Negara dapat, dan secara berkala melakukan, default pada hutang mereka. Hal ini terjadi ketika pemerintah tidak mampu atau tidak mau membuat janji fiskal yang baik. Argentina, Rusia dan Pakistan hanyalah beberapa dari pemerintah yang telah gagal bayar selama beberapa dekade terakhir.

Tentu saja, tidak semua defaultnya sama. Dalam beberapa kasus, pemerintah sebenarnya merindukan bunga atau pembayaran pokok. Di lain waktu, ini hanya menunda pencairan. Pemerintah juga dapat menukar catatan asli untuk yang baru dengan persyaratan yang kurang menguntungkan. Di sini, pemegangnya menerima pengembalian yang lebih rendah atau mengambil "potongan rambut" pada pinjaman - yaitu, menerima obligasi dengan nilai par yang jauh lebih kecil.

Tabel 1

Daftar sebagian negara yang telah gagal sejak 1999.

Negara	Tahun Default	Lama Default
Ekuador	2008 -2009	6 bulan
Grenada	2004-2005	11 bulan
Paraguay	2003-2004	18 bulan
Argentina	2001-2005	54 bulan
Indonesia	2000 < 6 bulan	Pakistan
1999	11 bulan	Rusia
1999-2000	Faktor risiko yang mempengaruhi Secara historis, kegagalan untuk menghasilkan pinjaman yang baik adalah masalah yang lebih besar bagi negara-negara yang meminjam dalam mata uang asing. Mengapa? Karena ketika menghadapi kekurangan anggaran, negara-negara tersebut tidak memiliki pilihan untuk mencetak lebih banyak uang.	Fakta bahwa banyak negara berkembang menerbitkan obligasi dalam mata uang alternatif - seringkali dolar U. S. - membantu menjelaskan mengapa kekayaan memainkan peran penting dalam risiko default. Menurut Bank Dunia, probabilitas default utang publik di antara semua negara dengan pendapatan kotor nasional per kapita yang tinggi adalah 7%, dibandingkan dengan 17% untuk negara-negara dengan pendapatan kotor nasional per kapita yang rendah. Ada pengecualian untuk aturan umum ini.

Meskipun pendapatan per kapita mereka relatif tinggi, beberapa negara zona euro menghadapi batasan yang sama. Bahkan dengan banyak dana talangan asing, Yunani telah memaksa pemegang obligasi swasta untuk mengambil potongan rambut yang signifikan hingga 74%.

Sifat pemerintah suatu negara juga memainkan peran penting dalam risiko kredit. Penelitian menunjukkan bahwa adanya checks and balances mengarah pada kebijakan fiskal yang memaksimalkan kesejahteraan sosial - dan menghormati hutang yang dilakukan oleh investor domestik maupun asing tentu saja melakukannya. Sebaliknya, pemerintah di mana kelompok politik tertentu memiliki tingkat kekuasaan yang tidak proporsional dapat menyebabkan belanja sembrono dan akhirnya gagal bayar.

Dengan kemampuan mencetak uang mereka sendiri, negara-negara seperti Amerika Serikat, Inggris Raya dan Jepang akan tampak kebal terhadap default utang. Ini tidak cukup, namun. Meskipun keseluruhan rekor keseluruhan, Amerika Serikat secara teknis telah gagal beberapa kali sepanjang sejarahnya.Dalam satu contoh pada tahun 1979, Departemen Keuangan untuk sementara melewatkan pembayaran utang sebesar $ 122 juta karena kesalahan dokumen. Dan bahkan jika pemerintah dapat membayar hutangnya, legislator mungkin tidak ingin melakukan hal itu, karena benturan berkala mengenai batas hutang mengingatkan kita.

Penting juga diingat bahwa investor dapat mengambil potongan rambut dari hutang pemerintah, bahkan jika negara tersebut belum secara resmi gagal bayar. Kapan pun perbendaharaan negara harus mencetak lebih banyak uang untuk memenuhi kewajibannya, jumlah uang beredar di negara itu meningkat dan setiap dolar yang beredar kehilangan sebagian dari nilainya.

Mengurangi Resiko

Bila sebuah negara gagal membayar hutangnya, dampaknya terhadap pemegang obligasi bisa sangat buruk. Selain menghukum investor individual, hal itu berdampak pada dana pensiun dan investor besar lainnya dengan kepemilikan substansial. Salah satu cara agar investor institusional dapat melindungi diri dari bencana adalah melalui kontrak yang dikenal sebagai credit default swap. Penjual kontrak setuju untuk membayar pokok dan bunga yang tersisa agar negara tersebut masuk ke dalam keadaan default. Sebagai gantinya, pembeli membayar biaya perlindungan periode, yang serupa dengan premi asuransi. Pesta yang dilindungi setuju untuk mentransfer obligasi asli, yang mungkin memiliki nilai sisa, kepada mitranya jika terjadi peristiwa kredit negatif. Sementara pada awalnya ditujukan sebagai bentuk perlindungan, swap juga menjadi cara yang umum untuk berspekulasi mengenai risiko kredit suatu negara. Dengan demikian, banyak dari credit swap perdagangan tersebut tidak memiliki posisi pada underlying bonds yang mereka rujuk. Sebagai contoh, seorang investor yang berpikir bahwa pasar telah memperkirakan terlalu tinggi masalah kredit Yunani dapat menjual kontrak dan mengumpulkan premi, yakin tidak ada yang mau mengganti uang. Karena credit default swaps adalah instrumen yang relatif canggih dan trade over-the-counter, harga pasar up-to-date sulit bagi investor biasa. Inilah salah satu alasan mengapa mereka biasanya digunakan oleh investor institusi dengan pengetahuan pasar yang lebih luas dan akses ke program komputer khusus yang menangkap data transaksi. Dampak Ekonomi

Sama seperti individu yang merindukan pembayaran memiliki waktu sulit untuk menemukan pinjaman yang terjangkau, negara-negara yang gagal bayar - atau default risiko, dalam hal ini - mengalami biaya pinjaman yang jauh lebih tinggi. Instansi seperti Moody's, Standard & Poor's dan Fitch bertanggung jawab untuk menilai kualitas hutang negara-negara di seluruh dunia berdasarkan status keuangan dan politik mereka. Secara umum, negara dengan tingkat kredit yang lebih tinggi menikmati suku bunga yang rendah.

Bila sebuah negara benar-benar gagal bayar, dibutuhkan waktu bertahun-tahun untuk pulih kembali. Argentina, yang merindukan pembayaran obligasi yang dimulai pada tahun 2001, adalah contoh sempurna. Pada 2012, suku bunga obligasi masih di atas 12 persen lebih tinggi dari pada U. S. Treasuries. Mungkin kekhawatiran terbesar tentang default adalah dampaknya pada ekonomi yang lebih luas. Di U. S., banyak hipotek dan pinjaman mahasiswa dipatok pada tingkat suku bunga Treasury.Jika peminjam mengalami pembayaran yang jauh lebih tinggi secara dramatis sebagai akibat dari kegagalan bayar, hasilnya akan secara substansial kurang menghabiskan pendapatan untuk dibelanjakan pada barang dan jasa.

Karena penularan dapat menyebar ke negara-negara lain, negara-negara yang memiliki hubungan dekat - dan terutama yang memiliki banyak hutang - kadang-kadang akan masuk untuk mencegah default. Hal ini terjadi pada pertengahan tahun 1990an ketika Amerika Serikat membantu menyelamatkan obligasi Meksiko. Dan setelah resesi global 2008, Dana Moneter Internasional, Uni Eropa dan Bank Sentral Eropa memberi Yunani likuiditas yang sangat dibutuhkan.

Waktu yang Tepat untuk Berinvestasi?

Di mana beberapa investor melihat krisis keuangan dan melihat kekacauan, yang lain mengenali sebuah peluang. Mereka percaya bahwa default merupakan titik terendah - atau sesuatu yang dekat dengannya - untuk obligasi pemerintah. Dan, bagi investor "segelas setengah penuh", satu-satunya arah yang bisa dicapai obligasi ini adalah naik.

Sebenarnya, sejumlah dana "bajak laut" disebut dengan tepat jenis kegiatan ini. Sama seperti agen penagihan hutang yang membeli rekening kredit pribadi dengan harga murah, dana ini membeli obligasi pemerintah dengan harga yang pantas.

Karena dampak ekonomi yang biasanya terjadi setelah gagal bayar, investor sering kali mulai mencari saham yang bernilai undervalued. Tentu, investasi di negara-negara tersebut datang dengan porsi risiko yang adil, karena tidak ada jaminan bahwa sebuah rebound akan terjadi. Mereka yang mencari keamanan dalam portofolio mereka di atas segalanya mungkin ingin mencari tempat lain.

Namun, contoh historis baru-baru ini mendorong investor yang lebih berorientasi pada pertumbuhan. Misalnya, dalam beberapa dekade terakhir, pasar ekuitas di Rusia, Brasil dan Meksiko meningkat secara substansial setelah krisis obligasi. Kuncinya adalah mencari perusahaan dengan keunggulan kompetitif dan rasio price-to-earning rendah yang mencerminkan tingkat risiko yang tinggi.

Garis Bawah

Ada banyak default pemerintah selama beberapa dekade terakhir, terutama di negara-negara yang meminjam dalam mata uang asing. Ketika ini terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah meningkat secara drastis, menciptakan efek riak di seluruh ekonomi domestik atau bahkan dunia.