Berinvestasi dalam aset apapun memiliki risiko yang dapat diminimalkan dengan menggunakan alat keuangan untuk menentukan tingkat pengembalian yang diharapkan. Model penetapan harga aset modal (capital asset pricing model / CAPM) adalah salah satu alat ini. Model ini menghitung tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk suatu aset dengan menggunakan tingkat pengembalian yang diharapkan baik pada pasar maupun aset bebas risiko, dan korelasi atau sensitivitas aset terhadap pasar.

Beberapa masalah yang melekat dalam model adalah anggapannya, yang meliputi: tidak ada biaya transaksi; tidak ada pajak; investor dapat meminjam dan meminjamkan pada tingkat bebas resiko; dan investor rasional dan risk averse. Tentunya asumsi ini tidak sepenuhnya berlaku untuk investasi dunia nyata. Meskipun demikian, CAPM berguna sebagai salah satu dari beberapa alat dalam memperkirakan laba yang diharapkan pada suatu investasi.

Asumsi CAPM yang tidak realistis telah menyebabkan terciptanya beberapa model diperluas yang mencakup faktor tambahan dan relaksasi beberapa asumsi yang digunakan dalam CAPM. CAPM Internasional (ICAPM) menggunakan input yang sama dengan CAPM namun juga memperhitungkan variabel lain yang mempengaruhi tingkat pengembalian aset secara global. Akibatnya, ICAPM jauh lebih berguna daripada CAPM dalam praktiknya. Namun, meski memiliki beberapa asumsi, ICAPM memang memiliki keterbatasan yang mempengaruhi kepraktisannya.

Memahami Perhitungan ICAPM
Karena ICAPM memperkenalkan variabel atau faktor tambahan pada model CAPM, investor terlebih dahulu harus memahami perhitungan CAPM. CAPM hanya menyatakan bahwa investor ingin mendapat kompensasi untuk:

1. Nilai waktu uang, yang mereka harapkan lebih tinggi daripada tingkat bebas risiko dan;
2. Mengambil risiko pasar sehingga mereka memerlukan premi saat pasar kembali, dikurangi tingkat bebas risiko, berkorelasi dengan pasar.

ICAPM mengembang pada CAPM, selanjutnya mengatakan bahwa selain mendapatkan kompensasi untuk nilai waktu uang dan premi untuk mengambil risiko pasar, investor harus dibayar untuk eksposur langsung dan tidak langsung terhadap mata uang asing. ICAPM memungkinkan investor untuk menambahkan efek mata uang ke CAPM untuk memperhitungkan kepekaan terhadap perubahan mata uang asing saat investor memegang aset. Sensitivitas ini menjelaskan perubahan dalam mata uang yang secara langsung dan tidak langsung mempengaruhi profitabilitas dan, dengan demikian, kembali.

Misalnya, jika sebuah perusahaan yang berkedudukan di Amerika Serikat membeli suku cadang dari China dan dolar U. S. memperkuat Yuan Yuan secara nasional, maka biaya impor tersebut turun. Pemaparan mata uang tidak langsung ini berdampak pada profitabilitas perusahaan dan tingkat pengembalian yang dihasilkan oleh investasi. Untuk mengetahui dampak ini, investor perlu menghitung selisih antara nilai tukar spot masa depan yang diharapkan dan forward rate, dan membagi selisihnya dengan kurs spot hari ini, yang hasilnya adalah premi risiko mata uang asing (FCRP).Kemudian, kalikan dengan sensitivitas mata uang domestik yang kembali ke perubahan mata uang asing. ICAPM memberi investor cara menghitung imbal hasil yang diharapkan dalam mata uang lokal dengan menghitung variabel seperti di bawah ini:

Return yang Diharapkan = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

di mana: RFR = tingkat bebas risiko domestik Rm-Rf = premi untuk risiko pasar global yang diukur dalam mata uang lokal investor Bi * FCRPi = premi risiko mata uang asing

Asumsi
Sementara ICAPM meningkatkan asumsi-asumsi yang tidak realistis dari CAPM, beberapa asumsi masih diperlukan agar model teoritis menjadi valid. Asumsi terpenting adalah pasar modal internasional terintegrasi. Jika asumsi ini gagal dan pasar internasional tersegmentasi, maka akan ada perbedaan harga antara aset dengan profil risiko yang serupa namun dalam mata uang yang berbeda. Akibatnya, pasar tersegmentasi akan menyebabkan investor membuat alokasi yang lebih tinggi untuk aset tertentu di negara tertentu, sehingga harga aset tidak efisien. ICAPM juga mengasumsikan pinjaman dan pinjaman tak terbatas pada tingkat bebas risiko.
Kegunaan Praktis
Kegunaan ICAPM dalam pemilihan stok dan pengelolaan portofolio sama baiknya dengan memahami asumsi seperti di atas. Terlepas dari keterbatasan ini, pemilihan portofolio dapat dipengaruhi oleh model. Memahami dampak pergerakan mata uang pada operasi dan keuntungan perusahaan tertentu akan membantu investor memilih dua aset dengan karakteristik serupa di berbagai negara. Misalnya, jika investor di AS ingin menghitung expected return dari holding asset A dan membandingkannya dengan expected return dari holding asset B, dia perlu menentukan input untuk dua komponen terakhir dari model, yaitu untuk menentukan dampak mata uang langsung dan dampak mata uang tidak langsung. Dua variabel pertama dalam persamaan akan sama untuk kedua aset. Oleh karena itu, kegunaan praktis ICAPM adalah dalam memahami bagaimana satu mata uang mempengaruhi perusahaan di negara asing dan bagaimana menerjemahkannya ke mata uang lokal investor akan berdampak pada pengembalian aset.

Misalnya: Seorang investor memutuskan untuk berinvestasi pada salah satu aset berikut:

Perusahaan A: Perusahaan Jepang yang memperoleh semua keuntungan dan biaya inputnya di Yen

• Perusahaan B: perusahaan Jepang yang mendapatkan semua keuntungan dalam dolar AS namun memiliki biaya input di Yen
• Kedua aset memiliki beta yang sama, atau sensitivitas terhadap perubahan portofolio pasar dunia. Di lingkungan makro ekonomi dimana dolar U. S. melemah dibandingkan Yen Jepang, investor akan menentukan bahwa keuntungan Perusahaan B akan turun, karena akan menghabiskan biaya lebih banyak dolar U. S. untuk membeli produk tersebut. Dengan demikian, tingkat pengembalian yang diminta akan meningkat untuk Perusahaan B, dibandingkan dengan Perusahaan A, untuk mengimbangi risiko mata uang tambahan.

The Bottom Line
ICAPM adalah salah satu dari beberapa model yang digunakan untuk menentukan tingkat pengembalian aset yang diminta. Digunakan bersamaan dengan alat keuangan lainnya, dapat membantu investor dalam memilih aset yang akan memenuhi tingkat pengembalian yang diminta.ICAPM, seperti CAPM, membuat beberapa asumsi, termasuk bahwa pasar global terintegrasi dan efisien. Jika asumsi ini gagal, maka pemilihan saham sangat penting; mengalokasikan lebih banyak sumber daya untuk investasi di negara-negara yang memiliki keuntungan mata uang harus menghasilkan alfa. Keunggulan mata uang cenderung lenyap dengan cepat karena inefisiensi pasar yang dieksploitasi semakin dekat, namun fakta bahwa inefisiensi ini terjadi berpendapat bahwa manajemen portofolio aktif adalah kunci untuk memberikan keuntungan lebih tinggi atas portofolio pasar.