Pigmen merah muda yang kekal dari bunga bayam telah berdiri sebagai simbol keabadian sejak zaman Yunani kuno. Sayangnya, hedge fund yang disebut Amaranth Advisors tidak dapat memenuhi namanya yang legendaris dan perusahaan tersebut sekarang terkenal karena bencana perdagangan satu minggu yang telah menempatkannya di aula investasi rasa malu. Pada artikel ini, kita akan melihat apa yang terjadi dengan dana Amaranth dan mendiskusikan beberapa alasan kejatuhannya.

Dana pendiri Amaranth didirikan oleh Nicholas Maounis dan selama bertahun-tahun, ia membangun reputasi yang solid di dalam komunitas hedge fund. Berbasis di Greenwich, Conn, klaim Amaranth untuk ketenaran dikaitkan dengan perdagangan energi. Dana tersebut mampu menarik banyak uang dari dana pensiun besar seperti San Diego Employment Retirement Association. Pedagang dengan nama besar dana tersebut, Brian Hunter, membantu dana tersebut naik ke puncak kesuksesan, dan juga berkontribusi pada penurunan yang cepat. (Untuk bacaan terkait, lihat

Sejarah Singkat Dana Hedge dan Kegagalan Dana Hedge Fundial .

Amaranth mulai tahun 2006 dengan $ 7. 4 miliar aset. Pada bulan Agustus tahun itu, hedge fund berada di titik tertinggi air sebesar $ 9. 2 miliar. Namun, penurunan dana itu cepat, dan selama bulan depan, nilainya anjlok di bawah $ 3. 5 miliar sebelum aset dilikuidasi. Catatan menunjukkan bahwa San Diego Employees Retirement Association menginvestasikan $ 175 juta dengan Amaranth pada tahun 2005 dan 50% kerugian dalam sembilan bulan pertama tahun 2006 mengakibatkan kerugian yang lumayan untuk dana pensiun.

Meskipun kejatuhan epiknya, Amaranth bukanlah hedge fund fly-by-night. Dana tersebut telah ada sejak bulan September 2000, dan sementara akun spesifik dari keberhasilan hedge fund bervariasi, situs web perusahaan menunjukkan bahwa investor Amaranth mengalami pengembalian investasi yang positif setiap tahun sejak awal berdirinya dana tersebut.

Pedagang

Brian Hunter mulai membuat nama untuk dirinya sendiri di Deutsche Bank pada tahun 2001 sebagai pedagang energi yang mengkhususkan diri pada perdagangan gas alam. Hunter secara pribadi menghasilkan $ 17 juta keuntungan bagi perusahaan tersebut dan dia menindaklanjuti dengan kinerja yang lebih baik di tahun 2002 dengan menghasilkan $ 52 juta.

Pada tahun 2003, Hunter mulai mengawasi meja gas di Deutsche (sambil menghasilkan $ 1. 6 juta plus bonus). Saat tahun 2003 berakhir, kelompok Hunter yang diawasi akan mengakhiri tahun ini sekitar $ 76 juta. Sayangnya, dalam waktu satu minggu itu sempat mengalami kerugian sebesar $ 51. 2 juta. Ini adalah awal dari serangkaian kejadian negatif yang akan memaksa Hunter meninggalkan posisinya di bank Deutsche. Pekerjaan berikutnya adalah di Amaranth Advisors, sebagai kepala meja perdagangan energi. Menurut majalah

Trader Monthly

, dalam waktu enam bulan setelah bergabung dengan Amaranth, Hunter menghasilkan dana pagar sebesar $ 200 juta. Perbedaan itu sendiri sangat mengesankan atasannya sehingga mereka menciptakan sebuah kantor di Calgary, Alberta, yang memungkinkan orang Kanada itu untuk kembali ke kampung halamannya.Pada bulan Maret tahun 2006, Hunter diberi nama ke posisi kedua puluh sembilan pada daftar pedagang terbaik Trader Bulanan . Amaranth mendapatkan keuntungan sekitar $ 800 juta sebagai hasil dari semua perdagangannya dan dia mendapat kompensasi sebesar $ 75 juta sampai $ 100 juta. Apa yang Salah? Sementara sebagian besar investasi energi awal Amaranth lebih konservatif, meja energi secara konsisten mencatat pendapatan tahunan sekitar 30%. Akhirnya, Hunter mampu membuat posisi lebih spekulatif menggunakan kontrak berjangka gas alam. Ini bekerja untuk mendukung dana tersebut pada tahun 2005 ketika badai Katrina dan Rita mengganggu produksi gas alam dan membantu mendorong harga gas alam naik hampir tiga kali lipat dari titik terendah Januari sampai November, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1 di bawah ini. Spekulasi Hunter terbukti benar dan menghasilkan perusahaan dengan lebih dari $ 1 miliar dolar dan reputasi epik.

Sumber: StockCharts. Meskipun taruhan berisiko pada gas alam dan angin topan meningkat pada tahun 2005, taruhan yang sama pada akhirnya akan membawa kematian Amaranth setahun kemudian. Pertaruhan pada Cuaca

Setelah musim badai yang dahsyat mendorong Amaranth mencapai pengembalian miliaran dolar pada tahun 2005, wajar bagi Hunter untuk menempatkan taruhan yang sama lagi di tahun 2006. Dan sementara ahli meteorologi tidak memperkirakan musim badai 2006 Sesulit tahun 2005, beberapa badai diantisipasi. Seperti semua hedge fund, spesifik strategi perdagangan Amaranth dirahasiakan, namun diketahui bahwa Hunter menempatkan taruhan yang sangat leverage pada gas alam yang bergerak lebih tinggi. Tapi dengan persediaan persediaan gas alam meningkat dan ancaman musim badai parah lainnya semakin berkurang, sapi jantan itu lenyap setiap hari. Selama minggu kedua bulan September 2006, kontrak gas alam menembus harga penting sebesar $ 5. 50 dan melanjutkan penurunan 20% lainnya dalam periode dua minggu. Karena harga gas alam terus turun, kerugian Amaranth tumbuh menjadi $ 6 miliar.

Pada minggu ketiga bulan September 2006, U. S. tidak mengalami badai besar dan harga gas alam berada di tengah kejatuhan bebas. Amaranth dan khususnya, Hunter, banyak diinvestasikan dalam futures gas alam dan menurut laporan dari investor gas alam lainnya, menggunakan uang pinjaman untuk melipatgandakan investasi awalnya.

Apa yang Amaranth dan Hunter coba capai dengan hedge fund adalah keuntungan besar dengan posisi yang dilindung nilai. Idealnya, lindung nilai harus menurunkan risiko dana karena dana tersebut memiliki posisi bullish dan bearish. Jika kontrak berjangka bergerak dalam satu arah, dana tersebut harus diraih dengan satu kontrak karena yang lain dijual atau digunakan untuk melakukan lindung nilai terhadap pergerakan tiba-tiba ke arah yang berlawanan. Namun, banyak hedge fund membuat taruhan besar di pasar bergerak ke arah taruhan leveraged mereka. Ketika perdagangan berjalan seperti yang direncanakan, investor dana akan melihat hasil yang signifikan. Namun, karena strategi ini tidak banyak mengurangi risiko, ada sejumlah dana lindung nilai yang masuk ke Amaranth.(995) Kontrak berjangka memiliki risiko yang lebih tinggi daripada ekuitas sebagai akibat dari pengaruh yang diberikan kepada pedagang berjangka. [ Kontrak Berjangka memiliki risiko lebih tinggi daripada ekuitas karena pengaruh pada pedagang berjangka. Misalnya, di pasar ekuitas, trader harus menghasilkan setidaknya 50% dari nilai perdagangan. Di pasar berjangka, di sisi lain, pedagang bisa masuk posisi dengan hanya 10% dari uang di depan. Banyak hedge fund besar juga meminjam uang melalui jalur kredit dari bank untuk menambah leverage lebih, yang meningkatkan risiko dan ukuran potensi pengembalian.
Strategi yang dilakukan Hunter terlibat dalam penyebaran antara kontrak bulan Maret dan April 2007. Taruhan Hunter, penyebarannya akan melebar di antara kedua kontrak tersebut, padahal kenyataannya sangat menyempit pada awal September. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, Hunter menambah kerugiannya dengan menggunakan strategi yang disebut dua kali lipat. Dengan meminjam uang untuk memulai posisi baru, dana tersebut menjadi lebih leverage. Akhirnya, jumlah leverage yang digunakan Hunter memuncak pada rasio 8: 1. Amaranth telah meminjam $ 8 untuk setiap $ 1 yang awalnya mereka miliki.

Sayangnya, jika langkah-langkah pengelolaan risiko yang tepat belum dilakukan, hanya dibutuhkan satu betul yang tidak tepat untuk mendaratkan dana lindung nilai dalam blowup miliaran dolar yang serupa dengan Amaranth dan Manajemen Modal Jangka Panjang yang tidak terkenal (1998).

Setelah
Pada akhirnya, sebagian besar investor di Dana Amaranth dibiarkan menggaruk-garuk kepala dan bertanya-tanya apa yang terjadi dengan uang mereka. Salah satu masalah terbesar dengan hedge fund adalah kurangnya transparansi bagi investor. Dari hari ke hari, investor tidak tahu apa dana yang mereka lakukan dengan uang mereka. Pada kenyataannya, hedge fund memiliki kebebasan mengendalikan uang investornya. Sebagian besar dana lindung nilai menghasilkan uang dengan biaya kinerja yang dihasilkan saat dana mencapai keuntungan besar; semakin besar keuntungannya, semakin besar biaya untuk hedge fund. Jika dana tetap datar atau turun 70%, biaya pertunjukannya sama saja: nol. Struktur biaya jenis ini dapat menjadi bagian dari apa yang memaksa pedagang hedge fund menerapkan strategi yang sangat berisiko. Pada bulan September 2006, Reuters melaporkan bahwa Amaranth menjual portofolio energinya ke Citadel Investment Group dan JP Morgan Chase. Karena masalah margin call dan likuiditas, Maounis menunjukkan bahwa Amaranth tidak memiliki opsi alternatif untuk menjual kepemilikan energinya. Amaranth kemudian menegaskan bahwa Brian Hunter telah meninggalkan perusahaan tersebut, namun ini adalah penghiburan kecil bagi investor yang memiliki investasi besar di Amaranth.

Investor kemungkinan akan dapat melikuidasi apa yang tersisa dari investasi awal mereka setelah transaksi menjual aset selesai, namun bab terakhir dari cerita ini belum ditulis. Namun, ceritanya berfungsi untuk menggambarkan risiko yang terlibat dengan melakukan investasi besar dalam dana lindung nilai, terlepas dari keberhasilan masa lalu dana tersebut.