Perusahaan ekuitas swasta (PE) adalah manajer investasi yang mengumpulkan modal dari investor institusi dan individu dengan kekayaan bersih tinggi untuk diinvestasikan dalam strategi mereka, yang biasanya menyerupai leveraged buyout (LBOs). Transaksi ekuitas swasta dicirikan sebagai strategi investasi alternatif yang mendapatkan popularitas di tahun 1980an dan telah didominasi oleh Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Dibuat dengan bahan baku 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20, 07 + 0 25% Dibuat dengan bahan baku 4. 2. 6 ), Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22 25-1 33% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), dan Manajemen Energi Apollo APO APOApollo Global Management LLC31 11-0 58% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ).

Struktur Buyout Leveraged

Perusahaan PE memanfaatkan modal mereka yang meningkat dengan memuat sejumlah besar hutang, menciptakan struktur modal yang terkadang mencapai 97% hutang dan hanya memiliki ekuitas 3%. Kemudian, mereka membeli sebuah perusahaan dengan nilai undervalued atau kurang dikelola dan mendapatkan kontrol untuk membawa perusahaan tersebut secara pribadi jika belum melakukannya.

Beberapa cara untuk memaksimalkan nilai perusahaan termasuk mengganti tim manajemen, mengurangi biaya operasional, mengevaluasi kembali struktur organisasi, mengubah pandangan strategis, menekankan sinergi, dan memusatkan perhatian pada laba bersih bottom line. Begitu mereka berhasil meningkatkan keseluruhan nilai perusahaan, yang biasanya memakan waktu beberapa tahun, mereka dapat melakukan IPO perusahaan dan mengizinkan investor awal untuk mencairkan dan mendapatkan keuntungan dari hasil penjualan saham mereka. Kesepakatan ini seringkali sangat menguntungkan karena tingginya tingkat leverage yang dipekerjakan dan sejumlah kecil dari pembiayaan ekuitas, yang menghasilkan imbal hasil ekuitas yang jauh lebih besar setelah beban bunga dilunasi.

Sumber: 3. bp

Sementara PE kembali ke investor seringkali besar, melampaui pasar ekuitas dan pendapatan tetap, ada banyak risiko untuk berinvestasi pada ekuitas swasta yang didasarkan pada pembelian leveraged struktur. Karena sifat transaksi yang sangat leverage, cegukan kecil dalam rencana pembelian dapat menghapus aliran uang yang diperlukan untuk memenuhi pembayaran bunga tepat waktu dan dapat menyebabkan kebangkrutan bagi perusahaan, membuat investor ekuitas tidak memiliki apa-apa. Potensi perangkap mencakup keadaan yang tidak terduga seperti overpricing awal perusahaan, perkiraan arus kas yang salah, mengurangi selera pasar untuk IPO, dan perubahan tingkat suku bunga. Faktor terakhir ini dapat mempengaruhi perusahaan ekuitas swasta baik secara positif maupun negatif melalui beberapa saluran. Dengan Fed segera mengumumkan kenaikan suku bunga, penting untuk melihat implikasinya bagi industri PE.(Untuk lebih, lihat:

Memahami Pembelian Leveraged .)

Suku Bunga Pengambilalihan

Tingkat suku bunga dampak terbesar terhadap perusahaan PE adalah dengan menciptakan lingkungan yang kondusif terhadap leverage pembelian dengan menurunkan pembayaran bunga tahunan. Sejak Fed memberlakukan kebijakan pelonggaran kuantitatif dan hasil selanjutnya dari suku bunga jangka pendek jangka pendek yang pendek, perusahaan PE memiliki kemewahan untuk meningkatkan pengungkit pada kesepakatan pembelian mereka, terlibat dalam kesepakatan yang memiliki bantal keuntungan lebih kecil, dan memiliki lebih besar margin kesalahan dalam hal solvabilitas.

Melihat grafik di bawah ini membandingkan tingkat suku bunga catatan Treasury 10 tahun dan Indeks Kondisi Ekuitas Swasta menunjukkan korelasi negatif secara keseluruhan, yang membenarkan intuisi kita. Kebisingan tersebut berasal dari berbagai faktor eksogen termasuk kelayakan pasar terhadap IPO, adanya saham yang tidak dihargai atau perusahaan yang tidak efisien, undang-undang mengenai persyaratan rasio hutang terhadap ekuitas, dan iklim makroekonomi secara keseluruhan. Namun, memegang semua yang lain sama, tingkat bunga yang meningkat harus mengurangi jumlah kesepakatan ekuitas swasta.

Sumber: Di dalam Perusahaan

Tingkat suku bunga federal yang meningkat dapat menarik turun keseluruhan pasar ekuitas karena bisnis tidak memiliki akses terhadap hutang murah tanpa batas lagi dan investor lebih melihat obligasi sebagai opsi portofolio yang layak. Pasar saham yang menurun akan menyebabkan harga aset lebih rendah, yang dapat memberi eksekutif ekuitas swasta kesempatan yang lebih tinggi untuk menemukan perputaran yang tidak ternilai harganya. Dan dengan cadangan dana yang terpendam dari periode overvaluation pasar sebelumnya, perusahaan PE yang ingin menerapkan kelebihan uang mereka memiliki lebih banyak kesempatan untuk melakukannya. Namun, kemunduran di pasar juga dapat menurunkan sentimen investor terhadap IPO, yang dapat menyebabkan perusahaan ekuitas swasta mengelola tanpa strategi keluar. Dengan demikian, sangat penting bagi pengelola dana PE untuk menerapkan kehati-hatian saat mengevaluasi pasar saham yang sedang jatuh. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Merger dan Akuisisi: Memahami Pengambilalihan . Suku Bunga Menguatkan Modal

Di lingkungan dengan bunga rendah, pendapatan tetap menjadi strategi investasi yang underwhelming. Ini berarti banyak investor melihat strategi alternatif selama masa ini, yang menghasilkan kemampuan penggalangan dana yang besar untuk perusahaan ekuitas swasta. Blackstone mengumpulkan lebih dari $ 17 miliar dana terakhirnya, Apollo Global Management menutup $ 18. Dana 4 miliar, dan Carlyle Group dan KKR telah mengumpulkan milyaran dana andalan mereka.

Namun, dengan kenaikan suku bunga, investor pasti akan menyeimbangkan kembali portofolio mereka, kemungkinan mengalokasikan lebih banyak modal ke dana pendapatan tetap. Ini akan mengurangi jumlah uang yang diperoleh oleh ekuitas swasta namun tidak banyak karena sebagian besar investor ritel tidak memiliki akses ke pasar ini. Investor PE sebagian besar terdiri dari dana pensiun, wakaf, investor institusional, dan individu dengan kekayaan bersih tinggi, yang semuanya mengelola sejumlah besar uang yang perlu didiversifikasi secara memadai.Ekuitas swasta akan selalu menawarkan alat unik untuk mereka karena cakrawala waktu memungkinkan modal untuk diikat selama beberapa tahun, manfaat diversifikasi akan tetap terlepas dari situasi pasar, dan investor dapat memperoleh keuntungan dari pengembalian yang berpotensi besar.

The Bottom Line

Perusahaan PE dan leveraged buyout memiliki hubungan terbalik secara umum dengan tingkat suku bunga, namun tingkat suku bunga masih merupakan pedang bermata dua. Dampak terbesar berasal dari pembayaran utang yang mempengaruhi, namun tingkat suku bunga juga memiliki kapasitas untuk mempengaruhi keseluruhan pasar ekuitas, selera untuk IPO, dan volume kenaikan modal.

Bahkan dengan tingkat kenaikan beberapa persentase poin, tidak mungkin Fed akan menaikkannya di atas rata-rata historis sehingga kesepakatan ekuitas swasta tetap harus dilihat secara menguntungkan di lingkungan ini. Namun, ini berarti bahwa perusahaan ekuitas swasta harus mengurangi beban hutang mereka untuk mempertahankan rasio cakupan bunga yang sehat, dan tingkat yang lebih tinggi akan berarti setiap kesepakatan akan diadakan ke tingkat yang lebih tinggi, yang diharapkan memberikan imbal hasil yang kuat bahkan setelah minat yang lebih besar pembayaran.

Perusahaan PE akan bijaksana untuk mengunci suku bunga saat ini pada pembayaran hutang mereka untuk mengantisipasi kenaikan suku bunga. Masalahnya muncul jika transaksi mengalami arus kas dimana mereka dipaksa untuk merestrukturisasi hutang mereka agar terhindar dari kebangkrutan. Dalam skenario ini, hutang dapat direstrukturisasi sesuai dengan tingkat bunga pinjaman yang berlaku, yang akan menghambat arus kas bebas masa depan. Dengan demikian, kenaikan suku bunga akan memaksa manajer investasi ekuitas swasta untuk melanjutkan dengan lebih berhati-hati daripada sebelumnya untuk mewujudkan keuntungan yang sama. Meskipun demikian, keberhasilan historis dari ekuitas swasta telah terdokumentasi dengan baik, dan pemain terbesar masih harus dapat menemukan dana untuk proyek mereka dan memberikan hasil yang luar biasa sekali lagi.