Ketika perusahaan perlu mendapatkan dana, mereka memiliki banyak pilihan. Ada pilihan tradisional seperti mengajukan pinjaman dari bank, namun banyak perusahaan beralih ke obligasi dan bukan saham atau pinjaman bank karena obligasi menawarkan banyak keuntungan dibandingkan bentuk pembiayaan pengamanan lainnya. Menerbitkan hutang (dalam hal ini obligasi korporasi) atas suatu ekuitas dapat menyiratkan berbagai manfaat seperti efek perisai pajak. Selain itu, obligasi bisa sangat menguntungkan dari sudut pandang kepemilikan. Singkatnya, sebuah ikatan adalah IOU yang ditulis dari sebuah perusahaan kepada seseorang yang meminjamkan uang kepada mereka. Obligasi dibayarkan kembali pada waktu yang telah ditentukan yang disebut sebagai tanggal jatuh tempo. Untuk bisnis dengan tingkat di bawah tingkat investasi, obligasi ini biasanya menawarkan suku bunga tinggi yang sering menarik calon investor di jagat pendapatan tetap.

Karena perusahaan yang menerbitkan obligasi dengan yield tinggi tersebut memiliki peringkat kredit yang lebih rendah, obligasi mereka biasanya disebut sebagai "obligasi sampah", namun ini sering merupakan istilah yang menyesatkan yang gagal menggambarkan arus keadaan obligasi korporasi dengan yield tinggi secara akurat.

Proses Dasar untuk Menerbitkan Obligasi Korporasi Tinggi

Menurut Layanan Keuangan Standard & Poor ketika perusahaan bermaksud untuk mendapatkan dana melalui obligasi dengan yield tinggi, mereka biasanya mengikuti rencana tiga langkah dasar:

1. Pertama, mereka menyusun prospektus penawaran, atau proposal yang mereka gunakan untuk menegosiasikan tingkat suku bunga dan kondisi dengan investor.
2. Setelah semua persyaratan penawaran ini selesai, pemegang obligasi memiliki sekuritas yang dialokasikan, atau disindikasikan kepada mereka.
3. Akhirnya, obligasi dengan yield tinggi ini tersedia untuk pembelian di pasar sekunder atau aftermarket, dari dealer atau broker resmi.

Ini adalah proses yang relatif cair bila dibandingkan dengan pilihan pendapatan tetap lainnya untuk pendanaan. Ini karena risiko yang lebih tinggi yang terkait dengan obligasi dengan yield tinggi tersebut memberi dorongan yang lebih besar pada cerita yang harus diceritakan oleh penerbit untuk meyakinkan calon investor bahwa mereka memang layak untuk diramalkan. Selain itu, emiten memiliki kemampuan untuk menyusun ulang struktur kesepakatan beberapa kali.

Catatan pada Primer vs. Purna Jual

Penerbitan obligasi pertama kali kepada publik dianggap sebagai pasar utama (berbeda dengan pasar sekunder atau aftermarket). Artinya, penjualan di pasar primer ini menghasilkan dana yang masuk langsung ke emiten. Di pasar sekunder atau aftermarket, investor bisa menjual kembali obligasi. Dalam hal ini, dana dari penjualan masuk ke investor, bukan emiten.

Hal ini memungkinkan bank-bank yang berinvestasi pada obligasi dengan yield tinggi menawar diskon (spread kotor) dengan benar-benar menjual obligasi dengan yield tinggi tersebut pada jumlah yang lebih tinggi daripada yang mereka bayar untuk mereka.

Sebelum Menerbitkan: Pendaftaran dengan SEC

Menurut Securities Act of 1933, semua yang ditawarkan secara publik harus terlebih dahulu terdaftar di SEC. Semua informasi berikut harus dimuat dalam pendaftaran ini (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

• Jenis atau sifat bisnis
• Profil manajemen perusahaan yang lengkap
• Daftar tentang investor utama
• Semua fitur spesifik tentang keamanan ditawarkan
• Ada semua risiko investasi
• Catatan dan laporan keuangan yang disusun oleh BPA sesuai dengan US GAAP.

Proses sebenarnya untuk mendaftarkan keamanan dengan SEC terjadi dalam dua bagian. Pertama, perusahaan harus menghasilkan prospektus yang didistribusikan secara publik dan informasi tambahan yang dipilih yang dapat diumumkan ke publik jika diminta. Kemudian, setelah disetujui pendaftaran oleh SEC, sebuah perusahaan kemudian dapat mulai menawarkan keamanan yang telah disetujui untuk dijual ke publik.

Proposal Penawaran, atau yang disebut Prospektus

Begitu keamanan terdaftar di SEC, langkah selanjutnya dalam menerbitkan obligasi adalah menyusun proposal penawaran atau prospektus. Ini biasanya melibatkan proses meminta tawaran bersaing dari bank atau arranger yang berbeda. Dalam upaya untuk mendapatkan mandat tersebut, masing-masing bank akan mempresentasikan penerbit tersebut dengan garis besar strategi mereka untuk obligasi tersebut, termasuk penawaran sindikasi dan harga. Bank akan menyusun prospektus penawaran / memorandum (disebut kadang-kadang ikan merah) selama proses ini atau sebelumnya untuk segera menunjukkan kepada emiten strategi mereka.

Ada beberapa bagian yang berbeda dari prospektus semacam itu. Meskipun tidak semua berisi semua bagian ini seperti yang dijelaskan di sini, mereka cenderung memiliki bagian sesuai dengan yang berikut:

1. Ringkasan Eksekutif: Sebagian besar mencakup bagian dengan ringkasan eksekutif yang biasanya mencakup hal-hal seperti keuangan utama, deskripsi tentang penerbit, ikhtisar penawaran dan alasan di baliknya, dan bahkan faktor risiko. Faktor risiko ini seringkali cukup rinci meski cenderung bersifat formula, atau boilerplate, bahasa kontrak.
2. Pertimbangan Investasi: Biasanya ada bagian untuk mencantumkan syarat dan ketentuan awal. Ini mencakup hal-hal seperti struktur, jaminan, penetapan harga, persyaratan atau persyaratan kredit lainnya, dan sebagainya.
3. Gambaran Umum Industri: Ini biasanya deskripsi industri bisnis dan juga informasi penting tentang posisi mereka di pasar bila dibandingkan dengan perusahaan sejenis. Ikhtisar membantu mendidik investor yang tidak begitu mengenal industri mengapa mereka ingin membeli obligasi tersebut.
4. Model Keuangan: Meskipun persyaratan obligasi sebenarnya tidak selesai pada tahap ini, biasanya prospektus memasukkan tingkat kupon proforma sebagai bentuk pemodelan keuangan. Ini termasuk laporan rinci tentang sejarah penerbitan perusahaan, proyeksi keuangan, dan banyak lagi. Meskipun dalam beberapa kasus, beberapa jenis informasi publik mungkin hilang dari model ini.Model ini akan digunakan untuk mengukur tingkat bunga investor mengenai obligasi, yang dalam istilah akan digunakan untuk menginformasikan pemasaran kesepakatan kepada investor.

Sebagian besar proses ini terjadi secara internal - pada pertemuan antara bankir yang menyampaikan gagasan mereka kepada tim penjualan. Diskusi tentang penawaran dan tujuan dan persyaratannya biasanya berlangsung. Selain itu, manajemen perusahaan akan memberikan visi untuk penawaran, transaksi, dan update. Mungkin juga ada panggilan investor dimana manajemen memberikan pidato dan melakukan beberapa tanya jawab dengan calon investor.

Secara keseluruhan, proses ini mungkin memakan waktu beberapa hari atau hanya beberapa jam. Kerangka waktu terus mempersingkat dengan munculnya internet untuk memfasilitasi roadshow, presentasi, dan Q & As dengan investor.

Aftermarket, atau yang disebut Secondary Market

Setelah semua proses ini selesai, dan persyaratan obligasi memang selesai dan alokasi diterima, masalahnya akan tersedia di pasar sekunder, atau aftermarket.

Menurut (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015) "aftermarket" ini adalah pasar yang mapan dan sangat aktif. Dalam beberapa kasus, bahkan ada indikator "pasar abu-abu" dari kesepakatan sebelum persyaratan diselesaikan. Pasar abu-abu mengacu pada broker yang membuat kesepakatan sebelum obligasi, "dibebaskan untuk diperdagangkan. "Hal ini mendorong adanya transparansi harga yang semakin tinggi sehingga menghasilkan sistem pelaporan perdagangan obligasi Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) dan .

FINRA: FINRA dibentuk ketika National Association of Securities Dealers (NASD) bergabung dengan cabang penegakan Peraturan NYSE - NYSE. SEC menyetujui penggabungan usaha ini pada bulan Juli 2007. FINRA ada sebagai perusahaan mandiri, self-regulatory, atau SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) adalah "kendaraan maju yang memfasilitasi pelaporan wajib atas transaksi pasar sekunder di sekuritas pendapatan tetap yang memenuhi syarat. Semua broker / dealer yang merupakan perusahaan anggota FINRA memiliki kewajiban untuk melaporkan transaksi obligasi korporasi ke TRACE berdasarkan seperangkat peraturan SEC yang disetujui. "(FINRA, 2015) Laporan tersebut mensosialisasikan (1) tanggal & waktu, (2) volume, (3) harga, (4) hasil, dan informasi yang lebih terperinci mengenai perdagangan atau penjualan yang melibatkan FIPS 50 - 50 kredit dengan yield tinggi dan cair.

Garis Dasar

Dari perspektif pedagang, ada banyak hambatan terhadap tindakan yang dilakukan untuk meningkatkan transparansi. Mereka berpendapat langkah-langkah ini mengikis margin keuntungan setiap kali bursa efek saling bertukar tangan. Secara umum, investor lebih menyukai perdagangan kertas secara eksklusif pada tingkat di mana eksekusi terbaru telah terjadi. Regulator, di sisi lain, menunjukkan bahwa peningkatan informasi yang tersedia bagi investor dari alat seperti Trade Reporting and Compliance Engine positif dalam jangka panjang. Mereka bersikeras bahwa tidak hanya investor institusi yang menginginkan arus informasi yang lebih rinci dan cepat, namun juga investor ritel harus diberi arus informasi yang penting.