Telah terjadi spekulasi tentang kapan Federal Reserve AS akan mengumumkan kenaikan suku bunga karena secara resmi menghentikan program pelonggaran kuantitatif (QE) Oktober lalu. Bank Sentral Eropa, di sisi lain, memulai program QE sendiri pada bulan Maret dalam upaya untuk menghidupkan kembali ekonomi zona euro. Dan Jepang telah melihat tingkat suku bunga serendah suku bunga riil bahkan negatif - untuk mendorong orang untuk berbelanja dan tidak menabung. Di tengah semua ini, berapakah dampak suku bunga terhadap dana ekuitas swasta dan perusahaan?

Apa itu Ekuitas Pribadi?

Ekuitas swasta (PE), seperti namanya, adalah ekuitas atau saham kepemilikan yang tidak diperdagangkan secara publik. Perusahaan PE berinvestasi di perusahaan swasta besar, atau firma publik dengan tujuan menghapus dan membawa mereka pribadi. Dasarnya adalah untuk menemukan aset undervalued yang memiliki potensi peningkatan untuk meningkatkan profitabilitas yang lebih tinggi.

Perusahaan PE mengambil saham yang signifikan dan memiliki pengaruh untuk mengarahkan perusahaan ke arah jalur yang diinginkan, dengan fokus pada bottom line. Struktur biaya operasi dan struktur organisasi dikupas dan dibuat ramping, strategi diorientasikan kembali ke arah pertumbuhan yang lebih tinggi, dan terkadang perubahan manajemen dilakukan untuk menyelaraskan manajemen dengan tujuan perusahaan dan membantu perusahaan mencapai kontrol yang lebih besar. Perusahaan PE masuk dengan keluar dalam pikiran, juga dengan tujuan pengembalian yang lebih tinggi dalam waktu penyelesaian singkat sampai menengah. (Untuk lebih lanjut, lihat: A Primer on Private Equity, dan juga What's Private Equity?)

Suku Bunga dan PE

Suku bunga memiliki efek hampir pada bisnis apapun - tidak hanya karena pinjaman yang terlibat, tetapi juga karena pada tingkat yang lebih luas, tingkat suku bunga menentukan aktivitas umum dalam perekonomian dan harga aset (suku bunga yang lebih rendah berarti lebih banyak uang di tangan setiap orang dan dengan demikian harga aset lebih tinggi karena kenaikan permintaan). Perusahaan ekuitas swasta lebih reaktif terhadap perubahan tingkat bunga karena dua strategi investasi utama yang terlibat dalam bisnis PE: modal ventura dan leverage buyout.

Dalam memanfaatkan transaksi buyout, perusahaan PE mendanai pengambilalihan perusahaan yang menggunakan modal kecil, bergantung pada hutang (biasanya dalam bentuk instrumen eksotis dari dana pensiun, bank investasi, dan lain-lain yang memiliki jangka panjang cakrawala) untuk memenuhi biaya akuisisi. Hal ini memungkinkan PE untuk memperbesar keuntungan mereka. Namun, hal itu memerlukan arus kas keluar yang stabil dalam hal pembayaran bunga. Makanya kepekaan terhadap suku bunga. Tingkat pengembalian internal (IRR) yang dicapai perusahaan PE ketika perusahaan keluar sangat bergantung pada tingkat suku bunga yang harus dibayar pada hutang.

Perusahaan PE mencari target perusahaan yang memiliki arus kas stabil dan belanja modal minimum dan persyaratan modal kerja operasi.Mereka menggunakan arus kas bebas yang stabil yang dihasilkan perusahaan untuk melayani hutang. Apa yang tersisa adalah akumulasi sampai keluar, atau dibayar sebagai dividen (pada dasarnya kembali ke perusahaan PE dan pemilik lainnya).

Dampak suku bunga pada perusahaan PE adalah pedang bermata dua; Ini mempengaruhi pembelian dan keluar secara berbeda. Perusahaan PE yang berniat menjual dan mereka yang berniat membeli memiliki reaksi yang kontras terhadap perubahan tingkat suku bunga.

Suku Bunga Rendah atau Menurun Dampak

Suku bunga rendah atau menurun berarti lebih banyak dana tersedia untuk perusahaan PE, karena investor cenderung mencari tempat lain, jauh dari pendapatan tetap dan sekuritas kredit. Ini menciptakan kesempatan bagi perusahaan PE untuk membeli. Pertama, mereka memiliki akses terhadap dana yang mudah dan aktivitas penggalangan dana melihat sebuah ledakan. Kedua, mereka dapat melakukan transaksi, mengunci suku bunga yang rendah, mengurangi arus keluar periodik mereka, dan karena itu, meningkatkan IRR dan akhirnya mengembalikan investasinya.

Kedengarannya sederhana, tapi sepertinya bukan seperti itu. Skenario ekonomi dunia saat ini, di mana banyak negara memiliki tingkat suku bunga rendah historis, telah menyebabkan kemunduran modal. Ini tidak melayani perusahaan PE yang mau membeli. Modal yang mudah dan persaingan membeli aset membuat harga jual melonjak. Harga aset yang tinggi menghalangi PE untuk melakukan kesepakatan, karena hal yang dinilai undervalued kepada mereka tidak lagi.

Di sisi lain, modal yang melimpah adalah anugerah bagi penjual. Aktivitas IPO melonjak di lingkungan suku bunga rendah. Dengan demikian, perusahaan PE yang ingin keluar memiliki waktu yang tepat ketika tingkat suku bunga rendah atau menurun, karena ini akan membantu mereka mencapai valuasi yang lebih tinggi dan tingkat pengembalian yang jauh lebih tinggi daripada yang diantisipasi.

Menurut Laporan Ekuitas Swasta Global oleh perusahaan konsultan manajemen Bain and Co, pada tahun 2014, pintu keluar pembelian yang didukung oleh RIM melihat rekor tertinggi dalam hitungan (naik 15% dari 2013) dan nilai (naik 67% dari 2013) . Di Eropa, ada dua kali lipat IPO yang didukung pembelian baik dalam hitungan maupun nilainya. Dan di Asia Pasifik, nilai IPO yang didukung PE hampir empat kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, laporan tersebut juga mencatat bahwa pembeli juga tidak melakukan investasi - aktivitas investasi pembelian global naik hanya 2% dalam hitungan dan turun 2%.

Dampak kenaikan suku bunga

Kenaikan suku bunga akan memiliki efek sebaliknya - investor berduyun-duyun ke pendapatan tetap dan sekuritas kredit sehingga penggalangan dana menjadi tantangan. Selain itu, investor dan publik menunjukkan penurunan minat terhadap IPO dan valuasi aset turun, yang membuktikan sakit kepala bagi perusahaan PE yang akan merencanakan jalan keluar mereka sekitar waktu yang sama. Namun, ini adalah saat yang tepat bagi perusahaan PE mencari perusahaan dan aset yang undervalued untuk diinvestasikan; mereka dapat menyebarkan modal yang telah mereka kumpulkan dari periode bunga rendah agar dapat dimanfaatkan dengan baik. Selain itu, perusahaan PE memiliki akses terhadap modal dari investor institusi besar yang memiliki prospek jangka panjang dan kebutuhan diversifikasi; dan ini membuat ketertarikan dan minat mereka terhadap PE. Kenaikan suku bunga yang melonjak di AS membuat banyak perusahaan PE terlihat hati-hati karena harus melakukan strategi strategis.Penting untuk mengunci suku bunga yang lebih rendah atau memastikan perkiraan arus kas tetap utuh dan kebal terhadap risiko kenaikan suku bunga akan membawa.

Garis Bawah

Dengan peraturan yang semakin meningkat, semakin sulit bagi perusahaan PE untuk menarik jumlah leverage sehingga mereka dapat memuat perusahaan target. Sebagian besar bank enggan meminjamkan pada level di atas enam kali EBITDA (Debt / EBITDA> 6). Namun, di AS, kenaikan suku bunga akan membuat perusahaan PE tertarik untuk melakukan transaksi. Perusahaan PE perlu melangkah dengan hati-hati karena suku bunga meningkat karena mereka perlu menutup kenaikan dengan arus kas yang cukup. Meskipun demikian, perusahaan PE secara historis mencapai tingkat pengembalian yang lebih besar melalui strategi inovatif, dan kemungkinan besar akan terus melakukannya.