Pada bulan September 2015, Carl Icahn menyalakan kamera untuk mengeluarkan peringatan mengerikan tentang pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi, yang lebih sering disebut pasar obligasi sampah. Icahn mencirikannya sebagai "tong dinamit yang cepat atau lambat akan meledak. "Inti peringatannya adalah kekhawatirannya akan likuiditas di pasar yang telah menggelegak akibat investor hasil panen yang menuangkan uang ke dana hasil tinggi. Kata-kata kuat Icahn memicu kegilaan penjualan yang menyebabkan harga obligasi imbal hasil tinggi turun ke tingkat terendah dalam dua tahun. Investor aktivis miliarder tersebut menggemakan kata-kata kuat itu lagi di bulan Desember, seperti Dana Ringan Fokus Utama Ketiga ("TFCIX"), dana obligasi dengan imbal hasil senilai $ 1 miliar, mulai menghalangi penebusan menyusul penurunan tajam harga obligasi sampah. Investor yang panik mengirim obligasi yield tinggi bahkan lebih rendah.

Ilusi Likuiditas

Kepanikan berlangsung singkat karena harga obligasi dengan yield tinggi menggelar rally yang mengesankan dari titik terendah Februari mereka, didorong oleh kenaikan harga minyak. Pada tanggal 21 April 2016, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG

HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) memperoleh 9 85% sejak 21 Januari, yang menggambarkan kekhawatiran Icahn. Dia tidak melihat banyak dukungan finansial untuk obligasi dengan imbal hasil tinggi. Jika harga minyak tetap rendah, seperti yang dia prediksi, mungkin ada lebih banyak default yang mengarah ke pelonggaran ETF yang diinvestasikan dalam obligasi energi, yang mungkin tidak ada pasarnya. Manajer dana dapat menggunakan likuidasi obligasi berkinerja lebih baik untuk mengikuti pencairan ulang, yang menyebabkan pasar ambruk.

Yang lain bergabung dengan paduan suara Icahn. Bond Guru Bill Gross menulis bahwa "risiko yang jelas - mungkin lebih baik diberi label ilusi likuiditas - adalah bahwa semua investor tidak dapat masuk melalui pintu keluar yang sempit pada waktu yang bersamaan. "Itu membuat seseorang berpikir berada di sebuah teater yang ramai saat seseorang berteriak," Api! "Icahn dan Gross menunjukkan kenyataan yang sulit bahwa dana besar yang memuat pada obligasi dengan imbal hasil tinggi hanya sekuat aset mendasar mereka. Seperti yang dinyatakan oleh Bank for International Settlements (BIS) dalam laporan tahunan 2015, "Ukuran pertumbuhan industri pengelolaan aset mungkin telah meningkatkan risiko ilusi likuiditas: Likuiditas pasar tampaknya cukup banyak pada masa normal, namun lenyap dengan cepat selama tekanan pasar. . "

Terlalu Banyak Hutang Berharga Tinggi, Bukan Pembeli yang Cukup

Apakah Icahn mencoba untuk memulai kepanikan hanyalah masalah dugaan, karena dia telah menyuarakan pandangannya untuk sementara waktu. Pada bulan Juli 2015, dia menghadapi BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK

BLKBlackRock Inc475 61-0. 73% Dibuat dengan CEO Highstock 4. 2. 6 ) Larry Fink pada sebuah konferensi mengenai dana 'oversaturasi obligasi dengan imbal hasil tinggi, yang mempersulit masalah likuiditas.Selama dana terus membeli obligasi dengan imbal hasil tinggi, investor mungkin terus menuangkan uang ke dalamnya, menciptakan gelembung yang berbahaya. BIS melaporkan bahwa dana obligasi telah menerima $ 3 triliun arus masuk sejak 2009. Namun, dana obligasi dengan imbal hasil tinggi hanya berbagi sebagian dari kesalahan. Menurut George Rusnak, co-kepala Strategi Pendapatan Tetap Global untuk Wells Fargo Investment Institute, penerbitan hutang baru dengan yield tinggi oleh perusahaan telah memperluas ukuran pasar sebesar 41% sejak 2010. Seiring dengan pasokan yang tinggi Obligasi obligasi telah meluas, jumlah pembeli institusional mengalami kontrak karena Peraturan Volcker dalam undang-undang reformasi keuangan Dodd-Frank. Aturan tersebut mencegah bank melakukan investasi pada obligasi dengan yield tinggi yang dicirikan sebagai aset berisiko. Aturan tersebut telah menghapus banyak pembeli obligasi yield tinggi tradisional dari pasar, yang telah mengurangi jumlah perdagangan sekuritas.

Investor Tidak Memahami Resiko

Icahn prihatin bahwa investor tidak memahami risiko obligasi dengan imbal hasil tinggi atau risiko inheren untuk berinvestasi pada dana obligasi dengan yield tinggi, terutama karena mereka tidak diberi imbalan untuk risiko itu Penyebaran antara yield obligasi kelas investasi dan imbal hasil obligasi yield tinggi berada pada titik terendah dalam sejarah. Investor telah berhasil dengan baik dengan dana obligasi dengan imbal hasil tinggi, yang menghasilkan imbal hasil positif antara 2009 dan 2014. Obligasi dengan imbal hasil tinggi kehilangan 3. 70% di tahun 2015, namun telah kembali di tahun 2016. Berdasarkan peringatan Icahn, Kinerja memungkiri risiko yang mendasarinya, yang jika benar, bisa dengan cepat mengubah nasib.