Industri fasilitas kesehatan mencakup rumah sakit, pusat operasi rawat jalan, perawatan jangka panjang dan fasilitas lainnya seperti pusat psikiatri. Banyak pengemudi kinerja sama untuk kelompok secara keseluruhan, walaupun rumah sakit menghadapi beberapa tantangan unik - mereka beroperasi di lingkungan dengan biaya tetap tinggi dengan pusat kehilangan keuntungan seperti ruang gawat darurat yang tidak dapat memalingkan pasien dan karena itu berisiko buruk. biaya hutang Pusat operasi dan perawatan jangka panjang memiliki model bisnis nirlaba yang memiliki biaya tetap lebih rendah dan kredit macet yang dapat diabaikan.

Keunikan Rumah Sakit

Meskipun ada biaya tetap dan persaingan yang tinggi, rumah sakit telah menunjukkan pertumbuhan historis yang mantap karena bantuan pemerintah melalui undang-undang. Karena sebagian besar rumah sakit U. S. bukan-untuk-keuntungan dan di lingkungan pedesaan dimana rumah sakit mungkin satu-satunya sumber perawatan medis untuk beberapa mil di sekitar, pemerintah memiliki kewajiban tidak tertulis untuk memastikan mereka dapat beroperasi secara finansial. Tingkat penggantian Medicare cenderung cukup tinggi untuk memastikan kebanyakan rumah sakit tetap bertahan, menciptakan penyangga turun untuk rumah sakit yang diperdagangkan secara publik.

Oleh karena itu, setiap rumah sakit yang dapat memaksimalkan keuntungannya dengan berjalan efisien melalui pengendalian biaya dan mengumpulkan pangsa pasar dengan menawarkan layanan dan produk yang lebih baik (ortopedi, layanan jantung dan dokter yang lebih terkenal) dapat tumbuh lebih cepat daripada teman sebaya. Selama dekade terakhir, rumah sakit 'dua tahun EBITDA CAGR telah 10%, yang merupakan pertumbuhan yang sangat mantap dan kuat selama siklus ekonomi penuh.

Metrik Investasi Penting

Harga saham perusahaan yang mengoperasikan fasilitas kesehatan terutama didorong oleh tingkat penggantian Medicare. Ketika Medicare melakukan perubahan terhadap pembayarannya, hal itu sering berdampak pada keuntungan dan harga saham ke tingkat yang lebih tinggi dari yang diperkirakan, baik pada sisi atas dan sisi negatifnya. Pengemudi lain termasuk (data quotes berasal dari laporan Bank of America Merrill Lynch pada bulan April 2013):

Volume atau hunian, yang dalam jangka panjang terkait dengan pertumbuhan populasi ditambah pergeseran demografis, namun juga bergantung pada tingkat persaingan. Secara historis, volume rumah sakit telah menunjukkan pertumbuhan sekitar 1-2%, tapi sekarang mendekati 0-1% karena persaingan (pusat operasi dan perawatan jangka panjang) adalah mencuri volume. Beberapa rumah sakit sekarang berisiko gagal. Akibatnya, pemerintah federal telah memberlakukan undang-undang yang tidak mengizinkan fasilitas rawat jalan baru dibangun sehingga persaingan menurun.

• Harga bahwa perusahaan asuransi membayar rumah sakit untuk layanan pasien, juga disebut harga komersial (asuransi kesehatan non-pemerintah), yang lebih didasarkan pada tren pasar daripada anggaran pemerintah dan dinegosiasikan antara masing-masing rumah sakit dan perusahaan asuransi. Secara historis, harga komersial telah mengalami pertumbuhan tahunan sekitar 5-7%.
• Pertumbuhan biaya - komponen terbesar adalah biaya tenaga kerja dan pasokan, dan kemampuan rumah sakit untuk menahannya.
• Penyebaran modal dalam bentuk akuisisi. Rumah sakit adalah bisnis arus kas bebas yang tinggi, dan biasanya melalui siklus akuisisi dengan menggunakan arus kas bebas plus leverage. Rumah sakit tidak terukur, sehingga investor harus mencari perusahaan yang membeli aset berkinerja buruk di lokasi yang baik (demografi / populasi positif) dan di mana peningkatan efisiensi operasional dapat meningkatkan marjin. Akuisisi cenderung positif untuk saham dalam jangka panjang karena margin membaik. Namun, investor harus waspada saat perusahaan melakukan akuisisi untuk meningkatkan pertumbuhan karena pertumbuhan fasilitas mereka saat ini telah melambat.
• Utang buruk, yaitu jumlah tagihan yang tidak tertagih yang dihapuskan oleh rumah sakit dari pasien yang tidak diasuransikan atau kurang diasuransikan. Hal ini cenderung menjadi risiko negatif bagi saham, karena investor menganggap utang buruk lebih negatif terhadap profitabilitas daripada yang sebenarnya terjadi, yang mengakibatkan risiko penurunan terhadap harga saham. Hutang buruk secara historis telah menunjukkan pertumbuhan 8-10%, namun reformasi kesehatan harus menguranginya.
• Pengambilan Keputusan

Ketika memutuskan untuk berinvestasi, hal berikut harus dipertimbangkan:

Apakah sektor ini menarik? Sebelum berinvestasi di stok fasilitas kesehatan, investor perlu menentukan apakah lingkungan peraturan akan positif. Saham ini tunduk pada sejumlah besar risiko kapan saja laporan media mengenai perubahan harga Medicare - beberapa di antaranya memengaruhi keuntungan perusahaan dan beberapa hal yang berdampak dari sudut pandang psikologis semata. Misalnya, pada 15 Agustus 2013, Medicare mengumumkan tingkat penggantian di bawah ekspektasi - kenaikan untuk 2013-14 yang hanya akan menjadi 0,7% versus kenaikan biaya yang diharapkan sebesar 2. 5%.

1. Sistem Kesehatan Masyarakat (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc4. 33-1 59% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), salah satu kelompok rumah sakit umum terbesar , melihat sahamnya jatuh 5. 9% pada hari dan hari setelah pengumuman. Mengikuti panggilan sektor positif, langkah selanjutnya adalah menentukan jenis fasilitas mana yang menarik. Dari semua fasilitas kesehatan yang umum diperdagangkan, rumah sakit memiliki pangsa pasar terbesar dan menawarkan jumlah saham terbesar untuk dipilih. Keputusan itu mungkin bukan pilihan semua-atau-tidak sama sekali. Misalnya, jika tingkat Medicare diperkirakan akan meningkat lebih besar dari perkiraan, maka investasi di rumah sakit dan fasilitas perawatan jangka panjang mungkin bijaksana. Keputusan tersebut juga harus didasarkan pada harapan untuk tingkat persaingan dan lingkungan peraturan yang diharapkan (moratorium pembangunan baru untuk pusat operasi rawat jalan, dll.).
2. Setelah jenis fasilitas dipilih, maka masuklah ke dalam nama individu diperlukan. Lokasi fasilitas sangat penting untuk hunian. Jika sebuah fasilitas terletak di daerah di mana pertumbuhan penduduk diperkirakan akan lebih besar dari rata-rata karena tren migrasi (imigrasi, baby boomer bergerak ke selatan, dll.), maka fasilitas tersebut harus melebihi perkiraan pertumbuhan volume rata-rata 0-1%. Selain itu, jika volume yang lebih tinggi diharapkan menghasilkan prosedur yang lebih menguntungkan (jantung atau ortopedi), maka pertumbuhan per volume akan mendorong pertumbuhan EBITDA di atas rata-rata. Penting juga untuk mencatat apakah pertumbuhan volume akan menghasilkan pasien dengan asuransi yang tidak diasuransikan lebih tinggi, yang berpotensi menyebabkan hutang buruk meningkat di atas tingkat rata-rata 8-10%, sehingga berdampak negatif pada keuntungan.
3. Akhirnya, kekuatan tim manajemen harus dipertimbangkan. Wawasan strategi akuisisi yang sukses, kemampuan untuk mengendalikan biaya melalui kontrol biaya yang bijaksana dan pandangan jauh ke depan untuk membangun atau memperbaiki fasilitas merupakan kunci sukses investasi jangka panjang.
4. Penilaian

Menentukan apakah harga saham sangat menarik adalah langkah terakhir. Persediaan fasilitas kesehatan dinilai paling baik dengan menggunakan beberapa metrik enterprise. Ini adalah metrik yang disukai karena menyesuaikan dengan leverage, yang bisa tinggi selama siklus akuisisi yang kuat dan untuk depresiasi dan amortisasi, yang dipengaruhi oleh bangunan / real estat. Secara historis, stok rumah sakit telah diperdagangkan dalam kisaran EV / EBITDA 5, 5-9. 0. Jika menggunakan price-to-earning (P / E) beberapa untuk membandingkan terhadap sektor lain, rata-rata P / E historis untuk persediaan rumah sakit adalah 14 1, dan dalam kisaran 10-20. Penilaian untuk perawatan jangka panjang dan pusat operasi rawat jalan telah berbasis stock-by-stock karena hanya sedikit perusahaan publik yang berada di masing-masing subsektor. Setiap saham yang diidentifikasi sebagai investasi menarik dan perdagangan di bawah rata-rata atau di luar kisaran harus dianggap sebagai pembelian.

Garis Bawah

Fasilitas kesehatan dapat memberikan peluang investasi yang menarik. Harga saham di sektor ini telah menghasilkan CAGR lima tahun sebesar 13,6% dibandingkan dengan S & P 500 sebesar 10%, menurut sebuah laporan yang diterbitkan oleh Bank of America Merrill Lynch Global Research pada bulan April 2013. Ada banyak penggerak utama, beberapa di antaranya berada di luar kontrol perusahaan. Namun fundamental yang kuat, termasuk efisiensi operasi, harus memungkinkan mengambil keuntungan dari penggerak utama. Medicare reimbursement sangat penting, begitu pula volume yang diharapkan dan aktual, tingkat hunian tempat tidur dan tingkat persaingan. EV / EBITDA adalah metrik penilaian yang disukai dan harus digunakan untuk membandingkan perusahaan dengan peluang undervalued.