Pada tahun 2008, Warren Buffett mengeluarkan tantangan terhadap industri hedge fund, yang dalam pandangannya membebankan biaya selangit yang tidak dapat dibenarkan oleh kinerja dana tersebut. Protégé Partners LLC menerima, dan kedua belah pihak menempatkan taruhan juta dolar. Buffett telah memenangkan taruhannya, Ted Seides menulis di Bloomberg op-ed pada bulan Mei. Pendiri Protégé, yang meninggalkan dana pada tahun 2015, mengakui kekalahan menjelang pembekuan kontes yang dijadwalkan pada tanggal 31 Desember 2017, menulis, "untuk semua maksud dan tujuan, permainan telah berakhir. Saya kalah." > Pertarungan Buffett yang akhirnya berhasil adalah bahwa, termasuk biaya, biaya dan pengeluaran, dana indeks S & P 500 akan mengungguli portofolio hedge fund yang telah dipetik lebih dari 10 tahun. Taruhan dua filosofi investasi dasar saling bertentangan: investasi pasif dan aktif.

A Wild Ride

Buffett mungkin adalah investor aktif yang paling penting, tapi jelas tidak berpikir orang lain harus mencoba. Dia mengatakan sebanyak ini dalam surat terakhirnya kepada Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A

BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

, Dengan pemegang saham utama, tertanggal 225 Februari 2017, Buffett membual bahwa "tidak diragukan lagi" siapa yang akan keluar di puncak saat kontes berakhir (Lihat juga, Kutukan 'Next Warren Buffett' Nyata. )

Kemenangannya tidak selalu terasa begitu pasti. Tidak lama setelah taruhannya dimulai pada 1 Januari 2008, pasar mengucur, dan dana lindung nilai mampu memamerkan setelan kuat mereka: lindung nilai. Dana indeks Buffett kehilangan 37. 0% nilainya, dibandingkan dengan hedge fund '23. 9%. Buffett kemudian mengalahkan Protégé setiap tahun dari 2009 hingga 2014, namun butuh empat tahun untuk menarik dana hedge dalam hal pengembalian kumulatif. (Lihat juga, Biaya Hedge Fund: Biaya Eksotis. )

Pada tahun 2015, Buffett kehilangan saingan hedge fund untuk pertama kalinya sejak 2008, mendapatkan 1. 4% dibandingkan dengan Protege 7%. Tapi 2016 melihat Buffett naik 11. 9% ke Protégé's 0. 9%. Kemerosotan lain bisa saja memberi keuntungan kembali ke Protégé, tapi itu tidak terjadi. Pada akhir 2016, taruhan dana indeks Buffett telah meningkat 7,1% per tahun, atau $ 854.000, dibandingkan dengan 2. 2% per tahun untuk picks Protégé - hanya $ 220.000.

Dalam surat pemegang sahamnya, Buffett mengatakan bahwa dia yakin manajer hedge fund yang terlibat dalam taruhan tersebut adalah "orang yang jujur ​​dan cerdas," namun menambahkan, "hasilnya bagi investor mereka sangat buruk -

benar-benar menyedihkan." Dan dia mencatat bahwa struktur biaya dua dan dua puluh yang umumnya diadopsi oleh dana lindung nilai (biaya manajemen 2% ditambah 20% keuntungan) berarti bahwa manajer "mandi dengan kompensasi" meskipun, cukup sering, hanya memberi "omong kosong esoteris" sebagai gantinya. . Pada akhirnya, Seides mengakui kekuatan argumen Buffett: "Dia benar bahwa biaya dana lindung nilai tinggi, dan penalarannya meyakinkan. Biaya penting dalam investasi, tidak diragukan lagi." Dana indeks Buffett memilih (lihat di bawah untuk rinciannya) mengenakan rasio biaya hanya 0,4%, menurut Morningstar. Dalam suratnya, Buffett memperkirakan bahwa "elit" keuangan telah menyia-nyiakan $ 100 miliar atau lebih selama dekade terakhir dengan menolak untuk memenuhi dana indeks dengan biaya rendah, namun menunjukkan bahwa kerugian tersebut tidak terbatas pada 1% -ers : dana pensiun negara telah diinvestasikan dengan dana lindung nilai, dan "kekurangan yang dihasilkan dalam aset mereka akan berlangsung selama beberapa dekade harus dibuat oleh pembayar pajak setempat."

Buffet juga mengambang gagasan untuk mendirikan sebuah patung ke inventaris indeks, Vanguard Pendiri Group Inc. Jack Bogle.

Semua Tentang Biaya?

Seides memang mendorong kembali beberapa kemenangan pasif CEO Berkshire. "Biaya akan selalu penting," tulisnya, "tapi risiko pasar terkadang lebih penting." Kemunduran S & P 500 menyusul krisis keuangan yang menantang harapan yang masuk akal, menurut Seides, dan "dugaan saya adalah menggandakan taruhan dengan Warren Buffett selama 10 tahun ke depan akan memiliki peluang kemenangan yang lebih besar dari sebelumnya." > Dia juga menimbulkan keraguan bahwa biaya adalah faktor penentu, menunjukkan bahwa MSCI All Country World Index telah melakukan hampir persis sesuai dengan dana lindung nilai dalam taruhan. "Itu adalah diversifikasi global yang melukai hedge fund yang menghasilkan lebih dari biaya," Seide menyimpulkan. Istilah taruhan bertarget kendaraan yang tidak ada bandingannya antara satu sama lain - apel dan jeruk, atau seperti yang ditunjukkan oleh Seides, Chicago Bulls dan Chicago Bears: "dana lindung nilai dan S & P 500 memainkan olahraga yang berbeda." Kemudian lagi, Seides memang berani bertaruh pada bola basket ini-v. -football terms, dan dia menyadari bahwa Buffett keluar di atas: "Lupakan Bulls and Bears; Warren memilih Juara Seri Dunia Chicago Cubs!" Apa yang Tepat Betangannya?

Beberapa rincian tentang taruhan Buffett dan Protégé. Uang yang telah dimasukkan Buffett adalah miliknya sendiri, bukan saham Berkshire atau pemegang sahamnya. Kendaraan pilihannya adalah dana S & P 500 milik Vanguard (VFIAX). Protégé adalah rata-rata pengembalian lima dana dana, yang berarti bahwa pengelola dana dana yang memilih dana lindung nilai terpilih mengambil potongan. Dana dana ini belum diungkapkan, sejalan dengan peraturan SEC mengenai pemasaran hedge fund.

Uang jutaan dolar akan masuk Girls Incorporated dari Omaha, sejak Buffett menang. Kemenangan untuk Protégé akan melihat Friends of Absolute Return for Kids memenangkan pot. Dalam twist aneh, hadiah uang - tersimpan dalam instrumen yang paling membosankan dan aman - telah melihat sejauh ini kembalinya terbaik. Sisi awalnya menempatkan $ 640.000 (terbagi rata) menjadi obligasi Treasury zero-coupon yang disusun naik menjadi $ 1 juta selama 10 tahun. Tapi krisis keuangan melihat tingkat suku bunga turun dan mengirim obligasi tersebut ke hampir $ 1 juta pada tahun 2012.

Dengan kesepakatan bersama, para bettors menjual obligasi tersebut dan membeli (Berkshire managed) saham Berkshire B, yang bernilai $ 1.4 juta pada pertengahan Februari 2015. Itu 119% kembali meniup dana Vanguard dan dana dana Protégé keluar dari air; saham tersebut mengembalikan tambahan 19. 1% dari akhir Februari 2015 sampai 8 September 2017. Jika harga saham turun, badan amal yang menang dijamin $ 1 juta; Karena pot tetap lebih besar dari jumlah yang disepakati semula, badan amal akan mendapatkan surplus.

Uang itu telah dipegang oleh Long Now Foundation di San Francisco, sebuah nirlaba yang membuat pihak-pihak yang bertanggung jawab atas taruhan jangka panjang dapat dipertanggungjawabkan. Untuk memberi gambaran bagaimana jangka panjang yang mereka suka pikirkan, situs tersebut mencantumkan durasi taruhannya sebagai: "10 tahun (02008-02017)." Situs tersebut belum memberikan kemenangan kepada satu pihak atau yang lainnya, namun sejauh ini ada kemungkinan untuk tidak kalah.

Kura-kura dan Kelinci

Bagi manusia belaka, ini mungkin terlihat seperti taruhan antara segelintir Masters of the Universe dan orang terkaya ketiga di dunia, Oracle of Omaha. Tapi Buffett secara khas menyukai metafora yang rendah hati untuk bertaruh: kura dan kelinci Aesop. Sementara dana lindung nilai dan dana dana - kelincahan di antara kelas aset eksotis dan turunan yang rumit, mengenakan biaya tinggi untuk masalah mereka, investor indeks pasif - kura-kura - khawatir tentang hal lain sementara pasar, gejolak jangka pendek yang signifikan di samping , secara bertahap keuntungan dalam nilai.

Protégé melihat hal-hal yang berbeda, menulis sebelum taruhan dimulai, "Dana Hedge tidak ditetapkan untuk mengalahkan pasar, melainkan berusaha menghasilkan keuntungan positif dari waktu ke waktu terlepas dari lingkungan pasar Mereka berpikir sangat berbeda daripada tradisional ' investor yang relatif kembali, yang tujuan utamanya adalah untuk mengalahkan pasar, bahkan ketika itu hanya berarti kehilangan lebih sedikit daripada pasar saat jatuh "(dengan standar ini, Protégé memberikan persis apa yang dijanjikannya). Protégé berpendapat bahwa "ada kesenjangan yang luas antara imbal hasil dana lindung nilai terbaik dan yang rata-rata," yang membenarkan biaya di pusat argumen. (Lihat juga,

Beberapa Strategi Dana Hedge

Inti

Semua orang dan ibu mereka memiliki pendapat tentang investasi indeks pasif dan investasi versus investasi yang dikelola secara aktif. Kontes Buffett-Protégé menyediakan umpan untuk argumen di kedua belah pihak. Sementara Buffett menang sesuai dengan ketentuan taruhan, sisi hedge fund menunjukkan kelebihan sedikit tweaking dan pemangkasan ekstra setelah kecelakaan 2008, yang menempatkan mereka di depan dana Vanguard Buffett sampai 2012. Dan Protégé berhasil mengalahkan pasar di bursa siklus sebelumnya: dana utama mereka kembali 95% dari tahun 2002 sampai 2007, setelah dikurangi biaya, versus 64% untuk S & P 500. Jika periode berjalan dari awal tahun 2008 meskipun 2017 telah melihat pingsan kedua, pendiri bersama Protégé mungkin menulis deklarasi kemenangan yang lancang bukan solusi oportunis. Sementara pertempuran ini telah dimenangkan, perang pasif-aktif akan mengamuk. (Lihat juga,

Ekonomi ETF

: Overpaid Execs dan 'Absurd Valuations'

)