Obligasi korporasi menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan beberapa investasi lainnya, namun dengan harga tertentu. Sebagian besar obligasi korporasi merupakan surat hutang, yang berarti tidak dijamin dengan agunan. Investor obligasi tersebut harus mengasumsikan tidak hanya risiko suku bunga tetapi juga risiko kredit, kemungkinan penerbit korporasi akan gagal bayar atas kewajiban hutangnya. Oleh karena itu, penting bagi investor obligasi korporasi untuk mengetahui bagaimana menilai risiko kredit dan potensi keuntungannya: sementara pergerakan suku bunga yang meningkat dapat mengurangi nilai investasi obligasi Anda, default hampir bisa menghilangkannya. Pemegang obligasi yang gagal dapat memulihkan sebagian dari pokok pinjaman mereka, namun seringkali sen dolar.

SEE: Tip Taktis Bagi Investor Obligasi

Review Hasil Yield
Dengan hasil, berarti yield to maturity, yang merupakan hasil total dari seluruh pembayaran kupon dan keuntungan dari " built-in "apresiasi harga. Hasil saat ini adalah porsi yang dihasilkan oleh pembayaran kupon, yang biasanya dibayar dua kali setahun, dan ini merupakan sebagian besar hasil yang dihasilkan oleh obligasi korporasi. Misalnya, jika Anda membayar $ 95 untuk obligasi dengan kupon tahunan $ 6 ($ 3 setiap enam bulan), hasil Anda saat ini sekitar 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Apresiasi harga terintegrasi yang memberikan kontribusi terhadap imbal hasil terhadap kematangan menghasilkan keuntungan tambahan yang diperoleh investor dengan membeli obligasi dengan harga diskon dan kemudian memilikinya hingga jatuh tempo untuk menerima nilai nominal. Adalah mungkin pula bagi perusahaan untuk menerbitkan obligasi tanpa kupon, yang yield saat ini nol dan yang yield to maturity semata-mata merupakan fungsi dari apresiasi harga yang ada.

Investor yang perhatian utamanya adalah aliran pendapatan tahunan yang dapat diprediksi melihat obligasi korporasi, yang imbal hasil akan selalu melebihi imbal hasil pemerintah. Selanjutnya, kupon obligasi korporasi tahunan lebih dapat diprediksi dan seringkali lebih tinggi daripada dividen yang diterima pada saham biasa.

Menilai Risiko Kredit
Penilaian kredit yang dipublikasikan oleh Moody's, Standard and Poor's dan Fitch dimaksudkan untuk menangkap dan mengkategorikan risiko kredit. Namun, investor institusi dalam obligasi korporasi sering melengkapi peringkat agensi ini dengan analisis kredit mereka sendiri. Banyak alat dapat digunakan untuk menganalisis dan menilai risiko kredit, namun dua metrik tradisional adalah rasio cakupan minat dan rasio kapitalisasi.

LIHAT: Apa itu Rating Kredit Korporasi?

Rasio interest-coverage menjawab pertanyaan, "Berapa banyak uang yang dihasilkan perusahaan setiap tahun untuk mendanai bunga tahunan atas hutangnya?" Rasio coverage interest-coverage adalah EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) dibagi dengan beban bunga tahunan. Jelas, karena perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk melayani hutang tahunannya, rasio ini seharusnya melebihi 1.0 - dan semakin tinggi rasionya, semakin baik.

Kapitalisasi rasio menjawab pertanyaan, "Berapa banyak hutang berbunga yang dimiliki perusahaan sehubungan dengan nilai asetnya?" Rasio ini, yang dihitung sebagai hutang jangka panjang dibagi dengan total aset, menilai tingkat leverage keuangan perusahaan. Ini sama dengan membagi saldo pada hipotek rumah (debt jangka panjang) dengan nilai rumah yang dinilai. Rasio 1. 0 akan mengindikasikan tidak ada "ekuitas di dalam rumah" dan akan mencerminkan leverage keuangan yang sangat tinggi. Jadi, semakin rendah rasio kapitalisasi, semakin baik pula leverage keuangan perusahaan.

Secara umum, investor obligasi korporasi membeli hasil ekstra dengan mengasumsikan risiko kredit. Dia mungkin harus bertanya, "Apakah hasil ekstra itu layak untuk risiko gagal bayar?" atau "Apakah saya mendapatkan hasil ekstra yang cukup untuk mengasumsikan risiko default?" Secara umum, semakin besar risiko kredit, semakin kecil kemungkinannya Anda harus membeli langsung satu obligasi korporasi. Dalam kasus obligasi sampah (i) yang dinilai di bawah BBB S & P), risiko kehilangan seluruh pokok pinjaman terlalu besar. Investor yang mencari imbal hasil tinggi dapat mempertimbangkan diversifikasi otomatis dari dana obligasi dengan imbal hasil tinggi, yang mampu membayar beberapa default sambil tetap mempertahankan hasil yang tinggi.

Risiko Lain
Investor harus menyadari beberapa faktor risiko lain yang mempengaruhi obligasi korporasi. Dua faktor terpenting adalah risiko panggilan dan risiko kejadian. Jika obligasi korporasi tidak dapat ditukar, maka perusahaan penerbit berhak untuk membeli (atau melunasi) obligasi tersebut setelah jangka waktu minimum. Jika Anda memegang obligasi dengan imbal hasil tinggi dan tingkat suku bunga yang berlaku turun, perusahaan dengan opsi call ingin menerbitkan obligasi untuk menerbitkan obligasi baru dengan tingkat bunga lebih rendah (berlaku untuk melunasi hutangnya). Tidak semua obligasi bisa ditelepon, tapi jika Anda membelinya, penting untuk mencatat persyaratan obligasi. Adalah penting bahwa Anda diberi kompensasi untuk penyediaan panggilan dengan hasil lebih tinggi.

Risiko kejadian adalah risiko bahwa transaksi korporat, perubahan bencana alam atau peraturan akan menyebabkan downgrade yang mendadak dalam obligasi korporasi. Risiko kejadian cenderung bervariasi menurut sektor industri. Misalnya, jika industri telekomunikasi terjadi konsolidasi, maka risiko kejadian bisa berjalan tinggi untuk semua obligasi di sektor ini. Risikonya adalah perusahaan pemegang obligasi dapat membeli perusahaan telekomunikasi lain dan mungkin meningkatkan beban hutangnya (financial leverage) dalam prosesnya.

Spread Kredit: Imbalan untuk Menganggap Risiko Kredit
Hasil untuk mengasumsikan semua risiko ekstra ini adalah hasil yang lebih tinggi. Perbedaan antara imbal hasil obligasi korporasi dan obligasi pemerintah disebut spread kredit (kadang-kadang hanya disebut spread yield).

Sebagai kurva imbal hasil yang diilustrasikan menunjukkan, spread kredit adalah selisih antara yield obligasi korporasi dan obligasi pemerintah pada setiap titik kedewasaan. Dengan demikian, spread kredit mencerminkan kompensasi tambahan yang diterima investor karena menanggung risiko kredit.Oleh karena itu, total yield pada obligasi korporasi merupakan fungsi dari yield Treasury dan spread kredit, yang lebih besar untuk obligasi dengan rating lebih rendah. Jika obligasi tersebut dapat dipanggil oleh perusahaan penerbit, spread kredit meningkat lebih banyak, yang mencerminkan risiko tambahan bahwa obligasi tersebut dapat dipanggil.

Bagaimana Perubahan dalam Spread Kredit Mempengaruhi Pemegang Obligasi
Memprediksi perubahan dalam spread kredit itu sulit karena tergantung pada emiten korporasi dan kondisi pasar obligasi secara keseluruhan. Misalnya, upgrade kredit pada obligasi korporasi tertentu, katakan dari S & P BBB to A, akan mempersempit spread kredit untuk obligasi tertentu karena risiko default berkurang. Jika suku bunga tidak berubah, total yield pada obligasi "upgrade" ini akan turun dalam jumlah yang sama dengan spread penyempitan, dan harganya akan meningkat.

Setelah membeli obligasi korporasi, pemegang obligasi akan mendapatkan keuntungan dari penurunan suku bunga dan dari penyempitan spread kredit, yang memberikan kontribusi terhadap penurunan yield to maturity obligasi yang baru diterbitkan. Hal ini pada gilirannya menaikkan harga obligasi korporasi pemegang obligasi. Di sisi lain, kenaikan suku bunga dan pelebaran penyebaran kredit terhadap pemegang obligasi dengan yield yang lebih tinggi untuk jatuh tempo dan harga obligasi yang lebih rendah. Oleh karena itu, karena penyempitan spread menawarkan hasil yang tidak berkelanjutan dan karena pelebaran spread tersebut akan merugikan harga obligasi, investor harus mewaspadai obligasi dengan spread kredit yang tidak normal. Sebaliknya, jika risikonya dapat diterima, obligasi korporasi dengan spread kredit tinggi menawarkan prospek penyempitan yang menyebar, yang pada gilirannya akan menciptakan apresiasi harga.

Namun, suku bunga dan spread kredit bisa bergerak secara independen. Dalam hal siklus bisnis, ekonomi yang melambat cenderung memperluas spread kredit karena perusahaan lebih cenderung gagal bayar, dan ekonomi yang muncul dari resesi cenderung mempersempit spread, karena perusahaan secara teoritis cenderung gagal dalam pertumbuhan ekonomi.

Dalam ekonomi yang tumbuh dari resesi, ada juga kemungkinan suku bunga yang lebih tinggi, yang akan menyebabkan yield Treasury meningkat. Faktor ini mengimbangi penyempitan spread kredit, sehingga dampak ekonomi yang berkembang dapat menghasilkan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi atau lebih rendah.

Garis Bawah
Jika hasil ekstra terjangkau dari perspektif risiko, investor obligasi korporasi prihatin dengan suku bunga masa depan dan spread kredit. Seperti pemegang obligasi lainnya, dia umumnya berharap suku bunga tetap stabil atau, bahkan lebih baik, menurun. Selain itu, dia umumnya berharap agar spread kredit tetap konstan atau menyempit, namun tidak melebar terlalu banyak. Karena lebar spread kredit merupakan penentu utama harga obligasi Anda, pastikan Anda mengevaluasi apakah spreadnya terlalu sempit, tapi pastikan juga Anda mengevaluasi risiko kredit perusahaan dengan spread kredit yang luas.