Didirikan pada tahun 1971, Pacific Investment Management Company (PIMCO) telah membuat namanya selama empat dekade terakhir dengan memberikan panduan mendalam kepada investor ritel dan institusi pendapatan tetap. Perusahaan telah mendapatkan reputasinya dengan mengikuti misi yang dinyatakan untuk tetap tinggal "berdasarkan proses investasi holistik yang dirancang untuk menerapkan analisis input top-down dan bottom-up yang ketat untuk mengidentifikasi peluang dan risiko investasi."

Latar belakang dan silsilah perusahaan inilah yang membuat surat kabar putih tersebut dirilis pada akhir Desember 2015 yang berjudul "High Yield, High Opportunity" seperti kekecewaan. Penuh dengan eufemisme dan kelalaian, makalah tersebut lebih banyak dibaca seperti sebuah artikel penjualan yang dimaksudkan. untuk menyimpan akun sepenuhnya diinvestasikan, bukan panduan berwawasan yang dirancang untuk "mengidentifikasi peluang dan risiko investasi."

Tiga Poin Utama di Kertas Putih PIMCO

1. Hasil tinggi obligasi telah berubah-ubah, namun patut dipertimbangkan dalam portofolio yang terdiversifikasi.

2. Sekarang ada kasus yang lebih baik untuk sektor obligasi dengan yield tinggi daripada ekuitas karena perlambatan keuntungan perusahaan dan imbal hasil berkisar antara 6 sampai 8%.

3. Lingkungan sekarang positif f atau obligasi dengan yield tinggi.

Masalahnya, masing-masing titik kunci ini memiliki kelalaian mencolok yang mengabaikan potensi risiko baik untuk kinerja obligasi yield tinggi maupun masa lalu. Bahayanya adalah keputusan investasi yang tidak memperhitungkan risiko bisa salah.

Diversifikasi Dengan Hasil Tinggi

Untuk membuat intinya, kertas putih menyoroti tiga keuntungan utama dari diversifikasi portofolio dengan hasil tinggi.

1. Mengurangi risiko versus ekuitas,

2. Hasil yang disempurnakan versus obligasi kelas investasi,

3. Risiko / return yang lebih baik dalam portofolio karena korelasi rendah.

Namun, perhatikan tidak adanya periode ketika semua asumsi ini salah. Pertimbangkan bahwa obligasi dengan imbal hasil tinggi berada pada salah satu periode tersebut, mulai awal 2016. Berdasarkan trailing return satu tahun untuk periode yang berakhir 9 Februari 2016, obligasi dengan yield tinggi yang diukur oleh iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) hilang 11. 53%. SPDR S & P 500 ETF (NYSEARCA: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0 16% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) turun 7. 5% dan iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (NYSEARCA: LQD LQDiSh iBoxx IGCB121. 16 + 0. 03% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) turun 3. 07%. Selama periode ini, imbal hasil tinggi bergerak ke arah yang sama seperti ekuitas dan obligasi kelas investasi dan telah mengalami kerugian yang lebih besar.

Ekuitas-Seperti Pengembalian 6 sampai 8%

Bergerak lebih dalam ke dalam kertas, PIMCO membangun preferensi untuk kertas dengan yield tinggi atas ekuitas berdasarkan pada memperlambat pertumbuhan laba di sisi perusahaan dan yield yang lebih tinggi pada sisi obligasi.Argumen untuk mengalokasikan hasil tinggi dari ekuitas melangkah lebih jauh lagi, dengan mengatakan bahwa "… sell-off di pasar kredit telah mengangkat imbal hasil dari obligasi hasil tinggi U. S. ke kisaran 6% -8% yang biasanya ditargetkan untuk imbal hasil ekuitas. "

Inilah satu-satunya saat di surat kabar bahwa imbal hasil yang lebih tinggi benar-benar berkorelasi dengan sell-off obligasi. Sisa potongan lebih menyukai eufemisme dari "spread yang lebih tinggi atau melebar" untuk melewati hukuman yang ditimbulkan pada harga obligasi dengan imbal hasil tinggi pada tahun 2015 dan berlanjut sejauh ini di tahun 2016.

Pada saat yang sama, menyiratkan bahwa investor dapat mengunci keuntungan seperti ekuitas dengan kertas hasil tinggi tanpa menyebutkan penurunan harga yang sedang berlangsung untuk ETF hasil tinggi hanya mengatakan satu sisi dari cerita tersebut. Sayangnya, sisi cerita yang tidak diceritakan adalah bagian yang bisa menghapus imbal hasil dan menghasilkan return total negatif.

Lingkungan Positif yang Berhasil Menghasilkan Obligasi dengan Hasil Tinggi

Untuk mendukung premis ini, makalah ini menunjukkan sejumlah metrik fundamental, teknis dan penilaian sebagai alasan untuk membangun obligasi dengan imbal hasil tinggi. Banyak metrik yang dikutip, seperti pengaruh utama di luar sektor terkait komoditas, pertumbuhan ekonomi yang hangat dan cakupan bunga yang memadai, hampir sama selama beberapa tahun terakhir. Bagian ini menyebutkan bahwa Moody's mengharapkan kenaikan tarif default 12 bulan naik dari 2. 3 menjadi lebih dari 3%, dan mungkin lebih tinggi jika perkiraan laju restrukturisasi hutang meningkat di sektor komoditas dan energi. Kelemahan ekonomi di Eropa, Amerika Selatan dan China tidak pernah memasuki pembicaraan.

Makalah ini melanjutkan untuk mengutip peluang di sektor kabel, perawatan kesehatan dan perbankan namun mengabaikan kemungkinan bahwa pertumbuhan global yang meningkat dalam default dan ketidakpastian ekonomi dapat menyebabkan "de-risking" di semua sektor di tingkat tinggi. obligasi obligasi. Dalam keadaan seperti ini, korelasi rendah yang disebutkan sebelumnya dengan hasil tinggi terhadap investasi lainnya menjadi campuran tas. Obligasi dengan yield tinggi bisa sangat berkorelasi dengan ekuitas di sisi negatifnya, seperti pada tahun 2008. Mereka mungkin juga memiliki korelasi rendah dengan obligasi kelas tinggi, yang mendapat keuntungan dari uang yang mengalir dari sektor dengan yield tinggi selama pasar sell- off pada bulan Agustus 2015.

Kertas putih PIMCO menyamakan obligasi hasil tinggi dengan peluang tinggi untuk tahun 2016, dan kemudian menghabiskan sisa kertas yang membelok dari premis itu. Ini melompati isu-isu utama di sepanjang jalan yang berdampak pada kinerja obligasi yield tinggi di masa lalu dan kemungkinan akan melakukannya lagi.

Bila risiko yang ada di lingkungan saat ini ditambahkan ke percakapan, kasus terbaik untuk hasil tinggi adalah mungkin kehilangan sedikit uang daripada komponen portofolio lainnya. Meskipun PIMCO dapat melihat hasil ini sebagai peluang tinggi, investor tidak mungkin berbagi visinya.