Pada bulan Juni, Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Dibuat dengan CEO Highstock 4. 2. 6 ) Stephen Schwarzman menulis sebuah artikel di Wall Street Journal tentang potensi over-regulation yang berkontribusi, jika tidak menyebabkan, krisis keuangan berikutnya. Argumen Schwarzman yang menyeluruh adalah bahwa reformasi yang dilakukan setelah krisis keuangan terakhir begitu ketat sehingga mereka dapat mendorong kondisi yang kondusif bagi krisis baru yang didasarkan pada kurangnya likuiditas pasar.

Sementara masing-masing institusi tidak diragukan lagi lebih aman karena keterbatasan modal yang dipaksakan oleh Dodd-Frank, ini membuat pasar yang lebih tidak likuid secara keseluruhan. Kurangnya likuiditas akan sangat kuat di pasar obligasi, di mana semua sekuritas tidak menjadi mark-to-market dan banyak obligasi tidak memiliki persediaan pembeli dan penjual yang konstan.

Dodd-Frank dan Reformasi Perbankan

Akibat krisis keuangan 2008 dan resesi berikutnya, pelecehan yang merajalela di sektor keuangan memasuki pusat perhatian. Dengan demikian, tidak mengherankan jika keseluruhan sistem perbankan diletakkan di bawah pengawasan, peraturan dan hambatan yang jauh lebih tinggi. Undang-Undang Reformasi dan Perlindungan Konsumen Dodd-Frank Wall Street disahkan pada tahun 2010 untuk menurunkan risiko resesi lain yang berasal dari ambruk bank dan untuk melindungi konsumen dari konsekuensi penyalahgunaan keuangan. Tujuan utama Dodd-Frank adalah untuk meningkatkan akuntabilitas dan transparansi dalam sistem keuangan, mengakhiri dana talangan pemerintah yang dibiayai pembayar pajak, membatasi risiko praktik jasa keuangan dan untuk mencegah institusi menjadi "terlalu besar untuk gagal. "

Beberapa peraturan yang dimasukkan Dodd-Frank termasuk peningkatan pemantauan lembaga keuangan, persyaratan cadangan yang lebih ketat dan penekanan yang lebih besar pada likuiditas. Sebuah organisasi baru, Consumer Financial Protection Bureau, diciptakan dengan satu-satunya tujuan untuk mengawasi pinjaman hipotek, terutama pasar hipotek subprime yang menjadi penyebab utama malapetaka tahun 2008.

Persyaratan cadangan yang lebih tinggi di bawah Dodd-Frank berarti bank harus memiliki persentase aset mereka yang lebih tinggi secara tunai, yang menurunkan jumlah yang dapat dipegang dalam surat-surat berharga. Akibatnya, ini membatasi peran pasar yang dilakukan bank secara tradisional. Likuiditas menderita akibatnya, dan sementara ini mungkin tidak menjadi masalah di pasar dengan volume tinggi, hal itu bisa sangat menyakitkan di beberapa pasar utang. Ini mungkin bisa menyebabkan mundurnya intraday minor dengan cepat menggelinding ke dalam penarikan pasar obligasi skala penuh.

Isu Likuiditas

Pasar obligasi jauh lebih besar daripada pasar ekuitas, dan obligasi bull selama 30 tahun memiliki banyak investor dan institusi yang banyak berinvestasi di kelas aset.Selanjutnya, penelitian menunjukkan bahwa investor obligasi lebih sensitif terhadap kinerja yang buruk karena kelas aset biasanya dianggap memiliki risiko lebih rendah daripada ekuitas. Dengan demikian, investor obligasi cenderung menarik diri dari pasar dengan sangat cepat saat harga turun, dan penjualan yang relatif kecil dapat tumbuh menjadi penurunan yang luar biasa di pasar.

Menurut laporan Deutsche Bank, persediaan bank obligasi korporasi turun 90% sejak tahun 2001. Dengan bank-bank yang tidak dapat berperan sebagai pembuat pasar, ini berarti calon pembeli akan memiliki waktu sulit untuk menemukan penjual yang menangkal, namun, lebih banyak lagi Yang penting, calon penjual akan merasa lebih sulit untuk menangkal pembeli. Schwarzman berpendapat bahwa persyaratan modal akan berarti bahwa tidak ada katup pengaman untuk menangkap harga keamanan yang turun dengan cepat, sebuah tugas yang biasanya dilakukan oleh dealer di bank. Hal ini akan memaksa kontraksi pasar yang selanjutnya akan menyebabkan PHK, menurunkan pendapatan pajak dan memberi tekanan lebih besar pada keluarga kelas menengah.

Bayangkan ketika Federal Reserve akhirnya mengumumkan kenaikan suku bunga, investor berebut untuk menjual obligasi devaluasi mereka, namun tidak ada pembeli dengan harga keluar. Investor terpaksa mengambil potongan rambut untuk menjualnya, dan investor lain yang melihat spread bid-ask yang meningkat juga akan segera menjual investasi pendapatan tetap mereka. Hal ini terutama kemungkinan terjadi di pasar yang kurang likuid - seperti obligasi korporasi, yield tinggi dan obligasi kota - di mana jumlah obligasi unik, di samping risiko kredit yang lebih besar, berarti pembeli dan penjual lebih sedikit untuk setiap keamanan. Tanpa bank yang bertindak sebagai pembuat pasar dan membeli obligasi ini, investor akan bergegas keluar dari pasar, menyebabkan penjualan api tambahan dan devaluasi besar-besaran dari semua sekuritas pendapatan tetap. (Dari sini, bola bergulung, dan pasar pendapatan tetap yang terkontrak akan menghancurkan tabungan tidak hanya, tapi kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal sebagai baik. Hal berikutnya yang Anda tahu, karena perusahaan tidak dapat berkembang, mereka akan mengurangi biaya dan pekerjaan, dan tiba-tiba resesi berikutnya ada pada kita. (Untuk melihat lebih banyak, lihat

Memahami Risiko Likuiditas . Dampak pada Usaha Kecil

Sementara bank-bank braket tonjolan sebagian besar bertanggung jawab atas kemunduran kredit dan terjadi kecelakaan pada tahun 2008, bank komunitas lebih terpengaruh oleh Dodd-Frank meski tidak memainkan bagian dalam resesi. Bank-bank ini, yang mengalami penurunan 41% antara tahun 2007 dan 2013, biasanya bekerja dengan pemilik usaha kecil dan petani lokal. Dalam krisis kredit, pemilik ini akan kesulitan untuk menemukan sumber kredit tambahan karena bank-bank mencoba memenuhi persyaratan cadangan Dodd-Frank. Sementara perusahaan yang lebih besar dapat mengeluarkan ekuitas, mengambil cadangan uang tunai atau meminjam dari anak perusahaan, ini bukan pilihan mayoritas toko ibu dan pop. Bisnis ini tidak punya pilihan selain menutup toko atau karyawan PHK. Seperti yang sering terjadi, yang paling tidak disalahkan mendapatkan ujung tongkat yang pendek. Garis Bawah Schwarzman pastilah bukan satu-satunya tokoh penting untuk mengatasi masalah likuiditas. Lainnya, seperti mantan Menteri Keuangan Larry Summers, aktivis ternama Carl Icahn dan JPMorgan Chase & Co (JPM

JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

) CEO Jamie Dimon juga menyuarakan keprihatinan mereka terhadap media. Jika ketakutan mereka dikonfirmasi dan tidak likuid menyebabkan krisis keuangan lainnya, sebagian besar kesalahannya akan terletak di Capitol Hill kali ini daripada bankir. Otoritas regulasi tidak boleh melihat industri keuangan hanya melalui lensa krisis terakhir - perspektif rabun berbahaya dapat membuat kita semua bermasalah.

Pada akhirnya, Schwarzman tidak mengkritisi reformasi perbankan yang menciptakan persyaratan modal yang lebih kuat dan sistem keuangan yang lebih stabil. Sebaliknya, dia berspekulasi bahwa krisis berikutnya, kecuali perubahan dalam undang-undang, ironisnya disebabkan oleh reformasi yang diterapkan untuk melindungi kita dari keadaan yang menyebabkan konflik terakhir. Mudah-mudahan, peningkatan kesadaran seputar masalah ini adalah langkah awal untuk menciptakan keseimbangan yang sehat antara likuiditas pasar dan persyaratan cadangan yang akan membuat mesin tetap bersenandung seperti yang terjadi selama enam tahun terakhir.