Banyak pedagang opsi saham saat ini mungkin tidak menyadari bahwa aturan margin berbeda di berbagai opsi bursa. Misalnya, Chicago Board Options Exchange (CBOE) memiliki sistem margin yang berbeda dengan yang digunakan oleh Chicago Board of Trade (CBOT) dan Chicago Mercantile Exchange (CME). Dua yang terakhir menggunakan sistem yang dikenal sebagai portofolio analisis risiko atau SPAN yang terstandardisasi, sistem margin terdepan di dunia, yang diadopsi oleh sebagian besar opsi dan pertukaran berjangka di seluruh dunia. Hal ini didasarkan pada seperangkat algoritma canggih yang menentukan margin sesuai dengan penilaian global (total portofolio) atas risiko akun trader satu hari.

Mari kita lihat ide umum di balik margin dan apa arti futures SPAN dan margin pilihan. SPAN menyediakan strategi strategi futures dan komoditi dengan keuntungan utama: lebih banyak bang untuk uang margin mereka!

Apa itu Pilihan Margin?
Opsi margin, sangat sederhana, adalah uang yang harus disetorkan pedagang ke akun tradingnya agar bisa diperdagangkan. Ini tidak sama dengan margining stock. Margin untuk saham sebenarnya merupakan pinjaman kepada Anda dari broker Anda sehingga Anda bisa membeli lebih banyak saham dengan modal kurang tersedia. Margin untuk opsi futures adalah performance bond deposit yang menghasilkan bunga karena biasanya diadakan dalam bentuk Treasury treasury jangka pendek.

Misalnya, untuk menulis spread beruang sederhana yang tersebar di S & P 500, Anda harus memiliki margin kinerja yang cukup (sebuah "niat baik") di akun Anda untuk membuka posisi. Pilihan pembelian secara langsung biasanya tidak memerlukan deposit margin karena risiko maksimum adalah apa yang Anda bayar untuk opsi tersebut.

Untuk tujuan kami, margin adalah apa yang broker minta Anda miliki di akun Anda jika Anda ingin menerapkan strategi penulisan pilihan. Untuk posisi "kredit satu tingkat" yang khas (yaitu sederhana 1 x 1), margin, tergantung pada pasar yang terlibat, dapat berkisar dari serendah beberapa ratus dolar (seperti biji-bijian seperti kedelai) misalnya seperti beberapa ribu dolar (di S & P 500, misalnya). Aturan praktis yang bagus adalah rasio margin terhadap premi bersih yang dikumpulkan harus 2 banding 1. Artinya, Anda harus mencoba mencari opsi perdagangan yang memberi Anda premi bersih setidaknya setengah dari biaya awal.

Satu poin tambahan tentang margin pilihan adalah bahwa itu tidak tetap. Dengan kata lain, margin awal adalah jumlah yang dibutuhkan untuk membuka posisi, namun jumlah itu berubah setiap hari dengan pasar. Ini bisa naik atau turun tergantung pada perubahan waktu yang mendasari, kadaluwarsa dan tingkat volatilitas. Margin SPAN, yang merupakan sistem margin yang dikembangkan oleh Chicago Mercantile Exchange (CME) dan digunakan oleh semua trader pilihan futures, dapat membantu menjelaskan bagaimana pergerakan ini bekerja. Margin SPAN dianggap oleh banyak orang sebagai sistem margin superior yang ada.

Sistem SPAN
Bagi penulis pilihan, persyaratan margin SPAN untuk pilihan futures menawarkan sistem yang lebih logis dan menguntungkan daripada yang digunakan oleh opsi ekuitas. Namun, penting untuk menunjukkan bahwa tidak semua rumah broker memberi pelanggan mereka margin minimum SPAN. Jika Anda serius dengan opsi trading di futures, Anda harus mencari broker yang akan memberi Anda SPAN minimum. Keindahan SPAN adalah bahwa setelah menghitung pergerakan harian terburuk untuk satu posisi terbuka tertentu, ia menerapkan nilai margin berlebih ke posisi lain (baru atau yang sudah ada) yang membutuhkan margin.

Bursa berjangka menentukan jumlah margin yang dibutuhkan untuk perdagangan kontrak berjangka, yang didasarkan pada harga batas harian yang ditetapkan oleh bursa. Jumlah margin yang telah ditentukan yang ditentukan memungkinkan pertukaran untuk mengetahui apa kemungkinan "satu kasus terburuk" satu hari untuk posisi futures terbuka (panjang atau pendek).

Analisis risiko juga dilakukan untuk perubahan volatilitas naik turun, dan risiko ini dibangun ke dalam apa yang dikenal sebagai array risiko. Berdasarkan variabel-variabel ini, array risiko dibuat untuk setiap opsi strike harga futures dan kontrak futures. Skenario risiko terburuk untuk panggilan singkat, misalnya, akan menjadi batas masa depan (pergerakan ekstrim) dan volatilitas naik. Jelas, sebuah panggilan singkat akan mengalami kerugian dari ekstrem (batas) pergerakan futures yang mendasari dan kenaikan volatilitas. Persyaratan margin SPAN ditentukan dengan perhitungan kemungkinan kerugian. Keunikan SPAN adalah ketika menetapkan persyaratan margin, memperhitungkan keseluruhan portofolio, bukan hanya perdagangan terakhir.

Keuntungan Kunci dari SPAN
Sistem margining yang digunakan oleh bursa opsi berjangka memberikan keuntungan khusus untuk membiarkan tagihan Treasury dikurangi. Bunga diperoleh dari obligasi kinerja Anda (jika dalam tagihan T) karena pertukaran tersebut melihat tagihan Treasury sebagai instrumen yang dapat dipecah-pecahkan. T-bills ini, bagaimanapun, mendapatkan "potongan rambut" ($ 25.000 T-bill dapat dipinggirkan dengan nilai antara $ 23, 750 dan $ 22, 500, tergantung pada rumah kliring). Karena likuiditas dan risiko mendekati nol, T-bills dipandang sebagai kas yang setara. Karena kapasitas T-bills ini, pendapatan bunga kadang-kadang bisa cukup besar, yang dapat membayar semua atau setidaknya mengimbangi beberapa biaya transaksi yang terjadi selama perdagangan - bonus bagus untuk penulis pilihan.

SPAN sendiri menawarkan satu keuntungan utama bagi pedagang opsi yang menggabungkan panggilan dan menempatkan strategi penulisan. Penjual opsi bersih sering dapat menerima perlakuan yang baik. Inilah contoh bagaimana Anda bisa mendapatkan keunggulan. Jika Anda menulis spread kredit panggilan S & P 500 satu lot, yang memiliki kaki dekat sekitar 15% dari uang dengan tiga bulan sampai kadaluwarsa, Anda akan dikenai biaya sekitar $ 3, 000- $ 4.000 dalam persyaratan margin SPAN awal. SPAN menilai total risiko portofolio, jadi jika / kapan Anda menambahkan spread put spread dengan faktor delta mengimbangi (i e. Spread panggilan adalah net pendek 0. 06 dan spread put adalah net long 0.06), Anda umumnya tidak dikenakan biaya marjin lebih jika keseluruhan risikonya tidak meningkat sesuai dengan array risiko SPAN.

Karena SPAN secara logis melihat pergerakan terarah yang terjadi pada hari berikutnya, kerugian satu sisi sebagian besar diimbangi oleh keuntungan pihak lain. Namun, tidak pernah ada lindung nilai yang sempurna, karena volatilitas yang meningkat selama pergerakan batas ekstrem berjangka bisa melukai kedua belah pihak, dan gamma non-netral akan mengubah faktor delta. Namun demikian, sistem SPAN pada dasarnya tidak membebani Anda untuk margin awal pada jenis perdagangan ini, yang dikenal sebagai bentangan pendek tertutup karena risiko satu sisi sebagian besar dibatalkan oleh keuntungan pihak lain. Ini pada dasarnya menggandakan kekuatan margin Anda. Seorang pedagang ekuitas atau opsi indeks tidak mendapatkan perlakuan baik ini saat beroperasi dengan strategi yang sama.

Garis Bawah Meskipun ada jenis perdagangan lain yang menggambarkan keuntungan SPAN, contoh singkat yang mencuat menunjukkan mengapa penulis indeks dan opsi ekuitas tetap berada dalam posisi yang tidak menguntungkan. (Lihat Strategi Opsi untuk Botol Pasar Perdagangan untuk contoh lain perlakuan yang lebih baik oleh SPAN.)