Kelipatan harga biasanya digunakan untuk menentukan nilai ekuitas suatu perusahaan. Kemudahan relatif dan kesederhanaan metode penilaian relatif ini membuat mereka menjadi favorit investor institusional dan ritel. Price-to-earning, price-to-sales dan price to book value biasanya dianalisis saat membandingkan harga berbagai saham berdasarkan standar penilaian yang diinginkan. Rentang harga ke arus kas (P / CF) masuk ke kategori yang sama dengan metrik harga di atas, karena ia mengevaluasi harga saham perusahaan relatif terhadap berapa banyak arus kas yang dihasilkan perusahaan.
TUTORIAL: Analisis Rasio

Menghitung Rasio P / CF

P / CF kelipatan dihitung dengan pendekatan serupa dengan apa yang digunakan pada metrik berbasis harga lainnya. P, atau harga, hanyalah harga saham saat ini dari perusahaan. Untuk menghindari volatilitas pada multipel, harga rata-rata 30- atau 60 hari dapat digunakan untuk mendapatkan nilai yang lebih stabil yang tidak miring oleh pergerakan pasar secara acak. CF, atau arus kas, yang ditemukan dalam denominator rasio, diperoleh melalui perhitungan arus kas 12 bulan yang tertinggal yang dihasilkan oleh perusahaan, dibagi dengan jumlah saham yang beredar.

Anggaplah bahwa harga saham rata-rata 30 hari perusahaan ABC adalah $ 20 - dalam 12 bulan terakhir $ 1 juta arus kas dihasilkan dan perusahaan memiliki 200.000 saham yang beredar. Menghitung arus kas per saham (CFPS), nilai $ 5 diperoleh ($ 1, 000, 000/200, 000). Setelah itu, seseorang akan membagi $ 20 dengan $ 5 untuk mendapatkan harga yang dibutuhkan beberapa. Perhatikan juga bahwa hasil yang sama akan ditentukan jika market cap dibagi oleh arus kas total perusahaan. (Rasio P / E adalah alat sederhana untuk mengevaluasi perusahaan, namun tidak ada rasio tunggal yang dapat menceritakan keseluruhan cerita. Lihat

Waspadai Sinyal Salah dari Rasio P / E .)

Berbagai Jenis Arus Kas

Beberapa pendekatan ada untuk menghitung arus kas. Ketika melakukan analisis komparatif antara nilai relatif perusahaan sejenis, pendekatan penilaian yang konsisten harus diterapkan di seluruh proses valuasi. Sebagai contoh, seorang analis mungkin menghitung arus kas hanya dengan menambahkan kembali biaya non-kas seperti depresiasi dan amortisasi ke laba bersih, sementara analis lain mungkin melihat angka arus kas bebas yang lebih komprehensif. Selanjutnya, pendekatan alternatif untuk menentukan arus kas adalah dengan hanya menghitung arus investasi operasi, pendanaan dan investasi yang terdapat dalam laporan arus kas. Sementara pendekatan arus kas bebas adalah waktu yang paling intensif, biasanya menghasilkan hasil yang paling akurat, yang dapat dibandingkan antar perusahaan. Arus kas bebas dihitung sebagai berikut:

FCF = [Laba Sebelum Pajak Bunga * (1 - Tarif Pajak) + Depresiasi + Amortisasi - Perubahan Modal Kerja Bersih - Pengeluaran Modal]

Sebagian besar input ini dapat ditarik dengan cepat. (terkadang dengan beberapa perhitungan kecil) dari laporan keuangan perusahaan.Terlepas dari pendekatan yang diterapkan, harus konsisten. (Ketika mencoba untuk mengevaluasi sebuah perusahaan, selalu turun untuk menentukan nilai arus kas bebas dan mendiskontokannya sampai hari ini. Lihatlah

Menghargai Perusahaan Dengan Menggunakan Nilai Sekarang Dari Arus Kas Gratis .) Relatif Analisis Nilai

Setelah rasio P / CF dihitung, hasil awalnya tidak benar-benar mengungkapkan sesuatu yang sangat penting bagi analis. Serupa dengan prosedur selanjutnya untuk metodologi nilai relatif - yang menggunakan P / E, P / S dan P / BV kelipatan - P / CF yang dihitung harus dinilai berdasarkan perusahaan yang sebanding. P / CF dari 5 tidak benar-benar mengungkapkan banyak informasi berguna kecuali industri dan tahap kehidupan perusahaan tersebut diketahui. Sejumlah harga arus kas bebas arus rendah mungkin tidak menarik bagi perusahaan asuransi pertumbuhan lambat yang mapan, namun menyajikan kesempatan membeli yang solid untuk memulai bioteknologi kecil. Pada dasarnya, untuk masuk akal jika sebuah perusahaan melakukan trading dengan harga murah dibandingkan dengan arus kasnya, daftar perbandingan yang sesuai harus membentuk tolok ukur perbandingan. Keuntungan dan Kerugian dari P / CF

Ada beberapa keuntungan yang dimiliki P / CF terhadap kelipatan investasi lainnya. Yang terpenting, berbeda dengan pendapatan, penjualan dan nilai buku, perusahaan memiliki waktu yang jauh lebih sulit untuk memanipulasi arus kas. Sementara penjualan, dan keuntungan yang tak terelakkan, dapat dimanipulasi melalui praktik semacam itu sebagai akuntansi yang agresif, dan nilai buku aset menjadi korban perkiraan subyektif dan metode penyusutan, arus kas hanyalah arus kas - ini adalah metrik nyata dari berapa banyak uang yang dibawa perusahaan. dalam jangka waktu tertentu. Kelipatan arus kas juga memberikan gambaran yang lebih akurat tentang sebuah perusahaan. Pendapatan, misalnya, bisa sangat tinggi, namun margin kotor yang remeh akan menghilangkan manfaat positif dari volume penjualan yang tinggi. Demikian juga, kelipatan pendapatan seringkali sulit distandarkan karena praktik akuntansi variabel di seluruh perusahaan. Studi mengenai analisis fundamental telah menyimpulkan bahwa rasio P / CF memberikan indikasi pengembalian jangka panjang yang dapat diandalkan. Meskipun memiliki banyak keuntungan, ada beberapa penurunan kecil rasio P / CF. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, arus kas dalam penyebut dapat dihitung dengan beberapa cara untuk mencerminkan berbagai jenis arus kas. Arus kas bebas ke pemegang ekuitas, misalnya, dihitung secara berbeda dari arus kas kepada pemangku kepentingan, yang berbeda dari penjumlahan sederhana dari berbagai arus kas pada laporan arus kas. Untuk menghindari kebingungan, selalu penting untuk menentukan jenis arus kas yang diterapkan pada metrik. Kedua, rasio P / CF mengabaikan dampak komponen non tunai seperti pendapatan ditangguhkan. Meskipun ini sering digunakan sebagai argumen untuk melawan beberapa item non-kas seperti pendapatan ditangguhkan pada akhirnya akan memperkenalkan komponen kas yang nyata / terukur. Akhirnya, mirip dengan semua teknik penilaian ganda, rasio P / CF adalah pendekatan "cepat dan kotor" yang harus dilengkapi dengan prosedur arus kas diskon.(Untuk pembacaan tambahan, lihat

Penilaian DCF: Pemeriksaan Sanitasi Pasar Modal . Garis Bawah

Menganalisis nilai saham berdasarkan arus kas sama dengan menentukan apakah saham tersebut adalah di bawah atau dinilai terlalu tinggi berdasarkan penghasilan. Rasio P / CF yang tinggi mengindikasikan bahwa perusahaan tertentu melakukan perdagangan dengan harga tinggi namun tidak menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung multipel - terkadang ini baik-baik saja, tergantung pada perusahaan, industri, dan operasi spesifiknya. Rasio harga yang lebih kecil umumnya disukai, karena dapat mengungkapkan arus kas perusahaan yang menghasilkan cukup banyak yang belum dipertimbangkan dengan tepat dalam harga saham saat ini. Memegang semua faktor konstan, dari perspektif investasi, P / CF yang lebih kecil lebih disukai daripada nilai yang lebih besar. Meski begitu, seperti semua rasio fundamental, satu metrik tidak pernah menceritakan keseluruhan cerita. Gambaran keseluruhan harus ditentukan dengan benar dari berbagai sudut (rasio) untuk menilai nilai intrinsik investasi. Beberapa aliran harga ke arus kas hanyalah alat lain yang harus ditambahkan oleh investor ke repertoar teknik pencarian nilai mereka. (Cari tahu bagaimana perusahaan membelanjakan uangnya dan apakah akan ada sisa investor. Lihat

Menganalisis Arus Kas dengan Cara yang Mudah .