Ukuran kolosal pasar valuta asing global ("forex") mengungguli yang lainnya, dengan omset harian yang diperkirakan sebesar $ 5. 35 triliun, menurut survei triennial Bank for International Settlements pada tahun 2013. Perdagangan spekulatif mendominasi transaksi komersial di pasar forex, karena fluktuasi konstan (menggunakan oxymoron) dari harga mata uang menjadikannya tempat yang ideal bagi pemain institusi dengan kantong dalam - seperti bank besar dan hedge fund - untuk menghasilkan keuntungan melalui perdagangan mata uang spekulatif. Sementara ukuran pasar forex harus menghalangi kemungkinan seseorang melakukan kecurangan atau memperbaiki nilai tukar secara artifisial, skandal yang berkembang menunjukkan hal yang sebaliknya. (Lihat juga "Forex Trading: Panduan Pemula.")

Akar Dari Masalah: Mata Uang "Perbaiki"

Mata uang penutupan "fix" mengacu pada patokan nilai tukar mata uang asing yang ditetapkan di London pada level 4 p. m. harian. Dikenal sebagai suku bunga acuan WM / Reuters, mereka ditentukan berdasarkan transaksi beli dan jual aktual yang dilakukan oleh pedagang valas di pasar antar bank selama jendela 60 detik (30 detik dari sisi 4 p. M.). Suku bunga acuan untuk 21 mata uang utama didasarkan pada tingkat rata-rata semua perdagangan yang terjadi dalam periode satu menit ini.

Pentingnya tingkat suku bunga WM / Reuters terletak pada kenyataan bahwa mereka terbiasa menghargai triliunan dolar dalam investasi yang dipegang oleh dana pensiun dan pengelola uang secara global, termasuk lebih dari $ 3. 6 triliun dana indeks. Kolusi antara trader forex untuk menetapkan tingkat suku bunga di tingkat artifisial ini berarti bahwa keuntungan yang mereka dapatkan melalui tindakan mereka pada akhirnya datang langsung dari kantong investor.

Kolusi IM dan "membenturkan tutup"

Tuduhan saat ini terhadap pedagang yang terlibat dalam skandal difokuskan pada dua bidang utama:

Kolusi dengan berbagi informasi eksklusif mengenai pesanan klien yang tertunda sebelum 4 hal. m. memperbaiki. Pembagian informasi ini diduga dilakukan melalui kelompok pesan instan - dengan nama menarik seperti "Kartel," "Mafia," dan "Klub Bandit" - yang hanya dapat diakses oleh beberapa pedagang senior di bank yang paling banyak aktif di pasar forex

"Banging the close," yang mengacu pada pembelian atau penjualan mata uang yang agresif di jendela "fix" 60 detik, dengan menggunakan perintah klien yang ditumpuk oleh pedagang pada periode yang mengarah ke 4 p. m.

• Praktik ini serupa dengan berjalan di depan dan penutupan pasar saham yang tinggi, yang menarik hukuman yang berat jika pelaku pasar tertangkap dalam tindakan tersebut. Ini tidak terjadi di pasar forex yang sebagian besar tidak diatur, terutama pasar forex spot senilai $ 2 triliun per hari. Membeli dan menjual mata uang untuk pengiriman segera tidak dianggap sebagai produk investasi, dan oleh karena itu tidak tunduk pada peraturan dan peraturan yang mengatur sebagian besar produk keuangan.
• Contoh

Misalkan seorang pedagang di cabang bank besar di London menerima perintah pada pukul 03.45 dari U. S. multinasional untuk menjual 1 miliar euro dengan imbalan dolar pada fix 4 am. Nilai tukar pada 3: 45 hal. m. adalah EUR 1 = USD 1. 4000.

Agar pesanan sebesar itu bisa memindahkan pasar dan menekan tekanan pada euro, trader dapat "menjalankan depan" perdagangan ini dan menggunakan informasinya untuk keuntungannya sendiri. Oleh karena itu, dia menetapkan posisi perdagangan cukup besar sebesar 250 juta euro, yang dia jual pada nilai tukar EUR 1 = USD 1. 3995.

Karena pedagang sekarang memiliki posisi short euro, long money, maka dia tertarik untuk memastikan bahwa euro bergerak lebih rendah, sehingga ia bisa menutup posisinya yang pendek dengan harga lebih murah dan mengantongi selisihnya. Oleh karena itu ia menyebar kata di antara pedagang lain bahwa ia memiliki permintaan klien besar untuk menjual euro, implikasinya adalah bahwa ia akan mencoba untuk memaksa euro melemah.

Pada 30 detik sampai 4 p. m. , pedagang dan rekan-rekannya di bank lain - yang mungkin juga telah menimbun pesanan "menjual euro" klien mereka - melepaskan gelombang penjualan di euro, yang menghasilkan tingkat suku bunga acuan yang ditetapkan pada EUR 1 = 1. 3975. Pedagang tersebut menutup posisi perdagangannya dengan membeli kembali euro di 1. 3975, mengantongi $ 500.000 yang murah dalam prosesnya. Tidak buruk untuk beberapa menit kerja!

U. S. multinasional yang telah dimasukkan ke dalam urutan awal kalah dengan mendapatkan harga yang lebih rendah untuk euro-nya daripada jika tidak ada kolusi. Katakanlah untuk argumen bahwa "perbaiki" - jika ditetapkan secara wajar dan tidak artifisial - akan berada pada tingkat EUR 1 = USD1. 3990. Karena setiap pergerakan satu "pip" berarti $ 100.000 untuk pesanan ukuran ini, pergerakan negatif 15-pip di euro (yaitu 1. 3975, bukan 1. 3990), berakhir dengan biaya pada perusahaan AS $ 1. 5 juta.

Patuhi risikonya

Aneh meskipun kelihatannya, "jalan depan" yang ditunjukkan dalam contoh ini tidak ilegal di pasar forex. Dasar pemikiran untuk permisif ini didasarkan pada ukuran pasar forex, yaitu, bahwa hal itu sangat besar sehingga hampir tidak mungkin bagi pedagang atau kelompok pedagang untuk memindahkan tingkat mata uang ke arah yang diinginkan. Tapi apa yang dikeluhkan pihak berwenang adalah kolusi dan manipulasi harga yang jelas.

Jika trader tidak menggunakan kolusi, dia menjalankan beberapa risiko saat memulai posisi short euro 250 juta, khususnya kemungkinan bahwa euro akan melonjak dalam 15 menit sebelum 4 p. m. memperbaiki, atau diperbaiki pada tingkat yang lebih tinggi secara signifikan. Yang pertama bisa terjadi jika ada perkembangan material yang mendorong euro menguat (misalnya, sebuah laporan yang menunjukkan peningkatan dramatis dalam ekonomi Yunani, atau pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan di Eropa); Yang terakhir akan terjadi jika pedagang memiliki pesanan pelanggan untuk membeli euro yang secara kolektif jauh lebih besar daripada permintaan klien 1 miliar trader untuk menjual euro.

Risiko ini dikurangi sampai tingkat tertentu oleh informasi berbagi pedagang menjelang perbaikan, dan berkonspirasi untuk bertindak dengan cara yang telah ditentukan untuk mendorong nilai tukar dalam satu arah atau ke tingkat yang spesifik, daripada membiarkan kekuatan pasokan normal dan permintaan menentukan tarif ini

Tertidur di saklar

Skandal forex, yang terjadi seperti beberapa tahun setelah aib Libor yang besar, telah menyebabkan kekhawatiran tinggi bahwa pihak berwenang telah tertidur di saklar lagi.

Skandal pengajuan Libia digali setelah beberapa wartawan mendeteksi kesamaan yang tidak biasa pada tingkat yang dipasok oleh bank selama krisis keuangan tahun 2008. Suku bunga acuan forex pertama kali menjadi sorotan pada bulan Juni 2013, setelah Bloomberg News melaporkan lonjakan harga yang mencurigakan di sekitar 4 p. m. memperbaiki. Wartawan Bloomberg menganalisis data selama periode dua tahun dan menemukan bahwa pada hari perdagangan terakhir bulan tersebut, gelombang tiba-tiba (minimal 0,2%) terjadi sebelum 4 p. m. sesering 31% dari waktu, diikuti dengan pembalikan cepat. Sementara fenomena ini diamati untuk 14 pasangan mata uang, anomali tersebut terjadi sekitar separuh waktu untuk pasangan mata uang yang paling umum seperti euro-dollar. Perhatikan bahwa nilai tukar akhir bulan telah memberi arti penting karena mereka merupakan dasar untuk menentukan nilai aset bersih akhir bulan untuk dana dan aset keuangan lainnya.

Ironisnya skandal forex adalah bahwa pejabat Bank of England menyadari kekhawatiran tentang manipulasi nilai tukar sejak tahun 2006. Bertahun-tahun kemudian, pada tahun 2012, pejabat Bank of England dilaporkan mengatakan kepada pedagang mata uang bahwa berbagi informasi tentang pesanan pelanggan yang tertunda adalah tidak semestinya karena akan membantu mengurangi volatilitas pasar.

Dampak yang Menumbuhkan

Sedikitnya selusin regulator - termasuk Otoritas Perilaku Keuangan Inggris, Uni Eropa, Departemen Kehakiman AS, dan Komisi Persaingan Swiss - menyelidiki tuduhan kolusi dan tingkat pedagang forex ini. manipulasi. Lebih dari 20 pedagang, beberapa di antaranya dipekerjakan oleh bank terbesar yang terlibat dalam forex seperti Deutsche Bank (NYSE: DB

DBDeutsche Bank AG16. 83 + 0. 06%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 >), Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Barclays, telah diskors atau dipecat sebagai hasil penyelidikan internal. Dengan Bank of England terseret ke skandal manipulasi tingkat kedua, masalah ini dilihat sebagai ujian tegas kepemimpinan Bank of England Mark Carney. Carney memimpin di BOE pada bulan Juli 2013, setelah mengumpulkan pengakuan dunia atas kemudi ekonomi Kanada yang menarik sebagai Gubernur Bank of Canada dari tahun 2008 sampai pertengahan 2013. Garis Dasar Skandal manipulasi tingkat menyoroti fakta bahwa meskipun ukuran dan kepentingannya, pasar forex tetap paling tidak diatur dan paling buram di semua pasar keuangan. Seperti skandal Libor, ia juga mempertanyakan kebijaksanaan untuk membiarkan tingkat suku bunga yang mempengaruhi nilai triliunan dolar aset dan investasi yang harus ditetapkan oleh sekelompok kecil individu yang nyaman. Solusi potensial seperti proposal Jerman bahwa perdagangan valas digeser ke bursa yang diatur datang dengan tantangan tersendiri.Meskipun tidak ada pedagang atau atasan mereka yang telah dituduh melakukan kesalahan dalam skandal forex sampai saat ini, hukuman yang berat mungkin bisa diatasi untuk pelaku terburuk. Sementara neraca pemain forex terbesar di pasar antar bank akan dapat dengan mudah menyerap denda ini, kerusakan yang diakibatkan skandal ini terhadap kepercayaan investor terhadap pasar yang adil dan transparan mungkin lebih tahan lama.