Jika Anda ingin meniru gaya nilai klasik, Warren Buffett adalah panutan yang hebat. Di awal karirnya, Buffett mengatakan: "Saya 85% Benjamin Graham." Graham Graham dianggap sebagai godfather dari nilai investasi dan memperkenalkan gagasan nilai intrinsik - nilai wajar saham yang mendasarinya berdasarkan kekuatan pendapatan masa depannya. . Tapi ada beberapa hal yang perlu diperhatikan tentang interpretasi Buffett terhadap investasi nilai yang mungkin mengejutkan Anda.

Pertama, seperti banyak formula sukses, Buffett terlihat sederhana. Tapi sederhana tidak berarti mudah. Untuk membimbingnya dalam keputusannya, Buffett menggunakan 12 prinsip investasi, atau pertimbangan utama, yang termasuk dalam bidang bisnis, manajemen, ukuran dan nilai finansial (lihat penjelasan rinci di bawah). Prinsip Buffett mungkin terdengar klise dan mudah dimengerti, tapi bisa sangat sulit untuk dieksekusi. Misalnya, satu prinsip bertanya apakah manajemen jujur ​​dengan pemegang saham. Ini tidak mudah dijawab. Sebaliknya, ada contoh menarik dari kebalikannya: konsep yang tampak rumit namun mudah dieksekusi, seperti economic value added (EVA). Perhitungan penuh EVA tidak mudah dipahami, dan penjelasan EVA cenderung rumit. Tapi begitu Anda mengerti bahwa EVA adalah daftar penyesuaian cucian, cukup mudah untuk menghitung EVA untuk perusahaan mana pun.

Kedua, cara Buffett "dapat dipandang sebagai inti, gaya investasi tradisional yang terbuka untuk adaptasi. Salah satu aspek menarik dari Buffettology adalah fleksibilitasnya di samping kesuksesan fenomenalnya. Jika itu adalah agama, itu tidak akan bersifat dogmatis namun mencerminkan diri dan menyesuaikan diri terhadap zaman. Ini adalah hal yang baik. Pedagang hari mungkin memerlukan disiplin dan kepatuhan yang ketat terhadap formula (misalnya, sebagai alat untuk mengendalikan emosi), namun dapat dikatakan bahwa investor yang sukses seharusnya bersedia menyesuaikan model mental mereka dengan lingkungan saat ini.

Bisnis

Buffett dengan tegas membatasi dirinya pada "lingkaran kompetensinya" - bisnis yang dapat dia pahami dan analisisnya. Buffett mempertimbangkan pemahaman mendalam tentang bisnis operasi ini sebagai prasyarat untuk perkiraan kinerja bisnis masa depan yang layak. Lagi pula, jika Anda tidak mengerti bisnisnya, bagaimana Anda bisa memproyeksikan kinerja? Prinsip bisnis Buffett masing-masing mendukung tujuan menghasilkan proyeksi yang kuat. Pertama, analisa bisnis, bukan sentimen pasar atau ekonomi atau investor. Selanjutnya, cari riwayat operasi yang konsisten. Akhirnya, gunakan data tersebut untuk memastikan apakah bisnis tersebut memiliki prospek jangka panjang yang menguntungkan.

Manajemen

Tiga prinsip manajemen Buffett membantu mengevaluasi kualitas manajemen. Ini mungkin merupakan tugas analitis yang paling sulit bagi seorang investor. Buffett bertanya: "Apakah manajemen itu rasional?" Secara khusus, apakah manajemen bijak dalam menginvestasikan kembali (mempertahankan) laba atau mengembalikan keuntungan kepada pemegang saham sebagai dividen?Ini adalah pertanyaan mendalam, karena kebanyakan penelitian menunjukkan bahwa secara historis, sebagai kelompok dan rata-rata, manajemen cenderung serakah dan mempertahankan keuntungan, karena secara alami cenderung membangun kerajaan dan mencari skala daripada memanfaatkan arus kas dengan cara yang akan memaksimalkan nilai pemegang saham

Prinsip lain menguji kejujuran manajemen dengan pemegang saham. Artinya, apakah itu mengakui kesalahan? Terakhir, apakah manajemen menolak keharusan institusional? Prinsip ini mencari tim manajemen yang menolak "keinginan untuk aktivitas" dan duplikasi seperti strategi dan taktik pesaing. Hal ini sangat layak dinikmati karena mengharuskan Anda menggambar garis tipis antara banyak parameter, misalnya, antara duplikasi strategi pesaing yang ketat dan mengungguli perusahaan yang pertama kali dipasarkan.

Financial Measures

Buffett berfokus pada return on equity (ROE) daripada laba bersih per saham. Sebagian besar siswa keuangan memahami bahwa ROE dapat terdistorsi oleh leverage (rasio hutang terhadap ekuitas) dan oleh karena itu secara teoritis lebih rendah daripada tingkat tertentu pada metrik return on capital. Di sini, return on capital lebih seperti return on assets (ROA) atau return on capital employed (ROCE), di mana pembilang sama dengan pendapatan yang dihasilkan untuk semua penyedia modal dan penyebutnya mencakup hutang dan ekuitas yang berkontribusi pada bisnis. Buffett memahami hal ini, tentu saja, tapi malah menguji leverage secara terpisah, lebih memilih perusahaan dengan leverage rendah. Dia juga mencari margin keuntungan yang tinggi.

Dua prinsip finansialnya terakhir berbagi landasan teoritis dengan EVA. Pertama, Buffett melihat apa yang dia sebut "pendapatan pemilik", yang pada dasarnya adalah arus kas yang tersedia bagi pemegang saham, atau secara teknis, arus kas bebas terhadap ekuitas (FCFE). Buffett mendefinisikannya sebagai laba bersih ditambah depresiasi dan amortisasi (misalnya, menambahkan kembali biaya non tunai) dikurangi belanja modal (CAPX) dikurangi kebutuhan modal kerja tambahan (W / C). Singkatnya, laba bersih + D & A - CAPX - (perubahan W / C). Puritan akan memperdebatkan penyesuaian spesifik, namun persamaan ini cukup dekat dengan EVA sebelum Anda mengurangi biaya ekuitas bagi pemegang saham. Pada akhirnya, dengan pendapatan pemilik, Buffett melihat kemampuan perusahaan untuk menghasilkan uang tunai bagi pemegang saham, yang merupakan pemilik residu.

Buffett juga memiliki "premis satu dolar," yang didasarkan pada pertanyaan: Berapa nilai pasar satu dolar yang ditetapkan untuk setiap dolar dari laba ditahan? Ukuran ini memiliki kemiripan yang kuat dengan nilai tambah pasar (MVA), rasio nilai pasar terhadap modal yang diinvestasikan.

Nilai

Di sini, Buffett berusaha untuk memperkirakan nilai intrinsik perusahaan. Seorang kolega merangkum proses yang dianggap baik ini sebagai "matematika ikatan". Buffett memproyeksikan pendapatan pemilik masa depan, kemudian diskon mereka kembali ke masa kini. Ingatlah bahwa jika Anda menerapkan prinsip Buffett yang lain, proyeksi pendapatan masa depan, menurut definisi, lebih mudah dilakukan, karena penghasilan historis yang konsisten lebih mudah diprediksi. Buffett juga menciptakan istilah "parit", yang kemudian muncul kembali dalam kebiasaan sukses Morningstar yang menyukai perusahaan dengan "parit ekonomi yang luas."Parit adalah" sesuatu yang memberi perusahaan keuntungan yang jelas bagi orang lain dan melindunginya dari serangan dari kompetisi. "Dalam sedikit ajaran sesat teoretis mungkin hanya tersedia untuk Buffett sendiri, ia memangkas pendapatan yang diproyeksikan pada tingkat bebas risiko, mengklaim bahwa "margin of safety" dengan hati-hati menerapkan ajarannya yang lain mengandaikan minimisasi, jika bukan penghapusan virtual, risiko.

Inti dasarnya, prinsip Buffett merupakan fondasi dalam investasi nilai, yang mungkin terbuka untuk adaptasi dan reinterpretasi ke depan.Ini adalah pertanyaan terbuka mengenai sejauh mana prinsip-prinsip ini memerlukan modifikasi mengingat masa depan di mana sejarah operasi yang konsisten lebih sulit ditemukan, berwujud memainkan peran lebih besar dalam nilai waralaba dan kekaburan Batas-batas industri membuat analisis bisnis yang mendalam lebih menantang.