini membuat gambar untuk LNG Asia mendung dalam jangka pendek hingga menengah.

Shell dalam perspektif kesepakatannya bahwa perusahaan mengharapkan penggabungan tersebut menjadi accretive terhadap laba bersih per saham pada 2017, dengan asumsi harga minyak Brent $ 65 atau lebih tinggi. Namun, kepala keuangan Simon Henry mengatakan kepada analis bahwa Shell telah melakukan tes stres yang menunjukkan bahwa pihaknya dapat menahan minyak pada $ 50 per barel selama dua tahun ke depan, menurut Reuters.Angka terbaru ini hanyalah yang terbaru dalam daftar nomor yang telah diberikan Shell untuk meyakinkan investor bahwa kesepakatan tersebut masih masuk akal. Awalnya, Shell mengindikasikan bahwa kelompok gabungan tersebut akan menguntungkan dengan harga di pertengahan 70-an dolar per barel, menurut Reuters.

Bahkan $ 50 per barel tampak jauh di lingkungan saat ini. Negara-negara seperti Rusia dan Arab Saudi masih memproduksi datar untuk memenuhi persyaratan anggaran fiskal, dan Iran ingin segera memasukkan lebih banyak barel ke pasar segera setelah sanksi dicabut. Pasar tampak yakin bahwa ada banyak persediaan. Hal ini paling dibuktikan dengan tidak adanya rally harga minyak menyusul ketegangan geopolitik baru antara Arab Saudi dan Iran. Dalam lingkungan pasokan yang berbeda, harga akan meningkat. Asumsi Shell, bahkan sebesar $ 50 per barel, mungkin optimis dalam jangka pendek dan menengah. Ini bisa membuat pemegang saham Shell diikat pada tahun 2017 dan mungkin lebih lama lagi. Sepertinya tidak ada yang meragukan nilai jangka panjang dari kesepakatan ini untuk pemegang saham Shell, tapi itu mungkin sedikit penghiburan bagi investor yang menghadapi prospek dividen yang lebih rendah dan harga saham yang stagnan untuk sementara waktu.

Bottom Line

Shell bisa membayar lebih untuk aset BG. Saat ini, mereka membayar 10% dari nilai pasar dan dalam bahaya mengakuisisi aset yang membutuhkan harga minyak yang lebih tinggi untuk menghasilkan arus kas bebas. Eksekutif minyak dikenal untuk melihat ke jangka panjang dan berinvestasi dalam proyek yang dapat memakan waktu lebih dari satu dekade untuk dilakukan secara on-stream. Logika serupa tampaknya bisa diputar dalam keputusan untuk maju dengan akuisisi BG, yang dapat membantu investor tersebut dengan horizon waktu sepuluh tahun plus. Tapi bagi investor yang mungkin membutuhkan pendapatan dividen dalam lima tahun ke depan, kasus merger ini jauh dari open-and-shut.