Selama era dotcom, ada prediksi Indeks Dow Jones melonjak menjadi 30.000, namun ini adalah saat ketika pasar kehilangan dirinya sendiri. Ketika investor, bersama dengan valuasi mereka, kembali turun ke bumi dari ketinggian seperti itu, mungkin ada bunyi keras, mengingatkan semua orang bahwa tiba saatnya untuk kembali ke fundamental dan melihat aspek kunci dari valuasi saham: biaya rata-rata tertimbang dari modal (WACC).

Memahami WACC
Pendanaan modal sebuah perusahaan terdiri dari dua komponen: hutang dan ekuitas. Pemegang pinjaman dan pemegang saham masing-masing mengharapkan pengembalian dana atau modal yang telah mereka berikan. Biaya modal adalah pengembalian yang diharapkan kepada pemilik ekuitas (atau pemegang saham) dan pemegang debtold, jadi WACC memberi tahu kami kembalinya bahwa kedua pemangku kepentingan - pemilik dan pemberi pinjaman - dapat mengharapkannya. WACC, dengan kata lain, mewakili biaya kesempatan investor untuk mengambil risiko memasukkan uang ke perusahaan.

Untuk memahami WACC, pikirkan perusahaan sebagai sekantong uang. Uang di tas berasal dari dua sumber: hutang dan ekuitas. Uang dari operasi bisnis bukanlah sumber ketiga karena, setelah membayar hutang, sisa uang yang tersisa yang tidak dikembalikan ke pemegang saham dalam bentuk dividen disimpan di dalam tas atas nama pemegang saham. Jika pemegang hutang meminta pengembalian 10% atas investasinya dan pemegang saham memerlukan pengembalian 20%, maka rata-rata, proyek yang didanai oleh kantong uang harus mengembalikan 15% untuk memenuhi hutang dan pemegang ekuitas. 15% adalah WACC.

Jika satu-satunya uang yang dipegang tas adalah $ 50 dari debtolder dan $ 50 dari pemegang saham, dan perusahaan menginvestasikan $ 100 dalam sebuah proyek, pengembalian dari proyek ini, untuk memenuhi harapan, harus mengembalikan $ 5 a tahun untuk debtholders dan $ 10 per tahun untuk pemegang saham. Ini akan memerlukan pengembalian total sebesar $ 15 per tahun, atau WACC 15%.

WACC: Alat Investasi
Analis efek menggunakan WACC setiap saat menghargai dan memilih investasi. Dalam analisis arus kas diskonto, misalnya, WACC digunakan sebagai tingkat diskonto yang diterapkan pada arus kas masa depan untuk menurunkan nilai bersih bersih bisnis. WACC dapat digunakan sebagai tingkat rintangan untuk menilai kinerja ROIC. Ini juga memainkan peran kunci dalam perhitungan nilai tambah ekonomis (EVA).

Investor menggunakan WACC sebagai alat untuk memutuskan apakah akan berinvestasi. WACC mewakili tingkat pengembalian minimum di mana perusahaan menghasilkan nilai bagi para investornya. Katakanlah perusahaan menghasilkan return 20% dan memiliki WACC sebesar 11%. Itu berarti bahwa untuk setiap dolar yang diinvestasikan perusahaan menjadi modal, perusahaan menciptakan sembilan sen dari nilai. Sebaliknya, jika pengembalian perusahaan kurang dari WACC, perusahaan tersebut menumpahkan nilai, yang mengindikasikan bahwa investor harus memasukkan uang mereka ke tempat lain.

WACC berfungsi sebagai pemeriksaan realitas yang berguna bagi investor. Agar tumpul, investor rata-rata mungkin tidak akan kesulitan menghitung WACC karena ini adalah ukuran rumit yang memerlukan banyak informasi perusahaan yang terperinci. Meskipun demikian, ini membantu investor mengetahui arti WACC saat mereka melihatnya dalam laporan analis pialang.

Menghitung WACC
Untuk menghitung WAAC, investor perlu menentukan biaya ekuitas dan biaya hutang perusahaan. Berikut adalah rinciannya:

Biaya Ekuitas Biaya ekuitas bisa sedikit rumit untuk dihitung karena modal saham tidak membawa biaya "eksplisit". Tidak seperti hutang, yang harus dibayar perusahaan dalam bentuk bunga yang telah ditentukan sebelumnya, ekuitas tidak memiliki harga konkret yang harus dibayar perusahaan, tapi itu tidak berarti tidak ada biaya ekuitas. Pemegang saham biasa berharap memperoleh laba atas investasi ekuitas mereka secara pasti. Tingkat pengembalian yang dibutuhkan pemegang ekuitas adalah biaya dari perspektif perusahaan karena jika perusahaan tidak memberikan hasil yang diharapkan ini, pemegang saham hanya akan menjual saham mereka, sehingga harga turun. Biaya ekuitas pada dasarnya adalah biaya perusahaan untuk mempertahankan harga saham secara teoritis memuaskan investor. Atas dasar ini, metode yang paling umum diterima untuk menghitung biaya ekuitas berasal dari model penetapan harga modal pemenang Hadiah Nobel (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Tapi apa artinya?

• Rf - Tingkat bebas risiko - Ini adalah jumlah yang diperoleh dari investasi pada sekuritas yang dianggap bebas dari risiko kredit, seperti obligasi pemerintah dari negara maju. Tingkat bunga U. S. Treasury Bills sering digunakan sebagai proxy untuk tingkat bebas risiko.
• ß - Beta - Ini mengukur berapa harga saham perusahaan bereaksi terhadap pasar secara keseluruhan. Sebuah beta dari satu, misalnya, menunjukkan bahwa perusahaan bergerak sesuai dengan pasar. Jika beta lebih dari satu, bagiannya membesar-besarkan pergerakan pasar; kurang dari satu berarti saham lebih stabil. Kadang-kadang, perusahaan mungkin memiliki beta negatif (e. G) perusahaan pertambangan emas), yang berarti harga saham bergerak ke arah yang berlawanan ke pasar yang lebih luas. (Pelajari lebih lanjut di Beta: Ketahui Resiko .)

  Bagi perusahaan publik, Anda dapat menemukan layanan database yang menerbitkan beta perusahaan. Beberapa layanan melakukan pekerjaan yang lebih baik untuk memperkirakan beta dibandingkan dengan BARRA. Meskipun Anda mungkin tidak dapat berlangganan layanan perkiraan beta, situs ini menjelaskan proses yang dengannya mereka menghasilkan beta "fundamental". Bloomberg dan Ibbotson adalah sumber berharga lain dari industri beta.

• (Rm - Rf) = Premi Risiko Pasar Ekuitas - Premi risiko pasar ekuitas (equity market risk premium / EMRP) mewakili investor yang kembali berharap untuk mengkompensasi mereka mengambil risiko ekstra dengan berinvestasi di pasar saham di atas dan di atas risiko bebas menilai. Dengan kata lain, itu adalah perbedaan antara tingkat bebas risiko dan tingkat pasar. Ini adalah sosok yang sangat diperdebatkan. Banyak komentator berpendapat bahwa hal itu terjadi karena anggapan bahwa memegang saham menjadi lebih berisiko.

  EMRP yang sering dikutip didasarkan pada rata-rata tahunan pengembalian tahunan yang diperoleh dari investasi di pasar saham di atas tingkat bebas risiko. Rata-rata dapat dihitung dengan menggunakan mean aritmetika atau mean geometris. Mean geometrik memberikan tingkat pengembalian berlebih tahunan dan akan pada kebanyakan kasus lebih rendah daripada mean aritmetik. Kedua metode itu populer namun rata-rata aritmatika telah mendapat penerimaan luas.

  Setelah biaya ekuitas dihitung, penyesuaian dapat dilakukan untuk mempertimbangkan faktor risiko yang spesifik bagi perusahaan, yang dapat meningkatkan atau menurunkan profil risiko perusahaan perusahaan. Faktor-faktor tersebut meliputi ukuran perusahaan, tuntutan hukum yang tertunda, konsentrasi basis pelanggan dan ketergantungan pada karyawan kunci. Penyesuaian sepenuhnya merupakan masalah pertimbangan investor dan bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lain. (Pelajari lebih lanjut di Model Harga Aset Modal: Suatu Tinjauan .)

Biaya Utang
Dibandingkan dengan biaya ekuitas, biaya hutang cukup mudah untuk dihitung. Tingkat yang diterapkan untuk menentukan biaya hutang (Rd) harus menjadi tarif pasar saat ini yang dibayar perusahaan pada hutangnya. Jika perusahaan tidak membayar harga pasar, maka harga pasar yang harus dibayar oleh perusahaan harus diestimasi.

Karena perusahaan mendapatkan keuntungan dari potongan pajak yang tersedia atas bunga yang dibayarkan, maka biaya bersih dari hutang tersebut sebenarnya adalah bunga yang dibayar dikurangi dengan penghematan pajak akibat pembayaran bunga yang dapat dikurangkan dari pajak. Oleh karena itu, biaya setelah pajak adalah Rd (1 - tarif pajak perusahaan).

Akhirnya - Struktur Modal
WACC adalah rata-rata tertimbang biaya ekuitas dan biaya hutang berdasarkan proporsi hutang dan ekuitas dalam struktur permodalan perusahaan. Proporsi hutang diwakili oleh D / V, rasio yang membandingkan hutang perusahaan dengan total nilai perusahaan (equity + debt). Proporsi ekuitas diwakili oleh E / V, rasio yang membandingkan ekuitas perusahaan dengan nilai total perusahaan (equity + debt). WACC diwakili oleh rumus berikut: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - tarif pajak perusahaan) x D / V.

WACC perusahaan adalah fungsi dari perpaduan antara hutang dan ekuitas dan biaya hutang dan ekuitas tersebut. Di satu sisi, dalam beberapa tahun terakhir, penurunan suku bunga telah mengurangi WACC perusahaan. Di sisi lain, serentetan bencana korporasi seperti di Enron dan WorldCom telah meningkatkan risiko investasi ekuitas yang dirasakan. (Pelajari lebih lanjut di Mengevaluasi Struktur Modal Perusahaan .)

Diperingatkan: rumus WACC nampaknya lebih mudah dihitung daripada sebenarnya. Sama seperti dua orang tidak akan pernah menafsirkan sebuah karya seni dengan cara yang sama, jarang sekali dua orang mendapatkan WACC yang sama. Dan bahkan jika dua orang mencapai WACC yang sama, semua metode penilaian dan penilaian yang berlaku lainnya mungkin akan memastikan bahwa masing-masing memiliki pendapat berbeda mengenai komponen yang terdiri dari nilai perusahaan.