Hampir tujuh tahun memasuki krisis keuangan, drama perusahaan yang disponsori pemerintah Freddie Mac dan Fannie Mae berlanjut di ruang sidang dan di aula Kongres. Setelah pendapatan yang lemah di tahun 2014, kekhawatiran tentang talangan masa depan telah mendorong reformasi. Sementara itu, manajer hedge fund menekan perubahan dramatis menyusul keputusan kontroversial oleh Departemen Keuangan AS pada tahun 2012.

Banyak yang bertanya-tanya apa masa depan Fannie dan Freddie akan terlihat seperti di depan. Tapi untuk memahami masa depan Fannie Mae dan Freddie Mac, seseorang harus mengerti masa lalunya dan sekarang.

Apa yang terjadi dengan Fannie dan Freddie?

Pada tahun 1938, Kongres mengesahkan dasar Federal National Mortgage Association (FNMA), yang dikenal sebagai Fannie Mae, sebagai perusahaan yang disponsori pemerintah (GSE). Bagian dari New Deal, didirikan untuk merangsang pasar perumahan dan membuat hipotek lebih terjangkau dan terjangkau bagi peminjam menengah hingga rendah. (Untuk lebih, lihat: Bagaimana Fannie Mae Menghasilkan Uang?)

Pemerintah memperluas perannya di pasar perumahan pada tahun 1970 setelah mendirikan GSE lain melalui piagam Federal Home Loan Mortgage Corp "FHLMC," yang juga dikenal sebagai Freddie Mac. GSE ini membeli, menjamin, dan melakukan sekuritisasi hipotek menjadi sekuritas berbasis mortgage. Sekuritisasi ini sangat penting karena Freddie Mac pada dasarnya menjamin hipotek dengan cara yang sama seperti Treasury AS menjamin nilai dan keamanan obligasi AS. Secara historis, baik sekuritas maupun treasuri memiliki peringkat kredit yang sama.

Itu sampai 7 September 2008. Pada hari ini, Badan Keuangan Perumahan Federal mengumumkan bahwa mereka menempatkan kedua GSE di bawah konservatori, sebuah proses yang serupa dengan kebangkrutan Bab 11. Pada saat itu, keduanya, yang bergerak di hampir 50% dari pasar hipotek senilai $ 12 triliun, dianggap "merupakan risiko yang tidak dapat diterima terhadap sistem keuangan yang lebih luas. "(Lihat: Bagaimana Fannie Mae dan Freddie Mac Disimpan). Setelah pengumuman ini, saham perusahaan saham biasa dan saham preferen anjlok.

Pada saat itu, pemerintah tidak mau sepenuhnya mengambil alih kedua perusahaan tersebut. Sebagai gantinya, diputuskan bahwa melalui proses konservatori, Departemen Keuangan AS akan menyuntikkan $ 188 miliar ke kedua perusahaan dengan imbalan saham preferen senior. Hal ini telah memungkinkan Departemen Keuangan dalam beberapa tahun terakhir menerima dividen 10% di samping mendapatkan waran sampai kira-kira 80% dari saham biasa. Dan keputusan itulah yang memicu kecaman dan tuntutan hukum dari dana lindung nilai.

Mengapa Hedge Funds Suing FHFA

Pemimpin hedge fund Richard Perry dari Perry Capital LLC dan William Ackman dari Pershing Square Capital Management LP, dan reksa dana manajer Bruce Berkowitz, antara lain, telah menuntut pemerintah atas sebuah proses yang diketahui sebagai "penyapuan keuntungan."

Pada tahun 2012, muncul kekhawatiran bahwa kedua GSE tersebut tidak dapat memenuhi 10% saham preferen senior yang dipegang oleh pemerintah. Untuk meringankan mereka, Departemen Keuangan mengatakan bahwa Fannie dan Freddie tidak lagi perlu membayar dividen di tempat tinggal ketika mereka kehilangan uang. Namun, ketika mereka menghasilkan laba kuartalan, semua keuntungan mereka harus diserahkan ke Departemen Keuangan. Dengan melakukan "penyapuan keuntungan" ini, perusahaan tidak mampu meningkatkan cadangan modalnya.

Saat ini, toko Bill Ackman memiliki saham 10% di saham biasa Fannie Mae dan Freddie Mac. Dan sementara saham kedua entitas mendekati kurun $ 2. 50, Ackman percaya mereka layak sepuluh kali tingkat itu. Dana lindung nilai percaya bahwa Departemen Keuangan telah melampaui kewenangannya dengan peraturan menyapu keuntungannya.

Sementara itu, Presiden Obama dan beberapa legislator penting lainnya berpendapat bahwa pemerintah harus mengganti Freddie dan Fannie. Namun, manajer hedge fund berpendapat bahwa perusahaan harus melakukan restrukturisasi daripada penggantian total.

The Bottom Line

Hampir tujuh tahun setelah krisis keuangan, Fannie Mae dan Freddie Mac mendapat sorotan dari politisi, manajer hedge fund, dan orang Amerika biasa. Sementara banyak di Capitol Hill telah menuntut reformasi yang luas, para investor menuntut hari mereka di pengadilan. Apakah perusahaan menghadapi likuidasi atau penggantian, investor tetap vokal mengenai perubahan Departemen Keuangan terhadap struktur dividen perusahaan.